17.7. Пример проектирования отчета о потоках денежных средств

Объем продаж в 1992 г. составит 6350, а в 1993 г. — 6800.

Чистый доход в 1992 г. будет таким, как представлено в проекте отчета о прибылях и убытках на 1992 г. На 1993 г. чистый доход равен 7,9% от прогнозируемого объема продаж.

Чистый доход в 1989 и 1990 гг., данные о котором используются в процессе составления проекта без учета влияния дивестиций, затрат на реструктуризацию и непредвиденных расходов, составлял в 1989 г. 260,8 и в 1990 г. — 301,6.

Амортизация в 1992 и 1993 гг. так же соотносится с чистым доходом, как и средняя сумма амортизации в 1989—1991 гг. со средним чистым доходом за тот же период.

Отсроченные обязательства по уплате налога на прибыль будут в 1992 г. на уровне, который соответствует соотношению общей суммы отсрочек по налогам в 1990—1991 гг. и общей суммы чистого дохода. Они изменятся в 1992 г. на столько же, на сколько изменится предполагаемый чистый доход в 1993 г. по сравнению с 1992 г.

Остальные потоки в 1992 г. находятся на уровне, который отражает соотношение общей величины этой статьи в 1989—1991 гг. и общей суммы чистого дохода в 1989—1991 гг. В 1993 г. они изменятся на столько же, на сколько изменится предполагаемая сумма чис-того дохода в 1993 г. по сравнению с 1992 г.

Уровень функционирующего рабочего капитала, дебиторской задолженности, производственных запасов и других текущих активов и обязательств (за исключением денежных средств и временных вложений) на конец финансовых 1992 и 1993 гг. следует оцени-вать так:

а) определить процентное соотношение между функционирующим рабочим капиталом на конец 1991 г. и объемом продаж 1991 г. ;

б) умножить процентное соотношение (а) на предполагаемый уровень продаж в 1992 и 1993 гг.

Уровень денежных средств и временных инвестиций на конец финансовых 1992 и 1993 гг. находится согласно оценке в одном и том же отношении к ожидаемому объему продаж в эти годы, таком же, как денежные средства и временные инвестиции на конец 1991 финансового года к продажам 1991 г.

Все остальные суммы, показанные в проекте отчета о потоках денежных средств, оцениваются на основе самой надежной из доступной информации (в том числе и в ситуации, когда используется скользящая средняя за последние 6 лет).

CAMPBELL SOUP COMPANY Проект отчета о потоках денежных средств

(млн. дол.)

Таблица 17.5 1993 1992 Денежные потоки, полученные в результате основной деятельности: Чистая прибыль (а) 540,0 480,0 Доля соответствия чистой прибыли чистым денежным средствам, полученным в результате производственной деятельности: Амортизация (Ь) 331,1 294,3 Отсроченные налоги (с) 30,0 26,7 Прочие потоки—нетто (d) 65,5 58,3 Уменьшение дебиторской задолженности (е) (38,2) (12,4) Уменьшение запасов (f) (51,2) (16,6) Чистое изменение прочих текущих активов (g) 85,9 27,9 Чистые денежные средства, полученные в результате 963Г1 858,2 производственной деятельности Денежные потоки в результате инвестиционной деятельности: Покупка оборудования (h) (443,1) (400,0) Продажа оборудования (оценка) (і) 31,5 28,4 Приобретение компаний (оценка) (і) (85,3) (77,0) Продажа компаний (оценка) (і) 25,5 23,0 Увеличение прочих активов (оценка) (і) (53,9) (48,6) Чистое изменение прочих временных инвестиций (оценка) (І) ш 1U Чистые денежные средства, используемые в инвестиционной (513,0) (463,1) деятельности В табл. 17.5 представлен проект SCF для Campbell Soup на 1992 и 1993 гг.

Продолжение (млн. дол.) Денежные потоки в результате финансовой деятельности: Долгосрочные ссуды (оценка) 132,0 142,3 Выплата долгосрочных ссуд 0) (218,9) (227,7) Рост (уменьшение) краткосрочных ссуд (к) (200,3) (95,7) Прочие краткосрочные ссуды (оценка) 131,2 122,9 Выплата прочих краткосрочных ссуд (оценка) (1) (140,4) (200,0) Дивиденды начисленные (оценка) (108,8) (108,2) Выкуп собственных акций (оценка) (49,4) (42,4) Выпуск акций с последующим выкупом (оценка) 15,6 14,2 Прочие потоки—нетто (оценка) ад 10,4 Чистые денежные средства, полученные (использованные) в (429,9) (384,2) финансовой деятельности Влияние обменного курса на денежные средства (оценка) (7,5) (6,7) Чистый прирост (уменьшение) суммы денежных средств и 12,7 4,2 денежных эквивалентов (ш) Денежные средства и денежные эквиваленты на начало года (ш) 183,1 178,9 Денежные средства и денежные эквиваленты на конец года (т) 195,8 183,1

Примечания.

Предполагаемый чистый доход:

на 1992 г. составляет 7,6% проектируемого объема продаж; на 1993 г. составляет 7,9% проектируемого объема продаж. Эти прогнозы подтверждаются в отчете о величине инвестиций на 21 февраля 1992 г.

Средняя доля амортизации в чистом доходе в 1989—1991 гг.:

Сумма амортизации _ 601,8 дол. Сумма чистого дохода ~ 981,4 дол. = 61,32%.

Амортизация за 1992 г. = 480,0 дол. • 0,6132 = 294,3 дол. Амортизация за 1993 г. = 540,0 дол. • 0,6132 = 331,1 дол.

Средняя доля отсроченных налогов в чистом доходе в 1990-1991 гг.:

Общая сумма отсроченных налогов 39,4 дсш.[59]

Сумма чистого дохода* - 707,5 дол. = 5,57%.

Отсроченные налоги за 1992 г. = 480,0 дсш. • 0,0557 = 26,7 дол.

Процентные изменения чистого дохода в 1993 г. по сравнению с чистым доходом 1992 г. = 540,0 дол./480,0 дол.= = 112,5%

Отсроченные налоги за 1993 г. = 26,7 дол. • 1,125 = 30,0 дол.

Средняя доля прочих, чистых статей в чистом доходе в 1989-1991 гг.:

Сумма прочих чистых статей 119,1 дол. [60]

Сумма чистого дохода* = 981,4 дол. = 12,14%.

Прочие, чистые статьи за 1992 г. = 480,0 дол. • 0,1214 = 58,3 дол.

Процентные изменения чистого дохода 1993 г. по сравнению с чистым доходом 1992 г. = 112,5% Остальные потоки за 1993 г. = 58,3 дол. • 1,125 = 65,5 дол.

(е) Доля дебиторской задолженности на конец года в объеме продаж в 1991 г.:

Дебиторская задолженность [33] _ 527 4 _

Объем продаж [13] ~ 6204,1 ~ 8'5%'

Дебиторская задолженность на конец 1992 финансового года = 6350,0 • 0,085 = 539,8 дол. Дебиторская задолженность на конец 1993 финансового года = 6800,0 • 0,085 = 578,0 дол. Изменение дебиторской задолженности в 1992 г. = 539,8 дол.

Продолжение

Изменение дебиторской задолженности в 1993 г. = 578,0 дол. - 539,8 дол. = 38,2 дол. (увеличение).

Данные главы 23 показывают, что за 10-летний период дебиторская задолженность увеличивалась 9 лет из года в год.

Доля запасов на конец года в объеме продаж в 1991 г.:

Запасы [34] 706 7

— — = > = 11

Объем продаж [із] 6204,1 '

Запасы на конец 1992 финансового года = 6350,0 • 0,1139 = 723,3 дол. Запасы на конец 1993 финансового года = 6800,0 • 0,1139 = 774,5 дол. Изменение запасов в 1992 г. = 723,3 дол. - 706,7 дол. = 16,6 дол. (увеличение). Изменение запасов в 1993 г. = 774,5 дол. - 723,3 дол. = 51,2 дол. (увеличение).

Доля на конец года чистых прочих текущих активов и пассивов (ЧПТАП) в 1991 г.:

Сумма текущих пассивов [45] - Авансированные расходы [35] = 1278,0 дол. - 92,7 дол. _ ^ п% Объем продаж [із] 6204,1 дол. '

ЧПТАП на конец 1992 финансового года = 6350,0 дол. • 0,1911 = 1213,2 дол. ЧПТАП на конец 1993 финансового года = 6800,0 дол. • 0,1911 = 1299,1 дол. Изменение ЧПТАП в 1992 г. = 1213,2 дол. - 1185,3 дол. = 27,9 дол. (увеличение пассивов). Изменение ЧПТАП в 1993 г. = 1299,1 дол. - 1213,2 дол. = 85,9 дол. (увеличение пассивов).

(п) Для 1992 г. см. ст. [11] обсуждения руководством... — отчет о потоках денежных средств: "Инвестиционная деятельность." Для 1993 г.: "Процентные изменения долгосрочных инвестиций с 1991 по 1992 г.":

400,0 дол. / 361,1 дол. [65] = 110,8%.

Проектируемые долгосрочные инвестиции = 400,0 • 110,8% =443,1 дол.

(і) Процент 110,8 за прошлый год из пункта (h) используется почти аналогичным образом.

(j) См. ст. [172] и [173] для сроков платежа по долгосрочной задолженности.

В 1993 г. 100,0 млн. дол. со сроком погашения до 1996 г. по процентной ставке 10,5% и погашаемые в 1993 г. Известно, что процентная ставка продолжает падать, что может потребовать рефинансирования, (к) Чистая сумма необходима для уравновешивания итогов отчета. (1) Для 1992 г. см. ст. [170], 13,99-процентные векселя должны быть выплачены в 1992 г. Для 1993 г. используется среднее значение за 1987—1992 гг.

(т) Предполагается, что остатки денежных средств и денежных эквивалентов на конец финансового года будут связаны с чистым объемом продаж в этом году:

п то, 178,9 дол. [31] ДЛЯ1991Г-= 6204,1 дол. [13] = 2.88Я».

Для 1992 г. = 6350,0 дол. • 0,0288 = 183,1 дол. Для 1993 г. = 6800,0 дол. • 0,0288 = 195,8 дол.

такой анализ: что может сделать предприятие и какие источники, внутренние и внешние, оно может задействовать, чтобы справиться с неожиданным и серьезным сокращением поступлений денежных средств?

Стратегия и альтернативы, имеющиеся у предприятия, столкнувшегося с такими обстоятельствами, хорошо изучены и обсуждены в работе профессора G. Donaldson. Док-тор Donaldson определяет финансовую мобильность как способность изменить направление использования финансовых ресурсов в соответствии с новой информацией о компа-нии и ее среде. Эта концепция связана с концепцией "финансовой эластичности", обсуждавшейся в предыдущей главе.

Прогноз SCF является важным инструментом при оценке ресурсов, имеющихся для покрытия этой "новой информации", а также при планировании изменений в финансо-вой стратегии, которые могут потребоваться.

Для потенциальных кредиторов такой подход представляет собой превосходный инструмент оценки риска. При оценке влияния, например, спада на будущие потоки денежных средств они могут усмотреть не только потенциальное сокращение поступлений денежных средств в результате хозяйственной деятельности, но и влияние сокращения на использование денежных средств и на источники, из которых эти денежные средства получены.

Коэффициент достаточности денежных потоков

При помощи этого коэффициента определяют степень достаточности денежных средств, которые предприятие получает в результате хозяйственной деятельности для покры-тия затрат на возмещение капитала, чистых инвестиций в производственные запасы и наличных дивидендов. Чтобы устранить влияние экономических циклов, при расчете этого коэффициента берут итог за 5 лет:

Сумма денежных средств в результате хозяйственной деятельности за 5 лет Сумма расходов на возмещение капитала, прироста запасов и наличных дивидендов за 5 лет

Инвестиции в другую важную статью рабочего капитала, дебиторскую задолженность, не учитываются в расчете на том основании, что они могут быть профинансированы первоначально за счет краткосрочного кредита (т. е. роста кредиторской задолженности и т. д. ). Учитывается только прирост производственных запасов. В том году, когда объем запасов уменьшается, изменения считаются равными нулю.

Значение коэффициента, равное 1, показывает, что предприятие покрыло свои пот-ребности без финансирования со стороны. При падении этого коэффициента ниже 1 внутренних источников денежных средств может быть недостаточно для поддержания уровня дивидендных выплат и роста производств. Этот коэффициент может также отражать влияние инфляции на потребности предприятия в денежных средствах. Интерпретация этого, как и любого другого коэффициента, может не дать определенного ответа и послужить только указанием для дальнейшего анализа и исследования.

Основываясь на данных финансовых отчетов Campbell Soup, мы представляем расчет за 5 лет:

2545,8 дол. (a) 2418,5 дол. (b) + 117,1 дол. (с) + 544,8 дол. (d)

Сумма источников денежных средств в результате хозяйственной деятельное ти за 5 лет

Сумма расходов на возмещение капитала, прироста запасов и наличных дивидендов за 5 лет

1 Gordon Donaldson. Strategy for Financial Mobility (Boston: Graduate School of Business Administration, Harvard University, 1969).

Денежные средства, полученные в результате основной деятельности, — статья [64].

Прирост имущества — статьи [65] и [67].

Запасы — статья [62].

Начисленные дивиденды — статья [77].

Этот расчет показывает, что в течение 5 лет до 1991 г. денежных средств, получаемых Campbell от хозяйственной деятельности, не хватало для покрытия 3 статей в знаменате-ле коэффициента. Расчет в гл. 23 за 6 лет показывает несколько более благоприятное значение этого коэффициента.

Коэффициент реинвестирования денежных средств

Этот коэффициент полезен при измерении доли инвестиций в активы, которые представляют собой денежные средства, начисленные и реинвестированные в предприятие для замены активов и роста производства. Формула такова:

Денежные средства, полученные в результате хозяйственной деятельности, — Дивиденды Общая стоимость оборудования + Инвестиции + Прочие активы + Рабочий капитал

Уровень реинвестирования 8—10% обычно считается удовлетворительным. Коэффициент для Campbell Soup на 1991 г. равен:

805,2 дол, (е) - 137,5 дол, (f)

— 16,5%.

[2921,9 дол. + 477,6 дол. ](g) + 404,6 дол. (h) + [1518,5 дол. - 1278,0 дол. J(i)

Денежные средства, полученные в результате основной деятельности, — статья [64].

Начисленные дивиденды — статья [77].

Общая стоимость оборудования — статьи с [158] по [161].

Плюс: нематериальные активы — статьи [163] и [164].

Прочие активы — статья [39].

Сумма текущих активов — статья [36].

Минус: сумма текущих пассивов — статья [45].