2.2.5. Определение достаточной для данной компании величины собственного капитала
Минимально необходимыи собственный капитал - (4)
= Наименее ликвидные активы.
Расчет базируется на простом и прозрачном правиле, не вызывающем споров и возражений. Однако некоторую проб нему может вызвать определение величины наименее ликвидных активов: различные отрасли, различные компании будут отличаться активами, которые можно отнести к разряду наименее ликвидных. Можно предложить два варианта решения данного вопроса. Первый, более справедливый, — проводить оценку отдельных составляющих активов на предмет ликвидности индивидуально для конкретной компании. Второй, более простой в осуществлении и требующий меньше времени, — относить к наименее ликвидным активам внеоборотные активы, материальные запасы и неза-вершенное производство.
Сравнивая минимально необходимым собственный капитал, определенные расчетным путем, с фактической величинои собственных средств, можно сде-лать вывод о достаточности или недостаточности уровня собственного капитала данной компании.
Пример из практики. Определение величины собственного капитала, необходимого в сложившихся условиях работы
01.04.2005 01.07.2005 01.10.2005
Таблица 2.11. Расчет дсстаточноїі величины собственного капитала компании Наименование позиции Отчетные даты Собственный капитал необходимый (расчет) 48 557 189 48 446 109 48 436 503 Внеоборотные активы 47 744 119 47 592 033 47 581 4/3 Запасы В том числе: сырье, материалы, другие аналогичные ценности 602 719 634 097 634 072 незавершенное производство 210 351 219 9/9 220 958 Уставный капитал 36 250 000 36 250 000 36 250 000 Добавочный капитал 33 304 870 33 304 870 33 304 870 Накопленный капитал И 28 642 395 Н 28 433 625 Н 29 481 712 Собсвяннык капитал фактический 40 912 475 41 121 245 38 722 732. Пример из практики.
Снижение доли собственного капитала, не означающее потерю финансовом устойчивостиУ Компании 4 (см. раздел "Пример аналитической записки по результатам проведения анализа финансового состояния компании" главы 7), баланс которой представлен в табл. 2.12, наблюда-ется тенденция на снижение доли собственного капитала — с 94,6 до 62,6%. На первыч взгляд такую динамику можно признать негативной. Однако снижение доли собственного капитала в пассивах происходит на фоне роста его абсопкунои величины — не менее 20% в год. При этом рост собственных средств достигнут за счет активного роста накопленного капитала: его величина ежегодно удваивается, доля в структуре собственных средств возоастает с 13,2 до 52,1% за три года. Во всех без исключения периодах фактическая величина собственного капитала соот-ветствует необходимому уровню, определенному исходя из структуры активов данноі компании (табл. 2.13). В этом случае нет оснований говооить о недостаточности собственного капитала, уг-рожающем росте заемных средств, потере финансовое устойчивости.
Для предприятия (Компания 1), баланс которого представлен в табл. 2.10, необходимая вели-чина собственного капитала значительно превышает его фактическую величину: фактическим уровень в 1,25 раза ниже необходимого. С учетом структуры активов данного поедприятия даже такая значительная доля собственного капитала, как 75%, может быть признана недостаточной. Учитывая, что накопленный капитал компании отрицателен, а собственный капитал имеет поло-жительное значение благодаря добавочному капиталу и при этом не достигает требуемой величи-ны, можно сделать вывод о недостаточном уровне собственного капитала и низком финансовой устойчивости компании (табл. 2.11).
Таблица 2.12. Анализ структуры баланса Компании 4 Наименование позиций Отчетные даты 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006 Итого внеоборотные активы Запасы 11 513 24 020 54 660 80 202 В том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности 8 251 9 969 26 093 32 999 незавершенное производство 1 221 1 809 3 082 4502 готовая продукция и товары 1 916 9 919 19 584 37 308 прочие запасы и затраты 115 1 364 1 121 229 Дебиторская задолженность — покупатели и заказчики 400 1 547 58 917 187 930 Денежные средства 732 775 8 126 7 201 Итого оборотные акт ивы 20 842 42 737 131 083 2/6 885 БАЛАНС 209 752 247 221 329 941 629 088 Уставны і капитал 87 87 87 8/ Добавочный капитал 172 269 179 947 160 032 188 464 Резервный капитал 8 306 8 2/8 8 039 8 299 Нераспределенная прибыль 17 832 42 145 104 252 196 944 Итого собствеїжьі і капитал 198 494 230 457 272 410 393 794 Итого долгосрочные обязательства 0 0 0 0 Итого коаткосоочные обязательства 11 258 16 764 57 531 235 294 В том числе краткосрочные кредиты 0 С 0 0 БАЛАНС 209 752 247 221 329 941 629 088 Структура баланса Доля собственного капитала в пассивах 94,6% 93,2% 82,6% 62,6% Доля долгосрочных обязателпств 0,0% 0,0% 0.0% 0,0% Доля краткосрочных обязательств 5,4% 6,8% 17,4% 37,4% Структура собственного капитала Уставный капитал 0.04% 0,С4% 0,03% 0,02%
Наименование позициі. Отчетные даты 01.01.2С03 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006 Добавочный капитал 87% 78% 59% 48% Резервный капитал 4% 3,6% 3% 2% Нераспределенная прибыль 9% 18% 38% 50% Итого собственный капитал 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Таблица 2.13. Расчет достаточной величины собственного капитала Компании 4 Наименование позиции Отчетные даты 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006 Собственный капитал необходимый (расчет) 198 388 216 262 228 033 389 704 Внеоборотные активы 188 910 204 484 198 858 352 203 Запасы В том числе: сырье, материалы, другие аналогичные 8 251 9 969 26 093 32 999 ценности незавершенное производство 1 227 1 809 3 082 4 502 Собственньи капитал фактические 198 494 230 45/ 272 410 393 794
Опережающие рост заемных средств, наблюдающейся на фоне роста собственного каптала, есть следствие активного увеличения активов компании.
В последнем отчетном периоде рост ак-тивов составил 299 146 тыс. руб. (т.е. возникла потребность в финансировании 299 146 тыс. руб.) при росте собственно "О капитала на 121 384 тыс. руб. (т.е. при росте собственных источников финансирования на 121 384 тыс. руб.). В результате компания была вынуждена в значительном обьеме наращивать заемные источники финансирования. Привело ли это к ухудшению финансо-вого положения компании? С точки зрения финансовой устойчивости ухудшения финансового положения компании не произошло: как и в предыдущих периодах, фактическая величина собс-твенного капитала превышает необходимую величину. Возможно, привлечение заемных источников стало "слишком дорогим для предприятия и при сохранении финансовой устойчивости привело к снижению рентабельности капитала. На данны : вопрос поможет ответить анализ рен-табельности капитала (табл. 2,14).Таблица 2.14. Динамика показателен рентабельности Компании 4 Наименование позиций Отчетные даты 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006 Рентабельность зсего капитала Рентабельность собственного капитала 12,4% 27,8% 14,0% 31,9% 26,4% 38,1%
В последнем отчетном периоде наблюдается небольшое снижение рентабельности всего капитала и значительным прирост рентабельности собственных средств. При росте прибыльности (которая однозначно наблюдалась в последнем отчетном периоде, так как наблюдался рост на- копленного капитала) единственной причинок снижения рентабельности всего капитала является замедление оборачиваемости активов Таким образом, наблюдаюши.іся лрпрост активов компании однозначно способствовал некоторому снижению рентабельности капитала.
На рентабельность собственного капитана опережающий рост заемного капитала оказал проти-воположное, положительное, влияние. Заемные источники финансирования не стали для пред-приятия "слишком дорогими" — в составе заемных средств отсутствуют кредиты (следовательно, уплачиваемые проценты), кредиторская задолженность не содержит просроченных долгов с на-числяемыми штрафами (для выяснения данного вопроса необходимы запросы дополнительной информации).
1 эким образом, с точки зрения рентабельности собственного капитала снижение его доли явилось позитивным мсмен^ом. Важно подчеркнуть, что речь идет именно о доле собственного капитала, но не о снижении его абсолютной величины. Сокращение абсолютной величины собственного капи тала не может являт ься позит ивным моментом.Анализ инвестиционных вложении, а также анализ оборачиваемости текущих активов поможет ответить на вопрос, существовала ли возможность обеспечить более высокие финансовые пока-затели, т.е. еще более устсіїчивое финансовое положение компании (табл. 2.15).
Таблица 2.15. Периоды оборота текущих активов Компании 4, дни Наименование позициі Отчетные даты Оборот запасов материалов 39,6 38,6 42,6 Оборот незавершенного производства 6,6 5,2 5,5 Оборот готово і продукции и товаров 23,8 28,1 36,9 Оборот дебиторской задолженности 2,8 39,1 105,0 Оборот прочих оборотных активов 54,3 32,3 14,4
01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006
Как показывает анализ оборачиваемости, в последнем отчетном периоде наблюдается заметисе ухудшение условий управления текущими активами в части дебиторской задолженности, а также некоторое ухудшение в части готово.і продукции на складе. "їаким образом, компания располагала резервом для получения более высоких финансовых показателей. В частности, избежав ухудшения условии управления дебиторски задолженностью, компания имела возможность получить более высоким показатель рентабельности собственного капитала. Для анализа целесообразности осуществленных инвестиций зо внеоборотные активы необходима дополнительная информация.