<<
>>

2.5. Анализ финансовой устойчивости

Цель анализа финансовой устойчивости — оценить способность предприятия погашать свои обязательства и сохранять права владения предприятием в долгосрочной перспективе.

Способность предприятия погашать обязательства в долгосрочной перспективе определяется соотношением собственных и заемных средств и их структурой.

Интегральным показателем, характеризующим финансовую устойчивость организации, является коэффициент автономии.

Коэффициент автономии соизмеряет собственный и заемный капитал организации и рассчитывается по формуле:

Коэффициент Собственный капитал автономии Валюта баланса (2.23)

Для финансово устойчивого предприятия коэффициент автономии должен быть больше 0,5.

С экономической точки зрения это означает, что собственный капитал должен быть более 50 % валюты баланса.

Возможности предприятия отвечать по обязательствам напрямую . зависят от структуры активов, точнее, от степени ликвидности активов. В связи с этим рекомендуется расчетным путем определять коэффициент автономии, допустимый для данной конкретной организации (см. § 5,5).

Коэффициент финансирования _ Собственный капитал (плечо финансового рвчага) Заемный капитал (2.24)

Методика расчетов коэффициента финансирования, допустимого для предприятия, основывается на общеизвестном экономическом принципе: для обеспечения финансовой устойчивости необходимо, чтобы за счет собственных средств была профинансирована наименее ликвидная часть активов (см. таблица 2.7.). К наименее ликвидной части активов в

классическом случае относятся основные средства, запасы материалов и незавершенное производство. Для различных предприятий и организаций состав наименее ликвидной части активов может изменяться.

Таблица 2.7 j

Расчет допустимого значения коэффициента финансирования і Л» п/п Наименование рассчитываемого показателя Расчетная формула / Источник информации 1 2 3 1 Стоимость постоянных активов, ден.

ед. Основные средства+ Незавершенные капитальные вложения 2 Стоимость наименее ликвидной части текущих активов, деи. ед Запасы матер иалов+ + незавершенное производство Данные для позиций 1-2 представлены в агрегированном балансе 3 Итого наименее ликвидная часть активов, ден. ед Строка 1+строка2 4 Всего необходимо собственных средств, ден. ед. Строка3 5 Фактическая величина активов предприятия, ден. еа. Валюта баланса 6 Допустимая величина заемных средств, ден. ед. Строка 5—<лрока4 7 Допустимое для данного предприятия соотношение собственных и заемных средств (коэффициент финансирования) Строка 4/строка 6

При проведении анализа финансовой устойчивости организации могут быть использованы следующие показатели.

Коэффициент иммобилизации рассчитывается как соотношение постоянных и текущих активов. Данный показатель отражает степень ликвидности активов и тем самым возможность отвечать по текущим обязательствам в будущем.

Значение коэффициента иммобилизации во многом определяется отраслевой спецификой организации. Статистическая база рекомендуе-мых значений в настоящее время отсутствует. В общем можно сказать, что чем ниже значение коэффициента, тем больше доля ликвидных активов в имуществе организации и тем выше возможности организации отвечать по текущим обязательствам. \

Коэффициент _ Постоянные активы \

иммобилизации Текущие активы (2.25) ^

Коэффициент маневренности собственного капитал* показывает, какая часть собственного капитала вложена в наиболее Маневренную (мобильную) часть активов.

Коэффициент ЧОК

маневренности Собственный капитал* (226)

+ Долгосрочные обязательства

Доля собственных источников финансирования текущих активов показывает, какая часть текущих активов образована за счет собственного капитала.

Доля собственных

ЧОК

источников финансирования ~ п

Текущие активы '>

текущих активов

Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками финансирования характеризует степень покрытия запасов (незавершенного производства и авансов поставщикам) собственными источниками финансирования.

Коэффициент

„ ЧОК

обеспеченности = -

Запасы материалов + Нез Пр-во+ (о 28) запасов v '

+ Авансы поставщиков

Для оценки финансовой устойчивости можно использовать интегральный показатель вероятности банкротства Э.

Альтмана (Z-показатель), рассчитываемый по следующей, адаптированной к российской терминологии, формуле:

z= *1,2+ ¦—*3,3 + *1,4 + *0,6 + (229)

ВБ ВБ ВБ ЗК ВБ v

где:

ВБ-валюта Баланса (общая величина активов), ден. ед.;

СОС — собственные оборотные средства, ден. ед.;

ПОД — прибыль от основной деятельности, ден. ед.;

РП —реинвестированная прибыль (накопленный капитал), ден. ед.;

СК —- собственный капитал (рыночная оценка), ден. ед.;

ЗК — заемный капитал, ден. ед.;

ВР —¦ выручка от продажи за период, ден. ед.

Величина общих активов, текущих активов, уставного капитала, накопленного капитала определяется по данным агрегированного Баланса. Выручка от продажи и прибыль от основной деятельности определяются

за рассматриваемый интервал анализа (не нарастающим итогом) на основании Отчета о прибылях и убытках.

Весовые коэффициенты были получены Э. Альтманом на основании анализа статистических данных работы западных предприятий и организаций несколько десятков лет назад. Каждый из элементов формулы Э. Альтмана имеет наименование и экономический смысл. Отношение текущих активов к общей величине активов (СОС/ВБ) носит название степень мобилизации активов. Аналогично коэффициенту иммо-билизации, он определяется отраслевой спецификой организации [47].

Соотношение накопленного капитала и валюты Баланса (РП/ВБ) отражает уровень самофинансирования. Выражение С К/3 К отражает соотношение акционерного капитала и обязательств (заемных источни-ков финансирования) предприятия. Перечисленные показатели характеризуют долю собственных средств в пассивах, то есть отражают финансовую устойчивость организации.

Отношение прибыли от основной деятельности (за период) к общей величине активов (ПОД/ВБ) отражает рентабельность активов по основной деятельности (уровень доходности активов).

Отношение выручки от продажи (за период) к общей величине активов (ВР/ВБ) -— формула расчета коэффициента оборачиваемости всех активов.

Чтобы иметь возможность сравнивать различные организации по Z-показателю, необходимо обеспечить сопоставимость результатов расчета.

Сопоставимость можно обеспечить, если:

в расчетах используются величина выручки от продажи и прибыли от основной деятельности за интервал анализа (не нарастающим итогом);

показатели рентабельности активов и оборачиваемости активов приведены к годовому измерению (или к другому единому интервалу анализа).

Чтобы привести показатели рентабельности и оборачиваемости активов в сопоставимый вид, необходимо умножить их на выражение:

360

Продолжительность интервала анализа в днях

Принимая во внимание, что формула расчета Z-показателя в представленном здесь виде отличается от оригинала (в частности, вместо: собственного капитала (СК) в оригинальном варианте используется рыночная стоимость акций — неопределяемый сейчас для большинства; показатель), рекомендуем снизить верхнюю границу «очень высокой» степени вероятности банкротства до 1.

66

Степень близости предприятия к банкротству по модели Э. Альтмана определяется последующей шкале Значение Z Вероятность риска банкротства менее],81 очень высокая от 1,81 до 2,7 высокая от 2,71 до 2,9 Средняя (незначительная) более 2,9 очень низкая

При ретроспективном анализе предприятия следует обращать вни-мание не столько на шкалу вероятности банкротства, столько на динамику этого показателя.

Z-показатель Э. Альтмана является комплексным показателем, включающим в себя целую группу коэффициентов, характеризующих разные стороны деятельности предприятия; структуру активов и пассивов, рентабельность и оборачиваемость, В связи с этим представляется интересным анализ влияния отдельных составляющих показателя Э. Альтмана на изменение оценки вероятности банкротства.

По утверждению Э. Альтмана точность прогноза банкротства за год до наступления события составляет 95 %, а за 2 года спрогнозировать банкротство удается с точностью до 83 %.

В соответствии с моделью У. Бивера для диагностики банкротства предприятия исчисляются следующие коэффициенты:

Коэффициент Бивера

Чистая прибыль = амортизация

к Бивера ; : (2.30)

Заемный капитал х '

Коэффициент текущей ликвидности

Оборотные активы

Kfjj = ty

Текущие обязательства к ' '

Рентабельность активов предприятия (экономическая рентабельность)

_ Чистая прибыль

Р Стоимость активов предприятия (2.32)

^ Заемный капитал v

ФЛ' Собственный капитал + (233)

+ Заемный капитал

Коэффициент покрытая активов собственными оборотными средствами

Собственный капитал - внеоборотные активы (2 34)

П Стоимость активов предприятия

Вероятность риска банкротства предприятия, основанная на модели У. Бивера, может быть представлена в следующей таблице:

Таблица 2.9

Вероятность риска банкротства предприятия по модели У. Бивера Показатели Вероятность риска банкі ротства Незначительная Средняя (в течени< ближайших 5 лет) Іьісокая (в течение ілнжайшего I года) 1. Коэффициент Бивера 0,4 — 0,45 0,17 -0,15 2. Коэффициент текущей ликвидности Менее 3,2 Менее! Менее 1 3. Рентабельность активов предприятия 0,6—0,8 ОД -0,22 4. Финансовый леверидж Менее 0,37 Менее 0,5 Менее 0,8 5. Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами Менее 0,4 Менее 0,3 Менее 0,06

Доя характеристики финансовой устойчивости организации исполь-зуется достаточно большой набор показателей. Однако, многие из показателей финансовой устойчивости являются производными друг друга, то есть не предоставляют дополнительной управленческой информации о предприятии.

Например, если фактическая величина чистого оборотного капитала (ЧОК) превышает расчетную допустимую величину ЧОК, то показатели, в расчете которых используется величина чистого оборотного капитала, буцут иметь приемлемые значения.

Проводя исследования, рекомендуется выбирать несколько показателей, представляющих наиболее полную информацию о финансовой устойчивости организации — например, коэффициент автономии и чи-

стый оборотный капитал (абсолютная величина и доля ЧОК в общих активах). Дополнительные коэффициенты рассчитываются при необходимости, например, при подготовке отчета для собрания акционеров или по требованию инвесторов.

Расчет основных показателей финансовой устойчивости рекомендуется дополнять анализом показателей самофинансирования. Необходимо отметить, что финансовая устойчивость и рентабельность собственного капитала находятся в обратно пропорциональной зависимости. Чем больше доля собственных средств в составе пассивов, тем выше устойчивость предприятия, но тем меньше рентабельность собственного ка-питала. В связи с этим задачу финансового менеджмента на предприятии можно сформулировать следующим образом: обеспечивая приемлемый уровень финансовой устойчивости необходимо способствовать росту рентабельности собственного капитала.

Цель анализа самофинансирования — представить выбранные организацией принципы распоряжения собственным капиталом.

Так как финансовая устойчивость организации зависит от величины собственных средств, имеет смысл понять, насколько эффективно она использует источники увеличения собственного капитала и насколько рационально распоряжается собственными средствами.

Основной источник увеличения собственного капитала организации — чистая прибыль. Направления использования чистой прибыли могут быть различными. Чистая прибыль может направляться на увеличение собственных средств (нераспределенная прибыль, средства фондов), может быть направлена на выплату дивидендов, поддержку социальной сферы, выплату процентов по кредитам, оплату штрафов, пеней.

Коэффициент самофинансирования показывает, какая часть чистой прибыли предприятия направлена на его развитие, то есть на увели-чение накопленного капитала.

Коэффициент ^Накопленного капитала

= (2 35)

самофинансирования Чистая прибыльна период) v '

где:

Д Накопленного капитала — прирост (увеличение) накопленного капитала в анализируемом периоде, ден. ед.

Источником информации о приросте накопленного капитала является агрегированный баланс. Чистая прибыль определяется за ин-тервал анализа (не нарастающим итогом) по данным Отчета о прибы-лях и убытках.

Логично предположить, что, с точки зрения финансового состояния предприятия, основную долю чистой прибыли рационально направлять на увеличение собственного капитала.

Если основным направлением использования чистой прибыли являются прочие цели (низкий коэффициент самофинансирования или устойчивая тенденция его снижения), можно сделать вывод, что предприятие недостаточно эффективно использует потенциал увеличения собственных источников финансирования. Как следствие, может возрастать потребность предприятия в заемных источниках финансирования, которые в настоящее время достаточно «дорогие».

Используя данные аналитического учета, рекомендуется проанализировать прочие направления использования чистой прибыли и оценить возможности их сокращения (или отказа).

Значение коэффициента самофинансирования, превышающее 100%, свидетельствует, что рост накопленного капитала связан не только с направлением чистой прибыли на развитие предприятия, но и с ростом прочих составляющих накопленного капитала (например, с получением целевого финансирования).

При отрицательных значениях чистой прибыли (убытка) либо от-рицательных приростах накопленного капитала рассчитывать коэффициент самофинансирования не имеет смысла.

Прирост собственного капитала может быть направлен на финансирование постоянных активов либо на финансирование оборотного капитала.

Коэффициент мобилизации накопленного капитала позволяет определить, какая часть прироста накопленного капитала направлена на увеличение оборотных средств.

Коэффициент

, АЧОК

мобилизации накоп - =

ДНакопленного капитала

(2.36) ленного капитала

где: Д ЧОК — прирост (увеличение) чистого оборотного капитала предприятия в анализируемом периоде, ден. ед.

Значение коэффициента мобилизации, превышающее 100%, свидетельствует о том, что финансирование чистого оборотного капитала осуществлялось не только за счет собственных средств, но и за счет выбытия (продажи) части постоянных активов.

При отрицательных значениях прироста оборотных средств и (или) накопленного капитала рассчитывать коэффициент мобилизации нецелесообразно.

В зависимости от этапа развития предприятия приоритетным может быть финансирование либо постоянных активов, либо оборотного капитала. Однако, в любой ситуации желательно сохранять баланс между ука-занными направлениями использования собственных средств. Об этом напоминает правило финансового менеджмента: за счет собственных средств должны финансироваться как постоянные активы, так и часть оборотных средств.

Для характеристики финансового менеджмента организации может быть использован коэффициент обеспеченности долгосрочных ак-тивов собственными средствами, который определяет степень покры-тия постоянных активов инвестированным капиталом.

Коэффициен т обеспеченн ости

Инвестиров анный капитал

оолгосрочн ых активов =

Постоянные активы '

собственны ми средствами

Инвестированный капитал = Собственный капитал + Долгосрочные обязательства

Расчет показателя осуществляется по данным агрегированного баланса.

Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций позволяет проконтролировать соблюдение предприятием важного правила фи-нансового менеджмента: за счет собственного капитала должны быть профинансированы постоянные активы и часть оборотных средств.

Для финансово устойчивого предприятия коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций должен быть > 1. При этом наблюдает- ся положительная величина чистого оборотного капитала.

Значение коэффициента < 1 говорит о том, что за счет заемных средств финансируется весь оборотный капитал и часть постоянных ак-тивов. В этом случае финансовое положение организации является неустойчивым и возникает серьезная угроза проблем с погашением заемных средств.

Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций, не дос-тигающий 1, может быть индикатором рискованной инвестиционной политики. В данном случае под нерациональной инвестиционной политикой понимается то, что масштабы инвестиций превышают финансо-вые возможности предприятия.

При недостаточном объеме собственных источников финансирования рекоменду ется проанализировать возможности увеличения собственного капитала организации. В этом случае особенно актуальным становится анализ прибыльности.

<< | >>
Источник: Гогина Г. Н.. Финансовый анализ: учебное пособие / Г. Н. Гогина, О. А. Филиппова; фил. НОУ ВПО «СаГА» в г. Тольятти. — Самара : Сам ар. гумаиит. акад.,2006 —300 с.. 2006

Еще по теме 2.5. Анализ финансовой устойчивости: