18А.1. Рейтинг корпоративных облигаций
Большое значение имеют также величина фирмы, доля на рынке, положение в отрасли, подверженность циклическим колебаниям и прочие экономические факторы.
Защита активов касается измерения степени, в которой задолженность компании покрыта стоимостью ее активов.
Одним показателем является чистая стоимость материальных активов по отношению к долгосрочной задолженности. Согласно Standard & Poor промышленным предприятиям необходим коэффициент 5:1, чтобы получить рейтинг AAA, выше 4:1 — для того, чтобы быть квалифицированными как АА, от 3:1 до 3,5:1 — для рейтинга А и около 2,5:1 — для рейтинга ВВВ.Недооцененные активы, такие, как в компаниях, занятых в сфере добычи природных ресурсов и в сфере недвижимости, обычно следует выявлять в процессе определения рейтинга.
Требуется, чтобы доля долгосрочной задолженности в общей капитализации была менее 25% для AAA, около 30% — для АА, 35% — для А и около 40% — для ВВВ.
К прочим факторам, рассматриваемым для анализа защиты активов, относятся определение балансовой стоимости, поддержание оборотного капитала, качество и срок эксплуатации имущества, зданий и оборудования, а также небалансовое финансирование и незарегистрированные обязательства.
Источниками финансирования являются, в частности, такие ликвидные источники, как денежные средства и прочие статьи оборотного капитала. Качественные показатели включают здесь период инкассирования дебиторской задолженности и оборачиваемость запасов. Решения по данным вопросам принимаются с учетом отраслевых нормативов. Кроме прочего исследуется использование задолженности и краткосрочной, и долгосрочной, а также их соотношения.
Будущая прибыльность и способность приносить денежные средства — важные факторы для определения рейтинга долговых ценных бумаг, поскольку уровень и качество бу-дущей прибыли существенным образом обусловливают способность предприятия платить по своим обязательствам. Прибыльность обычно служит более надежным источникам гарантий, чем активы.
Основным показателем степени защиты, обеспечиваемой прибыльностью, является коэффициент покрытия постоянных издержек.
Для того чтобы получить рейтинг AAA, промышленные компании должны иметь прибыль, более чем в 5—7 раз превышающую сумму выплаты процентов и арендную плату после налогообложения, для рейтинга АА пол ее чем в 4 раза, для рейтинга А — более чем в 3 раза, для рейтинга ВВВ — более чем в 2 раза.Другим показателем способности предприятия обслуживать задолженность является отношение денежных потоков (в результате хозяйственной деятельности) к сумме долга, имеющего форму долгосрочных обязательств. Оно должно быть 65% и более для AAA, 45-60% - для АА, 35-45% — для А и 25-30% — для ВВВ.
Способности и опыт руководства всегда имеют значение для принятия окончательного решения о рейтинге. Посредством опросов, исследований на местах и анализа прочих видов лица, занимающиеся определением рейтинга, всесторонне изучают уровень руко-водства компании, его цели, процесс планирования и стратегию в таких областях, как НИОКР, стимулирование продаж, планирование производства новых видов продукции и приобретения.
Особые условия для долговых ценных бумаг обычно оговариваются в контрактах на покупку облигаций. Здесь анализируются особые условия в контрактах, которые предназ-начены для того, чтобы защищать интересы держателей облигаций в различных обстоятельствах в будущем. Помимо всего прочего здесь рассматриваются условия выпуска долговых обязательств в будущем, особые гарантии, такие, как заклад, фонд погашения и условия выкупа, и ограничительные условия.
Как можно заметить, определение рейтинга долговых обязательств — это сложный процесс, включающий анализ решающих количественных и качественных факторов для присвоения рейтинга. Удельный вес каждого фактора будет у разных аналитиков различным, но окончательный вывод, как правило, представляет собой совместное решение нескольких опытных специалистов.