<<
>>

4.4. Обобщение результатов анализа финансового состоянияпредприятия

В результате проведенного анализа показателей выявлено, что достаточно использовать только основные коэффициенты из соответствующих групп, так как увеличение количества показателей не позволяет повысить информативность получаемых результатов.
При анализе финансовых коэффициентов возникает часто ситуация, когда показатели различных групп изменяются по-разному.
На основе такой динамики показателей невозможно сделать однозначные заключения о состоянии предприятия.
Устранение этого недостатка достигается двумя способами. Один из вариантов — создание комплексного показателя, объединяющего несколько частных. Второй путь предполагает выбор целевой функ-ции, оптимизация которой является основным критерием для аналитика.
Классическим примером агрегированного показателя является формула Дюпона (du Pont)
(4.46)
ЧП/СК = ,ЧП/Вп X ВП/^ ,х К/СК.
Р
Р
к
с. к
Эта формула получила название формулы Дюпона (du Pont), так как именно руководство международной химической компании «Du Pont de Nemours» первым стало применять показатель Рс к в качестве инструмента внутрифирменного управления и использовать факторные модели при анализе деятельности компании.
В качестве интегрального показателя эффективности хозяйствен-ной деятельности представлена величина показателя «Рентабельность собственного капитала». Для разложения интегрального показателя эффективности используют, как правило, трехфакторную модель, которая характеризует сразу несколько аспектов деятельности предприятия, раскрытых анализом финансового состояния и помогает понять причины изменения рентабельности собственного капитала и взаимосвязь трех факторов:
прибыльности (рентабельности) = чистая прибыль/реализация;
скорости финансового цикла (оборачиваемости) = реализация/ общая сумма капитала, авансированного в активы;
структуры источников финансирования (долгосрочной финансовой устойчивости) = собственный капитал/общая сумма капитала, авансированная в активы.
Формула Дюпона показывает, как коэффициенты прибыли от хозяйственной деятельности, оборачиваемости активов и показатель структуры собственного капитала отражаются на прибыльности соб-ственного капитала. Здесь хотелось бы внести некоторые поправки в факторную модель. Речь пойдет о показателях рентабельности деятельности и оборачиваемости капитала. Как уже упоминалось ранее, при расчете данных показателей корректней будет использовать данные не о выручке от продаж, а величину суммарных доходов всей хозяйственной деятельности. В этом случае факторная модель примет вид
ЧП/СК = ЧП/(Вп + %п + Дудо + п. о. Д + в. Д + ч. Д) x
x (Вп + %п + Дудо + п. о. Д + в. Д + ч. Д)^x K/СК. (4.47)
Если мы обозначим рентабельность продаж как А, оборачиваемость как В, показатель структуры как С, то
Рс.к =А x В: С. (4.48)
Математически можно рассчитать вклад каждого из факторов в изменение результирующего показателя. Так, обозначив показатели отчетного периода индексом «1», басисного периода - индексом «0», а изменение через «А» (дельта), получим
АРс. к = (Рс. к1 - Рс. кс) = А1 x В1/С1 -А0 x В0/С0 =
= АА x В1/С1 + А0 x АВ/С0 -А0 x В1 x АС/(С0 x С1), (4.49)
где ДА х В1/С1 — «вклад» изменения рентабельности всей деятельности в динамику рентабельности собственного капитала; А0 х ДВ/ С0 — «вклад» изменения отдачи активов в динамику рентабельности собственного капитала; А0 х ДВ/С0 - А0 х В1 х ДС/(С0 х С1) — «вклад» изменения показателя структуры собственного капитала в динамику рентабельности собственного капитала.
Разложение формулы рентабельности инвестированного (собствен-ного) капитала позволяет разработать программу действий, нацеленную на улучшение ситуации на анализируемом предприятии.
Заметим, что в приведенной трехфакторной модели показатели объема реализации и валюты баланса являются факторами сразу двух коэффициентов.
Таким образом, в итоге динамика результирующего показателя эффективности определяется изменением четырех факторов: суммарного дохода (= с. 010 + с. 060 + с. 080 + с. 090 + с. 120 + + с. 170, ф. 2), чистой прибыли (= с. 190, ф. 2), валюты баланса (= с. 300/700, ф. 1), собственных средств (= с. 490 - с. 252 - с. 244 + + с. 640 + с. 650, ф. 1). К слову сказать, взаимосвязи между факторами гораздо сложнее, чем можно выявить на основе анализа трехфак- торной модели.
Например, суммарные расходы (разница суммарных доходов и чистой прибыли) и суммарные доходы также являются показателями, взаимосвязанными через функцию затрат (рост физического объема доходов приводит к росту совокупных переменных затрат).
Этот момент анализирующий обязательно должен держать в уме, любая методика является в большей или меньшей степени упрощением действительности, и проведение анализа финансового состоя-ния в большей степени искусство, нежели рутина.
Результаты анализа деятельности предприятий «А», «В» и «С» показаны в табл. 4.10.
Коэффициент рентабельности собственного капитала предприятия «А» за 2001 г. снизился на 26,3 %, в том числе за счет увеличе-ния доли собственного капитала в пассиве предприятия (на 17 %) и снижения оборачиваемости активов (на 31,1 %). Увеличение рентабельности всей деятельности оказало положительное влияние на рентабельность собственного капитала предприятия «А» (на 21,8 %).
Снижение показателя рентабельности собственного капитала предприятия «В» обусловлено снижением эффективности деятельности и оборачиваемости активов. Уменьшение доли собственного капитала в пассиве оказало некоторое положительное влияние.
У предприятия «С» показатель рентабельности собственного капитала за 2001 г. увеличился на 0,28 %, в том числе за счет увеличения рентабельности всей деятельности на 0,33 %, оборачиваемости
Наименование показателя Значение за 2001 г., % Предприятие «А» Предприятие «В» Предприятие «С» Изменение показателя рентабельности собст-венного капитала — всего -26,328 -5,416 0,282 — В том числе за счет:
рентабельности всей деятельности
оборачиваемости ак-тивов
структуры собственного капитала(отрицательное влияние) 21,820 -17,024 (31,124) -3,528 -2,101 (-0,169) 0,333 0,074 (0,125) активов — на 0,07 %. Изменение структуры собственного капитала уменьшило результирующий показатель на 0,125 %.
Второй путь обобщающего анализа предполагает, что одному из совокупности показателей присваивается статус «критерия», т. е. основного. Остальным показателям присваивается статус «дополнительных». Они расширяют представление о состоянии предприятия. Однако задача выделения критерия из множества показателей в настоящий момент однозначно не решена. Чаще всего в виде критерия используются различные показатели рентабельности.
Ведущие экономисты мира единодушно признают, что основная задача любого коммерческого предприятия состоит в максимально возможном увеличении эффективности бизнеса. Оценивать эффективность деятельности предлагают чаще всего с помощью показателя «Рентабельность собственного капитала». Предлагается использовать для этих целей коэффициент рентабельности капитала, авансированного в имущество предприятия.
Целью управления бизнесом компании является не просто извлечение любой ценой максимальной прибыли за бюджетный период. Собственники (акционеры) и руководство компании заинтересованы в долгосрочном, прибыльном функционировании своего предприятия. Главное условие жизнеспособности предприятия — это поддержание на любой момент времени приемлемого уровня финансовой устойчивости, выражающейся в таких характеристиках, как платежеспособность, ликвидность, доля собственных средств в источниках финансирования и др. Поддержание приемлемого уровня финансовой устойчивости является второй составляющей целевой функции.
Математически формула Рк как функция доходности всех средств и финансовой устойчивости выглядит так
Р = X Р . х Pi, (4.50)
к к і ' v '
где Рк. - рентабельность капитала, авансированного в имущество при исходе і; Р. - вероятность исхода і (сумма вероятностей всех исходов равна 1).
Экономический смысл показателя ожидаемой отдачи заключается в формализации взаимосвязи показателей краткосрочной финансовой устойчивости и эффективности в деятельности фирмы. Предприятие может иметь высокий показатель текущей отдачи на капитал и при этом работать за гранью допустимого финансового риска, что повышает вероятность убытков и снижения отдачи на капитал в ближайшем будущем.
Выбирая один из альтернативных вариантов распределения свободных денежных средств: в производственные программы (прирост эффективности) или в прирост финансовых резервов (улучшение финансовой стабильности), менеджер интуитивно пытается оптимизировать функцию ХРкі х Р. или за счет роста Ркі, или за счет повышения доли «благоприятных» исходов Р..
Формализация этой задачи требует использования методов мате-матического моделирования и очень детального информационного обеспечения за счет данных оперативной отчетности компании. Процесс этот очень трудоемок, а на практике формализация целевой функции почти невозможна.
Поэтому в данном случае задача решается более упрощенно: максимизация обобщающего показателя эффективности (рентабельности капитала, авансированного в имущество) при сохранении показателей ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости в диапазоне приемлемых (нормативных) значений.
Для оценки соразмерности прироста прибыли и изменения финансового состояния предприятия в результате реализации определенного объема операций в процессе хозяйственной деятельности мы предлагаем математическую модель: систему уравнений с параметрами:
Рс.к.норм — Рс.к ^ max
с.к.норм — с.к
К — К
(4.51)
-"-т.л.норм — -"-т.л»
К — К
-"-п.о.норм — -"-п.о'
К — К
ф.н.норм — ф.н •
Таблица 4.11. Обобщающий анализ финансового состояния по методу выбора целевой функции Наименование показателя Значение показателя Предприятие «А» Предприятие «В» Предприятие «С» норма-тивное фактиче-ское норма-тивное факти-ческое норма-тивное факти-ческое Р
к
за 2000 г. за 2001 г. 11,30 15,82 28,05 36,53 |7,12| 4,17 0,07 10,32 |11,03| 0,61 0,92 K
л. т
на 01.01.01 г. на 01.01.02 г. |1,46| 1,48 |1,22| 1,54 1,43 1,36 1,72 0,85 |1,98| 2,07 |1,70| 3,70 K
п. о
за 2000 г. за 2001 г. I, 030
0471 1,038 0,990 |1,005| 1,005 1,001 1,006 1,012 |1,040| 1,007 0,990 Кф
ф. н
на 01.01.01 г. на 01.01.02 г. 0,700 0,650 0,760 0,640 0,670 0,800 0,690 0,870 |0,340| 0,450 0,230 0,490 Чтобы проследить по этой модели финансовое состояние в динамике, мы рекомендуем строить табл. 4.11. «Проблемные» строки выделены прямоугольником.
По данным табл. 4.11 можно сделать следующие выводы. Предприятие «А» имеет высокий уровень эффективности использо-вания капитала, авансированного в имущество и положительные показатели финансового состояния за последний анализируемый год. Это предприятие инвестиционно привлекательно: финансово устойчиво и высокодоходно.
Предприятие «В» имеет недостаточный уровень доходности, который к тому же снижается за анализируемый период. Финансовое состояние на начало периода устойчиво. За период показатели ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости стали ниже нормативных значений. По данным анализа за 2001 г. предприятие «А» является инвестиционно непривлекательным.
Доходность капитала, вложенного в предприятие «С», более чем в 10 раз ниже нормативной. В то же время предприятие в целом на конец анализируемого периода финансово устойчиво.
Для инвесторов самым привлекательным является предприятие «А». Для контрагентов взаимоотношения будут устойчивыми с предприятиями «А» и «С».
Отметим достоинства предлагаемой методики обобщающего анализа финансового состояния предприятия:
позволяет оценить степень оправданности изменения финансовой устойчивости;
дает возможность соразмерить изменение финансовой устойчивости и прибыльности;
решить задачу нахождения для предприятия оптимальной структуры имущества и источников его образования, которые удовлетворяют системе ограничений (2.49) и при которых показатель рентабельности собственного капитала принимает наибольшие значения;
побуждает принять решения либо в пользу поддержания текущей финансовой устойчивости, либо получения рисковых прибылей, изыскания резервов для повышения доходности;
дает возможность получить обобщенную прогнозную оценку планируемых мероприятий, влияющих на финансовое состояние предприятия.
<< | >>
Источник: И. А. Жулега. Методология анализа финансового состояния предприятия: монография И. А. Жулега ; ГУАП. — СПб.,2006. — 235 с.: ил.. 2006

Еще по теме 4.4. Обобщение результатов анализа финансового состоянияпредприятия:

  1. 3.3 Тема 3. Углубленный анализ финансового состоянияпредприятия.
  2. 1. 2. Обзор и анализ действующих методик анализа финансового состояния предприятия
  3. Г л а в а 4МЕТОДИКА АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯПРЕДПРИЯТИЯ: ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ И ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ
  4. 4.4. Обобщение результатов анализа финансового состоянияпредприятия
  5. 5. Анализ финансовых результатов
  6. 10.1. Методика анализа финансового состояния коммерческого банка, проводимого Банком России
  7. 2.5. Анализ финансовых результатов от прочей реализации, финансовых вложений и внереализационной деятельности
  8. Обобщение результатов анализа
  9. Анализ финансовой отчетности и бюджетирование
  10. 10.1. Цели, задачи и источники анализа финансовых результатов
  11. 1.4. Последовательность проведения анализа финансового состояния организации н заключение по результатам
  12. Структурный анализ финансового результата.
  13. Роль и значение анализа финансовой отчетности
  14. 1.2. Предмет, сущность, цели и задачи анализа финансового состояния предприятия