16.2. Рабочий капитал

Значение, придаваемое кредиторами, инвесторами и другими заинтересованными лицами рабочему капиталу как показателю ликвидности и платежеспособности, заставляет некоторые предприятия, желающие представить свое текущее положение в наиболее бла-гоприятном свете, расширять перечень элементов, входящих в состав текущих активов и текущих обязательств. Поэтому при изучении классификации статей, включаемых в рабочий капитал, аналитик должен руководствоваться своей точкой зрения.

Текущие активы

Текущие активы включают денежные средства и прочие активы, которые предполагается обратить в наличность или продать, или потребить в течение нормального производственно-коммерческого цикла либо в течение года, если длительность производственно-коммерческого цикла меньше года. Текущие обязательства включают: обязательства, которые намечается удовлетворить либо за счет активов, классифицируемых как текущие в том же балансе, либо за счет возникновения других текущих обязательств; обязательства, которые предполагается удовлетворить в течение относительно короткого периода, обычно в течение года.

К общему правилу относительно возможности обратить текущие активы в наличность в течение года есть ряд важных оговорок. Наиболее важная оговорка касается производственно-коммерческого цикла. Производственно-коммерческий цикл включает в себя средний промежуток времени между приобретением сырья, материалов и услуг и окончательной реализацией в виде поступления денежных средств от продажи продукции предприятия.

Наиболее распространенные статьи текущих активов.

Денежные средства.

Денежные эквиваленты (т. е. временные финансовые вложения).

Дебиторская задолженность и векселя к получению.

Запасы.

Расходы будущих периодов.

Денежные средства — это, безусловно, основная составляющая текущих активов, пос-кольку текущие обязательства погашаются в денежной форме. Однако денежные средства, зарезервированные для особых целей, таких, как развитие производственной базы, не должны рассматриваться в качестве текущих. Компенсационные остатки под получение банковского кредита в большинстве случаев не могут считаться "свободными" денежными средствами. Согласно SEC FRR N 1, раздел 203, требуется представлять сведе-ния относительно соглашений с банками о ссудах — под компенсационные остатки, а также о размере таких остатков.

Эквиваленты денежных средств представляют собой вложения временно свободных денежных средств с целью получить прибыль. Такие вложения должны быть краткосрочными и высоконадежными, это гарантирует то, что они могут быть легко и без потерь превращены в денежные средства.

Аналитик должен быть внимательным при оценке подобных инвестиций. Вложения в акционерный капитал учитываются сейчас в соответствии со SFAS 12. Долговые ценные бумаги можно учитывать по стоимости выше рыночной, если руководство компании считает снижение их курса временным. "Денежно-эквивалентный" характер инвестиций в ценные бумаги подчас может быть сильно преувеличен.

Способность обратить активы в наличность — не единственный показатель, обуслов-ливающий отнесение их в разряд текущих. Определяющую роль здесь играют намерения администрации в отношении этих активов.

Пример 1. Champion International Corporation относила "Производства, предназначенные для ликвидации" к текущим активам и объясняла это следующим образом: компа-ния заключила договор на продажу 3 заводов по производству ящиков для бумаг, фабрик по изготовлению гофрированных коробок и всех, за исключением одного, заводов по производству сумок контейнерной корпорации Stone с оплатой в виде денежных средств и обыкновенных акций Stone. После реализации этой сделки компания ожидает получить 372 900 ООО дол., сумму, в определенных обстоятельствах подлежащую корректировке.

Попытки руководства изменить правила, регулирующие состав текущих активов, под-тверждают мысль, к которой мы постоянно здесь возвращаемся: аналитик не может полагаться на строгое соблюдение действующих правил и принципов составления финан-совых отчетов компаниями, а должен постоянно быть бдительным, когда использует дан-ные таких отчетов. Стремление руководства не так строго соблюдать правила, чтобы изобразить ситуацию лучше, чем она есть на самом деле, должно служить дополнитель-ным предостережением о возможных трудностях и риске, с которыми сталкивается ком-пания.

Дебиторская задолженность за вычетом резервов по безнадежным долгам является текущей, если не представляет собой задолженность по продажам, не связанным с основ-ной деятельностью, сроком более года. Дебиторскую задолженность погашают, как пра-вило, в текущем производственно-коммерческом цикле предприятия.

Аналитик должен быть внимателен при оценке объема и реальности дебиторской задолженности, особенно когда реализация осуществляется на условиях консигнации или с правом возврата.

Задолженность дочерних компаний или собственных служащих может считаться текущей, только если ее можно взыскать в течение одного года или при продажах в кредит — в течение производственно-коммерческого цикла.

Запасы относят к текущим активам, за исключением тех запасов, которые превышают текущие потребности.

Пример 2. Некоторые транспортные компании включают стоимость покрышек своих грузовиков в текущие активы, предполагая, что они будут использованы в течение одного производственно-коммерческого цикла.

Аналитик должен уделять особое внимание оценке запасов. Например, использование запасов по методу ЛИФО может привести к значительному занижению рабочего капитала.

Расходы будущих периодов считаются текущими не потому, что могут быть обращены в наличность, а скорее потому, что они представляют собой авансовые платежи за услуги и поставки, которые в противном случае требовали бы текущих денежных расходов.

Текущие пассивы — краткосрочная кредиторская задолженность

Текущие пассивы — это обязательства, которые обычно покрываются за счет имеющихся текущих активов или за счет создания других текущих пассивов. На практике наиболее широко распространены следующие виды текущих пассивов.

Кредиторская задолженность.

Векселя к оплате.

Краткосрочные банковские и прочие ссуды.

Налоги и прочие начисления.

Доля долгосрочной задолженности, подлежащая выплате в текущем периоде.

Эти статьи текущих пассивов обычно не требуют дальнейшего уточнения. Однако, как и в случае с текущими активами, аналитик не может предполагать, что текущие пас-сивы всегда будут правильно классифицированы. Так, в современной практике текущие обязательства, которые предполагается рефинансировать, отражаются как нетекущие пассивы. Степень уверенности в возможности рефинансирования зачастую неопределен-на, и это в случае неблагоприятного развития событий может негативно отразиться на финансовом положении компании.

В SEC FRR № 1, раздел 203, довольно полно изложены требования к представляемой информации по краткосрочным банковским и коммерческим займам. SFAS 6 установле-ны критерии для отражения в балансе краткосрочных обязательств, которые предполагается рефинансировать.

Аналитик также должен внимательно проверить возможность преднамеренного неп-равильного представления, имеющего целью показать состояние рабочего капитала в лучшем свете, чем это есть на самом деле.

Пример 3. Penn Central Company исключила текущие выплаты по долгосрочным кре-дитам из категории текущих пассивов и включила их в раздел баланса "Долгосрочные кредиты". В результате такой трактовки превышение текущих активов над текущими пассивами составило 21 млн. дол., тогда как включение текущих выплат по долгам в сос-тав текущих пассивов привело бы к дефициту рабочего капитала в 207 млн. дол. (Последовавший за этим финансовый крах компании широкоизвестное событие. )

Обязательства предприятия по учтенным банком векселям, когда банк имеет пол-ное право регресса, если вексель не оплачивается при наступлении срока платежа, обычно рассматриваются как условные обязательства. Однако при расчете величины рабочего капитала следует учитывать вероятность наступления данного условия. Тот же принцип применяется в ситуации с гарантиями по ссудам.

Контракт на строительство или приобретение долгосрочных активов может потре-бовать значительных промежуточных выплат. Такие обязательства по выплатам в бухгалтерском учете рассматриваются скорее как намеченные ассигнования, чем как пассивы.

Значит, они не находят отражения среди последних. Тем не менее такие вложения дол-жны быть учтены при расчете превышения ликвидных активов над краткосрочными обя-зательствами.

Другие вопросы классификации текущих активов и пассивов

Текущие отсрочки налоговых платежей являются не более реальными текущими активами, чем текущая задолженность по уплате налогов — реальными текущими пассива-ми. Хотя они возникают в результате применения общепринятых методов учета налогов, отсрочки налогов не могут служить средством платежа, как и задолженность по уплате налогов не всегда становится обязательством, которое должно быть выплачено в текущем периоде.

Многие фирмы, у которых основные средства служат главными "рабочими активами", например транспортные организации и некоторые лизинговые компании, рассмат-ривают как текущий актив ожидаемую выручку, за счет которой они должны оплатить свои текущие обязательства по закупке оборудования. Такая трактовка предполагает отсутствие всяких различий между текущими и нетекущими статьями баланса, как у ком-паний, занимающихся операциями с недвижимым имуществом, банков и страховых ком-паний, и связана с их попытками сообщить пользователю отчетности о своих "особых" условиях финансирования их деятельности; они утверждают, что разграничение текущих и нетекущих статей по общим правилам к ним неприменимо и что их деятельность не имеет никаких параллелей с деятельностью обычных торговых или промышленных предприятий.

Некоторые из этих специфических обстоятельств действительно могут иметь место, но они не всегда изменяют соотношение текущих обязательств и ликвидных денежных средств, которые есть у фирмы для их покрытия. Именно на это соотношение аналитик и должен обратить внимание при оценке ликвидности.

Рабочий капитал как мера ликвидности

Популярность рабочего капитала как меры ликвидности и финансовой устойчивости в краткосрочном плане настолько велика, что едва ли требует подтверждения. Кредиторы рассчитывают соотношение текущих активов и текущих пассивов, аналитики измеряют величину рабочего капитала анализируемого предприятия; государственные органы рас-считывают совокупную величину рабочего капитала корпораций; в большей части пуб-ликуемых балансов проводится различие между текущими и нетекущими активами и пассивами. Кроме того, соглашения о предоставлении ссуды и об эмиссии долговых обяза-тельств часто включают условие о поддержании минимального уровня рабочего капитала.

Абсолютная величина рабочего капитала имеет значение только в сравнении с други-ми показателями, такими, как объем продаж, сумма активов. Эта величина в лучшем случае ограниченно полезна для оценки достаточности рабочего капитала и сравнения с аналогичным показателем других компаний. Это можно проиллюстрировать следующим образом:

Компания В 1 200 000 1 ООО ООО 200 000

Компания А 300 ООО 100 ООО 200 000

Текущие активы Текущие пассивы Рабочий капитал

(дол.)

Хотя у обеих компаний одинаковая величина рабочего капитала, поверхностное сравнение соотношений текущих активов и текущих пассивов говорит о том, что текущее положение компании А лучше, чем компании В.