1.7.3. Оценка финансового состояния с целью определения возможного банкротства и масштабов кризисного состояния
•S с точки зрения функционирования предприятия, как хозяйствующего субъекта;
•S с позиции его ликвидации (возможного банкротства, возбуждения процедуры банкротства).
Такой подход к расчету финансовых показателей и оценке по их значениям финансово-экономического состояния предприятия существует и при расчетах с использованием GAAP.
Финансовый анализ позволяет выявлять угрозу банкротства и своевременно проводить систему мер по финансовому оздоровлению предприятия.Прогнозирование вероятности банкротства предприятия основано на оценке финансового состояния предприятия с использованием различных подходов: политики антикризисного финансового управления, официальной методики оценки удовлетворительности структуры баланса, диагностики угрозы банкротства по модели Альтмана.
Политика антикризисного финансового управления включает диагностику банкротства с помощью проведения финансового анализа с целью выявления угрозы банкротства и разработку мер, обеспечивающих выход предприятия из кризисного состояния. Реализация политики антикризисного управления предприятием предполагает оценку финансового состояния на основе совокупности неформальных показателей и критериев. С этой целью в анализе определяется группа показателей, по которым судят о возможной угрозе банкротства. Такими показателями являются показатели платежеспо-собности, финансовой устойчивости, деловой активности и рентабельности. Кроме того, для оценки жизнеспособности предприятия в перспективе и его способности уйти от проблемы банкротства за счет внутренних резервов производится оценка производственных факторов и анализ с использованием факторных моделей, в частности модели Дюпона. В эту систему включают также оценку влияния внешней среды.
Уровень текущей угрозы банкротства определяют с помощью показателей платежеспособности, при помощи которых оценивают перспективы удовлетворения требований кредиторов по денежным обязательствам и исполнения обязательств по платежам в бюджет и во внебюджетные фонды в соответствии с предусмотренными законодательством о банкротстве сроками нарушения финансовых обязательств.
Предстоящую угрозу банкротства оценивают, например, с помощью показателей финансовой устойчивости.
Устойчивое финансовое положение предприятия характеризуется показателями, когда его финансовые ресурсы покрываются собственными средствами не менее чем на 50%, и предприятие эффективно и целенаправленно использует их, соблюдает финансовую, кредитную и расчетную дисциплину, т.е. является платежеспособным. Тенденция к снижению коэффициента автономии характеризует нарастающую угрозу банкротства.Расчет показателей рентабельности и деловой активности, в частности, коэффициента оборачиваемости активов и капитала, позволяет оценить, в какой степени и с какой скоростью предприятие способно получить необходимую ему прибыль, т.е.
формировать чистый денежный поток в необходимые сроки.
Чистый денежный поток прогнозируют, оценив производственные показатели предприятия и некоторые факторы внешней среды, влияющие, например, на объем продаж и ценовую политику. Величина чистого денежного потока определяется как сумма прогнозируемой чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом при прогнозных расчетах сумма чистого денежного потока приводится к чистой настоящей стоимости (NPV). Приведение денежного потока к чистой настоящей стоимости осуществляется с помощью специальных расчетов. На основе проведенного анализа определяют масштаб кризисного состояния предприятия.
Существуют общепризнанные формулы, подтверждающие выше перечисленную оценку финансового состояния предприятия, которые основаны на сопоставлении запасов с финансовыми источниками их формирования. Величина финансовых источников в этой связи определяется как сумма собственных оборотных средств предприятия, краткосрочных кредитов банка, кредиторской задолженности товарного характера. По данным баланса величина финансовых источников рассчитывается по следующей формуле: стр.490 - стр.190 + стр.610 + стр.621 + стр.622 + стр.627.
Общая оценка прочности финансового положения предприятия следующая: Результат сопоставления Степень прочности Финансовые источники больше запасов (стр.490 + стр.610 + стр.621 + стр.622 + + стр.627) > стр.
210 Запас прочности имеется Финансовые источники равны величине запасов(стр.490 + стр.610 + стр.621 + стр.622 + + стр.627) = стр. 210 Нет прочности Финансовые источники меньше величине запасов
(стр.490 + стр.610 + стр.621 + стр.622 + + стр.627) < стр.. 210 Состояние неудовлетворительное При оценке финансового состояния используют следующие принципиальные
хар актер истики:
•S абсолютная устойчивость предприятия; •S нормальная устойчивость предприятия; •S минимальная финансовая неустойчиврсть;
•S предкризисное состояние предприятия (легкий кризис, глубокий кризис, катастрофа).
Характеристика финансового состояния при использовании данного подхода обобщена в таблице 24.
Таблица 24
Характеристика финансового состояния Оценка финансового состояния Результат сопоставления Формула расчета по данным баланса Абсолютная устойчивость Запасы меньше суммы собственных оборотных средств и краткосрочных кредитов стр.210 < (стр.490 - стр.190 + + стр.610)
Нормальная устойчивость Запасы равны сумме собственных оборотных средств и краткосрочных кредитов стр.210 = (стр.490 - стр.190 + + стр.610) Минимальная неустойчивость Запасы равны сумме собственных оборотных средств, краткосрочных кредитов и источников, ослабляющих финансовую напряженность стр.210 = (стр.490 - стр. 190 + + стр.610 + стр.650 + превышение кредиторской задолженности над дебиторской задолженностью стр.640*) Состояние предкризисное а) Запасы больше суммы собственных оборотных средств и кредитов; б) Запасы больше суммы собственных оборотных средств, кредитов и источ-ников, ослабляющих финансовую напряженность а) стр.210 > (стр.490 - стр. 190 + + стр.610 б) стр. 210 > (стр.490 - - стр.190 + стр.610 + стр.650 + превышение кредиторской задолженности над дебиторской задолженностью + стр.640*) * Считаем допустимым включать величину доходов будущих периодов за минусом положительных курсовых разниц.
В зависимости от масштабов кризисного состояния разрабатываются пути возможного выхода из него.
При легком кризисе, как правило, проводят меры по нормализации текущей деятельности предприятия, при глубоком кризисе включают механизм полного использования внутренних резервов финансовой стабилизации, при катастрофическом положении прибегают к санации либо реорганизации или ликвидации предприятия. С целью выбора варианта реорганизации или ликвидации предприятия проводят оценку ликвидационной стоимости предприятия и его экономической стоимости. Второй подход к прогнозированию вероятности банкротства определен официальной методикой оценки удовлетворительности структуры баланса предприятия, в основе которой лежат коэффициенты текущей ликвидности (платежеспособности), обеспеченности собственными средствами и коэффициенты восстановления (утраты) платежеспособности. Методика расчета, критерии оценки удовлетворительности структуры баланса предприятия изложены в параграфах 1.7.1 и 1.7.2В основе зарубежной практики диагностики угрозы банкротства лежит модель Альтмана, или Z-счет Альтмана. Модель Альтмана определяет интегральный показатель угрозы банкротства. В основе расчета лежит пятифакторная модель, представляющая комплексный коэффициентный анализ. Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:
Z = 0,012 X1 + 0,014 Х2 + 0,033 Хэ + 0,006 Х4 + 0,999 Х5,
где Z - интегральный показатель уровня угрозы банкротства; X1 - отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов; Х2 - рентабельность активов (нераспределенная прибыль к сумме активов); Х3 - отношение прибыли к сумме активов (уровень доходности активов); Х4 - коэффициент соотношения собственного и заемного капитала или отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу; Х5 - оборачиваемость активов или отношение выручки от реализации к сумме активов.
Первые четыре переменные обычно выражаются в процентах, а не в виде долей единицы. Например, если значение X, равно 14,5% то в расчетах используется величина 14,5, а не 0,145. Первый фактор будет определяться как произведение сомножителей 0,012
и 14,5 и составит величину, равную 0,174.
Если коэффициенты принимаются в виде долей, то формула будет иметь вид:
Z =1,2 X1 + 1,4 Х2 + 3,3 Хэ + 0,6 Х4 + 1,0 Х5.
В этом случае значение первого фактора определяется так: 1,2 х 0,145 = 0,174 Зона неведения находится в интервале от Z = 1,81 до Z = 2,99. Чем большее
значение Z, тем меньше вероятность банкротства в течение двух лет. Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается следующим образом: Значение Z Вероятность банкротства Менее 1,81 очень высокая От 1,81 до 2,7 высокая От 2,7 до 2,99 вероятность невелика Более 2,99 вероятность ничтожна, очень низкая
Отсутствие данных о курсе акций предприятия, по мнению отдельных экономистов, не является препятствием для применения модели Альтмана [41]. Они считают, что определить рыночную стоимость акций можно, воспользовавшись формулой:
Курсовая Сумма дивиденда
стоимость =
акций Средний уровень ссудного процента
Существуют и другие мнения, согласно которым в условиях переходной экономики использовать модель Альтмана нецелесообразно. Аргументами сторонников этих мнений служат:
•S несопоставимость факторов, генерирующих угрозу банкротства;
•S различия в учете отдельных показателей;
•S влияние инфляции на их формирование;
•S несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другие объективные причины.
В связи с чем, по их мнению, требуется корректировка коэффициентов значимости показателей в модели. Вместе с тем действующие компьютерные программы оценки финансового состояния, например, "Альт-Финансы", включают в перечень используемых показателей и модель Альтмана. Некоторые банки также используют модель Альтмана как метод расчета индекса кредитоспособности.
Существует также мнение, что модель Альтмана можно использовать как ориентир, дополнив системой неформальных критериев.