18.1. Ключевые элементы в оценке долгосрочной платежеспособности
Процесс оценки долгосрочной платежеспособности предприятия значительно отличается от процесса оценки краткосрочной ликвидности. Для последнего меньше временной горизонт, и зачастую можно составить обоснованный прогноз потоков денежных средств. В долгосрочном периоде это сделать невозможно, и, таким образом, показатели, используемые при оценке долгосрочной платежеспособности, менее специфические и более всеохватывающие.
При оценке долгосрочной платежеспособности предприятия существует ряд ключе-вых моментов. При анализе структуры капитала изучаются различные виды средств, используемых для финансирования предприятия: от долговременных вложений в собственный капитал до краткосрочных средств, т. е. временных и, следовательно, намного более рисковых источников. Существуют различные степени риска, связанного с держанием активов различных видов. Кроме того, различаются активы, представляющие собой вспомогательный источник гарантий для кредиторов: от особых видов активов, служа-щих гарантией по ссудам, до активов, играющих роль общей гарантии для кредиторов.
В длительном периоде прибыль и прибыльность, которая означает периодически возобновляемую способность образовывать денежные средства в результате хозяйственной деятельности, являются одними из наиболее важных и надежных показателей финансо-вой устойчивости.
Прибыль — это наиболее желательный и надежный источник денеж-ных средств для долгосрочной выплаты процентов и основной суммы долга. Как заменитель показателя денежных средств, образовавшихся в результате хозяйственной деятель-ности, прибыль есть база, в сравнении с которой измеряется величина покрытия процентов и прочих постоянных расходов. Кроме того, обоснованный и стабильный тренд прибыли — одна из наилучших гарантий кредитоспособности предприятия в период дефицитности денежных средств и его способности в дальнейшем выйти из затруднительного положения, которое может привести к неплатежеспособности.Кроме общих показателей финансовой устойчивости и долгосрочной платежеспособ-ности кредиторы полагаются на защиту, предоставляемую условиями кредитных договоров, или на залог особых активов. Все кредитные договоры определяют условия невыполнения обязательств и законные средства защиты, необходимые для того, чтобы дать кредитору право своевременного вмешательства в неблагоприятную ситуацию. Таким образом, кредитора предупреждают об ухудшении ключевых показателей финансового бла-гополучия, например коэффициента покрытия и отношения кредиторской задолженнос-ти к собственному капиталу, предостерегают от дальнейшего предоставления кредита
или защищают от расходования ресурсов посредством выплаты дивидендов сверх определенного уровня или на закупки. Конечно, не может быть никакой защиты от операцион-ных убытков — главной проблемы ухудшения финансового положения. Значит, защит-ные меры не исключают необходимости постоянного контроля за результатами деятель-ности и финансовым положением предприятия, в которое на свой страх и риск сделаны долгосрочные инвестиции.
Поскольку суммы невыплаченного государственного долга, долгов частных компаний и публичных корпораций велики, были стандартизованы подходы к их анализу и оценке. Несомненно, наиболее важен рейтинг долговых обязательств, осуществляемый специальными агентствами. В приложении 18В изучается использование коэффициентов как средства предсказания краха фирмы.
В этой главе мы подробнейшим образом исследуем инструменты анализа долгосроч-ной платежеспособности.