18.23. Стабильность потоков денежных средств в результате хозяйственной деятельности

Поскольку соотношение между потоками денежных средств в результате хозяйственной деятельности и постоянными издержками предприятия имеет большое значение для оценки долгосрочной платежеспособности, важно оценить стабильность этих потоков.

Это делают, тщательно анализируя элементы, которые образуют источники денежных средств в результате хозяйственной деятельности. Например, амортизация, прибавленная обратно к чистому доходу, — более стабильный элемент, чем сам чистый доход, поскольку покрытие амортизационных отчислений за счет продажных цен предшествует получению любого чистого дохода и, таким образом, степень вероятности их возникновения велика. Даже в отраслях с сильной конкуренцией продажные цены в долгосрочном периоде должны отражать стоимость зданий и оборудования, эксплуатируемых в процессе производства.

Следует отметить, что прибавление обратно амортизации предполагает, что прирост потоков денежных средств в результате покрытия амортизации за счет продажных цен будет доступен для покрытия расходов по обслуживанию долга. Однако, это может быть верно только в краткосрочном периоде или в непредвиденных случаях. В долгосрочном периоде такое денежное покрытие должно направляться на замену оборудования. Это может быть неверно в случае прибавления обратно амортизации такого вида, как амортизация нематериальных активов, которые не должны заменяться.

Труднее оценить стабильность изменений в текущих активах и текущих пассивах, связанных с хозяйственной деятельностью, компоненте денежных средств в результате хозяйственной деятельности. Этот компонент более тесно связан с объемом продаж, а не с доходом до налогообложения и, таким образом, может быть более стабильным, чем последний.

18.24. Покрытие дивидендов по привилегированным акциям за счет прибыли

При оценке выпусков привилегированных акций зачастую полезно рассчитать покрытие дивидендов по ним за счет прибыли. Во многом таким же образом рассчитывается покрытие процентов и постоянных издержек по выпускам долговых обязательств.

Расчет покрытия дивидендов по привилегированным акциям должен включать в качестве издержек, покрываемых за счет прибыли, все постоянные расходы, которые превышают выплату дивидендов по привилегированным акциям. Как и в случае расчета покрытия всех постоян-ных расходов, окончательное значение коэффициента зависит от их определения.

Поскольку дивиденды по привилегированным акциям не подлежат вычету из налогооблагаемой базы, для их покрытия следует использовать доход после налогообложения. Значит, основной формулой для расчета покрытия дивидендов по привилегированным акциям является

Доход до налогообложения + Постоянные расходы

Постоянные расходы + Дивиденды по привилегированным акциям . —

(1 — ставка надо raj

лендов по привилегированным акциям, чтобы получить коэффициент покрытия диви-дендов по привилегированным акциям (данные в тыс.дол.):

2200 (А) + 700 (В и С) + 300 (D) -I- 80 (F) - 600 (G) + 200* 840 (Н) + 60(C) + 300 (D) + 400* [1/(1-0,50)]**

* Доля в доходе дочерних компаний, принадлежащих материнской компании (см.выше). ** Откорректированные с учетом налогов требования на выплату дивидендов по привилегированным акциям.

Если в обращении находятся два или более выпуска привилегированных акций, коэффициент покрытия по классам акций можно рассчитать, исключая требования на выплату дивидендов по выпускам с меньшим приоритетом, но включая все постоянные издержки и дивиденды по привилегированным акциям с большим приоритетом.

<< | >>

↑

Источник: Бернстайн Л.А.. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер.с англ./ Научн. ред. перевода чл.-корр. РАН И.И. Елисеева. Гл. редактор серии проф. Я.В. Соколов. - М.: Финансы и статистика,2003. - 624 е.. 2003

Еще по теме 18.23. Стабильность потоков денежных средств в результате хозяйственной деятельности:

- Биржи - Валютная система - Государственные и муниципальные финансы в России - Государственный и муниципальный заказ - Государственный финансовый контроль - Державні і муніципальні фінанси в Україні - Инвестиционное право - Лизинг - Основы финансов - Рынок ценных бумаг - Таможенные платежи - Управление капиталом - Финансовое право - Финансовые пирамиды - Финансовые расчеты - Финансовые риски - Финансовые рынки - Финансовый анализ - Финансовый кризис - Финансовый учет - Финансы и кредит - Финансы предприятий - Финансы, денежное обращение и кредит -

- Аудиторская деятельность - Банки - Бизнес - Бухгалтерский учет - Кредит - Маркетинг - Менеджмент - Философия - Финансы - Экономика -