8.4. Балансовая стоимость на акцию
Балансовая стоимость почти всегда представлена в расчете на одну акцию (важность этой цифры будет рассматриваться далее в этой главе). Когда наконец мы поймем основополагающие принципы, расчет балансовой стоимости становится относительно простым.
Пример 1. Далее приведен раздел собственного капитала Zero Corporation за периоды, заканчивающиеся в год 4 и год 5:
Год 5
Год 4
360281100 360281100
3264581527 3122464738
902302283 2362279244
3624862627 3482745838
Привилегированные акции. 7% кумулятивные, номинальная стоимость 100 (эмитировано 4 ООО ООО; выпущено 3 602 811) Обыкновенные акции (эмитировано 90 ООО ООО; выпущено 54 138 137 к 31 декабря года 5 и 54 129 987 к 31 декабря года 4) Номинальная стоимость 16 2/3 дол. за акцию Доход, реинвестированный в предприятие Ито го
Привилегированные акции не участвуют в распределении дивидендов, но подлежат выкупу по 105 дол. Дивиденды за 19X5 год находятся в задолженности.
Требуется:
рассчитать балансовую стоимость на 1 акцию для обыкновенных и привилегированных акций на 31 декабря год 5.
Расчет
= Итого 360281100 25219677 902302283
2337059567 3624862627
Привилегированные + Обыкновенные
360281100 25219677
Привилегированные акции (100 дол.), дол.
Задолженность по дивидендам (7%), дол.
902302283
2337059567 3239361850 54138137 59,84
Обыкновенные акции, дол.
Нераспределенная прибыль (за минусом сумм, задолженности по дивидендам), дол.
385500777 3602811 107,00
Ито го
Делить на число выпущенных акций Балансовая стоимость на акцию, дол.
10000000
20000000 5000000 (7000000) 28000000
Привилегированные акции — эмитировано 200000, выпущено и находятся в обращении 100000, номинальная стоимость ЮОдол.; 6% кумулятивные, неучаствующие в прибыли, дол.
Обыкновенные акции — эмитировано 375000, выпущено и находятся в обращении 200000, номинальная стоимость 100 дол.
Капитал, вложенный сверх номинальной стоимости
Нераспределенная прибыль (дефицит)
Ито го акционерный капитал
Привилегированные акции имеют ликвидационную стоимость 105 дол.
и подлежат выкупу по цене 110 дол. За два года не объявлялись и не выплачивались компанией дивиденды ни по обыкновенным, ни по привилегированным акциям. Предположим, что привилегированные акции имеют преимущественное право на активы при ликвидации.Требуется:
рассчитать балансовую стоимость (собственного капитала) на акцию по всем видам акций на 30 июня года 1.
Обыкновенные 20000000
(3700000) 16300000 200000
81,50
Расчет:
Номинальная стоимость
Задолженность по дивидендам
Чистый дефицит (по отношению к обыкновенным акциям)
Итого
Делить на число выпущенных акций
Балансовая стоимость (собственного капитала) на акцию
Привилегированные 10500000 1200000
11700000
юоооо
117,00
лидированных балансах Glen Alden и Warner на 31 декабря и 27 августа соответственно, и предполагаемый объединенный баланс выглядят следующим образом:
(дол.) Первоначальная выкупная стои-мость на акцию Привилегированные акции Glen Alden 31 декабря Warner 27 августа Условная компания-на-следница 52,50 Первоклассная 52,50 52,50 107,00 Первоклассные класса В 107,00 110,00 Привилегированные 88,89 Нет 90,00 Акции класса С 72,73 Нет Нет Обыкновенные Нет 19,51 Нет
Исходя из предварительного объединенного баланса нет никакой балансовой сто-имости, которую можно приписать привилегированным акциям, акциям класса С и обыкновенным акциям компании-наследницы, когда собственный капитал примени-тельно к первоклассным акциям и акциям класса В рассматривается по совокупной пер-воначальной выкупной стоимости. Совокупная первоначальная выкупная стоимость пер-воклассных акций и акций класса В превышает общую сумму предполагаемого акционерного капитала приблизительно на 141816000 дол.
Условная первоначальная выкупная и ликвидационная стоимость привилегированных акций в совокупном виде (343821848 дол.) превышает указанную стоимость на 296179211 дол. и этот избыток превышает совокупную сумму обыкновенных акций и прибыли приблизительно на 141816000 дол.
При ликвидации первоклассные акции стоят первыми по преимуществам, следом за ними акции класса В. Привилегированные акции и акции класса С пользуются меньшими преимуществами, чем акции класса В, но между собой соблюдают паритет. Нет никаких ограничений на прибыль от такого превышения.Как показывает приведенный выше пример, ликвидационная премия первоклассных ценных бумаг такой величины, что уничтожает всю оставшуюся балансовую стоимость второстепенных привилегированных и обыкновенных акций.
В АРВ, Opinion 10, обсуждается проблема, созданная привилегиями при недобро-вольной ликвидации, которые значительно превышают указанную номинальную сто-имость. Opinion рекомендует, чтобы совокупные ликвидационные привилегии постоянно отражались в разделе собственного капитала на балансе, и требует предоставления дан-ных о курсе по сделкам с премией и невыплаченных дивидендах.
Проверенные на практике правила, включающие "эквиваленты обыкновенных акций", которые регулируют расчет прибыли на акцию (EPS) (см. гл. 12), по-видимому, неприменимы к расчету балансовой стоимости на акцию. Тем не менее можно расши-рить правила расчета EPS до расчета балансовой стоимости. Массовые слияния дали тол-чок развитию все более сложных ценных бумаг и игнорирование их при расчете балансо-вой стоимости не может быть удовлетворительным.
Пример 4. Компания А имеет следующий упрощенный баланс (дол.):
Активы минус текущие пассивы 1000000
Конвертируемые долговые обязательства 100000
Чистые активы 900000
Обыкновенные акции 100000
Долговые обязательства конвертируются в 20000 обыкновенных акций. Компания имеет также выпущенные в обращение варранты, дающие право держате-лю купить 10000 акций по 6 дол. за акцию. Также выпущены в обращение акционерные опционы на покупку 10000 акций по средней цене 8 дол. за акцию.
Условный метод расчета балансовой стоимости даст значение балансовой стоимости на акцию 9 дол. (чистые активы/акционерный капитал = 900000 дол./100000).
Зная эффект от возможной конверсии, расчет балансовой стоимости выглядит следу-ющим образом:
Чистые активы 900000
Плюс конвертируемые долговые обязательства 100000
Поступления от использования варрантов (10000x6 дол.) 60000
Поступления от использования акционерных опционов (10000x8 дол.) 80000
Откорректированная стоимость чистых активов 1140000
Выпущенные обыкновенные акции 100000 Плюс:
Конвертация долговых обязательств 20000
Использование варрантов 10000
Использование опционов 10000
Откорректированное количество обыкновенных акций 140000
Балансовая стоимость на акцию (1140000 дол./140000) 8,14
Очевидно, влияние конвертации долговых обязательств, опционов и т.д.
на балансо-вую стоимость зависит от условий конвертации. Если акции конвертируются по цене ниже условной балансовой стоимости на акцию, то влияние, как в примере, приведенном выше, будет ослаблено. Напротив, если конвертация осуществляется по цене выше условной балансовой стоимости, влияние будет усилено. Для расчета EPS (см. гл. 12) бухгалтерами предложены консервативные принципы, при этом недопустимо усиленное влияние (т.е. то, которое увеличивает балансовую стоимость на акцию) до начала расчетов.