10.3. Расчет и интерпретация показателейэффективности инвестиционных затрат
простой и дисконтированный сроки окупаемости инвестиций;
чистая текущая стоимость (NP^ );
внутренняя норма прибыли (IRR);
рентабельность инвестиций (PI).
Именно этот набор показателей приводится в резюме бизнес-плана инвестиционного проекта и используется заинтересованными сторонами для оценки коммерческой привлекательности инвестиционной идеи.
Для того чтобы обеспечить корректность такой оценки, необходимо понимать экономическую сущность показателей и причины, обусловившие их абсолютные значения.При описании показателей эффективности необходимо указывать условия, при которых были определены их значения. Без их указания итоговые показатели останутся безликими и не позволят провести корректную оценку степени привлекательности проекта. Одно из главных условии период времени, которому соответствуют полученные значения. Необходимо помнить, что все показатели (за исключением периода окупаемости) производные времени. Один и тот же инвестиционный проект на различных временных отрезках имеет разные показатели. Прочие обязательные комментарии будут представлены далее, при рассмотрении отдельных показателей эффективности.
Базой для расчета показателей эффективности проекта являются так называемые чистые потоки денежных средств (ЧІ1ДС), включающие Е себя выручку от реализации (доходы проекта), текущие (производственные, эксплуатационные) затраты, инвестиционные затраты (включая капитальные вложения и прирост потребности финансировании оборотного капитала), налоговые выплаты. При этом выручка от реализации (доход) рассматривается как приток денежных средств. Текущие и инвестиционные затраты, а также налоговые платежи рассматриваются как оттоки денежных средств. Само название "чистые потоки" говорит от том, что потоки не учитывают схему финансирования проекта — вложение собственных средств и выплату дивидендов, привлечение и возврат кредитных ресурсов.
Условный пример.
Расчет и интерпретация показателеп эффективности инвестицииПроведем расчет и интерпретацию показа ге пе і эффективности для условного примеоа (табл. 10.1 — 10.9), описанного укрупненно, но позволяюшего представить все основные моменты этого процесса с точки зрения различных участников проекта. Такое допущение поз-волит при желании промоделировать расчет в среде MS Excel и убедиться в предложенных выводах.
Таблица 10.1. Исходная информация о проекте
Инвестиционные затраты (включая капитальные вложения и прирост потребности 1 ООО в финансировании оборотного капитала), млн. руб.
Доходы (выручка от реализации продукции), млн. руб.* 650
Текущие (производственные, эксплуатационные) затраты, млн. руб.* 230
В том числе амортизационные отчисления, млн. руб. 30
Источники финансирования, млн. руб. 1 000
600 18 5
400 10
В том числе: Кредитные ресурсы, млн. руб.
стоимость кредитных ресурсов, % годовых в рублях
продолжительностЬ срока деі-СТЬИЯ креди гною договора, ле г Средства инвесторов (собственный капитал), млн. руб. Процент ежегодных дивидендных выплат, %
* Для наглядности исключается позиция, отдельно описывающая уплату НДС по текуще,- деятельности в бюджет. Примем, что предложенные в исходных данных выручка и затраты указаны без учета НДС (капитальные вложения, безусловно, с учетом НДС}.
В качестве горизонта рассмотрения проекта выбраны 5 лет, что соответствует сроку действия кредитного договора и ожиданиям собственников по окупаемости собственных вложений.
Таблица 10.2. Расчет псказателеї эффективности общих инвестиционных затрат (для условного примера) Чистые потоки денежных средств, млн. руб. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год Выручка от реализации 0 650 650 650 650 Инвестиционные затраты -1 ООО 0 0 0 0 I екущие затраты без учета амортизации 0 -200 -200 -200 -200 Налог на имущество и прочие налоги (за 0 -18 18 -17 -16 исключением налога на поибыль) Налог на поибыль 24%х(Выручка — Текущие 0 -96 -97 -97 -97 затраты с учетом амортизации — Налог на имущество и грочие налоги) = Чистый поток денежных средств (ЧПДС) -1 ООО 335 336 336 337 = ЧПДС нарастающим итогом -1 ООО -665 -329 7 344 Ставка сравнения. % 12 Индексы дисконтирования 1,000 0,893 0,797 0,712 0,636 Лизинговые платежи 0 0 0 0 0 Дисконтированный ЧПДС -1 000 299 268 239 214 Дисконтированным ЧПДС нарастающим итогом -1 000 -/01 -433 -194 20 Период (срок) окупаемости просто , пет 4,0 Период окупаемости дисконтированные, лет 4,9 NPV за b лет при ставке сравнения 12% без 20 учета остаточной стоимости проекта, млн. руб. IRR за 5 лет, % 13