10.5. Оценка финансовой состоятельности проекта
Оценка финансовой состоятельности базируется на построении отчета о движении денежных средств и контроле отсутствия дефицита бюджета (см.
табл. 9.23). Отчет о движении денежных средств учитывает все составляющие притоков и оттоков денежных средств.Критерием финансовой состоятельности проекта является обеспечение неотрицательного остатка свободных денежных средств в каждом из интервалов планирования на протяжении всего горизонта рассмотрения проекта. Поток денежных средств в отдельных периодах (не нарастающим итогом; может иметь отрицательное значение; главное, чтобы при этом поток нарастающим итогом оставался положительным (табл. 10.8).
Таблица 10.8. Оценка финансовой состоятельности проекта на основании анализа отчета о движении денежных средств: контроль неотрицательного остатка свободных денежных средств Отчет о движении денежных средств (итоговые позиции) 1 кв. 2 кв. 3 кв. 4 кв. 5 кв. = Поток денежных средств 5 -4 -1 12 47 = Поток денежных ерэдегв нарастающим итогом (расчетнь і счет) 5 1 0 12 59
В методической литературе приходится встречать рекомендацию осуществлять подбор источников финансирования, исходя из обеспечения нулевого значения расчетного счета. Подобный подход предполагает, что привлечение кредитов осуществляется по минимуму возникающей потребности, возврат кредитов — по максимуму возможности. Таким образом достигается минимизация выплачиваемых процентов по заемными источникам финансирования. Логика такого подхода бесспорна, но практика накладывает на него свои коррективы. Нулевой остаток свободных денежных средств создает риск возникновения дефицита бюджета в случае, если не будет достигнут запланированные уровень дохода периода или фактические затраты окажутся выше заппанированных в проекте.
Для минимизации рисков возникновения дефицита бюджета рекомендуется ноддерживать положительный остаток свободных денежных средств на протяжении всего горизонта планирования.В ряде случаев (например, в соответствии с требованием Сбербанка) при обосновании финансовой состоятельности проекта требуется обеспечить и положительный результирующии поток з каждом отдельном периоде, и определенный запас денежных средств на расчетном счете. Данное требование объясняется все той же минимизацией рисков срывов в графике обслуживания кредита и выражается в задании коэффициента покрытия долга.
Коэффициент покрытия долга определяется ио формуле
Коэффициент покрытия долга = = Поток денежных средств периода без учета выплат по кредитам (і)/ (ЮО) / Выплаты по кредитам периода (і).
Требуемый для конкретного заемщика коэффициент покрытия долга задается банком и должен соблюдаться разработчиками бизнес-плана. В частности, коэффициент покрытия долга должен будет использоваться при расчете допустимой суммы погашения основного долга.
Пример из практики. Оценка допустимо і суммы погашения основного долга при соблюдении коэффициента покрытия долга
Определим коэффициент покрытия долга для табл. 10.5. 2-й год: (75 + 150 + 108)/(108 + 150)= 1,3
Выполним оценку допустимом суммы погашения кредита в течение 2-го года при коэффициенте покрытия долга 1,5. Воспользуемся формулам коэффициента покрытия долга: 1,5 — (650 — 200 — — 18 — 7 7 — 22)/х, где А" — совокупная величина выплат по кредитам, состоящая из процентных выплат (обязагельных в сумме 108) и суммы погашения основного долга (искомо і). Х= 333/1,5 =¦ = 222 = выплачиваемые проценты + погашение основного долго (допустимая величина). Погашение основного долга (допустимая величина) = 222 - 108 = 114. Таким образом, для соблюдения коэффициента покрытия долга 1,5 сумма погашения основного долга должна составлять не 150, а 114 млн. руб. При этом потребуется пересчет процентных выплат в последующих периодах и аналогичное опоеделение допустимых сумм погашения основного долга.
Отметим, что положительный остаток свободных денежных средств и отсутствие бюджетного дефицита не характеризует эффективность инвестиций, в частности не предполагает наличие положительного чистого дохода и, тем более, не говорит о том, что рассматриваемый проект является прибыльным. Обратная ситуация: недостаточный объем внешнего финансирования может наблюдаться даже у высокодоходных проектов.
Оценка финансовой состоятельности также предполагает расчет показателей ликвидности, финансовой устойчивости, прибыльности и рентабельности, алгоритм расчета которых и интерпретация представлены в части I.