12.4. Фундаментальный и технический анализ фондового рынка
Все предполагаемые нцжинты инвестирования средств подвергают деткоьно- му эаалиэу Одним из самьи распространенных методов финансового анализа фондового рыннен его сегментов является фундаментальный анализ (англ fun-damental analysis).
Его характерная отличительная особенность состоит в том.чго глубинные процессы, происходящие на рынке ценных бумаг и определяющие экономическую ситуацию, изучаются путем рассмотрения сложных взаимосвязей между различными явлениями.Полный фунаа «витальный анализ осуществляют иа трех уровнях.
На первом на них изучают состояние экономики и рынка ценных бумаг в целой что позволяет выявить, насколько общая ситуация в стране благоприятна для инвестирования денежных средств. Устанавливают также основные факторы, определяющие позитивную ситуацию в экономике (рост ВВП. объема про-мышленного производства, инвестиций в основной капитал.профицитфедераль- ного бюджета, снижение темпов инфляции и т.д.).
На втором уровне проводят анализ отдельных сегментов рынка ценных бумаг (государственных долговых обязательств, акций и порпоративных облигаций), которые в сложившихся макроэкономических условиях наиболее благоприятны для вложения капитала с позиции выбранных инвестиционных целей и приоритетов При этом анвлюируют состояние отдельных отраслей экономики, пред-ставленных нв фондовом рынке. Анализ наиболее предпочтительных направлений эяожения капитала создает базу для выбора в их рамках конкретных видоп ценных бумаг, инвестиции В которые обеспечивают достижение конкретных целей иявестора.
На третьем уровне фу адемеитального анализа детально освещают финансокое состояние компаний-эмитентов, чьи ценные бумага обращаются на фондовом рынке Подобный анализ дает возможность ответить ни ноіірос о том, какие финансовые инструменты являются привлекательными н какие на приобретенных целесообразно реализовать на рынке.
Одними из основных факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг любой компании, являются ее текущее финансово-экономическое состояние и перспективы развития Поэтому фундаментальный анализ иа его завершающем этапе ориентирован прежде всего ка изучение положения дел акционерного общества-
В качестве информационной базьт для такого анализа используют:
данные квартальной и годовой бухгалтерской отчетности.
материалы,публикуемые компанией о себе;
сведения, сообщаемые в публичных выступлениях руководителей акционерного общества;
публикацинв средствах массовой информации и печатных изданиях,
сведения, поступающие по каналам электронных информационных систем (сайтов Интернета);
i;.4.
Фундаментальный и технический анализ фондового ринкарезультаты исследований, проведенных консалтинговыми фирмами и рейтинговыми агентствами, а также другими участниками фондового рынка.
Технологій анализарезультатовфннансово-экиюмнческого состояния акционерных компаний зависитот полноты имеющейся информации, особенностей действующей всіранесистемьг учета н отчегности.отрасл®ой специфики предприятия, задач исследовании, квалификации спещшшстов-ааїхнтіїков «других факторов Наиболее часто аналитиков интересуют следующие показа іели. сумма дивидендов в расчете на одну обыкновенную акцию - _ общая сумма объяв леннил. дивидендов пообыкнопеиным акциям (168) котичествообьїкіювенньй акаий пе руках aKimoHcpOR
соотношение между ценойобыкновсннойакшшиеедоходностыо-
рыночнаястоимость одной обажновенной акции (169)
чистая прибыль в расчете на одну обыкновенную нхшно'
«лотношение между бухгалтерской (учетной) II рыночной стоимостью одной обыкновенной акции -
_ бухгалтерская (учетная) стоимость одной обыкновенной акции (170) рыночная стоимость одной обыкновенной акцші
стоимость чистых актинов врасчете наодну корпоративную облигацию -
= стоимость ч сттх активов
количество выпущенных корперагиеных облигации (171)
соотношение между прибылью от продаж и уплаченными ирояеятамн по кредитам изаймам =
^прйэыль до уплаты процентов и налогов (прибыль от продаж) (172)
нерного капитала (стоимости эмитированных обыкновенных акций, префакций и облигаций) «общему объему калшалиэацимпозволяетвычислитьболее частные его коэффициенты, характеризующие долю привлечения тех ияи иных собственных ц заемных источников финансирования. Компания, привлекающая капитал только через выпуск акций, имеет простую (консервативную) структуру капитала. Те акционерные обшестни, которыезначительиую часть своих пассивов образуют яа счет заемных средств (облигационных займов), обладают агрессивной структурой капитала н обычно в ходе финансового аналнза получают более низкий кредитный рейтинг Уровень долгосрочной задолженности превышающий 30- 35% как провило считается рискованным 1
Если финансовый аналитик установит, что акция оценена неправильно, и со- облінтобагом своим клиентам.тонекоторые кзннхбудутдеПствоваїьндосионе нол\ ченноіі информации.
Это может оказать влияние на курс ценной бумаги. По мере то го как информация становится доступной для многих инвесторов, последние предпринимают определенные действии, что еще больше отражается по курсе акніїіі- Наконоц, наступает момент, когда и нформац не аналітика в полной мере отразится иа цене данных финансовых лнетрунентов. Если анелнтик решит, что акция недвоценеиа, и клиенты начннаютее покупать, го ее курс будет иметьтен-денцію к повышению. Наоборот.если аналитик пришел к эмводу, чтоакцнн лере- одеиена. и клиенты начинают ее продавать, то ее курс будет стремительно падать. Еслв повниия аналитика объективна, то курс акшга ее наненится в протипопо- -1ОЖК0М направлення. В ином случае он через определенное время вернется к прежнему Уровню. Таким образом, результаты фундаментального анализа оказывают существенное влияние на поводсщге инвесторов на фондовом рынке.Особое значение в процессе фундаментального анализа имеет оценка процесса слияния и поглощения компангаі, наблюдавшегося в последние годы іш отечественном фондовом рынке, с целью получения эффекта синергизма.
Синергизм — дополнительнысзкоиомическне преимущества, которые возникают при у спет пои объединении компаний (их слиянии и поглощении) Эти преимущества обр-ізуклся за счет более раиионелі unto использования их прпизвещет- венного и финансового потенциала, взаимодополнения технологий и выпускаемой продукции, возможностей сокращения текущих издержек и других аналогичных факторов.
Процесс слияния и поглощения в России характеризуют данные, приведенные в табл. 12.4.г
Для отечественной экономики характерно то, чго процесс перераспределения собственности в целом ряде базовых отраслей, и пріжде всего в добыкакицей промышленности, в основном завершен, Дальнейшее его развитие обусловлено главным образом реорганизацией холдингов, оптимизацией ах капитала и акти-нов (избавлен не от непрофильных) и диверсификации! финансово-промышленных групп. Поэтому в последнна годы наметилась тенденция межотраслевого пе-релива фипенсовых ресурсов, которая осуществляется фондовым рынком (через евняния и поглощения).
Острота корпоративних конфликтов, имеющая место ио12 4. Фундаментальный в твхниче„„.,., „,.„.,.;э WMV "JO ртка
Все многообразие приемов технического анализа укладывается в определенную схему
графические способы (линейные графики, гистограммы, точечные диаграммы, столбиковые диаграммы курсов и объемов торговли и др.):
способы, использующие фильтрацию или математическую аппроксимацию с применением компьютерной техники;
волновая теория Эллиота, раскрывающая циклические колебания экономики, цен различных товаров, курсов акций и др.
Технические аналитики обычно стремятся дать краткосрочный прогноз движения курсов акций и на основании этого предложить реышендации, касающиеся времени заключения сделок на покупку или продажи финансовых инструментов. Таким образом, технические аналитики полагают, что изучение сложившихся в прошлом комбинаций таких переменных, как курсы акций и объемы сделок, по-зволит инвестору точно определить момент, когда конкретные акции (их группы) окажутся переоцененными нни недооцененными. Поэтому в своих исследованиях они опираются на различные типы графиков курсов акций и объемов торговли.
В процессе технического анализа используют различные стратегии.
В первую группу включают инерционные и противоположно нанраннеиные стратегии. В их основу положен наиболее простой способ исследования: изучают доходность акций за только что закончившийся период (день, неделю), чтобы определить возможные сценарии покупки или продажи акций.
Во вторую группу входят стратегии передвигаемой средней и разрыва линии рынка Они определяют возможные анрианты иа базезависиыости мезеду курсом ценной бумаги за только что закончившийся относительно короткий период и ее курсом за относительно длительный период. Более детально эти вопросы излага-ются в специальных изданиях по инвестиционному менеджменту.1
Наряду с графической информацией о движении цен на конкретные виды эмиссионных ценных бумаг в техническом .талиэе широко используют парамет- рысредних значений цен ко нескольким видам фондовых инструментов, а также
Средние показатели обычно не взиеишнают исходя из удельного веса различии* связанных с ними фисторов. например факторов, выражающих положение тойили иной акционерной компании иабиржевом рынке. Индексы, в противоположность средним величинам, как правило, являются среднния параметрами На практике используютболыцое количество различныхиндексов. Например, е США ключевыми из них являются индексы Доу-Джонса, компании Sui ufard & Poors, Нью-Йоркской фондовой биржи, а также внебиржекого рынка (рассчитанный Национальной ассоциацией фондовых дилеров). В России—это индекс Российской торговой системы (РТС).
Индексы более точно отражают состояние рынка ценных бумаг, чем средние величины Во-первых, индексы определяют иябазе обобщении более представительной информации о ценах, чем средние величины. Во-вторых, индексыстати- стически более защищены от влияния структурных факторов, так как являются взвешенными величинами. Следовательно, использование в практической деятельности акционерных компаний результатов фундаментального и технического анализа позволяет сформировать наиболее оптимальный инвестиционный портфель с учетом критериев доходности и риска включенных в него финансовых ак-