Анализ рентабельности

Отметим, что методика исчисления коэффициентов рентабельности остается одним из дискуссионных вопросов в отечественной практике учета и анализа.

Показатели рентабельности можно объединить в две группы: показатели затратного типа и показатели ресурсного типа.

Показатели рентабельности затратного типа по другому называют общими показателями прибыльности. «Общие показатели прибыльности показывают, какую прибыль имеет предприятие с каждой денежной единицы реализованной продукции...» [102, с. 112].

Рентабельность продаж (Рп) [117, с. 89; 124, с. 215] показывает эффективность затрат, произведенных предприятием на производство и реализацию продукции. Другие названия коэффициента: коэффициент прибыльности [118, с. 24], коэффициент рентабельности реализованной продукции [63, с. 207; 81, с. 111; 114, с. 370], коммерческая маржа [141]. Формула расчета

Р = П / В . (4.25).

п п' п v '

Рентабельность всей деятельности — Рд — (коэффициент рентабельности [63, с. 208; 54, с. 127], реальный коэффициент рентабельности [118, с. 24], коэффициент рентабельности производства [54, с. 128]) может рассчитываться как по бухгалтерской прибыли, так и по чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Формула расчета:

Рд = Пд (ЧП)/Вп. (4.26)

Показатель рентабельности всей деятельности при данном варианте расчета характеризует какую прибыль получает предприятие с каждой денежной единицы реализации.

Такой вариант расчета доходности всей деятельности по нашему мнению некорректен.

Рд = Пд (ЧП)/(Вп + %п + Дудо + п. о. Д + в. Д + ч. Д). (4.27)

При таком расчете показатель рентабельности деятельности характеризует какую прибыль получает предприятие с каждой денежной единицы своих доходов.

Если значения показателя рентабельности продаж превышают значения показателя рентабельности деятельности, то можно утверждать, что другие виды деятельности (кроме основной) были убы-точны, либо доходность по ним значительно ниже доходности от основной деятельности.

Если значения показателя рентабельности продаж ниже значения показателя рентабельности деятельности, то основная деятельность была менее прибыльна, чем вся хозяйственная деятельность.

Наименование показателя Значение, % Предприятие «А» Предприятие «В» Предприятие «С» за 2000 г. за 2001 г. за 2000 г. за 2001 г. за 2000 г. за 2001 г. Рп

п 8,07 11,99 3,53 6,60 4,44 3,38 Рд

д 8,20 10,91 2,75 0,08 0,86 1,00 Данные табл. 4.5 свидетельствуют, что самой прибыльной является деятельность предприятия «А». Основная деятельность предприятия «В» также достаточно прибыльна, однако значительные штрафы, неустойки и прочие расходы по внереализационной деятельности привели к почти нулевому результату деятельности. Предприятию следует изменить политику по отношению к кредиторам. Эффективность деятельности предприятия «С» за анализируемый период возросла.

Показатели рентабельности затратного типа важны при анализе финансовых результатов предприятия, а характеристикой финансового состояния предприятия являются показатели ресурсного типа, которые характеризуют эффективность использования капитала, авансированного в имущество. Такие показатели Д. Стоун и К. Хитчинг [139, с. 215-217] называют показателями инвестиций.

Обобщающей характеристикой эффективности использования имущества является показатель рентабельности капитала, авансированного в имущество (рентабельность капитала [123, с.

Рк = ЧП/К. (4.28)

Показатель характеризует величину прибыли, получаемой с каждой денежной единицы капитала, авансированного в активы.

Для определения нормативного уровня рентабельности капитала, авансированного в имущество по чистой прибыли А. В. Графов предлагает следующую формулу расчета [55, с. 65]:

Рк. норм = ((СК + КЗ) х СтД х (1 - СтНп / 100) +

КЗС х СтКк + ДО х СтКд)/К х 100. (4.29)

Таблица 4.6. Динамика показателя рентабельности капитала, авансированного в имущество предприятия Предприятие Значение показателя текущей ликвидности, % на 01.01.2001 г. на 01.01.2002 г. фактическое расчетное нормативное фактическое расчетное нормативное «А» 28,05 11,30 36,53 15,82 «В» 4,17 7,12 0,07 7,03 «С» 0,61 10,32 0,92 11,03 Формула отражает зависимость эффективности хозяйственной деятельности предприятия в целом от эффективности использования как собственных, так и заемных средств. При этом используются соответствующие банковские проценты.

Таким образом, А. В. Графов определяет зависимость нормативного уровня рентабельности капитала, с одной стороны, — от структуры общего капитала предприятия (соотношения собственных и различных заемных средств), с другой стороны — от уровня банковских процентов по депозитным вкладам, по краткосрочным и долгосрочным кредитам и займам.

Расчетные данные табл. 4.6 позволяют сделать вывод о том, что предприятие «А» наиболее инвестиционно привлекательно. Имущество предприятия «А» используется с наибольшим эффектом. Эф-фективность использования капитала предприятий «В» и «С» очень низкая. Для изыскания резервов повышения эффективности использования средств предприятий «В» и «С» необходим детализированный анализ с использованием частных показателей рентабельности.

Рентабельность собственного капитала [74, с.

Рс.к = ЧП/СК. (4.30)

Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги. Он характеризует степень привлекательности объекта для вложения средств акционеров. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько

денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками предприятия. Чем выше данный коэффициент, тем выше размер потенциального дохода собственников предприятия.

Повышать эффективность вложений рекомендуют в двух направлениях [173, с. 265]:

Увеличение чистой прибыли — увеличение объемов сбыта и рентабельности продаж.

Уменьшение собственного капитала — эффективное управление текущими активами и пассивами, снижение потребности в до-полнительном финансировании.

Возможности изменения рентабельности собственного капитала и эффективности деятельности в целом экономисты предлагают оценивать через призму производственного и финансового левериджа и соответствующих соотношений [124, с. 469-475; 74, с. 297-311].

По определению В. В. Ковалева [74] производственный леве- ридж — это потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости продукции и объема ее выпуска.

Исчисляется уровень производственного левериджа (Уп л) отношением темпов прироста бухгалтерской прибыли (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста объема продаж

У = АП /АВ . (4.31)

п. л д п

Он показывает степень чувствительности бухгалтерской прибыли к изменению объема производства. Если значение его высокое, то даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли.

Финансовый леверидж определяют как «взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала»[124, с. 472]. Уровень финансового левериджа (Уф л) измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста бухгалтерской прибыли

Уф.л = ДЧП / ДПд. (4.32)

Коэффициент показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплаченная по ним сумма процентов, тем выше уровень финансового левериджа. Эффект его в том, что даже незначительное изменение суммарного дохода в условиях высокого финансового леве- риджа может привести к значительному изменению чистой прибыли.

Однако при спаде производства это опасно. Очевидно также, что возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным кредитам и займам.

Показатель рентабельности собственного капитала имеет две слабые стороны, которые следует иметь в виду аналитику.

Одна из них связана с временным аспектом. Показатель не отражает вероятный эффект долгосрочных инвестиций, так как определяет результативность работы отчетного периода. Так, временное снижение показателя рентабельности собственного капитала может быть следствием больших инвестиционных вложений, которые вызваны освоением новых перспективных технологий или видов про-дукции, а это доходы будущего времени.

Другая «проблема» связана с оценкой числителя и знаменателя рентабельности собственного капитала. Прибыль динамична и отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары и услуги в основном за истекший период. Собственный капитал же складывался в течение ряда лет. Его реальная (текущая) стоимость может значительно отличаться от учетной стоимости. Престиж фирмы, супер современные технологии, классный управленческий персонал не имеют денежной оценки в отчетности, а рыночная цена акций предприятия может значительно превышать их учетную стоимость, т. е определяя доходность собственного капитала, следует учитывать рыночную стоимость предприятия.

Рентабельность заемного капитала характеризует эффективность использования заемных средств предприятия. Рассчитывается по формуле:

Рз.к = ЧП/ (4.33)

Рентабельность оборотных средств — РОбС (коэффициент рентабельности оборотных активов [114, с. 369; 63, с. 209]) демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Считается, что чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства, рассчитывается по формуле:

РОбС = Пд (ЧП)/ (4.34)

Рентабельность внеоборотных активов — Рвн (коэффициент рентабельности внеоборотных активов [114, с. 368; 63, с. 209]) демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный

объем прибыли по отношению к основным средствам компании. Чем выше значение данного показателя, тем более эффективно используются основные средства рассчитывается по формуле:

РВнА = Пд (ЧП)/ (4.35)

Частные показатели рентабельности, на наш взгляд, не характеризуют распределение прибыли по структуре активов, а лишь позволяют выявить влияние структуры имущества и капитала на общую эффективность деятельности. Например, у предприятия с тяжелой структурой активов (имеющего большое количество основных средств) рентабельность внеоборотных активов будет, естественно, ниже рентабельности текущих активов, а у предприятий торговли, у которых основное имущество - оборотные активы, ситуация будет соответственно обратной: выше рентабельность внеоборотных активов и ниже рентабельность текущих активов.

В результате анализа (табл.4.7) выявлено, что предприятия «В» и «С» в 2001 г. имеют низкие показатели рентабельности. Уровень производственного левериджа 0,10 у предприятия «В» и 0,02 у предприятия «С» свидетельствует о незначительной зависимости прибыли предприятия от выручки. Таким образом, искать резервы повышения эффективности использования имущества предприятиям следует: В]

в увеличении доходности деятельности (необходим подробный анализ прибыли и себестоимости);

в сокращении имущества (необходимо проведение инвентаризации имущества и анализ эффективности использования конкретных его видов).

Таблица 4.7. Динамика частных показателей рентабельности Наименование Значение, % Предприятие «В» Предприятие «С» показателя за 2000 г. за 2001 г. за 2000 г. за 2001 г. Р 5,42 0,11 0,89 1,17 У 0,01 0,10 -0,07 0,02 Уф

ф. л 0,78 0,69 1,05 1,05 Р

з. к 17,99 0,25 1,88 4,15 Р

ВнА 17,99 0,25 1,88 4,15 Р

ОбС 11,33 0,21 1,22 1,79

Вышеприведенные показатели приобретают особое значение в условиях рыночной экономики, так как характеризуют способность предприятия извлекать прибыль из всех имеющихся в его распоряжении ресурсов.