<<
>>

15.3. Оценка платежеспособности предприятия на основе изучения потоков денежных средств

В соответствии с требованиями международных учетных стандартов отчетность по денежным потокам (форма № 4) является обязательной наряду с бухгалтерским балансом и отчетом о прибылях и убытках.
Считается, что именно эта форма отражает реальное финансовое положение и платежеспособность предприятия.

Можно привести следующие аргументы в пользу такого утверждения.

Величина бухгалтерской прибыли зависит от действующих на данный момент нормативных актов (о доходах и расходах организации; налогообложении прибыли; порядке отражения в себестоимости продукции материальных затрат, амортизации основных средств и т. д.).

Бухгалтерскую прибыль можно увеличить или уменьшить путем соответствующих учетных операций и проводок, сокрытия части расходов или отнесения их на расходы будущих периодов.

Однако нельзя таким же путем создать реальные денежные потоки, ибо для их формирования необходимы реальные хозяйственные операции или привлечение средств в форме кредитов и займов. Последнее зависит от финансовых возможностей кредиторов (банков), уровня риска кредитных вложений, кредитоспособности заемщиков, а также от денежно-кредитной политики государства.

Следовательно, в условиях высокой инфляции и кризиса неплатежей оценка денежных потоков предприятий представляется наиболее актуальной задачей.

Чтобы эффективно управлять денежными потоками, необходимо знать:

их величину за определенное время (месяц, квартал);

их основные элементы;

виды деятельности, генерирующие потоки денежных средств.

На практике используют два метода расчета денежных потоков — прямой и косвенный.

Прямой метод расчета основан на отражении итогов операций (оборотов) по счетам денежных средств за период. При этом операции группируются по трем видам деятельности. Необходимые данные для заполнения'формы можно получить из регистров бухгалтерского учета.

Расчет денежного потока прямым методом дает возможность оценивать платежеспособность предприятия, а также осуществлять

оперативным контроль за поступлением и расходованием денежных средств.

В системе внутрифирменного финансового планирования разработка бюджета доходов и расходов, а также консолидированного бюджета ведется прямым методом. В России данный метод положен в основу формы отчета о движении денежных средств, утвержденной приказом Минфина РФ от 13.01.2000 г. № 4Н «О формах бухгалтерской отчетности организаций». При этом превышение поступлений над выплатами как по предприятию в целом, так и по видам деятельности означает приток средств, а превышение выплат над поступлениями — их отток. Форма аналитического отчета о движении денежных средств прямым методом представлена в табл. 15.3.

Таблица 15.3, Аналитический отчет о движении денежных средств (прямой метод), тыс. руб.

Показатель

! Остаток денежныхсредств на начало периода

' I. Движение денежных средств в текущей (операционной) услуге . Поступления от продажи имущества

Оплата счетов поставщиков за сырье и материалы Оплата труда

-25615

-15102

Платежи в бюджет и во внебюджетные фонды Общехозяйственные расходы 8ыллата процентов по ссудам банков

-10003

-6632

-11600

2 3 А 5 6_ 7

-890 -9119

12070

-2015

9 ; Прочие поступления и выплаты (сальдо + или -)

10 І Результат от текущей деятельности (приток+. опок-)

11

: II. Движение денежных средств в инвестиционной деятельности. Поступления от реализации основных средств

12 : Приобретение основных средств

: Базовый год і Отчетный год

"Г'

492

13538 63112

59983

740

1060^ -28392_ -12670-1 -11010

-7900 -9000 -603_ -5403

10200 -6300

10055

3900

J3 | Результат от инвестиционной деятельности (приток +, опок -)

8300

2400

і III. Движение денежных средств от финансовой деятельности. ! Банковский кредит

6500

-3800

! Бюджетный кредит

3000 2150~

j Погашение кредитов

200

-1600

і Целевое финансирование

-1500

21 22 23

2510

4400

4450 83322 80375 16485

Финансовые вложения Прочие поступления

12110 90303_ -77257 13538

Результат от финансовой деятельности (приток +, опок -) Поступило, всего Выплаты.всего

Всего (приток +, опок -) денежных средств

Примечания.

Такая таблица может составляться помесячно или поквартально.

Для составления таблицы используются Главная книга, журналы-ордера, данные аналитического учета.

Данная форма составлена на основе прямого расчета, что позволяет оперативно управлять движением денежных потоков.

За базовый год остаток денежных средств на конец периода сложился из их остатка на начало гола, притока денег от инвестиционной и финансовой деятельности и оттока денег от текушей деятельности (492 + 10 055 + 12 ПО - - 9119 = 13 538).

За отчетный год остаток денежных средств сложился из остатка денег на начало периода, их притока по финансовой и инвестиционной деятельности и оттока по текушей деятельности (13 538 - 5403 + 3900 + 4450 = 16 485).

В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежных потоков дает возможность оценить уровень ликвидности активов.

В оперативном управлении финансами прямой метод может использоваться для контроля за процессом формирования выручки от продажи товаров (продукции, услуг) и выводов относительно достаточности денежных средств для платежей по финансовым обязательствам.

Недостатком данного метода является невозможность учесть взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия.

Косвенный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением величины денежных средств.

Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с необходимыми его корректировками в статьях, не отражающих движение реальных денег по соответствующим счетам.

Для расчета прироста или снижения денежных средств в результате текущей деятельности целесообразно осуществить следующие операции.

1. Рассчитываются оборотные активы и краткосрочные обязательства (пассивы) исходя из метода оценки денежных потоков. При корректировке статей оборотных активов следует вычесть их прирост из чистой прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия после налогообложения, а их снижение за анализируемый период прибавить к данной прибыли. При корректировке краткосрочных обязательств, наоборот, их прирост следует прибавить к чистой прибыли, так как это не означает оттока денежных средств; умень-шение данных обязательств вычитается из чистой прибыли.

Чистая прибыль корректируется на величину расходов, не требуюших выплаты денежных средств. Для этого расходы (амортизация основных средств и нематериальных активов) за данный период следует прибавить к чистой прибыли.

Исключается влияние прибыли или убытков, которые не являются результатом обычной деятельности. К ним относятся финансовые результаты от реализации внеоборотных активов и ценных бумаг других эмитентов. Влияние этих операций, учтенное также при расчете чистой прибыли в отчете о прибылях и убытках, корректируется для исключения повторного счета в следующем порядке:

на убытки от этих операций, которые следует прибавить к чистой прибыли;

на доходы, которые следует вычесть из чистой прибыли.

Кроме того, во избежание повторного счета исключается влияние на чистую прибыль тех статей, которые рассматриваются также в разделах инвестиционной и финансовой деятельности.

Итак, главным неденежным фактором служит амортизация основных средств и нематериальных активов.

В бухгалтерских проводках амортизационные отчисления включаются в себестоимость продукции. Поэтому при расчете денежных потоков за период необходимо восстановить сумму этих отчислений, т. е. к величине чистой прибыли добавить сумму начисленного износа основных средств и нематериальных активов.

Другие неденежные статьи;

сумма списания остаточной стоимости не полностью аморти-зированных основных средств и иных внеоборотных активов на уменьшение финансового результата. Чем выше сумма списания, тем больше отток денежных средств;

.• реализация различных видов имущества, отражаемая в прибыли как разница между ценой реализации и величиной остаточной стоимости, в то время как приток денег в отчетном периоде соответствует полной сумме цены реализации, поэтому остаточная стоимость имущества должна быть прибавлена к прибыли;

материальные затраты, включаемые в состав себестоимости продукции по мере включения их в производство. Однако оплата соответствующих счетов — реальный отток денег, поэтому сумму увеличения запасов следует вычесть из прибыли. В то же время возврат материалов при ликвидации основных средств или при экономии материальных ресурсов не сопровождается оттоком денежных средств, поэтому на соответствующую сумму увеличивается чистая прибыль;

приток денежных средств в случае роста остатков по счетам краткосрочных обязательств (текущих пассивов), в связи с чем на эту сумму необходимо увеличить чистую прибыль.

Важно управлять денежными потоками таким образом, чтобы максимизировать доходность и одновременно сохранять высокую ликвидность активов. На практике это означает определение и поддержание приемлемого соотношения между доходностью и ликвидностью.

Ключевая цель анализа денежных потоков состоит в выявлении причин дефицита (избытка) денежных средств, в определении источников их поступления и направлений использования. С этой целью можно использовать как прямой, так и косвенный метод. Основным документом для изучения денежных потоков является отчет о движении денежных средств (форма № 4), с помощью которого можно дать характеристику:

степени финансирования текущей и инвестиционной деятельности за счет собственных источников;

зависимости от внешних источников поступлений средств;

текущей и будущей дивидендной политике;

способности предприятия создавать денежные резервы;

реальной платежеспособности за истекший период (квартал) и ее состоянию на следующий краткосрочный период.

С позиции обеспечения бесперебойности производственно-коммерческой деятельности, финансовой стабильности и перспектив развития управления потоками денежных средств предполагается решение ряда практических задач:

синхронизация потоков поступлений и выплат денежных средств во времени и пространстве (бюджетирование доходов и расходов);

оптимизация средств, вложенных в расчеты с дебиторами;

регулирование переходящего остатка денежных средств;

максимизация уровня самофинансирования.

Традиционный анализ финансового состояния на основе особых

относительных показателей (ликвидность, платежеспособность, рентабельность и оборачиваемость активов) имеет ряд недостатков. Во-первых, он основан на данных бухгалтерского баланса, который является статистическим отражением состояния активов и пассивов на определенную дату. Во-вторых, он дает возможность количественно измерить величину активов и пассивов, объяснить причины их изменения за период, но не дает достоверного прогноза на будущее.

Анализ финансовых коэффициентов важен для оценки финансового состояния ликвидируемого предприятия, так как в процессе

ликвидации наибольшее внимание уделяется его способности в сжатые сроки погасить долговые обязательства перед кредиторами хотя бы путем продажи активов.

Для действующего предприятия приоритетное значение имеет анализ движения потока денежных средств с применением финансовых коэффициентов. Данный методический подход позволяет проследить, как коэффициенты находят отражение в денежных потоках и, наоборот, как денежные потоки отражаются в динамике финансовых коэффициентов. В условиях кризиса неплатежей наиболее важное значение для любого предприятия имеют коэффициенты ликвидности, вычисляемые по формулам:

= (ДС + КФВ)/КО,

Ки = (ДС + КФВ + ДЗ)/КО,

К^МДС + КФВ + ДЗ + ЗУКО,

где К^ — коэффициент абсолютной ликвидности (рекомендуемое значение 0,15—0,2); ДС — денежные средства (раздел II баланса), %; КФВ — краткосрочные финансовые вложения (раздел II баланса); КО — краткосрочные обязательства (раздел V баланса); К„ — коэффициент текущей ликвидности (рекомендуемое значение 0,7—0,8); ДЗ — дебиторская задолженность (раздел II баланса); К,л — коэффициент общей ликвидности (рекомендуемое значение 1—2); 3 — запасы (раздел II баланса).

При необходимости состояние денежных потоков (отток или приток денежных средств) можно оценить путем сравнительного анализа балансов предприятия за ряд периодов (кварталов).

Например, увеличение долгосрочных кредитов и займов (раздел IV баланса) свидетельствует о притоке средств, но следует обратить внимание на направления их использования. Если внеоборотные активы увеличились (прирост основных средств и нематериальных активов в разделе 1 баланса), такая генерация денежных средств позитивна для предприятия и свидетельствует о реальном расширений его производственного потенциала, на базе которого будет формироваться более широкий денежный поток.

Увеличение величины запасов и дебиторской задолженности (раздел II баланса), наоборот, свидетельствует об оттоке денежных средств из хозяйственного оборота в расчетном периоде.

Процесс управления денежными потоками на предприятии начинается с анализа их движения за отчетный квартал, который позволяет установить, где у него формируется денежная наличность, а

где расходуется. Исходные данные для анализа движения денежных потоков прямым методом представлены в табл. 15.4.

Таблица 15А. Отчет о движении денежных средств за квартал (прямой метод)

Сумма, тыс. руб. 300

Наименование статей

!j

5 Остаток денежных средств на начало квартала (ло балансу — форма М-1) ! I. Текущая деятельность 1. Поступления

12130 10200

34110 _8600_

65040

І! Реализация продукции в отчетном периоде ji Авансы, полученные от покупателей jj Поступления от продажи товаров, полученных ло бартеру Возврат дебиторской задолженности jl Прочие поступления

"Итого поступлений

-34200 -10150 -6040 -3890 -9180_

-63460_ і

1580

:l

2. Расходование денежных средств

Оплата счетов поставщиков за материальные и другие ресурсы

Оплата труда персонала

Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды

Общехозяйственные расходы

Прочие расходы (содержание объектов социальной сферы)

Итого израсходовано денежных средств

Чистый приток денежных средств от текущей деятельности (65040 - 63460)

II. Инвестиционная деятельность Продажа долгосрочных активов Долгосрочные финансовые вложения

Опок денежных средств от инвестиционной деятельности

I

8200' -10150

-1950 10

Ш. Финансовая деятельность Получено кредитов и займов Возврат кредитов и займов

t

Результат от финансовой деятельности (8200 -10150)

Остаток денежных средств на конец квартала (конечное са/іьдо) 380 +1580-1950

3. Чистый приток денежных средств от текущей деятельности предприятия не полностью покрывал их отток от финансовой деятельности, поэтому конечный остаток свободных денежных средств на конец квартала снизился почти в 40 раз (380:10).

В процессе анализа отчета о движении денежных средств в случае их притока необходимо ответить на ряд вопросов.

Не было ли притока средств за счет увеличения задолженности (краткосрочных обязательств), которая потребует погашения (оттока) в будущем?

Наблюдался ли рост акционерного капитала (за счет дополнительной эмиссии акций)?

Не было ли распродажи имущества?

Сокращались ли материально-производственные запасы? ,

Снижались ли остатки готовой продукции на складе?

Своевременно ли взыскивалась дебиторская (клиентская) задолженность?

При оттоке денежных средств следует ответить на следующие вопросы.

Не снизились ли показатели, характеризующие отдачу активов (показатели рентабельности и оборачиваемости активов)?

Не было ли замедления оборачиваемости оборотных активов?

Не увеличились ли абсолютные размеры запасов и дебиторской задолженности?

Не было ли чрезмерных выплат дивидендов акционерам (сверх общепринятой нормы распределения чистой прибыли на эти цели, равной 30—40 %)?

Не было ли резкого увеличения объема производства и продаж товаров, сопровождаемых ростом переменных и постоянных издержек, вложений в оборотные и внеоборотные активы?

Своевременно ли выплачивались налоги в бюджет и взносы во внебюджетные фонды (в форме единого социального налога)?

Для детальных выводов необходимо использовать как прямой, так и косвенный методы анализа денежных потоков.

В результате можно сделать предварительные выводы о причинах дефицита денежных средств, например:

низкая рентабельность активов собственного капитала и продаж;

отвлечение денежных средств в излишние запасы товарно-ма- териальных ценностей и затраты незавершенного производства, влияние инфляции на запасы;

большие капитальные затраты сверх имеющихся источников покрытия;

высокие налоги и дивиденды;

чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса (свыше 50 %) и связанные с этим высокие выплаты на погашение кредитов и займов, включая процентные платежи;

снижение оборачиваемости оборотных активов и, как следствие, дополнительное привлечение в оборот предприятия денежных средств и т. п.

Наиболее тесную связь с движением денежных потоков имеют финансовые коэффициенты:

Ря = (БП + ПК)/А,.Р 100;

покрытие процентов = (БП + ПК)/ПК;

потребность в OA = (OA/BP) • 100;

потребность в BOA = (BOA/BP) 100;

где Р;1 — рентабельность активов, %; БП — бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения), тыс. руб.; Д.р — средняя стоимость активов за расчетный период, тыс. руб.; ПК — сумма процентов за банковский кредит к выплате, тыс. руб.; OA — оборотные активы (раздел II баланса), тыс. руб.; BOA — внеоборотные активы (раздел I баланса), тыс. руб.; BP — выручка от реализации товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.

На обший денежный поток влияют главным образом динамика выручки от продаж, рентабельность активов и суммы выплачиваемых процентов по заемным средствам. Изменение чистого оборотного капитала в основном зависит от потребности в оборотных активах и объема выручки от продажи товаров. Денежный поток в инвестиционной деятельности тесно связан с потребностью предприятия в основном капитале. Денежный поток в финансовой деятельности зависит от удельного веса заемных средств в пассивах, покрытия процентов по займам и среднего срока возврата кредитов.

На практике возникает сразу несколько причин дефицита денежных средств. Однако наиболее негативными для предприятия являются сочетание высокой доли заемных средств в пассиве баланса (свыше 50 %) и низкая доходность активов при отрицательном сальдо денежного потока (когда отток больше притока денежных средств).

Следует отметить, что ключевыми внутренними причинами отрицательного значения денежного потока за данный период могут быть:

низкая рентабельность продаж, которая не в состоянии покрыть нормальную потребность в оборотных активах вследст-

вие высокой инфляции, падение объема продаж из-за потери крупных покупателей продукции (услуг), быстрый рост объема производства и реализации продукции;

замедление оборачиваемости оборотных активов;

, высокий удельный вес дивидендных выплат акционерам в об

щем объеме чистой прибыли (более 30—40 %);

значительная доля заемного капитала в пассивах баланса (более 50 %), с чем связаны повышенные процентные выплаты по ссудам банков и суммы долга;

большие капитальные вложения и влияние инфляционных процессов на амортизацию основного капитала;

высокая налоговая нагрузка, часто приводящая к изъятию оборотных средств;

наличие значительной дебиторской задолженности с неопределенными сроками погашения.

Среди внешних причин отрицательного значения денежносго потока самыми важными являются: кризис неплатежей, рост цен на энергоносители и тарифов на грузовые перевозки, рост процентных ставок по кредитам и займам.

Последствия отрицательного значения денежного потока или его недостаточной величины со стабильной тенденцией к снижению следующие. Для получения необходимых денежных средств предприятие часто стремится реализовать неиспользованные в производственном процессе реальные активы. Недостаток средств также восполняется за счет дополнительного привлечения банковских и коммерческих кредитов. При этом ухудшается структура пассивов баланса, утрачивается финансовая независимость.

В дальнейшем предприятие вынуждено переносить первоочередные платежи (по оплате труда персоналу, партнерам, в бюджет), увеличивая просроченную кредиторскую задолженность. Предприятие становится неплатежеспособным, что в конечном итоге приводит к его банкротству.

Однако далеко не во всех случаях отрицательный денежный поток свидетельствует о неудовлетворительном прогнозе для предприятия. Быстрый рост объема производства требует немалых средств, поэтому для развивающегося предприятия часто характерен отрицательный денежный поток (приток денег ниже их оттока), покрываемый за счет кредитов и займов. Рекомендуется изучить основные направления расходования средств предприятия, так как при высокой доходности оно может покрывать свои долговые обязательства и генерировать значительный денежный поток в будущем.

Например, при высоких капитальных затратах предприятия необходимо изучить будущую отдачу от этих вложений (в форме прибыли и амортизаиионных отчислений).

При анализе денежных потоков целесообразно обратить внимание на следующее.

На какую величину объем капитальных вложений отличается от начисленной за год амортизации? Если реальные инвестиции ниже начислений, возможна экономия и образование свободных денежных средств, но только короткое время: Превышение суммы инвестиций над начислениями на 5—10 % подтверждает, что предприятие поддерживает свои основные средства в работоспособном состоянии. При значительном превышении капиталовложений над источниками их покрытия в течение длительного времени происходит стабильный отток денежных средств, что неблагоприятно для предприятия.

Какова доля чистой прибыли, оставляемой в распоряжении предприятия, в бухгалтерской прибыли (как источник его развития)?

Превышает ли прирост дебиторской задолженности сумму нового акционерного капитала плюс нераспределенная прибыль?

Покрывает ли величина чистого оборотного капитала не менее 10 % оборотных активов и составляет ли она не менее 50 % объема запасов, что обеспечивает финансовую устойчивость предприятия?

Соблюдение указанных условий на практике позволяет не только правильно анализировать движение денежных потоков за отчетный период, но и делать обоснованные прогнозы на перспективу (квартал, год).

Таким образом, анализ потока денежных средств позволяет сделать ряд выводов.

В каком объеме и из каких источников были получены денежные средства и на какие цели они были израсходованы. Может ли предприятие благодаря текущей, инвестиционной и финансовой деятельности обеспечить превышение притока денежных средств над оттоком и насколько стабильно подобное превышение в прогнозном периоде. Достаточно ли полученной предприятием прибыли для самофинансирования хозяйственной деятельности. Может ли оно погасить первоочередные обязательства и если да, то в каком объеме. Достаточно ли чистой прибыли и амортизационных отчислений для финансирования капитальных вложений в основной капитал. Каковы величина чистого денежного потока (резерва денежной наличности) на конец расчетного периода и ее прогноз на будущий период (квартал, полугодие, год).

<< | >>
Источник: Какке Л. А., Кошевая И. П.. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М,2007. — 288 с. — (Профессиональное образование).. 2007

Еще по теме 15.3. Оценка платежеспособности предприятия на основе изучения потоков денежных средств: