2.4. Методика анализа ликвидности

Ликвидность (текущая платежеспособность) — одна из важнейших характеристик финансового состояния организации, определяющая возможность своевременно оплачивать счета и фактически является одним из показателей банкротства.

Для оценки ликвидности используют следующие показатели (их расчет приведен в § 5.3.):

Коэффициент текущей ликвидности характеризует способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет всех текущих активов. Классически коэффициент общей ликвидности рассчитывается как отношение оборотных активов (текущих активов) и краткосрочных пассивов (текущих пассивов) организации.

В составе текущих пассивов российского Баланса присутствуют элементы, которые по своей сущности не являются обязательствами к погашению — это доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов и платежей. Оценивая способность организации расплачиваться по краткосрочным обязательствам, целесообразно исключить указанные составляющие из состава текущих пассивов.

К-т текущей Текущие активы

ликвидности Текущие пассивы— ^ ^

(Доходы БП + Резервы ПРП)

где:

Доходы БП—доходы будущих периодов, денежные единицы;

Резервы ПРП—резервы предстоящих расходов и платежей, ден. ед.

Перечисленные выше элементы отражены в составе краткосрочных обязательств.

Все показатели, используемые в расчетах, должны относиться к одной и той же отчетной дате.

Коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности отражает способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет свободных денежных средств и краткосрочных финансовых вложений

К - т абсолютной ДС + КФВ

ликвидности Текущие пассивы - ^ jy-j

(Доходы БП + Резервы ПРП)

где:

КФВ — краткосрочные финансовые вложения, ден.

Коэффициент критической ликвидности характеризует способ-ность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет более ликвидной части текущих активов.

При расчете данного показателя основным вопросом является разделение текущих активов на ликвидную и низколиквидную части. Этот вопрос в каждом конкретном случае требует отдельного исследования, так как к ликвидной части активов безоговорочно можно отнести лишь денежные средства.

В классическом варианте расчетов коэффициента критической лик-видности под наиболее ликвидной частью текущих активов понимают-ся денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, непрос- роченная дебиторская задолженность (счета к получению) и готовая продукция на складе.

К - т критической ДС + КФВ + ДЗ + КГП

ликвидности Текущие пассивы- (218)

(.Доходы БП + Резервы ПРИ)

>}, гае: ¦,:. .

ДЗ—дебиторская задолженность, ден. ед.;

ГП — готовая продукция, ден. ед.

Для предприятий, имеющих значительные резервы предстоящих расходов и (или) доходы будущих периодов, коэффициенты ликвидности, рассчитанные без корректировки текущих пассивов, будут неоправ-данно заниженными. При этом необходимо учесть, что показатели ликвидности российских предприятий и без того невысоки.

При расчете показателей ликвидности предприятия возникает меньше затруднений, чем при их интерпретации. Например, управленческая интерпретация показателя абсолютной ликвидности в дробном выражении (0,05 или 0,2) затруднительна. Для получения более четкой картины относительно состояния ликвидности предприятия возможно рассчитать модификацию коэффициента абсолютной ликвидности — коэффициент покрытия среднедневных платежей денежными средствами [47].

Смысл таюош расчета в том, чтобы определить, какое количество «дней платежей» покрывают имеющиеся у предприятия денежные средства.

Первый шаг расчета — определение суммы среднедневных платежей, осуществляемых организацией. Источником информации о величине среднедневных платежей может быть Отчет о прибылях и убытках (форма № 2), а точнее — сумма значений по позициям данного отчета «Себестоимость проданной продукции», «Коммерческие расходы», «Управленческие расходы».

в зарубежной литературе. Однако напрямую использовать ее применительно к российским предприятиям затруднительно.

Во-первых, российские предприятия нередко имеют значительные объемы запасов материалов и готовой продукции на складе. В связи с этим величина реальных платежей, связанных с осуществлением произ-водственного процесса, может быть много больше, чем отраженная в форме № 2 себестоимость проданной продукции. Еще одна особенность российского бизнеса, которая должна быть учтена в расчетах — бартерные операции, при которых часть используемых в процессе производства ресурсов оплачивается не деньгами, а продукцией предприятия.

Таким образом, для определения среднедневных оттоков денежных средств возможно использовать информацию о себестоимости проданной продукции (за вычетом амортизации), но с учетом изменений по статьям Баланса «Сырье, материалы», «Незавершенное производство» и «Готовая продукция», учетом налоговых платежей за период и за вычетом материальных ресурсов, полученных по бартеру.

Корректным является учет как положительных (увеличение), так и отрицательных (сокращение) приростов запасов, незавершенного производства и готовой продукции. Таким образом, расчет среднедневных платежей осуществляется по формуле:

Денежные платежи за период = (Себестоимость проданной продукции + Управленческие расходы + Коммерческие расходы) за период * (1-доля бартера в затратах) —Амортизационные отчисления за период + Налоговые выплаты (2.19) запериод * (1-доля бартера в налогах) + Прирост запасов материалов, незавершенного производства, готовой продукции за период * (1-доля бартера в затратах) +... прочие денежные платежи.

Источником информации о себестоимости проданной продукции является Отчет о прибылях и убытках. Источник информации о величине приростов материальных запасов, незавершенного производства, го-товой продукции — агрегированный баланс.

Отметим, что для проведения расчета необходимо, чтобы:

информация формы №2 была представлена за период (не нарас-тающим итогом);

все показатели, используемые в расчетах, относились к одному и тому же периоду времени.

Для более точного расчета среднедневных платежей, кроме информации о затратах на производство и продажу продукции, можно учесть

налоговые выплаты за период и прочие затраты периода.

Общая сумма уплачиваемых за период налогов напрямую не выделена в форме №2, поэтому возможно ограничиться текущим налогом на прибыль (выделен в форме №2).

Если доля взаимозачетов и бартера в расчетах предприятия невелика, можно проигнорировать корректирующие сомножители формулы, обозначенные как (1 -доля бартера).

Если доля бартера (взаимозачетов) в расчетах организации невелика и прочие затраты денежных средств сопоставимы с величиной амор-тизации, начисляемой за период, расчет затрат денежных средств за период может осуществляться по формуле:

Денежные платежи за период = (Себестоимость проданной продукции + Управленческие расходы + Коммерческие расходы + Текущий налог на прибыль + Прирост запасов (2 20) материалов, — незавершенного производства, готовой продукции) за период.

Для определения величины среднедневных платежей необходимо общие денежные платежи за период разделить на продолжительность анализируемого периода в днях (Инт).

Среднедневные _ Затраты денежных средств за период

платежи Инт (2.21)

Для определения количества «дней платежей», покрывающихся имеющейся у предприятия наличности, необходимо остаток денежных средств по Балансу разделить на величину среднедневных платежей.

г\; , , Остаток денежных средств

Коэффициент покрытия

, . _ (по Балансу)

среднедневных платежей = (2 22)

Среднедневные платежи v ' '

/і денежными средствами

При расчете коэффициента покрытия среднедневных платежей денежными средствами может возникнуть справедливое замечание: остаток денежных средств по Балансу может не вполне точно характеризовать объем денежных средств, которым предприятие располагало в течение анализируемого периода.

Полученные значения ликвидности в днях платежей более информативны, чем коэффициенты ликвидности и позволяют определить допустимые для предприятия значения абсолютной ликвидности [47].

В России пока не существует обновляемой статистической базы оптимальных значений показателей ликвидности предприятий (организаций) различных сфер деятельности. Поэтому в российской практике при оценке ликвидности рекомендуется:

обращать внимание на динамику изменения коэффициентов;

определять значения коэффициентов, допустимых (оптимальных) для данного конкретного предприятия.

Известно, что способность организации отвечать по текущим обязательствам зависит от двух принципиальных моментов:

условий взаимных расчетов с поставщиками и покупателями;

степени ликвидности текущих активов (структуры имущества).

Перечисленные выше условия являются базовыми при проведении

расчета показателя текущей ликвидности, допустимого для данного конкретного предприятия.

Расчет допустимого значения общей ликвидности базируется на следующем правиле — для обеспечения приемлемого уровня ликвидности организации необходимо, чтобы за счет собственного капитала были профинансированы наименее ликвидные текущие активы и часть текущих платежей поставщикам, не покрытых за счет поступлений от покупателей. Таким образом, первым шагом расчета является определение суммы собственных средств, необходимой для обеспечения бесперебойных платежей поставщикам, а также выделение наименее ликвидной части текущих активов организации.

Сумма наименее ликвидной части текущих активов и собственных средств, необходимых для покрытия текущих платежей поставщикам, представляет собой общую величину собственных средств, которые должны быть вложены в текущие активы организации дня обеспечения приемлемого уровня ликвидности. Иными словами, это величина текущих активов, которая должна быть профинансирована за счет собственных средств.

Зная фактическую величину текущих активов организации и величину текущих активов, которая должна быть профинансирована за счет собственных средств, можно определить допустимую величину заемных источников финансирования текущих активов — то есть допустимую величину текущих пассивов.

Коэффициент текущей ликвидности, допустимый для данного предприятия, определяется как отношение фактической величины текущих активов к расчетной допустимой величине текущих пассивов.

Можно предложить два варианта расчета этого показателя, допустимого для конкретного предприятия. Условно их можно назвать «мягкий,» и «жесткий». Отличие вариантов состоит в различиях описания условий расчетов организации с поставщиками и покупателями. С использованием «мягкого» и «жесткого» варианта можно определить, соответственно, минимальную и максимальную границы изменения показателя текущей ликвидности, допустимого для данной организации в сложившихся условиях работы.

«Мягкий» вариант предполагает регулярную оплату счетов поку-пателями и регулярную оплату счетов поставщиков. При этом определяется минимальное допустимое значение показателя текущей ликвидности.

В данном варианте сумма собственных средств, необходимых для обеспечения бесперебойных платежей поставщикам, определяется на основании абсолютных величин и периодов оборота поступлений (авансы покупателей, дебиторская задолженность) и платежей (авансы поставщикам, кредиторская задолженность).

Таблица 2.5

«Мягкий» вариант расчета допустимого значения коэффициента текущей ликвидности № п/п Наименование рассчитываемого показателя Расчетная формула/ Источник информации 1 2 3 1 Период оборота дебиторской задолженности, дни См. «Анализ оборачиваемости» 2 Период оборота кредиторской задолженности, дни 3 Период оборота авансов поставщикам, дни 4 Период оборота авансов покупателей, дни 5 средняя величина дебиторской задолженности, денежные ед. (Д3(тек) + ДЗ(пред)У2 6 Средняя величина кредиторской задолженности, денежные ед. (К3(тек) + КЗ(пред)У2 7 Средняя величина авансов поставщикам, денежные ед. (АвПост(тек) + АвП ост(пред)У2 8 Средняя величина авансов покупателей, денежные ед. (АвПокуп(тек) + +А вПо ку гї (пре д)У2 9 Средняя стоимость наименее ликвидной части текущих активов (в данном случае запасав материалов, незавершенного производства), ден. ед. [Мат(тек) + Мат(пред)+ + НезПр(тек) + НезПр(пред)]/2 Данные для строк 5-9 представлены в агрегированном балансе 10 Поступления от покупателей (дебиторская задолженность + авансы покупателей), имеющиеся к сроку погашения кредиторской задолженности и выплаты авансов поставщикам, денежные единицы (сгрока5 -t-строк а в )* * (сітн»са2+строка1ї (строка!*строка4)

1 2 3 » Собственные средства, необходимые дли покрытая гекушнх платежей поставщикам (погашения текущей кредиторской задолженности н выплата авансов), ден. ед Выбрать максимум из 0 или

Кстрока6+строка7)- строкаЮІ 12 Всего необходимо собственные средств (чистый оборотный капитал достаточный), ден. ед. Строка^+строкаїI 13 Средняя фактическая величина текущих активов, пен.ед. (ТА(тек) + ТА(пред))/2 по итоговым строкам баланса 14 Допустимая (расчетная) величина текущих пассивов, ден. ед. Строкаї 3 -строка! 2 15 Допустимый для данного предприятия коэффициент общей ликвидности Строка ] 3 / строка 14

іде:

ДЗ — дебиторская задолженность;

КЗ — кредиторская задолженность;

Мат — запасы сырья и материалов;

НезПр —незавершенное производство; н; л. ;

ГП — запасы готовой продукции;

АвПост — авансы поставщиков;

АвПокуп — авансы покупателей;

ТА — текущие активы;

тек /пред.—текущий / пред ыдущий интервал анализа соответственно.

Остановимся подробнее на строке 10 «Поступления, имеющиеся к сроку погашения кредиторской задолженности и выплаты авансов». Данная величина определяется как произведение абсолютных величин по данным агрегированного баланса (Дебиторская задолженность + Авансы покупателей) на дробь (Период оборота кредиторской задолжен-ности + Период оборота авансов поставщикам)/(Период оборота дебиторской задолженности + Период оборота авансов покупателей). Дробь позволяет определить долю поступлений, имеющихся к сроку выполнения обязательств перед поставщиками

Перечисленные выше нюансы привели к необходимости трансформировать формулу к виду, представленному в строке 10. Данная формула позволяет производить корректные расчеты при наличии или отсут-ствии любого из элементов расчетов (в частности, обновленная формула автоматически и корректно учитывает ситуацию с отсутствием авансов поставщикам либо кредиторской задолженности).

Отметим, что при наличии всех элементов взаимных платежей пред-приятия с покупателями и поставщиками, результаты расчетов по предыдущей и модифицированной (строка 10) формулам будут равны.

«Жесткий» вариант предполагает дискретную оплату счетов по-купателями и дискретную оплату счетов поставщиков. Предполагается, что оплата счетов производится единовременно всей суммой через период, равный периоду оборота рассматриваемой задолженности. При этом определяется максимальное допустимое значение показателя текущей ликвидности.

В данном варианте сумма собственных средств, необходимых для обеспечения бесперебойных платежей поставщикам, определяется на основании разницы периодов поступлений (авансы покупателей, дебиторская задолженность) и платежей (авансы поставщикам, кредиторская задолженность) и величины среднедневных затрат.

Таблица 2.6

«Жесткий» вариант расчета допустимого значения коэффициента текущей ликвидности J* п/п Наименование рассчитываемого показателя Расчетная формула / Источник информации 1 2 3 1 Период оборота дебиторской задолженности, дни См. «Анализ 2 Период оборота кредиторской задолженности, дни оборачиваемости» 3 Разность периодов оборота дебиторской и кредиторской задолженности, дни Строка 1-стро ка2 4 Период оборота авансов поставщикам, дни См. «Анализ 5 Период оборота авансов покупателей, дни оборачив ае мо сти » 6 Разность периодов оборота авансов поставщикам и авансов покупателей, дни Стр ока4 -стро ка5 7 Общая разница периодов поступлений от покупателей н платежей поставщикам, дни Стро каЗ+строкаб 8 Средняя величина однодневных затрат, ден. ед. С Бреал+КоммРасх+ +УпрРасх Инт 9 Средний однодневный прирост запасов материалов, незавершенного производства и готовой продукции, денежные единицы (ДМат+ДНезПр+ДГП) /Инт 10 Сумма однодневных затрати прироста запасов, ден. ед. Стро ка8+стро*а9 11 Средняя стоимость наименее ликвидной части текущих активов (в данном случае запасов материалов, незавершенного производства), ден ед. [Мат(тек) + Мат(пред) + НезПр(тек) + НезПр(пред)1/2 12 Собственные средства, необходимые для поступления платежей покупателей (дебиторская задолженность, авансы покупателей), ден. ед Если данные по строке 7

<0, то 0 Если данные по строке 7 >0, то Строка7*строка10

] 2 3 13 Всего необходимо собственных средств (чистый оборотный капитал достаточный), ден. ед. Строкаї1+строка12 14 Средняя фактическая величина текущих активов,

ДЄН.ЄД. (ТА(тек) + ТА(пред)У2 по итоговым строкам баланса 15 Допустимая (расчетная) величина текущих пассивов, ден. ед. Строкаї 4-строка 13 16 Допустимый для данного предприятия коэффициент общей ликвидности Сірока14/сгрока15

гае:

Д — разница значений на текущую и предыдущую отчетные даты;

СБреал — себестоимость продажи продукции, услуг за интервал анализа;

КоммРасх — коммерческие расходы;

УпрРасх — управленческие расходы;

Инт — продолжительность интервала планирования.

Комментарии к остальным сокращениям — в таблице «Мягкий вариант»

Рассчитанные допустимые значения коэффициента текущей ликвидности необходимо сравнить с его фактическими значениями, на основании чего можно сделать вывод об уровне ликвидности организации.

Проводя расчет оптимального показателя ликвидности для конкретного предприятия необходимо в индивидуальном порядке решать вопрос: что включать в состав наименее ликвидной части текущих активов (например, учитывать ли все запасы или часть из них исключить как высоколиквидные, учитывать ли готовую продукцию или ее часть как наименее ликвидные активы).

Допустимые значения показателя текущей ликвидности, опреде-ленные по «мягкому» и «жесткому» варианту, могут отличаться между собой. В этом случае в качестве ориентировочного значения выбирается то, которое определено при условиях взаиморасчетов, наиболее близких предприятию. Если оплата счетов поставщикам и поступление средств от покупателей достаточно регулярны, в качестве допустимого (приемлемого) выбирается значение коэффициента текущей ликвидности, определенное по «мягкому» варианту. В противоположном случае в качестве ориентира выбирается значение коэффициента текущей ликвидно-сти, определенное по «жесткому» варианту [47].

Расчет показателя текущей ликвидности, допустимого для данного предприятия в сложившихся условиях работы, необходимо проводить для

каждого интервала aremma Постепенно организация сможет накапливать статистическую базу значений допустимых (оптимальных) значений коэффициента текущей ликвидности в зависимости от условий работы.

В ходе расчета показателя текущей ликвидности, допустимого для данного предприятия, определяются важные характеристики состояния предприятия:

необходимая (допустимая) величина чистого оборотного капитала;

соотношение величины поступлений от покупателей и платежей поставщикам.

Строка «Всего необходимо собственных средств» отражает величину собственных источников финансирования, которую необходимо вложить в текущие активы. Величина собственных средств, вложенных в текущие (оборотные) активы предприятия — это чистый оборотный капитал.

Сравнивая расчетные значения чистого оборотного капитала, необходимого предприятию, с фактическими значениями ЧОК, можно судить о достаточности (недостаточности) уровня оборотного капитала организации.

Строка «Собственные средства, необходимые для покрытия теку-щих платежей поставщикам» может рассматриваться как показатель, характеризующий условия расчетов организации с покупателями и по-ставщиками. Выбор нулевого значения по данной строке говорит о том, что поступления покрывают платежи, и не требуется дополнительных источников финансирования для обеспечения бесперебойных расчетов. Такие условия расчетов являются благоприятными для организации. Чем больше величина собственных средств, которые необходимо вкладывать для обеспечения бесперебойных расчетов, тем менее благоприятны для организации условия расчетов с покупателями и поставщиками [47].

Рычагами оптимизации ликвидности организации могут быть:

Увеличение собственных средств. Увеличение доли собственных источников финансирования может быть достигнуто за счет повышения прибыльности деятельности организации и дальнейшего направ-ления чистой прибыли на увеличение собственных средств.

Совершенствование работы по управлению оборотным капиталом. Резервы оптимизации оборотного капитала определяются на этапе анализа оборачиваемости и могут состоять в сокращении периодов оборота элементов текущих активов и (или) увеличении периодов оборота элементов текущих пассивов. Безусловно, под увеличением периодов оборота элементов текущих пассивов не подразумевается нарушение условий договоров с поставщиками и расчетов с бюджетом (не подразу-мевается создание просроченных задолженностей перед поставщиками, бюджетом, персоналом).

Оптимизация инвестиционной политики, под которой подразумевается приведение масштабов капитальных вложений в соответствие реальным финансовым возможностям организации.

Оптимизация финансовой политики, под которой подразумевается, в частности, отказ от финансирования капитальных вложений за счет краткосрочного кредитования. Привлечение долгосрочного финансирования.

Реализация части постоянных активов, не используемых в про-цессе производства.