2.8. Анализ рентабельности предприятия

Характеристика рентабельности предприятия базируется на расчете трех основных показателей—рентабельности всего капитала, собствен-ного капитала и акционерного капитала.

Рентабельность всего капитала всех активов показывает; сколько чистой прибыли без учета стоимости заемного капитала приходится на рубль вложенного в предприятие капитала.

Чистая прибыль + Проценты^ + Рентабельность _ + Проценты! -(1 - Ставка НП) ^ 56)

всего капитала Валюта баланса (всего пассивов)

где:

Проценты 2—величина начисленных в анализируемом периоде процентов по кредитам, уменьшающих налогооблагаемую прибыль, ден. ед.;

Проценты 1 — начисленные в анализируемом периоде проценты по кредитам, не уменьшающие налогооблагаемую прибыль, ден. ед.; Ставка НП — ставка налога на прибыль, %. Валюта Баланса определяется как средняя величина общей вели-чины пассивов в рассматриваемом периоде, то есть как [Итого пассивов (на начало периода) + Итого пассивов (на конец периода)]/2. В расчетах используются данные за период (не нарастающим итогом).

В настоящее время нередкой является ситуация, когда при расчете рентабельности всего капитала несколько отходят от классического ал-горитма расчетов — в числителе формулы рассматривается исключи-тельно чистая прибыль. Данный расчет делает три основных показателя рентабельности более сопоставимыми, так как в этом случае использу-ется единая база расчета — величина чистой прибыли.

Рентабельность собственного капитала характеризует эффектив-ность использования вложенных в организацию собственных средств.

Рентабельность _ Чистая прибыль 0/ собственного капитала Собственный капитал'

Аналогично рассчитывается и интерпретируется рентабельность акционерного капитала, определяемая как отношение чистой прибыли к величине акционерного (уставного) капитала организации.

Для оценки результата деятельности отдельных предприятий и срав-нения предприятий между собой необходимо, чтобы показатели рента-бельности были представлены в адекватном для сравнения виде.

Так как в расчетах показателей рентабельности используются данные за анализируемый период, результат расчетов будет напрямую зависеть от продолжительности этого периода.

Представление показателей рентабельности в годовом измерении наиболее удобно. Стоимость капитала на рынке (процентные и депозит-ные ставки) и макроэкономическое окружение (инфляция, ставка рефи-нансирования) характеризуются показателями в годовом выражении. При расчете рентабельности в годовом выражении создается адекватная база для оценки результатов деятельности конкретного предприятия и срав-нения различных предприятий между собой.

Показатели рентабельности рекомендуется приводить к годовому измерению. Приведение показателей к годовому измерению осуществ-ляется с помощью сомножителя {360/Продолжительность интервала анализа в днях].

Для анализа эффективности управления структурой источников финансирования предприятия рассчитывается так называемый эффект рычага. Суть эффекта рычага заключается в следующем: предприятие, используя заемные средства, увеличивает либо уменьшает рентабель-ность собственного капитала. Снижение или увеличение рентабельности собственного капитала зависит от средней стоимости заемного капитала (средней процентной ставки) и размера финансового рычага. Фи-нансовым рычагом называется соотношение заемного и собственного капитала организации:

Финансовыйры чаг - Заёмный капитал /собственный капитал (2.58)

Рекомендуется использовать в расчетах средние значения заемного и собственного капитала в анализируемом периоде — (данные на начало периода + данные на конец периода)/2.

Не сложно заметить, что финансовый рычаг — показатель, обратный коэффициенту автономии (1 /Коэффициент автономии).

Средняя процентная ставка рассчитывается как отношение общей стоимости заемного капитала в анализируемом периоде к величине заемного капитала.

Средняя процентная ставка = Процент из прибыли + + Проценты в СБ * (1-Ставка налога на прибыль) / (2.59) /Заёмный капитал, % где;

Проценты в СБ — начисленные в анализируемом периоде проценты по кредитам, включаемые в себестоимость продукции, ден. ед.;

Проценты из прибыли — начисленные в анализируемом периоде проценты по кредитам, относимые на финансовые результаты, ден. ед,; Проценты, относящиеся на финансовые результаты, не очищаются на величину ставки налога на прибыль.

Заемный капитал определяется как [Заемный капитал (на начало периода) + Заемный капитал (на конец периода)]/2.

Разница рентабельности всего капитала и средней процентной ставки носит название дифференциал рычага. Дифференциал рычага предо-ставляет информацию для выбора целесообразной структуры источников финансирования. В данном случае под выбором целесообразной структуры источников финансирования понимается выбор наиболее «дешевых» для организации источников.

Произведение финансового рычага на его дифференциал опреде-ляет величину эффекта рычага:

Рентабельность

Средняя - процентная

всего капитала

ставка

Дифференциал

Эффект рычага

Заемный

Собственный капитал (2.60)

Финансовый рычаг

Знак эффекта рычага (дифференциала рычага) отражает целесооб-разность увеличения заемного капитала:

эффект рычага положительный — увеличение заемного капитала повышает рентабельность собственного капитала.

эффект рычага отрицательный — увеличение заемного капитала нецелесообразно, это снижает рентабельность собственного капитала. То есть если рентабельность всего капитала меньше стоимости заемных источников финансирования, целесообразно увеличивать долю собственных средств.

Абсолютное значение эффекта рычага отражает степень влияния структуры источников финансирования на рентабельность собственно-го капитала.

Влияние структуры источников финансирования на рентабельность собственного капитала можно представить в виде формулы: Рентабельность - рентабельность всего капитала + +эффект рычага собственного капитала (2.61)

При расчете показателей рентабельности необходимо использовать единый подход — проводить расчет на основании средних значений за период анализа, либо на основании значений на конкретную отчетную даіу. Это обеспечит сопоставимость результатов расчета.

Анализ факторов, повлиявших на изменение рентабельности соб-ственного капитала, проводится с помощью формулы DUPONT. Формула DUPONT устанавливает взаимосвязь между рентабельностью соб-ственного капитала и тремя основными финансовыми показателями предприятия: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом в одной из его модификаций.

Рентабельность

Чистая прибыль собственного ?

Выручка от продажи

капитала

СУ fi?^

Выручка от продажи(ВР) Всего активов

Всего активов Собственный капитал

Оценка влияния изменений перечисленных показателей на рента-бельность собственного капитала производится с помощью приема цеп-ных подстановок. Согласно этому приему наибольшее влияние оказывает показатель, имеющий максимальную абсолютную величину коэффи-циента влияния.

Рентабельность собственного капитала и финансовая устойчивость имеют обратную зависимость. Достаточно обратить внимание на формулы коэффициента автономии и рентабельности собственного капитала.

Рентабельность

Чистая прибыль собственного - ;

Собств. капитал

<2Щ

капитала

Коэфф—т _ Собственный капитал

автономии Валюта баланса

При увеличении собственного капитала возрастает финансовая ус-: тойчивость организации и снижается рентабельность собственных средств. В связи с этим утверждение, что для предприятия всегда целе-сообразно увеличение собственного капитала является неоднозначным. Собственных средств должно быть достаточно для обеспечения финансовой устойчивости. Задача финансового менеджмента на предприятии — обеспечив финансовую устойчивость, способствовать росту рентабель-ности собственного капитала.