Свойства финансовых активов.
При принятии решений об инвестировании средств участник рынка анализирует основные характеристики финансового актива, если эти характеристики удовлетворяют определённым требованиям, инвестор осуществляет вложение средств, в противном случае для инвестирования выбирается другой финансовый актив.
К основным характеристикам финансового актива относятся срок обращения, ликвидность, доходность, уровень риска, налоговый статус, окупаемость, делимость и др. Некоторые характеристики характерны для многих финансовых активов, некоторые значимы только для определённых финансовых активов. 1). Срок обращения финансового актива – это отрезок времени от эмиссии до последнего платежа или требования ликвидации (погашения) финансового актива.В зависимости от срока обращения финансовые активы делят на срочные и бессрочные. Финансовые активы, имеющие ограниченный срок обращения называют срочными активами.
Среди них выделяют:
- Краткосрочные активы - со сроком обращения до 1-го года.
- Среднесрочные активы – со сроком обращения от 1 до 5 лет.
- Долгосрочные активы - со сроком обращения от 5 до 10 лет.
Долгосрочные активы со сроком обращения больше 10 лет так же имеют конечный срок обращения. Так, в США максимальный срок обращения - 100 лет имеют долговые обязательства, выпущенные компанией Уолта Диснея а 1993г., минимальный срок обращения имеют однодневные казначейские векселя.
Как правило, понятие срочности связывают с инструментами займа, несмотря на то, что существуют долговые инструменты «до востребования», когда кредитор имеет право требования возврата долга в любой момент времени (например, депозитные сертификаты «до востребования»). Акции, которые являются инструментом собственности принадлежат к бессрочным финансовым активам. 2).
Ликвидность финансового актива - это возможность быстрого превращения его в денежные средства без значительных финансовых потерь.Понятие ликвидности связывают, прежде всего, с фактом обращения актива на рынке вне зависимости от типа финансового инструмента (акция или облигация) и характеристик его эмитента (государство или частный хозяйствующий субъект). На высокоразвитых рынках пребывают в обращении высоколиквидные активы, на развивающихся рынках - часто находятся в обращении низколиквидные и достаточно рисковые активы. Как правило, чем выше уровень развития рынка на котором обращается данный финансовый актив, тем он более ликвиден. Разные категории финансовых активов, обращающиеся на одном рынке, имеют разный уровень ликвидности. Акции - считаются менее ликвидными, чем облигации, долгосрочные ценные бумаги – менее ликвидные чем краткосрочные, корпоративные ценные бумаги – менее ликвидные, чем государственные. Самыми ликвидными во многих странах считаются высоконадёжные государственные ценные бумаги, обеспечивающие инвесторам минимальный для определённого рынка уровень дохода. Иногда понятие ликвидности отождествляют с понятием «близости к деньгам «moneyness»» - свойство финансового актива превращаться в денежные средства с минимальными затратами, задержкой во времени и риском. К активам, имеющим такое свойство принадлежат срочные депозиты и государственные долговые обязательства со сроком обращения до 3-х месяцев. 3). Доход по активу определяется ожидаемыми денежными потоками по нему, то есть ожидаемыми процентными дивидендными выплатами, а так же суммами, полученными от погашения или перепродажи финансового актива другим участникам рынка.
Ожидаемый денежный поток может быть более или менее определён во времени и по величине обуславливается неопределённостью величины и времени поступления отдельных платежей. Для таких активов, как облигации с фиксированным купоном, величина ожидаемого денежного потока достаточно определена, для простых акций – это менее определённая величина, поскольку будущие дивидендные выплаты зависят от результатов деятельности акционерного общества.
Различают два основных вида дохода по финансовому активу:
- Доход от владения (собственности);
- Доход от перепродажи на вторичном рынке;
Доход от владения долговым обязательством с плавающей ставкой корректируется рынком вне зависимости от существования вторичного рынка таких обязательств. Доход от владения долговым обязательством с фиксированным купоном определяется ставкой купона, если это обязательство не обращается на вторичном рынке и не корректируется рыночной ценой при его перепродаже на рынке. Доход по акции рассчитывается на основании определённых допущений, касающихся размера ожидаемых дивидендов. Поскольку будущий размер дивидендных выплат зависит от множества причин, даже в условиях стабильной деятельности корпораций и стабильной дивидендной политики определение ожидаемого дохода по акциям является в большинстве случаев затруднительным заданием. 4). Доходность финансового актива – фактически полученный в отчётном периоде доход, представленный в виде годовой ставки.
Рассчитывается, как правило в виде годовой ставки, различают:
- Номинальную ставку доходности – доход, в денежном выражении, полученный с единицы вложений. То есть абсолютный доход, полученный от инвестирования средств в финансовый актив, абсолютную плату за использование средств.
- Реальную ставку доходности – фактическую норму доходности на финансовый актив в условиях инфляции, скорректированную на инфляционную премию номинальную ставку доходности.
Нсд
Рсд= Ii , где,
Рсд – реальная ставка доходности финансового актива;
Нсд - номинальная ставка доходности финансового актива;
Ii – индекс инфляции.
Номинальная ставка доходности состоит из двух компонентов:
Рсд(реальная доходность/убыточность
финансовой операции) 
Нсд
Инфляционная премия
Определение ставки дохода от владения финансовым активом осуществляется с учётом фактора времени и основывается на оценке ожидаемых денежных потоков по этому активу. Ожидаемый уровень дохода от владения долговым обязательством рассчитывается на основе купонных выплат, номинальной стоимости и периода времени до погашения финансового актива.
При этом ожидаемый уровень дохода по конкретному обязательству соответствует рыночной доходности аналогичных обязательств, обращающихся в данный момент на рынке. Ожидаемая доходность акций определяется, как правило, на основе ожидаемых в будущем дивидендных выплат и неограниченного временного интервала. 5). Уровень риска финансового актива – неопределённость, связанная с величиной и временем получения дохода по данному активу в будущем.Риск инвестирования в конкретный финансовый актив определяется как комплексный риск составленный из риска не ликвидности, риска неплатежа и риска, связанного со сроком обращения этого финансового актива. Риск не ликвидности отображает то, что актив невозможно буден быстро и без потерь продать на финансовом рынке, превратив в денежные средства. Чем менее ликвидным является актив, тем больше риск не ликвидности. Риск неплатежа отображает меру неопределённости в получении денежных выплат по активу. Этот риск отображает риски не своевременной уплаты дохода, неполной оплаты или полной неоплаты. Риск, связанный с сроком обращения финансового актива, как правило увеличивается с увеличением срока обращения, так как, более длительный период времени связан с большой неопределённостью, а, следовательно и с большим риском несвоевременного получения дохода по активу.
Доходность любого финансового актива, обращающегося на рынке, прежде всего, отображает его уровень риска и общее состояние рынка. На эффективно действующих рынках более активы с более высоким уровнем риска, как правило более доходны, если же финансовый рынок пребывает в стадии формирования, то он не всегда гарантирует соответствие риска и дохода. В этом случае на рынке могут обращаться финансовые активы одного уровня доходности, но разного уровня риска.
На любом финансовом рынке существуют активы, обеспечивающие инвесторам минимальный уровень дохода, считающиеся при этом безрисковые.
Этими активами являются краткосрочные государственные долговые обязательства: казначейские векселя, облигации внутреннего государственного займа и другие. Они обеспечивают сравнительно невысокий уровень дохода, но являются высоколиквидными активами, гарантирующими получение дохода на уровне и в срок, предусмотренными условиями выпуска. Краткосрочные государственные ценные бумаги являются практически безрисковыми, высоконадёжными активами, средне- и долгосрочные считаются более рисковыми и характеризуются более высоким уровнем дохода. 6). Делимость финансового актива минимальный объём (пакет), который можно купить/продать на рынке.
Делимость финансового актива тесно связана с понятием номинала, именно по номинальной стоимости погашаются долговые обязательства, эмитируются акции.
Большая делимость привлекательна для инвесторов, хоть и не является решающим фактором в процессе принятия решений от инвестиционных вложениях.
Примерами активов с большой может служить депозитарные вложения любая часть которых может быть изъята или оставлена на депозите. 7). Конвертируемость финансового актива – это возможность трансформироваться в другой финансовый актив, минуя операцию купли/продажи.
Как правило, такое свойство имеют те финансовые активы, для которых оно определено условиями эмиссии. Примерами конвертируемых активов являются конвертируемые облигации, в условиях выпуска которых определяются сроки и условия при которых они могут быть обменяны на акции эмитента или другого акционерного общества, акциями которого владеет эмитент. 8). Механизм налогообложения финансового актива – это способ и метод налогообложения дохода от собственности и перепродажи финансового актива.
Механизм налогообложения финансовых активов существенно влияет на состав и интенсивность операций, проводящийся с ним. Например, в Японии, облагаются налогом процентные доходы по облигациям, но не облагаются доходы от их перепродажи, что приводит к расширению круга лиц, покупающих и перепродающих облигации, нок сужению круга лиц, владеющих данными облигациями. Повышение ставок налогообложения приводит к уменьшению интенсивности операций по финансовому активу, ещё большее повышение ставок может привести к полному оттоку капитала с рынка такого актива. 9). Валюта платежа финансового актива – денежные средства в которой осуществляются выплаты по тому или иному финансовому активу.
В большинстве случаев, процентные платежи и погашение финансового актива производятся в одной валюте, (например, украинской гривне), но в ряде случаев, устанавливается одна валюта для осуществления процентных платежей и другая валюта для осуществления конечного платежа по финансовому активу. В этом случае актив называют двухвалютным. 10). Комплектность – свойство финансового актива быть совокупностью нескольких простых активов. 11). Окупаемость финансового актива отображает размер расходов обращения или совокупных затрат по инвестированию в определённый финансовый актив и трансформации данного финансового актива а денежные средства.
Активы называют высокоокупаемыми, если затраты обращения стремятся к нулю (как в случае депозитов)
Для финансовых активов, обращающихся на рынке, основной составляющей частью издержек обращения является так называемый спред спроса – предложения (Bid-Ask Spread), то есть разница между ценами спроса и предложения на него.
2.3.