18.17. Показатели распределения активов
Для принятия решения о подверженности заданной структуры капитала риску одним из важных факторов является структура активов. Эту структуру активов лучше всего измерять при помощи отчета по активу баланса. Табл. 18.4 показывает структуру актива баланса, пассивы (обязательства) и собственный капитал, которые были представлены в табл. 18.3.
Таблица 18.4
Дол. % 376 ООО 16,7 425 ООО 18,9 574 000 ш 1 375 ООО 61Л 268 ООО 11,9 368 ООО 16,4 239 000 10,6 2 250 000 100,0 Текущие активы:
денежные средства дебиторская задолженность (чистая) запасы Итого текущих активов Инвестиции
Земля, имущество и оборудование (чистые) Нематериальные активы Всего активов
При вынесении решения только на основе данных о распределении активов и соответ-ствующей структуры капитала окажется, что, поскольку текущие активы представляют собой относительно большую часть (61%), величина задолженности и текущие пассивы (41%) не чрезмерны (см.
табл. 18.3). Прочие соображения могут, однако, изменить этот вывод.Раздел актива — структура в процентах
Покрытие активов — важный элемент при оценке долгосрочной платежеспособности. Наиболее ценные активы обеспечивают защиту держателей долговых обязательств вслед-ствие их прибыльности и ликвидационной стоимости. Кроме того, они представляют собой базу для получения предприятием дополнительного финансирования, которое может потребоваться в период финансовой напряженности.
Соотношение между группами активов и отдельными статьями капитала также мож-но выразить при помощи коэффициентов.
Основные средства/собственный капитал — коэффициент, которым измеряется соотношение долгосрочных активов и собственного капитала. Коэффициент выше 1:1 означает, что часть основных средств финансируется за счет задолженности.
Чистые материальные активы в процентах от долгосрочной задолженности — коэффициент покрытия долгосрочных обязательств. В его расчет не включаются активы, име-ющие сомнительную ценность или возможность реализации, этот показатель характери-зует сохранность долга на основании определения ликвидационной стоимости активов.
Сумма обязательств/сумма чистых материальных активов (включая рабочий капитал) — еще один ценный показатель соотношения задолженности к инвестициям предприятия в прочие активы. Анализ финансирования имущества, используемый кредиторами, вероятно, более всего полезен в таких отраслях, как разработка природных ресурсов, где балан-совая стоимость может быть значительно преуменьшена.
Если коэффициенты структуры финансирования таковы, что требуют дальнейшего анализа, то лучший способ для этого — проверка, благодаря которой можно определить способность предприятия обслуживать свою задолженность за счет прибыли. К этой области анализа мы обратимся впоследствии.
18.18. Решающее значение прибыльности
Из нашего обсуждения коэффициента задолженность/собственный капитал мы сде-лали вывод о том, что основная его функция — служить средством отбора, т.
е. инструментом измерения риска структуры капитала предприятия. Таким образом, мы можем установить, нужны ли дальнейшее исследование и анализ. Важным ограничением коэффициента задолженность/собственный капитал является то, что при его анализе не сос-редоточиваются на наличии денежных потоков, необходимых для обслуживания долга предприятия. В действительности, поскольку долговые обязательства возмещаются, этот коэффициент имеет тенденцию к улучшению, несмотря на то, что годовая сумма денеж-ных средств, необходимых для уплаты процентов, и требования к фонду погашения могут оставаться прежними или даже увеличиваться, как, например, в случае ссуд с чрезмерными условиями возмещения или облигаций с нулевым доходом.Кредитор, предоставляющий долгосрочную ссуду, должен, изучая окончательные результаты анализа, положиться на прибыль предприятия как на самый надежный источ-ник выплаты процентов и основной суммы долга. Хотя высокоприбыльные предприятия на коротком отрезке времени могут быть неликвидными из-за структуры своих активов, прибыльность есть главный источник ликвидности и кредитоспособности в долгосроч-ном периоде.