18.2. Значение структуры капитала
АКТИВЫ ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА И
**m СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
Краткосрочная
кредиторская
мдояжениость
Оборотные - средства
Долгосрочные - инвестиции
Долгосрочный мемный капитал
Здания, сооружения, оборудование м вычетом износа
Нематериальные - активы
. Долгосрочные мкседя и необеспеченные ссуды
. Отложенные выплаты по кредитам
Ремреы
Доля майнорити
Привилегированные акции
Отложенные расходы-
Капитал в обыкновенных акциях (включая нераспределенную
прибыль)
Рис. 18.1. Структура активов и капитала предприятия
18.3. Принципы учета
При анализе структуры капитала аналитик должен учитывать ее влияние на долгосрочную платежеспособность. Хотя можно утверждать, что в широком смысле данные принципы учета не влияют на анализ финансовой отчетности столь существенно, сколь и принципы измерения величины активов, их изучение важно для аналитика.
Соотношение между кредиторской задолженностью и собственным капиталом — дву-мя главными источниками капитала предприятия — важный фактор в оценке долгосроч-ной платежеспособности. Существуют пассивы, которые не полностью отражаются в балансе, и счета, бухгалтерскую классификацию которых как задолженности или собственного капитала аналитик не должен принимать автоматически.
Правильное решение относительно их классификации зависит от понимания их характера и/или особых условий возникновения.Отсроченные налоги
Большая часть счетов с отсрочкой зачисления средств, например премии по облигациям, предназначена преимущественно для измерения дохода. Они не представляют серьезной проблемы для анализа, и суммы по ним относительно невелики. Статьи дохода будущих периодов, например доход от подписки, полученный вперед, — это обяза-тельства будущих услуг, т. е. пассивы.
Обычно наиболее значителен по величине и, следовательно, наиболее важен отсроченный налог на прибыль. Этот счет не является задолженностью в обычном смысле, так как правительство не выдвигает определенных краткосрочных или даже долгосрочных требований к предприятию. Тем не менее суммы на этом счете представляют собой совокупный вычет активов и прочих статей из налогооблагаемой базы. Если доход зарегис-трирован в бухгалтерских целях, это значит, что в некоторый момент в будущем кредит обязательств по отсроченным налогам послужит для уменьшения выплат налога на при-быль, т. е. увеличатся обязательства по налогам. Даже если вероятность аннулирования счета отсроченных налоговых платежей в обозримом будущем довольно значительна, по- прежнему остается вопрос о том, не должна ли вместо номинальной суммы отсроченных налогов использоваться дисконтированная (с учетом времени) стоимость будущего ожи-даемого аннулирования. Несмотря на это, большая часть прочих обязательств, включая пенсии и арендные обязательства, в балансе отражается по текущей стоимости. Чем выше процентные ставки (стоимость капитала) для данного предприятия, тем существеннее влияние дисконтирования на текущую стоимость. Согласно SFAS 109 дисконтирование сумм отсроченных налогов теперь не допускается.
Для аналитика важно знать, как рассматривать счет отсроченных налогов: в качестве задолженности или отчасти в качестве задолженности, отчасти в качестве собственного капитала. Решение зависит от характера отсрочки, состояния счета (например, постоян-но ли он рос) и вероятности его будущего аннулирования.
Принимая решение, аналитик должен осознавать, что в нормальных условиях обяза-тельства по отсроченным налогам будут аннулироваться, т.
е. выплачиваться, когда мас-штабы деятельности фирмы уменьшатся. Обычно такое уменьшение сопровождается убытками, а не ростом налогооблагаемой прибыли. При данных обстоятельствах счет отсроченных налогов, вероятнее всего, списывается в уменьшение сумм зачета потерь при уплате налога за будущие или прошлые периоды, а не суммы по счетам денежных средств.Поскольку аннулирование возможно в отдаленной перспективе, отсрочка должна рассматриваться как долгосрочный источник денежных средств, который классифицируется как собственный капитал. С другой стороны, если велика вероятность списания сче-та отсроченных налогов в обозримом будущем, то этот счет или его часть ближе по своей природе к долгосрочной задолженности.
Когда аналитик принимает решение классифицировать отсроченные налоги как соб-ственный капитал (целиком или частично), уместно сделать следующую аналитическую запись:
Отсроченный налог на прибыль — краткосрочная задолженность X
Отсроченный налог на прибыль — долгосрочная* задолженность Y
Собственный капитал Z
Неконсолидированные дочерние компании
Для материнской и дочерней компаний предпочтительно представлять консолидиро-ванную отчетность. Это удобно и для аналитических целей, хотя в некоторых случаях необходимы раздельные финансовые отчеты консолидированных предприятий, например, когда активы дочерней компании (страховой компании или банка) используются не пол-ностью по усмотрению материнской компании.
Информация о неконсолидированных дочерних компаниях также может быть важна, ибо держатели облигаций дочерней компании могут рассчитывать только на активы пос-ледней как на гарантию этих облигаций. Кроме того, держатели облигаций материнской компании (особенно холдинговой) значительную часть покрытия своих постоянных рас-ходов могут получить за счет дивидендов неконсолидированных дочерних компаний. В случае банкротства дочерней компании держатели облигаций материнской компании могут оказаться в менее привилегированном положении, чем держатели облигаций этой дочерней компании.
Когда финансовые отчеты дочерней компании не консолидированы с финансовыми отчетами материнской компании, можно провести консолидацию следующим образом:
Активы дочерней компании X
Краткосрочная задолженность дочерней компании* У
Инвестиции материнской компании в дочернюю Z
Конвертируемая задолженность
Конвертируемую задолженность классифицируют обычно как обязательства.
Однако, если условия конвертации таковы, что единственное обоснованное предположение — обращение этой задолженности в обыкновенные акции, ее можно классифицировать как собственный капитал для анализа его структуры.Привилегированные акции
По большей части привилегированных акций нет абсолютных обязательств выплаты дивидендов или возмещения основной суммы, т. е. они обладают характеристиками соб-ственного капитала. Привилегированные акции с фиксированным сроком или с требова-нием создания фонда погашения должны с аналитической точки зрения рассматриваться как задолженность.
Привилегированные акции с условием обязательного выкупа больше сходны с задол-женностью и должны классифицироваться как таковая, хотя в некоторых случаях невыполнение компанией обязательств по обеспечению выкупа не влечет за собой столь серьезные последствия, как в случае неуплаты долга.