15.4. Диагностика вероятности банкротства

Задачи диагностики, связанной - с определением вероятности банкротства предприятия, заключаются в определении мер, направленных на отлаживание работы всех составляющих данной системы.

На основе Постановления № 498 Правительства РФ «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве)» от 20 мая 1994 г. основаниями для банкротства могут быть неудовлетворительная структура баланса предприятия, а также неплатежеспособность в соответствии с системой критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса.

Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной. а предприятия — неплатежеспособным служит значение коэффициента текущей ликвидности (меньше 2) или коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами (меньше 0,1).

В зарубежной и российской экономической литературе предлагается . несколько различных методик и математических моделей, связанных с диагностикой вероятности банкротства. Первые исследования аналитических коэффициентов для предсказания возможных осложнений в финансовой деятельности предприятий проводились в США еще в начале 1930-х гг. В современной практике фи- нансово-хозяйственной деятельности зарубежных фирм для оценки вероятности банкротства наиболее широкое применение получили модели, разработанные Э. Альтманом и У. Бивером.

Однако многочисленные попытки применения моделей зарубежных авторов в отечественных условиях не принесли убедительных результатов.

критериев для оценки неплатежеспособности организаций, действовавшая до 1.03.1998 г.

Все системы прогнозирования банкротства, разработанные зарубежными и российскими авторами, включают в себя несколько (2—7) ключевых показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия. На их основе из названных методик рассчитывается комплексный показатель вероятности банкротства с весовыми коэффициентами у индикаторов.

Эти методики и модели должны позволять прогнозировать возникновение кризисной ситуации предприятия заранее, еще до появления ее очевидных признаков. Такой подход важен, так как жизненные циклы некоторых предприятий, особенно коммерческих, коротки — 4—5 лет. В связи с этим узки и временные рамки применения антикризисных стратегий, а в условиях уже наступившего кризиса предприятия их применение может привести к банкротству. Указанные методики должны позволять использовать различные антикризисные стратегии до наступления такого кризиса, с целью его предотвращения.

Самой простой из методик диагностики банкротства является двухфакторная математическая модель, при построении которой учитывается всего 2 показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заемных средств в пассивах . На основе статистической обработки данных по выборке фирм в странах с рыночной экономикой были выявлены весовые коэффициенты для каждого из этих факторов. Для США данная модель выглядит следующим образом:

X = -0,3877-1,0736 КТ1 +0,0579 3,

где КТ1 — коэффициент текущей ликвидности; 3 — доля заемных- средств в пассивах.

Если Л'> 0,3, то вероятность банкротства велика.

Если -0,3 < Х< 0,3, то вероятность банкротства средняя.

Если X < -0,3, то вероятность банкротства мала.

Если Х- 0, то вероятность банкротства равна 50 %.

Применение данной модели для российских условий было исследовано в работах М.А.Федотовой , которая считает, что весо-

вые коэффициенты следует корректировать применительно к местным условиям и что точность прогноза двухфакторной модели увеличится, если добавить к ней третий показатель — рентабельность активов.

В Постановлении Правительства Российской Федерации «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий», принятом в 1994 г., установлена официальная система критериев для оценки неплатежеспособности предприятия, состоящая из четырех коэффициентов: коэффициента текущей ликвидности, коэффициента обеспеченности собственными средствами, коэффициента утраты платежеспособности и коэффициента восстановления платежеспособности.

Первые два из этих показателей соответствуют нормативным значениям (как минимум 2 и 0,1 соответственно), а на основе динамики коэффициента текущей ликвидности рассчитывается третий показатель — коэффициент утраты платежеспособности (Куп), позволяющий оценить, сможет ли предприятие в ближайшие 3 мес. выполнить свои обязательства перед кредиторами:

К + -3 —

факт. f .(К _ (/ ч

К

' ;.і 'р.ікї м ним,/

™ К

тл норм.

где Т— отчетный период в месяцах; К11факт — фактическое значение коэффициента текущей ликвидности в конце отчетного периода; К,, НііЧ — значение коэффициента текущей ликвидности в начале отчетного периода; Ктл норм. — нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

Если Куп < I, то в ближайшие 3 мес. предприятие утратит платежеспособность, если Куп > 1, то в течение 3. мес. оно сохранит платежеспособность.

Если же структура баланса по первым двум приведенным показателям признается неудовлетворительной, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности (Кв„) за 6 мес.:

Если Квп < 1, то предприятие за 6 мес. не восстановит свою пла-тежеспособность, а если Квп > 1, то в течение 6 мес. оно восстановит платежеспособность. В ходе практического применения этих критериев был выявлен ряд недостатков данной системы-14.

Наиболее точными представляются многофакторные модели прогнозирования банкротства, обычно состоящие из 5—7 финансовых показателей.

Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью 5 показателей, каждый из которых был наделен оп-ределенным весом, установленным статистическими методами:

Z-счет = 1,2 • К, + 1,4 • К2 + 3,3 • К3 + 0,6 • К4 + К5,

где К| — доля чистого оборотного капитала в активах; К2 — отношение накопленной прибыли к активам; К, — рентабельность активов; К4 — отношение рыночной стоимости всех обычных и привилегированных акций предприятия к заемным средствам; К, — оборачиваемость активов, '

В зависимости от значения «Z-счета» по определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства в течение 2 лет:

Если Z< 1 ,81, то вероятность банкротства очень велика.

Если 1,81 < Z< 2,675, то вероятность банкротства средняя.

Если Z- 2,675, то вероятность банкротства равна 50 %.

Если 2,675 < Z< 2,99, то вероятность банкротства невелика.

Если Z> 2,99, то вероятность банкротства ничтожна.

В 1978 г. Э. Альтман разработал подобную, но более точную модель, позволяющую прогнозировать банкротство за 5 лет с точностью в 70 %1Ъ. В этой модели используются следующие показатели:-

рентабельность активов;

динамика прибыли;

коэффициент покрытия процентов;

отношение накопленной прибыли к активам;

коэффициент текущей ликвидности;

доля собственных средств в пассивах;

стоимость активов предприятия.

У. Бивер предложил пятифакторную систему для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства, содержащую следующие индикаторы .

рентабельность активов;

удельный вес заемных средств в пассивах;

коэффициент текущей ликвидности;

доля чистого оборотного капитала в активах;

коэффициент Бивера:

(чистая прибыль + амортизация)/заемные средства.

Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются- с их нормативными значениями для трех состояний компании, рассчитанных автором: для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, для компаний, ставших банкротами в течение 5 лет.

Р. С. Сайфуллин и Г. Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число .

R = 2К^ + О, I К,, + 0,08 Ки + 0,45КМ + Кпр,

где К^, — коэффициент обеспеченности собственными средствами; KTJ1 — коэффициент текущей ликвидности; Ки — коэффициент оборачиваемости активов; Км — коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции); Кпр — рентабельность собственного капитала.

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице, и состояние предприятия можно считать удовлетворительным. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.

В шестифакторной математической модели О. П. Зайцевой предлагается использовать следующие частные коэффициенты:

Куп — коэффициент убыточности предприятия, характеризующийся отношением чистого убытка к собственному капиталу;

— соотношение кредиторской и дебиторской задолженности;

Кс — показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов (этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности);

Кур — убыточность реализации продукции, характеризующаяся отношением чистого убытка к объему реализации этой продукции;

КфР — соотношение заемного и собственного капитала;

Киг — коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.

Комплексный коэффициент банкротства рассчитывается по формуле со следующими весовыми значениями:

Ккомпл = 0,25Куп + 0,1 К, + 0,2K, + ОДЗКур + 0,1Кфр + 0,1 Кмг.

Весовые значения частных показателей для коммерческих организаций были определены экспертным путем, а фактический комплексный коэффициент банкротства следует сопоставить с нормативным, рассчитанным на основе рекомендуемых минимальных значений частных показателей:

Куп = 0; К3 = 1; Кс = 7; Кур = 0; ^„ = 0,7;

Kjar = значение К^г в предыдущем периоде.

Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства велика, а если меньше, то мала.

Вышеописанные методики диагностики банкротства предприятий имеют ряд недостатков, которые серьезно затрудняют их при-менимость в условиях переходной российской экономики. Они дают возможность определить вероятность приближения лишь стадии кризиса банкротства предприятия и не позволяют прогнозировать наступление фазы роста и других фаз его жизненного цикла.

Несмотря на это, в российской практике диагностики вероятности банкротства предприятия широко используется дискриминант- ная факторная модель Альтмана.

Уровень ожидаемого банкротства с помощью модели Альтмана оценивается по следующей шкале (табл. 15.5):

Таблица 15.5 Z-счет Вероятность банкротства До 1,8 Очень высокая 1,81—2,70 Высокая 2,71—2,99 Возможная 3,00 и выше Очень низкая

Расчет данного показателя для условного предприятия представлен в таблице 15.6.

Таблица 15.6. Оценка вероятности банкротства с помощью коэффициента Альтмана Показатель, тыс. руб. Базовый год Отчетный год Изменения на начало года на конец года на конец года за базовый . год за отчетный год Оборотный капитал 13882 15503 22047 1621 6544 Нераспределенная прибыль — — __ — — Операционная прибыль (балансовая) 4218 4262 4333 44 71 Уставный капитал 165 ; 165 165 . — 95417 Выручка 130133 145030 240447 46429 14897 -2310 Сумма активов 39984 37674 8755 Коэффициент Альтмана 4,0219 4,7194 6,0587 0,6975 1,3394

Как показывает анализ таблицы, данный коэффициент находится в пределах нормы, что соответствует низкой вероятности бан-кротства. Однако, учитывая возможный диапазон значений (от -14 до 22). следует отметить достаточно невысокую величину коэффи-циента Альтмана, что в целом свидетельствует о возможности банкротства, несмотря на положительную динамику данного показателя. Тем более что методика расчета индекса не соблюдается строго из-за невозможности определения рыночной стоимости акций предприятия.

Важно подчеркнуть, что индекс кредитоспособности (коэффициент Альтмана) рекомендуется использовать только в качестве дополнительного инструмента анализа с предварительной апробацией на опытных данных. Данный коэффициент необходимо рассматривать в совокупности с показателями ликвидности и критериями признания предприятия неплатежеспособным, чтобы сделать вывод о его финансовом положении.