5.7. Анализ эффективности вариантов вложения капитала организации
С помощью абсолютных показателей прибыли (бухгалтерской, чистой, реинвестированной) можно проанализировать динамику роста (снижения) прибыли.
Но надо сказать, что в условиях инфляции такие показатели будут иметь скорее арифметический, чем экономический смысл (если не используются способы пересчета в сопоставимые цены). В связи с этим деловым партнерам для правильной оценки прибыли от деятельности предприятия, необходимо обратиться к анализу относительных показателей прибыли, так как они практически не подвержены инфляции.Используя данные формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках», про-анализируем динамику показателей прибыли (см. приложение 2).
Таблица 5.40
Динамика и структура прибыли Показателя Абсолютное зіменк, тыс. Удельный Bet, % Изменения, Отчетный верная в
¦редыдущ
ему периоду Пред пері. Отчет pep. Пред пері. Отчет пер. А«. зиачеин е Уд-вес,
% 1 2 3 4 5 6 7 8 1. Выручка (нетто) от продажі] товаров, продукции, ра-бот, услуг. 54065 62185
Л *' 1"
Г':? 8120 115,02 2. Прибыль от продаж 3924 8528 98,10 10033 4604 2,23 217,40
1 2 3 4 5 6 7 8 ~ 3. Сальдо результатов операционной деятельности 16 -1 0,40 -0,01 -17 -0,41 4. Сальдо результатов внереалюованн ой деятельности 60 -27 1,50 -0,32 -87 -1,82 5. Прибыль до
налогсюбложени
я 4000 8500 100 100 4500 212,50 6. Чистая прибыль 2626 5500 - 2874 * 209,44
Из данных таблицы следует, что прибыль до налогообложения по отношению к предыдущему периоду выросла на 112,5 % (212,5-100), что привело к росту и чистой прибыли.
В динамике финансовых резуль-татов можно отметить следующие изменения.Прибыль от продаж растет быстрее, чем выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуї; что свидетельствует об относительном снижении затрат на производство и реализацию продукции на предприятии.
Чистая прибыль растет медленнее, чем прибыль от продажи и прибыль до налогообложения. Это говорит об использовании данной организацией механизма льготного налогообложения.
Однако динамика финансовых результатов отражает негативные изменения. Так, в отчетном периоде организация имеет в целом убытки от операционной и внереализационной деятельности. Все это привело к снижению прибыли отчетного периода на 28 тысяч рублей.
Структурный анализ показывает, что в отчетном периоде возросла доля прибыли от продажи. Значимость финансовых результатов может быть оценена по показателю рентабельности продаж (продукции) и ее анализу.
Анализ данных таблицы показывает, что
ARn = Rt - R0 = IS, 71 - 7,26 = 6,45.
Рассчитаем рентабельность продаж с измененными условиями:
R'n = 8528 / 54065 * 100= 15,77%.
¦ Проведем факторный анализ способом цепных подстановок:
AR =R'-R = 15,77%-7,26% =8,51%-
it а '
Анализ рентабельности продаж (тыс. руб.) Показатели Преды-дущий период Отчет-ный период Измене-ния, (+-) Темпы
роста,
% 1. Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг 54065 62185 8120 115,02 2. Прибыль от продаж 3924 8528 4604 217,40 3. Чистая прибыль 2626 5500 2874 209,44 4. Рентабельность продаж продукции, %(стр. 2/стр, 1) *
100 Расчеты показывают, что первый фактор повлиял положительно, второй — отрицательно. В целом имеем прирост рентабельности от продаж на 6,45 %. Для анализа выручки от продажи товаров, продукции, работ, услуг следует Составить таблицы по форме (см. N^Snoc/O-S./N), (5.4) где: ^крит — порог рентабельности (критический объем продаж, точка безубыточности); ^посг—постоянные затраты; S ^ — переменные затраты; ' N — фактический объем продаж. Таблица 5.42 Номенклатура производимой предприятием продукции
№ Наимено Назначение Динамика Доля общей Наименование
п/п. вание объемов продажи, % основных
продажи потребителей
Пред Отч.
пер. пер.
I 2 3 4 5 6 7
Справка о неиспользованном имуществе Таблица 5.36
Jfc п/п Наименование имущества Балансовая стоимость, тыс. руб. Коэффициент износа
1 2 3 4
Таблица 5.43
№ Наимено Назначение Динамика Доля общей Наименование
п/п вание объемов продажи % основных
продажи потребителей
Пред Отч,
пер. пер.
1 2 3 4 5 б 7
Аналитическая таблица продажных цен по основной производимой продукции Затем следует составить ведомость, позволяющую сопоставить мак-симально возможный объем продаж с величинами безубыточных партий по следующей форме (см. таблицу 5.44). Таблица 5.44 Ведомость сопоставления максимально возможного объема продаж с величинами безубыточных партий основной продукции
№ п/п Наименование изделия Безубыточная партия, шт. Максимально возможный объем продаж, шт. Изменения, (+,-)(гр.4-гр.З)
1 2 3 4 5
По данным таблицы 5 .45 следует проанализировать изменения нормативной и фактической прибыли по отдельным изделиям и их себестоимости. Табіашв5.45 Анализ прибыли и себестоимости . затрат гр.З- гр.6 гр.З- гр.4 гр. 6- гр.4 гр.7- гр.5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Используя данные предыдущих таблиц, необходимо рассчитать зону безопасной или устойчивой работы организации, атакже запас финансовой прочности по формулам: Зона безопасной или устойчивой работы = Фактический объем продаж -Критический объем продаж Запас финансовой прочности = (Зона безопасной или устойчивой работы /Фактический объем продаж:) х 100 Запас финансовой прочности рассчитывается в процентах и означает, что объем продаж может быть уменьшен на данную величину продаж, прежде чем организация начнет нести убытки. Этот показатель определяет риск в бизнесе в зависимости от его стоимостной структуры. В процессе анализа финансовой отчетности следует обратить внимание на изменение расходов по обычным видам деятельности (по эле- ментам-затрат) в абсолютной величине и удельном весе за два смежных периода. Для составления аналитической таблицы используем данные формы №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» (см. приложение 5). Анализ данных таблицы показывает, что наибольший удельный вес в структуре расходов составляют материальные затраты и затраты на оплату труда. Причем удельный вес первого вида затрат снижается в их структуре на 10,28%,адоля затрат на оплату труда увеличилась на 1.28%, что свидетельствует о росте трудоемкости произведенной продукции. Наименьший удельный вес в структуре затрат занимает амортизация, но в отчетном периоде ее доля увеличилась на 2,68% по сравнению с предыдущим. В абсолютном выражении основные затраты имеют тенденцию Таблица 5.46 Расходы л о обычным видам деятельности (по элементам затрат)
Абсолютная величина, т.р. Уд. вес, % Изменения, (+,-)
Показати» Предыд. геи Отчетный пи; Предьи. год Отчет ный год В абсолют, величине По>ц, весу
Материальные затраты Затраты на оплату труда Отчисления ка 22200 23280 8963 15200 22800 8778 37,00 38,80 14,94 26,72 40,08 15^3 -7000 480 -185 -10,28" 128 0,49
социальные нужды Амортизация Прочие затраты 2200 3357 3610 6492 3,67 5,59 6,35 11,42 1410 3135 2,68 5,83
Итого по элементам 60000 56880 100 100 -3120 -
затрат
к снижению: материальные затраты на 7000 т. р., на оплату трупа на 480 т. р. и отчисления на социальные нужды на 185 т. р. В целом расходы по обычным видам деятельности сократились на 3120 т. р. в сравнении с предыдущим годом, что положительно при росте выручки от продажи на 15,02% (62185/54065x100-100). Основную группу показателей прибыльности составляют коэффи-циенты рентабельности. Существует множество расчетных формул ко-эффициентов рентабельности. На наш взгляд, деловым партнерам достаточно ограничиться анализом рентабельности оборота, рентабельно-сти активов, рентабельности обслуживания долга. Из множества модификаций данных показателей в экономической литературе мы ос-тановимся на расчете следующих: Коэффициент рентабельности оборота = Чистый приток денежной наличности (разность поступлений и расходов, учтенных по статьям наличных средств) (Выручка от продажи (нетто) Коэффициент рентабельности активов — Чистый приток ' денежной наличности / Среднегодовая величина всех производственных активов предприятия Коэффициент обслуживания долга = Чистый приток денеж-ной наличности/(Сумма основного долга по обязательствам + Проценты, выплачиваемые по обязательствам) Данные, необходимые для расчета коэффициентов рентабельности, приведены в отчетности в Бухгалтерском балансе, Отчете о прибылях и убытках и Отчете о движении денежных средств. Рост показателей рентабельности в динамике свидетельствует об эф-фективном использовании имеющегося потенциала у предприятия, о воз-можности обеспечил, интересы деловых партнеров наличными средствами. При анализе рентабельности полезно проводить сравнение аналогичных данных предприятий-конкурентов и анализируемого предприятия. Эти показатели позволят деловым партнерам проводить каче-ственный анализ предъявляемой им отчетности и тем самым помогут избежать контакта с несостоятельными предприятиями, уменьшить риск. В пояснительной записке к бухгалтерской финансовой отчетности организации следует отразить рентабельность капитала (активов), как отношение прибыли (бухгалтерской или чистой) к различным показателям авансированных средств, главными из которых являются: все активы организации; инвестиционный капитал (собственный капитал плюс долгосрочные обязательства); собственный капитал (см. таблицу 5.47). Таблица 5.47 Показатели рентабельности
№ п/п Показатели Методика расчета Отчетный период
1 2 3 4
1. Рентабельность всего напитала по бухгалтерской прибыли Прибыль до налогообложения стр. = 140 ф. №2*100 24,42
Средняя величина капитала—0,5(сгр. 300 н.г. + стр. 300 к.г.) баланса
2. Рентабельность всего капитала по чистой прибыли Чистая прибыль стр. [90 ф. №2* 100 15,80
Средняя величина капитала 0,5 (стр. 300 н.г. + стр. 300 к.г.) баланса
3. Рентабельность Соб-ственного капитала по бухгалтерской прибыли Прибыль до налогообложения 8433
Средни величина реального собственного капитала стр. 140 формы Ла2* 100
0,5 * (сумма стр. 490,640, 650 н.г. + сумма стр. 490,640, 650к.г.) баланса
4. Рентабельность Соб-ственного капитала по чистой прибыли Чистая прибыль 54,57
Средняя величина реального собственного капитала стр. 190 формы Лк2*100
0,5 * (сумма стр. 490,640,650н.г. + сумма стр. 490,640,650к.г.) баланса
1 2 3 4
5. Рентабельность Чистая прибыль 54,57
и нбєстиционного капитала Средняя величина реального собственного капитала + Средняя величина долгосрочных обязательств Стр. 190 формы № 2 * 100
0,5 * (сумма стр. 490, 640, 650,510 н.г. + сумма стр. 490.640,650, 510 к. г.) баланса
6. Мультипликатор Средняя величина активов 3,45
капитала Средняя величина реального собственного каптала
Несовпадение уровней рентабельности по данным показателям характеризует степень использования организацией финансовых рычагов для повышения доходности: долгосрочных кредитов и других заемных средств. Данные показатели специфичны тем, что отвечают интересам всех участников бизнеса организации. Администрацию организации интересует доходность всех активов (всего капитала); потенциальных инвесторов и кредиторов — отдача на инвестиционный капитал; соб-ственников и учредителей — доходность акций [103, с. 83]. Мультипликатор собственного капитала — это рычаг воздействия, делающий рентабельность собственного капитала составной частью рентабельности капитала (активов): RCK = Пч/Ск = Д,/Л *А/СК = Rakt * ЕМ (5.5) где: ЇЦ. — рентабельность собственного капитала; ГЦ — чистая прибыль; С( — средняя величина собственного капитала; А — средняя величина капитала (активов); ЕМ — мультипликатор. Каждый из показателей моделируется по факторным зависимостям: Чистая прибыль /Активы — Чистая прибыль /Выручка (нет-то) от продаж — Выручка (нетто) от продаж /Активы Данная формула раскрывает связь между рентабельностью всего капитала (активов), рентабельностью продаж (продукции), оборачиваемостью продаж (продукции) и оборачиваемостью капитала (ак- | •швов). При низкой рентабельности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота активов [103, с 83]. Рассмотрим еще факторную модель рентабельности капитала -njn+n/CSCJHSHJN+N/A'AjAfAJA (5.6) где: Ra -— рентабельность капитала (активов); ПБ - бухгалтерская прибыль; Ик — средняя величина инвестиционного капитала; N — выручка (нетто) от продажи; А0 — средняя величина внеоборотных активов; Ат — средняя величина текущих активов. Способом цепных подстановок, используя данные бухгалтерской финансовой отчетности за два смежных периода, можно провести фак-торный анализ изменения уровня рентабельности капитала (активов). Следующая факторная модель рентабельности: RCK= (Чистая прибыль /Выручка (нетто) от продаж) * (Вы-ручка (нетто) от продаж / Совокупный капитал) * (Совокупны й капитал /Собственный капитал) В данном случае рентабельность собственного капитала зависит от изменения уровня рентабельности продаж (продукции), скорости оборота совокупного капитала и соотношения собственного и заемного ка-питала. При прочих равных условиях отдача собственного (совокупного) капитала повышается при увеличении доли заемных средств в составе совокупного капитала [103, с. 83—84]. Бухгалтерская финансовая отчетность организаций является одним из важнейших источников информации для потенциальных инвесторов в оценке эффективности вариантов вложения собственного капитала. Инвестиционная активность данной категории пользователей во многом предопределена информированностью деловых кругов об условиях и последствиях размещения капитала в производственные и финансо-вые проекты. «Под инвестициями понимаются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения доходов (прибыли) [95, с. 212]. Инвесторы, анализируя бухгалтерскую финансовую отчетность, пытаются сделать заключение о том, каковы финансовые перспективы организации в будущем, стоит ли вкладывать в нее средства. Важным индикатором, характеризующим цели инвесторов, является долговремен- ность инвестиций. Краткосрочный инвестор надеется, что его оценка вероятностного курса движения ценных бумаг на рынке позволит ему быстро заработать крупную сумму. Долгосрочный инвестор, естествен-но, гораздо более заинтересован в росте дивидендов и доходов. Инвесторы надеются на то, что из отчетности и материалов раскрытия учетной политики организации можно оценить обязательства по привлечен-ным источникам финансирования, определить размер внешних долгов предприятия при его ликвидации, продаже, реорганизации и т. д. В данном контексте для инвесторов приоритетное значение имеет экономико- правовая структура баланса организации, дифференциация инвестиционной и финансовой части баланса по группам балансовых счетов, которые поддаются обработке методами финансовой математики и бизнес — ста-тистики. Институциональные инвесторы следят за изменением показателей в финансовой отчетности интересующих их предприятий с помощью профессиональных аналитиков. Иностранные инвесторы желают понимать отчеты иностранных компаний с точки зрения правильности и сопоставимости отчетных данных. Исходя из вышеперечисленных целей, основными задачами при анализе отчетности являются: » оценка финансовой эффективности решения по инвестированию средств; анализ индикаторов информационного мониторинга капитальных вложений; оценка предпочтительности альтернативных сфер приложения капитала. Оценка финансовой эффективности решения по инвестированию средств. Выбор объектов эффективного вложения капитала является сложной задачей для инвесторов. Требуется максимально учесть особенности и условия инвестирования в конкретное предприятие, рассчитать минимальную норму прибыли, ожидаемую потенциальными инвесторами от своих вложений. Экономическая теория, а также реальная российская и зарубежная практика позволяют прийти к заключению, что на степень финансовой эффективности решения по инвестированию средств оказывают влия-ние многие факторы, решающее значение среди которых занимают: уровень инфляции, степень предпринимательского риска, цена капитала предприятия. ^ На наш взгляд, о последнем факторе следует сказать особо, поскольку именно средневзвешенная цена капитала предприятия представляет минимальную норму прибыли, ожидаемую потенциальными инвесторами от своих вложений. Дело в том, что «избранные для реализации инвестиционные проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую норму прибыли» [93, с. 25]. Существование множества альтернативных методических и методо-логических подходов к оценке «цены» собственного капитала в развитых странах впечет за собой значительные проблемы для участник® инвестиционного процесса. Что же касается российского рынка, то проблема расчета «цены» капитала инвесторами еще более остра. Дело в том, что большинство предлагаемых методик расчета не подходят инвесторами из-за отсутствия данных, представленных в бухгалтерских отчетах. Обратимся непосредственно к рассмотрению показателей цены капитала. Итак, средневзвешенная цена капитала — это цена, которую предприятие уплатило за денежные средства, используемые для формирования своего капитала. Применительно к каждому проекту, стоимость капитала определяется ценой привлечения капитала для финансирова-ния данного проекта. Таким образом, средневзвешенная цена капитала рассчитывается с помощью следующей формулы: Средневзвешенная цена капитала = Удельный вес заемного капитала * Цена заемного капитала + Удельный вес собственного капитала * Цена собственного капитала Показатели удельного веса рассчитываются на основе данных балансовых статей: Удельный вес собственного капитала - Собственный капитал /Валюта баланса Удельный вес заемного капитала = 1 - Удельный вес собственного капитала Обратимся к расчету общей цены собственного капитала Среди множества предлагаемых методик расчета цены собственного капитала наибо-лее адаптирована к нашим условиям следующая методика [99, с. 14-15]: Цена собственного капитала предприятия - (Начисленные и выплаченные дивиденды + Периодические выплаты из фонда материального поощрения + Прочие выплаты за пользование активами, числящимися на за балансовых счетах пред-приятия) / Собственный капитал предприятия Цена заемного капитала предприятия рассчитывается следующим образом [99, с. 14-15]: Цена заемного капитана предприятия — (Начисленные и выплаченные процентные издержки по краткосрочной кредиторской задолженности + Начисленные и выплаченные процентные издержки по долгосрочной кредиторской задолженности) /Внешние обязательства предприятия При расчете цены собственного и заемного капитала потенциальные инвесторы определяют сферу приложения своих средств. Исходя из анализа сферы предпочтительного приложения капитала, в дальнейшем потенциальный инвестор становится или акционером, или деловым партнером. Если же его не удовлетворяют результаты полученного расчета, он ищет другую сферу приложения своего капитала. Инвестиционные проекты потенциальным инвесторам следует при-нимать только в случае обеспечения наращения цены капитала. Если нет наращения цены капитала, то при вложении инвесторами средств в данное предприятие возникает риск, при котором будут ущемлены их интересы. Определение цены капитала — это промежуточный этап оценки эффективности инвестиционных проектов. Далее следует обратиться к анализу индикаторов текущего информационного мониторинга. Проводить информационный мониторинг необходимо комплексно, с учетом всех аспектов финансового состояния предприятия. Комплекс показателей, необходимых для мониторинга, включает показатели: доходность акций, соотношение собственных и заемных средств, ликвидность, рентабельность и т. д. Часть показателей рассмотрена нами выше. Поэтому остановимся на расчете не рассмотренных ранее показателей. Коэффициент отдачи на инвестиционный капитал = Чистая прибыль / Среднегодовая сумма капитализированных средств Среднегодовая сумма капитализированных средств включает в себя сумму акционерного капитала и долгосрочных обязательств [75, с. 12—17]. Данный коэффициента важен потенциальным инвесторам для ха-рактеристики качества управления руководствам предприятия, способности его получать достаточную прибыль на инвестиции. Он намного надежнее дня прогнозирования долгосрочною благополучия предприятия, чем любые показатели финансовой устойчивости. Например: финансовая устойчивость снижается, когда процентная ставка на заемные средства оказывается выше, чем величина коэффициента [75, с. 12—17]. Коэффициент отдачи на акционерный капитал = Чистая прибыль / Среднегодовая сумма акционерного капитала Данный показатель очерчнвает верхнюю границу потенциального развития производства и верхний уровень дивиденда. Например: если коэффициент отдачи на акционерный капитал равен 0,5, то это говорит о том, что предприятие может увеличить собственные средства на 50%, либо выплатить 50% дивидендов, а может направить прибыль на реинвестирование и на выплату дивидендов. Анализ динамики коэффициента отдачи на акционерный капитал в сравнении с динамикой коэффициента отдачи на инвестиционный капитал позволит потенциальным инвесторам отдать предпочтение либо фи-нансовым вложениям в определенные проекты, либо стать акционером. Реальная стоимость собственного капитала является критерием инвестиционной привлекательности для потенциальных инвесторов, так как характеризует уровень использования собственных средств. Динамика коэффициента влияет на котировку акций на фондовой бирже. Коэффициент отношения чистой прибыли к привилегированным акциям ~ Чистая прибыль /Номинальная стоимость привилегированных акций Коэффициент отношения чистой прибыли к привилегированным акциям определяет степень гарантированности дивидендов, влияет на курс акций, служит для потенциальных инвесторов индикатором инвестиционной привлекательности. При существовании альтернативных сфер приложения капитала потенциальным инвесторам следует ранжировать все предлагаемые проекты по величине соответствующих им норм наращения капитала. Далее ранжированию следует подвергнуть показатели информационного мониторинга, затем выбрать сферу предпочтительного приложения капитала. В заключение анализа данных бухгалтерской финансовой отчет-ности следует дать характеристику основных показателей деятельности организации (см. таблицу 5.48). В данной главе проведен горизонтальный и вертикальный анализ активов и пассивов организации с детализацией каждого раздела баланса. Рассчитаны показатели качества пассивов. Оценена ликвидность баланса с помощью системы показателей, составлен матричный баланс активов и пассивов организации, а также разностный (динамический) баланс. ; Характеристика основных оценочных показателей деятельности организации
Задача и вопрос Ответы Источник информации
Нет Нехарактерно
1 2 і 4 5 6
1. Имеют ли благоприятную тен-денцию по итогам года:
Показатели оценки прибыльности и эффективности хозяйственной деятельности, а именно;
Коэффициент финансирования + таблица 5.26
Коэффициент стабилизации + таблица 5.32
Рентабельность собственного капитала + таблица 5.47
Мультипликатор капитала + таблица 5.47
Рентабельность всего капитала + таблица 5.47
Рентабельность продаж + таблица 5.41
Показатели оценки деловой ак-тивности, а именно:
Оборачиваемость капитала + см. текст
Оборачиваемость собственного капитала + см.текст
Оборачиваемость запасов + см. текст
Оборачиваемость кредиторской задолженности + см. текст
Оборачиваемость дебиторской задолженности + см. текст
г Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости, а именно:
Коэффициент финансовой устойчивости + таблица 5.26
Коэффициент текущей ликвидности + таблица 5.18
Коэффициент автономии собст-венных средств + таблица 5.26
Обеспеченность оборотных активов собственными оборотными средствами + таблица 5.26
1 2 3 4 5 6
Коэффициент маневренности собственного капитала + таблица 5.26
Индекс постоянного актива + таблица 5.26
Абсолютные показатели, а именно:
Чистая прибыль (прибыль в распоряжении предприятия) + таблица 5.12
Реальный собственный капитал + таблица 5,12
Чистые активы + таблица 5.12
Собственные оборотные средства + таблица 5.12
Методика анализа деловой активности организации осуществляется на основе указанных показателей оборачиваемости, которые важны для организации, так как от скорости оборота средств зависит размер годового оборота. Чем быстрее оборот, тем меньше приходится условно-постоянных расходов на каждый оборот; ускорение оборота на определенной стадии кругооборота средств влечет за собой его ускорение и на других стадиях. Приведен расчет прогнозируемого чистого денежного притока и анализ денежных средств косвенным методом. Финансовая устойчивость организации проанализирована с помощью системы основных показателей, рекомендуемых Министерством финансов РФ. В процессе анализа основных средств и нематериальных активов рассмотрены изменение их объема и динамики, определены показатели, характеризующие состояние основных средств и их воспроизводство. Рекомендованы формы справок по использованию имущества. Анализ эффективности деятельности организации включает оценку динамики и структуры прибыли, рентабельности продаж, маржинального дохода и систему показателей рентабельности. Оценка эффективности вариантов вложения собственного капитала предполагает ряд коэффициентов, характеризующих использование акционерного капитала, приведена характеристика основных оценочных показателей деятельности организации.