<<
>>

4.2.2. Анализ абсолютных значений коэффициента автономии.Расчет коэффициента автономии, допустимого для компании

В практике финансового анализа распространены следующие ориентиры для оценки достаточности коэффициентов автономии:

для соотношения Собственный капитал!Заемный капитал — 1;

для отношения Собственный капитал/Валюта баланса — 0,5.

Логика обеспечения соотношения Собственный капитал!Заемный капитал на уровне 1 следующая: в случае если кредиторы потребуют свои средства одновременно, компания, реализовав активы, сможет расплатиться по обязательствам и сохранить за собой права собственности.

Данному утверждению можно возразить: собственный капитал не эквивалентен денежным средствам, которыми осуществляется погашение обязательств. Собственный капитал "вложен" в активы, которые имеют различную степень ликвидности. Таким образом, возможности компании отвечать по обязательствам напрямую зависят от структуры активов, точнее, от степени ликвидности активов. Для компаний с различной структурой активов допустимые соотношения собственного и заемного капитала будут различными.

Для обеспечения финансовой устойчивости величина собственного капитала компании должна быть не меньше размера наименее ликвидных активов компании величины внеоборотных активов, материальных запасов, незавершенного производства и авансов поставщикам (в классическом случае).

Собственный капитал, необходимый для обеспечения финансовой устойчивости =

- Наименее ликвидные активы, которые должны быть профинансированы

за с чет собственных средств - (31)

= Внеоборотные активы + Материальные запасы + + Незавершенное производство

Зная фактическую величину общих активов компании и ту величину ак- тивоз, которая должная быть профинансирована за счет собственных средств, можно определить допустимую величину заемного капитала.

Заемный капитач допустимый = Итого активы (фактические) - — Наименее ликвидные активы, которые должны быть профинансированы за (32)

счет собственных средств

Коэффициент автономии, необходимый (допустимый) для данного предприятия, определяется как отношение необходимой величины собственного капи-

тала к допустимой величине заемного капитала.

Для допустимой величины коэффициента общей платежеспособности не требуется расчет допустимой величины заемных средств. Достаточно разделить значение необходимого собственного капитала на фактическую величину активов компании (валюту баланса).

, Собственный капитал необходимый

К-т автономии допуст.- (331

'Заемный капитал допустимый

^ Собственный капитал необходимый

К-т оощеи платежеспсооности допуст. = (34)

Валюта баланса фактическая

Рассчитанные допустимые значения коэффициентов необходимо сравнить с их фактическими значениями. На основании сравнения можно сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня финансовой устойчивости компании. Следует отметить, что интересным представляется контроль разницы между фактическим и минимально допустимым уровнем коэффициентов. Если фактическая величина коэффициентов сокращалась, по при этом разница между допустимым и фактическим значением оставалась прежней, уровень финансовой устойчивости можно признать сохранившимся.

Пример из практики. Использование соотношения фактического и допустимого значении коэффициента автономии для оценки сиинанссвол устойчивости Компании 1

Для примера (табл. 4.2) соотношение собственное и заемного капитала превышает единицу в 2,5—3 раза. Однако необходимый коэффициент автономии, рассчитанные с учетом структуры активов компании (90% внеоборотных активов), поевышаег фактический в 4 раза. Сравнение соотношения собственного и заемного капитала с единицеи и вывод о достаточной финансовой устої .чивости были бы не вполне оправданы. Финансовую устойчивость данно , компании можно призпать низкой, что означает серьезную зависимость от внешних источников финансирования.

Таблица 4.2. Расчет фактическое и необходимой величины коэффициента автономии

Отчетные даты

Наименование позиций

01.01.05

01.07 05

01.1005

С1.04.05

Ьапанс

Итого собственный капитал 40 9^2 4/5 41 121 245 38 722 732 38 765 5/6

Итого долгосрочиьіе обязательства 0 0 0 0

Итого краткосрочные обязательства 13 441 710 12 977 637 14 749 046 15 141 80/

Баланс 54354185 54098 882 53 471778 53 907 383

Коэффициент автономии фактический 3,04 3,17 2,63 2,56

Коэффициент общей платежеспособности 0,75 0,76 0,72 0,72 фактический

Наименование позициГ

Отчетные даты 01.01.05 01.04.05 01.07.05 01.1005

Необходимый собственный капитал

Внеоборотные активы

Запасы сырья и материалов

Незавершенное производство

Допустимый заемный капитан (бапанс — Необходимый собственным капитал)

Коэффициент автономии необходимы І

Коэффициент общей платежеспособности необходимым

48 557 189 47 744 119 258 015 210351 5 796 996

8.4 0.9

48 44Є 109 47 592 033 317 871 219 979 5 652 773

8,6 0.9

48 436 503 47 581 473 319 616 220 958 5 035 275

9,6 0,9

48 562 178 47 550 334 346 366 306 443 5 345 205

9,1 0,9

Пример из практики.

Использование соотношения фактического и допустимого значений коэффициента автономии для оценки финансовом устойчивости Компании 4

В примере (табл. 4.3) наблюдается устойчивая тенденция на снижение коэффициента автономии. Однако сравнение фактическої величины с минимально допустимої показывает, что ни в одном из периодов коэффициент автономии не опускался ниже минимально необходимого уровня. При этом в течение первых двух отчетных периодов фактические значения коэффициента превышали необходимый уровень в 2 раза, аким образом, при снижении абсолютно величины коэффициент автономии снижения финансовой устойчивости компании не пооисходило. В последнем отчетном периоде фактически.і уровень автономии подошел к допустимому, т.е. финансовая устойчивость компании в данном периоде стала ниже, стала пограничной однако делать оывод о потере финансовой устойчивости нет оснований.

Таблица 4.3. Расчет факт и ческо і и необходимом величины коэффициента автономии

Наименование позици-і Отчетные даты

01.01.03 01.01.04 01.01.05 01.01.06

Баланс

Итого собственный капитал 198 494 230 456 272 410 393 794

Итого долгосрочные обязательства 0 0 0 0

Итого коаткосрочиые обязательства 11 258 16 765 5.532 235 294

Баланс 209 752 247 221 329 942 629 088

Коэффициент автономии факт. 17,63 13,75 4 74 1,67

Коэффициент обще-1 платежеспособности 0,95 0,93 0,83 0,63 фактический

Необходимые собственные средства 198 388 216 262 228 033 389 704

Наименование позиций Отчетные даты

01.01.03 01.01.04 01.01.05 01.01.06 Внеоборотные активы 188 911 204 а; 198 858 352 203 Запасы сырья и материалов 8 251 9 969 26 093 32 999 Незавершенное производство 1 227 1 809 3 082 4 502 Допустимый заемный капитал 11 364 30 959 101 9С8 239 384 Коэффициент автономии необходимый 17,5 7,0 2,? 1,6 Коэффициент общей платежеспособности 0,9 0,9 0,7 0,6

необходимые

Расчет достаточного уровня коэффициента автономии покажет, что результат проведения переоценки основных фондов не увеличивает финансовую ус-тойчивость компании.

При проведении переоценки фондов коэффициент авто-номии формально может вырасти (что практикуется предприятиями, например, перед получением долгосрочного кредита с целью улучшения финансовых показателей). Расчет достаточной величины коэффициента автономии покажет, что пропорция (отношение) между фактической и достаточной величиной ноказателя не изменились, т.е. реально финансовая устойчивость компании не изменилась.

Необходимо помнить, что показатель финансово:! устойчивости взаимосвязан с показателем рентабельности собственного капитала. С ростом доли собственного капитала может снижаться рентабельность собственных средств компании (рис. 4.2).

Коэффициент автономии = Собственный капитал

Заемный капитал

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль

Собственный капитал

Рис. 4.2. Взаимосвязь показателей автономии и рентабельности собственного капитала

Рис. 4.2. Взаимосвязь показателей автономии и рентабельности собственного капитала

Безграничный рост доли собственного капитала не есть самоцель. Собственного капитала должно быть "достаточно'1 для обеспечения устоїїчивости независимости от заемных источников, сохранения платежеспособности в перспективе. Правило финансового менеджмента гласит: "Обеспечив финансовую устойчивость, необходимо наращивать рентабельность собственного капитала". При обеспечении необходимого уровня собственного капитала компания может допускать опере- жающий рост доли заемных средств (если обитая стоимость заемных средств ниже рентабельности капитала) и тем самым наращивать объемы производственной деятельности и рентабельность капитала. Напомним, что речь идет о допустимом снижении доли собственного капитала, но не абсолютное его величины; снижение абсолютном величины собственного капитала однозначно является негативным фактором и однозначно не может быть рекомендовано.

Пример из практики. Взаимосвязь структуры капитала и показателен рентабельности собственного капитала

В Компании 4 (см. главу 7), баланс когорсй представлен в табл. 4.3, в течение всего анализируемого периода опережающим темпом росла доля заемного капитала. В течение пеовых двух пе-риодов фактическая величина собственного капитала Е два раза превышала минимально необходимую, т.е. финансовая устойчивость была обеспечена. Как показал анализ рентабельности, рост доли заемного капитала способствовал росту рентабельности собственных средств опережающим темпом по отношению к росту рентабельности всего капитала. т аким образом, в течение первых двух периодов компании удалось "убить двух зайцев" — обеспечив финансовую устой-чивость, наращивать рентабельность собственного капитала. В последнем периоде сЬичансовая устойчивость компании снизилась до минимально допустимо величины, прл этом за счет роста доли заемного капитала, продолжала расти рентабельность собственных средств. При дальнейшем росте доли заемного капитала рентабельность собственных средств продолжит расти, но финансовая устойчивость снизится. Следовательно, в дальнейшем сохоанять тенденцию роста доли заемного капитала уже не рекомендуется.

Безусловно, не всегда рост доли заемного капитала поиводит к росту рентабельности собственных средств. Это происходит лишь в случае, если стоимость всех привлеченных заемных средств [(Начисленные проценты, штрафы, пени)/Заемный капитал] меньше рентабельности всего капитала [Чистая прибыль!Заемный капиталJ. Данный момент подробнее рассматривается при анализе финансового рычага в разделе Анализ рентабельности".

Если в компании не обеспечен приемлемый уровень финансовой устойчивости, каким образом это скажется на ее финансовом положении7 Можно слышать аргументы, что успешно работающие компании иногда имеют значительным перевес доли заемных источников финансирования и при этом не испытывают проблем. Финансовая устойчивость — характеоистика сохранения платежеспособности в перспективе, но не на сегодняшний момент (о платежеспособности на сегодняшний момент говорят коэффициенты ликвидности). Поэтому компании с низкой финансовой усто ічивосгью в текущий момент могут не испытывать проблем с погашением обязательств. Проблемы появятся в случае возникновения проблем с оплатой счетов покупателями, т.е. кризисных ситуаций, аналогичных 1998 году. Именно финансово неустойчивые компании "обвалились' в тот период первыми. Аналогиек финансовой устойиивости является иммунитет: на первь.й взгляд отличить здорового человека от носителя вируса ВИЧ (усто і< н и во го от неустойчивого) сложно. Все з полной мере станет ясно при возникновении кризисной ситуации, например простуды. Для здорового (устойчивого) организма увеличившаяся нагрузка не вызовет особых проблем, для ЬИЧ-инфицированно -і персоны (неустойчивы! организм) простуда может закончитося плачевно.

<< | >>
Источник: Кольцова И.В., Рябых Д.А.. Практика финансовой диагностики и оценки проектов. Научно-практическое пособие, Москва-Санкт-Петербург-Киев, Вильямс,2009 409 с.. 2009

Еще по теме 4.2.2. Анализ абсолютных значений коэффициента автономии.Расчет коэффициента автономии, допустимого для компании: