12.6. Анализ и оценка портфеля финансовых активов акционерного общества

Акционерное общество вправе привыкать денежные ресурсы за счет выпуска (эмиссии) ценных бумаг (пассивные операции) и вкладывать привлеченнне средства в высокодоходные активы (активные операции)

Цель таких операций - увеличение акционерного капитала и получение дополнительного дохода (прибыли).

Если вложения в ценные бумага и привлеченные ва основе их выпуска денежные средства составляют множество позиций и охватывают несколько нартнеров

12.6.

акционерного общества, тн возникает проблема профессионального управления активами и пассивами как единым целым.

Портфель ценных бумаг — совокупность аккумулируемых воедино финансовых актинов, служащих инструментом лля достижения конкретных целей владельца. В портфель можно включать ценные бумаги одного тина (акции) или нескольких типов (акции, облигации, депозитные сертификаты, векселя страховые

Формируя портфель, инвестор исходит из собственной инвестиционной стратегии н добивается того, чтобы нортфиль был ликвидным, доходным н обладал минимальной степенью риска.

Основные правила формирования портфеля, безопасность, доходность, лик-видность вложений, а также их рост. Под безопасностью финансовых инвестиций имеются в виду страховаииеот возможных рисков и стабильность получения дохода. Безоласиости достигают в ущерб доходности и росту вложений. Под ликвидностью понимают способность финансового актива быстро превратиться в деньги дія приобретения товаров и услуг

Ни одна инвесттщнонива ценная бумага не имеет всех перечисленных свойств, поэтому целесообразно выбирать «золотую» середину. Если ценная бумага (акция) имеет невысокий уровень риска, то ее доходность будет НИЗКОЙ, так как покупатели низкодоходпых ценных бумаг будут предлагать за них реальную ры- вочную цену

Главная цель инвестора — достичь оптимального соотношения между риском и доходом.

Управленна фондовым портфелем вкаючает:

формирование его состава и анална структуры;

« регулирование его содержания для достижения поставленных перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня ми нимнзации связанных с этим расходов;

оцалку эффективности портфеля — перивдическое изучение как полученной доходности, так и показате лей риска, с которым сталкивается инвестор, при этом необходимо использовать приемлемые показатели доходности и риска, а также соответствующие стандарты («эталонные» значения) для срав- нсния.

Цели портфельного инвестирования в вападных корпорациях:

получение дохода (процента, дивиденда, дисконта);

сохранение акционерного капитала;

обеспечение прироста вагшгала на основе увеличения курсовой сгопмосі и ценных бумаг.

Эти цели моїуг быть альтернативными и аютветеиовать различным типам кортфелей ценных бумаг Например, если ставится цель получения высокого процента, то предпочтение отдают «агрессивным портфелям», состоящим на низ- колнивидных и высокорисковых иенных бумаг молодых компаний, способных прпкести высокий доход в будущем. Еслп же наиболее важными для инвестора яал • угся обеспечение сохранности и увелпчениа капитала, то в портфель вклю-

Глвва 12. Портфельный внализ

чают высоколиквидные ценные бумаги, которые эмитированы известными ком-

В нестабильной инфляционной экономике России система целей управления портфелем может видоизменяться п выглядит следующим образом:

сохранность н увеличение капитала в отношении ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью;

приобретение финансовых инструментов, которые по условиям обращения могут заменить денежную наличность (векселя);

доступ через приобретение ценных бумаг к дефинитной продукции, имуще-ственным н неимущественным правам:

расширение сферы аяняния и перераспределение собственности создание холдингов, финансово-промышленных групп и иных предпринимательских структур;

спекулятивная игра на колебаниях курсов в условиях нестабнньноств фондового рынка,

производные цели (зондирование рынка, страхование от излишних рисков путем приобретения государсталнных долговых обязательств с гарантиро-ванным доходом и т.

К портфелю ценных бумаг предъявляют следующие требования.

Во-первых, выбор оптимально-о портфеля из двух возможных вариантов

портфель, ориентированный на первоочередное получение текущего дохода за счет процентов и дивидендов;

» портфель, ориентированный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящие в него ценних бумаг.

Во-вторых, установление наиболее выгодного для себя сочетания риска и дохода портфеля, т е. удельного веса ценных бумаге разлн шыми уровнями дохода

12.6. Анализ и сценка портфеля фшанспвьи активов акцииарного общества 397

получение стабильного дохода Умеренный инвестор занимает промежуточное положение (Табл. 12.5).1

Таблица 12

3 Ксрищштнвцые сбітгациі

В-пятых, выбор стратегии дальнейшего управлення портфелем ценных бумаг.

Возможные варианты.

1. Каждому віщу ценных бумаг отводят определенный фикснро ванный удель- имй вое в фондовом портфеле, который постоянен в течение некоторого времени (месяца) Поскольку нафондовом рынке происходятколебания курсовой стоимости ценных бумаг, целесообразно периодически пересматривать состав портфеля, чтобы сохранить выбрашке сооткошенвемежду фннансо-

2 Инвестор придерживается гибкой шкалы удельных весов ценных бумагв общем портфеле. Первоначально портфель образуется из определенных весо- вих соотношений между видами фондовых ценностей. Затем весовые соотношения корректируют исходя из лылиаа деловой ситуации нафондовом рынке н ожидаемых изменений характера спроса на ценные бумаги.

3. Инвестор активно использует опционные и фьючерсные контракты для нн- мсиення состава портфеля в благоприятном для себя направлении изменения цен на фондовом рынке.

В процессе инвестиционной деятсчьносги могут меняться цели вкладчика, что приводит к изменению составі пиртфе я. Обновление портфеля сводится кпере- смотру соотношения между доходностью и рисхом входящих в него ценных бумаг. По результатам анализа принимают решение о продаже определенных видов финансовых активов,

В случае приобретения цекаых бумаг одного эмитента инвестору целесообразно исходить иэ принципа финансового левернджа.

<"3>

1 Бочаров В. В. Филансоамй инжиниринг-—СПб.: Питер, 2004. С. 286.

Гяавв 12. Портфельный анализ

где/Го— сумма эмиссии корпоративных облигаций; Пю и 0Я—сумма эмиссии при-вилегированных и обыкновенных акций.

Финансовый леворндж является показателам финансовой устойчивости акционерной компанян. что отражается на уровне доходности ее собственного капи-тала через величину чистой прибыли.

Высокий уровень данного параметра (свыше 0,5. или 50%) опасен для акционерного общества, так как приводит к его нестабильности Это связано с там, что проценты во облигационным займам выплачивают из прибыли до налогообложения (их отражают о составе операционных расходов), а дивиденды но акциям — из чистой прибыли Чрезмерная выплата по облигационным займам понижает не только налогооблагаемую, ко и чистую прибыль. В случае убыточной работы дивиденды по обыкновенным акциям ие выплачивают. Не случайно Федеральным законом «Об акционерных обществах» введено ограничение иа выпуск корпора-тивных облигаций. Номинальная стоимость всех эмитированных облигаций не должна превышать размер уставного вамггала либо величину обеспечения, пре-доставленного обществу третьими лицами, лля цели их выпуска. Особое значение дляу частников российского фондового рьіііка имеет пзучениесостава и структуры финансовых инвестиций (табл. 12.6).'

При создании бивгопрнятных условий для экономического роста и развития фондового рынвау многих иннесюров появится реальная возможность создамня диверсифицированных портфепен ценных бумаг, отвечающих критериям доходности, безопасности и ликвидности.

Таблица 126

3. Б облигации и другие д

и жизнь. 2004. Ни 36. С. 3.

12 6. Анализ и оцон.р щпфля финансовых ВДІМ ицдддвго обществ 399

бумаг для ин-

корпсрггпівсьії: об-

для пеннституииоюшьпых влвесторов целесообразно осуществлять тольк случаях, когда у них недостаточно эффекшвиых проектов для реального тнроішкияшшнегативпаиснгуацня на рынке инвестиционных товаров не ляет реализовать реальные проекты

ланий, инвестиционных фондов, и в др.) образование эффективна ляется нервооче{евиой задачей.

Следует иметь а виду, что портфельявляетеявффекпшньі! руется ожигаемый доход для данного уровня риска илн Mill для требуемого уровня дохода.

Для формирования эффективного портфеля осуществляют

Глава 12. ПоргфальиыИ янвлиз

анал из финансовых активов ва достаточно длительный период времени (в России —за последние три-пять лет);

инвестиционные решения;

оптимизацию состава и структуры кортфеля;

оценку получен наїх результатов по критериям доходности, риска и ликвид-

В у слові [ях развития фондового рынки в Россия систематические анализ и оценка инвестиционного портфеля имеют лриоритетноеэначение для каждого инвестора