Метод затрат

Использование метода затрат в настоящее время ограничено случаями, когда возни-кают сомнения относительно того, что доля прибыли дочерней компании, соответству-ющая ее доле в собственном капитале материнской компании, действительно относится

в доход материнской компании. Такие случаи включают иностранные дочерние предпри-ятия, которые функционируют в условиях валютных ограничений, контроля или других неопределенностей и внушают сомнения относительно способности материнской компа-ний достигать высокой степени реализации этой прибыли.

Пример различий в определении дохода — метод собственного капитала и метод затрат. 1 января года 1 компания Р приобрела 80% акций компании S за 900000 дол. Чистые активы компании S на дату поглощения составляли 1000000 дол.

На протяжении года 1 компания S получила прибыль в размере 100000 дол. и выпла-тила дивиденды в объеме 40000 дол. в то время, как на протяжении года 2 она потерпела убыток в размере 20000 дол. и выплатила дивиденды в размере 30000 дол. Табл. 9.2 поз-воляет сопоставить учет компанией Р инвестиций в компанию S и полученного на эти инвестиции дохода по (1) методу затрат и (2) методу собственного капитала.

Очевидно различие в доходах, показанных в отчетности компании при двух методах. По методу затрат увеличение дохода не связано с действительными результатами деятельности фирмы за период, но зависит от объема средств, направленных на выплату дивидендов, фактор, который находится под контролем материнской компании.

Учетная стоимость инвестиций в отчетности материнской компании тоже различна по этим двум методам.

Таблица 9.2

Методы затрат и собственного капитала при учете инвестиций в дочернюю компанию Метод затрат Метод собственного капитала Инвестиции Прибыль (убыток) Инвестиции Прибыль (убыток) Затраты на

приобретение 900000

Прибыль за 1-й год

Амортизация гудвилла

Дивиденды — 1-й год

Нарашивание

прибыли 1-й год

Убытки за 2-й год

Амортизация гудвилла

Дивиденды — 2-й год

Прибыли (убытки)

наращивание — 2-й

год

Инвестиции на

31 декабря 2-го года 900000

900000 80000 (2500) (32000)

80000 (а) (2500) (в)

(дод.)

32000 (сЛ 32000

24000 (d)

24000

77500

(ШИШ) (с) (2500) (в)

(16000) (2500) 24000

(18500)

903000

дол. 900000

800000 100000 2500

(а) 80% собственного капитала в прибыли 100000 дол. (в) Стоимость 80% капитала компании S 80% чистых доходов (1000000 — предпологаемая справедливая рыночная стоимость)

Превышение затрат на приобретение над стоимостью чистых активов (гудвилл) Годичная амортизация (исходя из 40 лет)

80% от 40000 дол.

80% от 20000 дол.

80% от 30000 дол.

Межкорпоративные инвестиции — материнская компания не владеет контрольным пакетом акций

Инвестиции, меньшие, чем большая часть голосующих ценных бумаг другого предприятия, и инвестиции в венчурные предприятия обсуждаются в гл. 6.

Суть анализа

С точки зрения аналитика, отражение в финансовой отчетности межкорпоративных инвестиций постоянно улучшается. Это улучшение в значительной степени обусловлено ограничениями, наложенными в настоящее время на использование метода затрат.

По методу затрат основой для определения прибыли на инвестиции в дочернюю ком-панию являются скорее полученные дивиденды, чем доход.

Требование SFAS 94 о том, что неоднородные дочерние компании, в которых материнская компания владеет большинством голосующих ценных бумаг, должны быть кон-солидированы, является полезным с аналитической точки зрения. Однако это усложнит консолидированную финансовую отчетность. Обсуждение ограничений консолидированной отчетности приведено ниже. Требования SFAS 94 к представляемой информации способствуют более полному анализу такой отчетности.

Обычно консолидация ранее неконсолидированных неоднородных дочерних компа-ний, таких, как дочерние финансовые компании, влечет за собой рост отношения задол-женности к собственному капиталу, уменьшению оборачиваемости активов, уменьше-нию коэффициента прибыльности, росту расходов на выплату процентов и уменьшению коэффициентов покрытия постоянных издержек.

Оценка прибыли. Методы консолидации и собственного капитала базируются на предположении о том,что доллар прибыли дочерней компании равен доллару прибыли материнской компании. Даже если не принимать во внимание обязательства, связанные с налогообложением, с которыми может столкнуться материнская компания при переводе прибыли из дочерней компании, эту долларовую эквивалентность нельзя принимать как факт, не требующий доказательства. Ниже перечислены соображения, на которых основана эта точка зрения:

Дочерняя компания может находиться под надзором властей, которые могут вмеши-ваться в ее дивидендную политику.

Дочерняя компания может осуществлять свою деятельность за границей, в стране, где существуют ограничения на перевод прибыли за границу и/или стоимость валюты которой быстро падает.

Могут войти в силу связанные с дивидендами ограничения, указанные в условиях соглашения о кредитовании.

Наличие стабильного или влиятельного меньшинства из числа внешних инвесторов может ограничить влияние материнской компании на дивидендную и другие стратегии дочерней компании.

Хотя перечисленные выше соображения могут оказывать влияние на решение бухгалтера об использовании или неиспользовании метода затрат, аналитик должен в каждом конкретном случае формировать собственное мнение по вопросу об эквивалентности доллара прибыли дочерней и материнской компаний.

Существуют и другие проблемы, связанные с анализом консолидированной финансо-вой отчетности или инвестиций в дочерние компании, учитываемых по методу собственного капитала, поэтому финансовый аналитик должен очень внимательно относиться к рассмотрению такой ситуации.

Резерв для уплаты налога на нераспределенную прибыль дочерних компаний. В условиях существующих правил учета налогов на прибыль, а именно включения нераспределен-ной прибыли дочерней компании в бухгалтерский доход материнской компании до налогообложения либо посредством консолидации, либо посредством учета инвестиций по методу собственного капитала в зависимости от действий и намерений материнской ком-пании, необходимо предусматривать, а можно и не предусматривать соответствующий резерв для уплаты налога на нераспределенную прибыль дочерних компаний.

В первом случае предполагается, что вся нераспределенная прибыль будет передана материнской компании и что резерв на уплату налогов должен создаваться исходя из предположения о том, что непереведенная прибыль распределяется в пользу материн-ской компании в текущем периоде и что объем резерва на покрытие налоговых платежей базируется на расчете выгод от всех доступных фирме альтернатив налогового планиро-вания.

Если существует убедительное доказательство того, что дочерняя компания будет инвестировать нераспределенную прибыль, не подлежащую налогообложению, или что прибыль будет получена материнской компанией, свободной от налогообложения при ликвидации, резерв на эти цели не создается. В SFAS 109 Бюро решило оставить такой порядок учета в силе, хотя это, по мнению Бюро, и не соответствует целям отчетности.

Аналитик должен понимать, что решение о том, следует ли предусматривать резерв на покрытие налоговых платежей по нераспределенной прибыли дочерней компании, в конце концов, в значительной степени зависит от руководства компании. Однако представлять информацию о том, какой объем подоходного налога не покрывается соответ-ствующими резервами материнской компании, необходимо.

Напротив, доля в собственном капитале объекта инвестиций от 20 до 50% требует создания резервов на покрытие налогов на участие в прибыли, поскольку в этом случае не предполагается наличия способности реинвестировать прибыль.

Отражение задолженности в консолидированной финансовой отчетности. Обязатель-ства, отраженные в консолидированной отчетности, не являются залогом, обеспеченным всеми активами компаний. Кредиторы независимо от того, являются ли их требования обеспеченными или нет, имеют в случае неплатежеспособности должника право регресса только на активы, принадлежащие должнику. Если, с другой стороны, материнская ком-пания гарантирует обязательство дочерней компании, то кредитор, естественно, может воспользоваться гарантией как дополнительным обеспечением.

Консолидированный баланс скорее вносит неясность в вопросе о степени безопас-ности конкретного кредитора. Чтобы получить всестороннее представление о финансо-вом состоянии каждой из сторон — участников консолидированной группы, аналитику необходимо также изучить финансовую отчетность каждой из дочерних компаний. Офи-циальные ограничения не всегда являются эффективными средствами ограничения пас-сивов. Так, American Express отвечала по обязательствам своих складских дочерних ком-паний не потому, что она была обязана делать это согласно законодательству, а потому, что она заботилась о своей собственной финансовой репутации.

Дополнительные ограничения, свойственные консолидированной финансовой отчетнос-ти. Как правило, консолидированная финансовая отчетность обеспечивает наиболее пол-ное и значимое представление финансового состояния компании и результатов деятель-ности группы. Однако ей свойственны определенные ограничения, не вошедшие в число рассмотренных выше.

1. Финансовая отчетность отдельных компаний группы может быть несравнимой. Применяемые принципы учета и база оценки,а также нормы амортизационных отчисле-ний могут различаться, нарушая таким образом однородность показателей отчетности, значимость коэффициентов, тенденций и зависимостей. Даты конца финансового года членов группы могут отличаться не более чем на 90 дней.

Консолидированная финансовая отчетность не отражает ограничений на использование денежных средств отдельными компаниями.Она не фиксирует также межкорпора- ционные потоки денежных средств или ограничения, налагаемые на такие потоки, таким образом, скрывается зависимость между ликвидностью активов и обязательствами, которые необходимо выполнить.

Компании, находящиеся в относительно затруднительном финансовом положении, могут быть объединены с благополучными в финансовом плане компаниями, что вуали-рует необходимую для анализа информацию, ибо активы одного из членов консолидиро-ванной группы не могут использоваться для погашения обязательств других членов.

Масштаб межкорпоративных операций неизвестен,если не представлена консоли-дированная финансовая отчетность.Последняя обычно позволяет выявить изменения,связанные с консолидацией.

Может оказаться затруднительным получение информации о значении консолиди-рованной чистой прибыли, направляемой на уплату дивидендов, если, конечно, такая информация не представлена отдельно.

Структура доли дочерней компании в акционерном капитале,например ее распределение между обыкновенными и привилегированными акциями,не может быть определена,поскольку доля дочерней компании обычно отражается в консолидированном балансовом отчете в агрегированной форме.

Положения SFAS 94, требующие консолидации финансовых и страховых дочерних компаний,могут поставить перед аналитиком проблемы,для решения которых и предназ-начен стандарт.

В дополнение к соображениям,упомянутым выше .необходимо осознать,что агрегирование предприятий, находящихся в различном финансовом положении, может исказить значения многих коэффициентов и многие взаимосвязи. Например, стоимость текущих активов финансовой дочерней компании может оказаться недостаточной для того,чтобы покрыть краткосрочную кредиторскую задолженность материнской компании. Активы и пассивы отдельных хозяйственных единиц не являются ни взаимозаменяемыми, ни обмениваемыми. К тому же консолидированная финансовая отчетность вносит неясность в вопрос приоритетности претензий различных кредиторов.

Суть анализа

Консолидация не является общепринятой учетной концепцией.В действительности, она только в последнее время была воспринята в Японии ;медленно развивается процесс признания этой концепции во многих странах Европы. Однако эта концепция широко распространена в Соединенных Штатах, и, с точки зрения финансового аналитика, представление консолидированной финансовой отчетности с отражением в ней адекватной информации обеспечивает полезный материал для проведения большой аналитической работы.

Однако следует отметить, что консолидация скрывает от взгляда аналитика не меньше фактов, чем проясняет. Так, консолидированная отчетность вуалирует ограничения на передачу ресурсов внутри консолидированной группы. Например, акционеры ІТТ Corporation не могут получить доступ к активам консолидированной Hartford Insurance Group без разрешения соответствующего контролирующего органа, который защищает интересы владельцев страховых полисов. Ограничения того же рода могут в конце кон-цов приобрести большое значение в тех компаниях, в которых доля дочерней компании, находящаяся в руках внешних инвесторов, достаточно велика, и эти инвесторы враждеб-но настроены по отношению к руководству материнской компании.

Консолидация также может завуалировать финансовые трудности, которые испытывают отдельные члены консолидированной группы.

Аналитики должны осознавать,что отчитывающаяся консолидированная единица — это не отдельное предприятие.Это скорее группа компаний, объединенных под единым контролем.

Аналитики также должны понимать, что исключение из консолидированной отчет-ности единицы, которая должна быть консолидирована (в соответствии с правилами уче-та), может привести к неверным результатам.

Пример 2. Digilog Inc. в 1981 г. сформировала DBS International для маркетинга своей новой модели микрокомпьютеров. Digilog искала метод проникновения на внутренний рынок без отражения в своих финансовых показателях ожидаемых убытков, связанных с достижением поставленной цели.Она добилась от аудиторов согласия в том, что консо-лидировать DBS нет необходимости, если поглощение осуществлялось посредством обмена конвертируемых векселей на 90% обыкновенных акций дочерней компании. В конечном итоге Digilog предоставила дочерней компании кредит на 2,5 млн.дол. В 1984 г. SEC обвинила Digilog и ее аудиторов в несоблюдении стандартов учета и отчет-ности. SEC также вынудила Digilog предоставить заново составленную финансовую отчетность с учетом консолидации DBS с момента ее основания. В результате, отчетные показатели Digilog претерпели кардинальное изменение: доход до налогообложения в 1981 г. 10591 дол. и в 1982 г. в размере 2382441 дол. превратился в убыток за 1981 г. 449000 дол. и прибыль за 1982 г. всего лишь 1183000 дол. Новые результаты стали непри-ятным сюрпризом для инвесторов и тех, кто полагался в эти годы на завышенные значе-ния показателей прибыли.