<<
>>

Доходность финансовой деятельности.

Финансовая деятельность предприятия связана с привлечением внешних источников средств. Ключевыми характеристиками в анализе доходности финансовой дея-тельности и ее влияния на рентабельность собственного капитала являются структура финансирования, а также стоимость его отдельных составляющих.

В систему показателей, характеризующих доходность финансовой деятельности, целесообразно включить рентабельность инвестиций (ROI), цену (стоимость) заемного капитала, а также коэффициенты, отражающие структуру пассивов.

На практике применяются различные способы расчета ROI.

Различия касаются прежде всего определения величины используемого капитала, т. е. знаменателя формулы.

Величина используемого капитала может быть получена как:

1) сумма долгосрочных (внеоборотных) активов по остаточной сто-имости и оборотных активов, т. е. сумма итогов разделов I и II актива баланса, за исключением статей расчетов с учредителями (по вкладу в уставный капитал), собственных акций, выкупленных у акционеров;

2) сумма долгосрочных (внеоборотных) активов по остаточной стоимости и оборотных активов, т. е. сумма итогов разделов I и II актива баланса, за исключением статей расчетов с учредителями (по вкладу в уставный капитал), собственных акций, выкупленных у акционеров, за вычетом статей кредиторской задолженности;

При этом в расчетах целесообразно использовать среднюю за период величину инвестированного капитала.

Для определения цены заемного капитала может быть использована формула

Цена заемного капитале = %% П Єн) 100%, (6.25)

Заемный капитал

где %% - проценты за пользование заемными средствами; - ставка налога на прибыль.

В целях обеспечения сопоставимости числителя и знаменателя формулы возможен уточненный расчет:

Цена заемного капитала =— 100%. (6.26)

Заемный - Кредиторская

капитал задолженность

Взаимосвязь показателей рентабельности собственного капитала, заемных средств и рентабельности инвестиций находит выражение в следующем соотношении, используемом для оценки влияния эффекта финансового рычага:

где - рентабельность собственного капитала;

СК - собственный капитал;

ЗК - заемный капитал;

Ри - рентабельность инвестиций;

Цзк - цена заемного капитала.

Данное соотношение определяет границу экономической целесообразности привлечения заемных средств.

Смысл его состоит, в частности, в том, что, пока рентабельность вложений в предприятие выше цены заемных средств, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств чистая прибыль начинает сокращаться (все большая часть прибыли направляется на выплату про-

центов). В результате рентабельность вложений в предприятие падает, становясь меньше цены заемных средств. Это в свою очередь приводит к падению рентабельности собственного капитала. В качестве иллюстрации приведем табл. 6.9.

Таблица 6.9 Структура капитала: заемный капитал/ собственный капитал Цена

заемного капитала, % Рентабельность собственного капитала при рентабельности вложений, % 30 40 50 60 70 1/4 50 25 37,5 50 62,5 75 1/2 50 20 35 50 65 80 3/4 50 15 32,5 50 67,5 85 1 50 10 30 50 70 90 2 50 -10 20 50 80 ПО 3 50 -30 10 50 90 130

Влияние на величину рентабельности собственного капитала структуры пассивов и цены заемных средств

Как видим, с введением в структуру совокупных пассивов заемного капитала рентабельность собственного капитала увеличивается тем значительнее, чем выше доходность вложений в предприятие. Вместе с тем рентабельность собственного капитала по мере увеличения доли заемных средств будет падать тем быстрее, чем больше превышение цены заемных средств над рентабельностью вложений.

Еще один принципиальный момент должен быть принят во внимание. В приведенной таблице цена заемных средств не менялась, оставаясь стабильной при различной структуре капитала. В реальной жизни ситуация иная: по мере увеличения доли заемного капитала повышается риск для кредиторов, а значит, и цена заемных средств за счет включения в ставку процента платы за риск. Для обеспечения положительного эффекта финансового рычага в этих условиях предприятие вынуждено наращивать рентабельность вложений, чтобы данный показатель мог превысить цену заемного капитала. Иначе рентабельность его собственного капитала начнет падать.

Для расчета влияния эффекта финансового рычага может быть использована табл.

6.10.

По стр. 6 табл. 6.10 отражается рентабельность инвестиций.

По стр. 7 отражается расчетная величина суммы прибыли, полученной в результате использования заемного капитала, исходя из среднего процента доходности вложения в активы.

Таблица 6.10 Показатели Отчетный год Предыдущий год Изменение 1. Собственный капитал (средняя величина), тыс. руб. 1 860863 1 394826 466 037 2. Заемный капитал (средняя величина), принимаемый для расчета эффекта финансового рычага, тыс. руб. 1064596 474 772 589 824 3. Проценты за пользование заемными средствами, тыс. руб. 6751 4598 2153 4. Чистая прибыль, тыс. руб. 609 802 343 648 266154 5. Операционная прибыль с учетом налогообложения = чистая прибыль + проценты уплаченные х (I -Сн 614933 347142 .267 791 6. Рентабельность инвестиций (стр. 5 / (стр.1 + стр. 2) х 100% 21,0 18,6 2,4 7. Прибыль, полученная от использования заемного капитала (стр. 6 х стр. 2) / 100 223 565 88 308 135 257 8. Наращивание сокращение) рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств (стр. 7 - стр. 3 х (1 -Сн)) / стр. 1 х 100% 11,8 6,0 5,8 9. Рентабельность собственного капитала с учетом использования заемного капитала (стр. 6 + стр. 8) 32,8 24,6 8,2 10. Проверочный расчет рентабелоности собственного капитала (стр. 4/стр.1 х 100% 32,8 24,6 8,2 1 1. Эффект привлечения заемных средств (стр. 9 - стр. 6) 11,8 6,0 5,8

Расчет эффекта финансового рычага для ОАО «Молоко»

По стр. 8 находит отражение изменение рентабельности собственного капитала относительно сложившегося уровня доходности вложения в активы (стр. 6 табл. 6.10) за счет использования заемных средств.

Строка 9 характеризует рентабельность собственного капитала и определяется как сумма стр. 6 и стр. 8.

Эффект финансового рычага оказывает позитивное влияние на рен-табельность собственного капитала, если значения показателя, отражаемого по строке 11, больше нуля.

Если значения показателя 11 равны нулю, то влияние эффекта финансового рычага нейтрально.

Если значения показателя 11 меньше нуля, то влияние эффекта финансового рычага оказывает негативное воздействие на рентабельность собственного капитала.

В рассматриваемой ситуации эффект финансового рычага был положителен. Его более значительное влияние в отчетном году по сравнению с предыдущим годом было связано с ростом доли заемного ка-питала.

Важно подчеркнуть, что рассмотренная взаимосвязь является характеристикой эффективности финансовой деятельности предприятия, поскольку она отражает влияние на рентабельность собственного капитала условий привлечения заемных средств.

Таким образом, нами была рассмотрена система показателей доходности, характеризующих эффективность операционной, инвестицион-ной и финансовой деятельности организации.

Данные о динамике рассмотренных показателей рентабельности при-ведены в табл. 6.11.

Таблица 6.11

Система показателей рентабельности деятельности ОАО «Молоко», % Показатели Предыдущий год Отчетный год Отклонение 1. Рентабельность активов 15,4 17,4 2,0 2. Рентабельность продаж 7,48 8,58 1,1 3. Рентабельность собственного капитала 24,6 32,8 8,2 4. Рентабельность инвестиций 18,6 21,0 2,4

Данные табл. 6.11 позволяют сделать следующие выводы.

Рентабельность собственного капитала в отчетном периоде возросла по сравнению с прошлым годом на 8,2%. Основными причинами этого стали рост рентабельности продаж, увеличение доли заемного капитала при одновременном росте доходности вложений (инвестирования) в активы и снижении стоимости использования заемного капитала.

Вместе с тем рентабельность собственного капитала могла бы вырасти еще больше. На ее величину в анализируемом периоде негативно повлияло снижение по сравнению с предыдущим годом оборачиваемости активов. На замедление же оборачиваемости активов в первую очередь оказало влияние замедление оборачиваемости оборотных активов (как было выяснено ранее, это связано с замедлением сроков погашения дебиторской задолженности и ростом запасов), что делает необходимым принятие мер по совершенствованию управления ими.

Завершая анализ финансового состояния, полезно составить итоговую таблицу (табл. 6.12), отражающую основные соотношения эконо-мических показателей ОАО «Молоко». Для сравнения полученных результатов используются данные, характеризующие средние по молочной промышленности значения основных финансовых коэффициентов.

Данные табл. 6.12 позволяют сделать вывод о том, что практически все показатели деятельности ОАО «Молоко», за исключением коэффициента текущей ликвидности, превышают среднеотраслевые. В первую очередь это касается показателей рентабельности. Наиболее значительное превышение связано с коэффициентом рентабельности собственного капитала. Все это позволяет оценить деятель-

Сводная оценка финансового состояния организации Показатели Средние показатели по отрасли Данные ОАО «Молоко Ликвидность и платежеспособность: отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам 1,89 1,0 Оборачиваемость, дни: совокупных активов оборотных активов дебиторской задолженности запасов 179 91,0 45,0 56,0 180

75,6 20,5 38,2 Рентабельность, %:

продаж

совокупных активов собственного капи-ала 6,12 4,83 7,13 15,4 7,5 32,8

ность ОАО «Молоко» в анализируемом периоде как достаточно эффективную.

<< | >>
Источник: О. В. Ефимова, М. В. Мельник. Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальностям «Финансы и кредит», «Бухгалт.учет, анализ и аудит О. В. Ефимова, М. В. Мельник . - 2-е изд., испр. и доп. - М.: Изд-во ОМЕГА-Л,2006. - 408 с: табл. - (Высшее финансовое образование / Финансовая акад. при Правительстве РФ).. 2006

Еще по теме Доходность финансовой деятельности.:

  1. 2. Алгоритмы моделирования финансовой деятельности фирмы
  2. Анализ рисков финансовой деятельности банка
  3. 1.2. Финансовая отчетность - информационная база анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия
  4. 2.1. Модель формирования и распределения финансовых результатов деятельности предприятия
  5. Доходность финансовой деятельности.
  6. 1.1. Общая характеристика финансовой деятельности
  7. 2.1.2. Обоснование целей и задач финансовой деятельности
  8. 2.1.3. Планирование финансовой деятельности
  9. 3.3.1. Формализация исходного состояния и целевых параметров финансовой деятельности банка
  10. 1.6. Информационное обеспечение экономического анализа финансово-хозяйственной деятельности коммерческойорганизации
  11. Обоснование главной стратегической цели финансовой деятельности предприятия
  12. Формирование системы стратегических целей и целевых нормативов, обеспечивающих реализацию главной цели финансовой деятельности предприятия
  13. Формирование финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности
  14. 27 Анализ финансовой деятельности
  15. Анализ финансовой деятельности как инструмент управления финансовым планированием
  16. 1.5. Государственное регулирование финансовой деятельности