<<
>>

Сущность и функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг —часть рынка ссудных капиталов, где осу­ществляются эмиссия и купля-продажа ценных бумаг.

Через рынок ценных бумаг (банки, специальные кредитно-финансовые инсти­туты и фондовую биржу) аккумулируются денежные накопления предприятий, банков, государства и частных лиц, направляемые на производственное и непроиз­водственное вложение капиталов.

Структура рынка ценных бумаг изображена на рисунке 5.1.

Рис. 5.1 - Структура рынка ценных бумаг

Различают первичный рынок ценных бумаг, где осуществляются эмиссия и первичное размещение ценных бумаг и вторичный, где проводится купля-продажа (обращение) ранее выпущенных ценных бумаг.

Первичный рынок —это рынок первых и повторных эмиссий (вы­пусков) ценных бумаг, на котором совершается их начальное раз­мещение среди инвесторов.

Его рамки ограничиваются первым актом купли-продажи той или иной ценной бумаги. На этой стадии эмитент (тот, кто выпустил ценные бумаги; юридическое лицо) передает имущественные права на свою собственность (или ее часть) другим лицам, получая вместо этого денежные средства для инвестиций.

Как правило, ценные бумаги (и имущественные права, которые в них выраже­ны) со временем переходят от одного собственника к другому; происходит после­дующая купля-продажа, другие операции, которые зависят от конъюнктуры рынка и, в свою очередь, влияют на нее. Другими словами, ценные бумаги поступают в обращение, и это уже прерогатива вторичного рынка.

Первичный рынок призван посредством жесткого государственного регулиро­вания свести к минимуму риск инвестора, а вторичный— обеспечить ликвидность ценных бумаг, т. е. создать условия для широкой торговли ими. Это дает возмож­ность собственнику ценных бумаг реализовать их в кратчайшие сроки при незна­чительных вариациях курсов и небольших издержках на реализацию.

Биржевой рынок неразрывно связан с понятием фондовой биржи. Это рынок с наивысшим уровнем организации, что максимально содействует мобильности капиталов и формированию реальных рыночных цен на финансовые вклады, на­ходящиеся в обращении.

Внебиржевой рынок, как видно из его названия, охватывает операции с цен­ными бумагами вне биржи. В большинстве случаев на нем происходит первичное размещение, а также перепродажа ценных бумаг эмитентов, которые не желают или по объективным причинам не могут выставить свои активы на биржу.

Кроме того, рынок ценных бумаг можно дифференцировать по таким призна­кам (разделяя его на сегменты):

• по категориям эмитентов корпораций, государства и т. и.;

• по срокам выпуска —с установленным сроком обращения и без установ­ленного срока обращения, бессрочных ценных бумаг;

• по территории распределения — интернациональный, региональный, наци­ональный;

• по видам ценных бумаг —рынок акций, в том числе по их видам, рынок облигаций и рынок производных ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг оперирует в основном такими инструментами: акциями, облигациями и производными от них сертификатами. От других видов рынка он отличается в первую очередь специфическим характером своего товара. Ценные бумаги — товар особого рода, который, не имея собственной стоимости (стоимость ценной бумаги как таковой незначительна), может продаваться по высокой рыноч­

ной цене. Это объясняется тем, что ценная бумага, имея свой номинал, представля­ет собою определенную величину реального капитала, вложенного в предприятие. Если рыночный спрос на ценные бумаги окажется выше предложения, их цена превысит номинал (возможна и обратная ситуация). Возможность существенного отклонения рыночной цены от номинала означает, что ценная бумага представляет собою фиктивный капитал.

Фиктивный капитал — бумажный двойник реального. Его цена определяется двумя обстоятельствами:

• соотношением спроса и предложения на капитал;

• величиной капитализированного дохода по ценным бумагам.

Несовпадение реального и фиктивного капиталов, возможное их движение

в противоположных направлениях — характерная особенность рынка ценных бумаг.

Разница между размерами фиктивного и реального капиталов составляет учре­дительную прибыль (доход). Если размер реального капитала — 100 долларов (но­минал ценной бумаги), а фиктивного — 800 долларов, то учредительная прибыль составит 700 долл. (800 - 100).

Один из способов получения этой прибыли — разбавление капитала, т. е. вы­пуск ценных бумаг на сумму, которая превышает капитал, реально вложенный в предприятие. Этот способ широко применяется в странах, где акционерная соб­ственность недостаточно регулируется государством.

Ценная бумага является символом денежного капитала или других материаль­ных ценностей, потому ее часто называют фондовой ценностью. Вместе с тем цен­ная бумага это определенный фондовый инструмент, с помощью которого можно получить доступ к реальным ценностям или обеспечить их движение от одного субъекта к другому.

На основании изложенного можно сделать следующие выводы:

• рынок ценных бумаг является реально существующим рынком капиталов (т. е. денег и иных материальных ценностей);

• развитие рынка ценных бумаг находится под влиянием многих процессов индивидуального и общественного производства, в том числе циклических колебаний, которые определяют состояние конъюнктуры рынка.

Роль рынка ценных бумаг состоит в том, что он является регулятором сти­хийных процессов в рыночной экономике. Это касается прежде всего процесса инвестирования капитала, который предусматривает, что миграция капитала осу­ществляется в виде его притока в места, где он необходим, и оттока из отраслей, где имеется его избыток. Механизм этого движения такой: когда возрастает спрос на некоторый товар, соответственно возрастает и его цена, увеличиваются прибы­ли от его производства, и в эту отрасль направляются свободные капиталы из тех отраслей, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся менее эффективными.

Ценные бумаги являются средством, которое обеспечивает рабо­ту настоящего механизма. Они адсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю-продажу помогают перекинуть его в требуемом направлении. В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал разме­щается именно в тех отраслях, которые необходимы обществу. В результате возни­кает оптимальная структура общественного производства, когда оно соответствует общественному спросу.

Основными участниками рынка ценных бумаг являются:

1) брокеры — посредники при заключении соглашений (договоров, сделок), которые не принимают участия в соглашении своим капиталом;

2) дилеры (посредники), которые принимают участие в соглашении (догово­ре, сделке)своим капиталом;

3) маклеры (специалистві по конъюнктуре рынка).

Вместе с этими специалистами рынок ценных бумаг обслуживают банковские служащие, работники инвестиционных фондов, государственнвіе служащие и юристы.

Брокеры на рынке ценных бумаг представленні специализированнвіми фирма­ми, которые имеют статус юридического лица. В сферу деятельности брокерской компании входит консалтинг, размещение ценных бумаг на первичном и вторичном рынках. Брокеры осуществляют свои операции, руководствуясь такими принципами:

• клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором определяют­ся все виды поручений (доверенностей), в том числе где купить ценные бумаги (на фондовой бирже или на внебиржевом рынке);

• брокер действует в рамках определенной ему суммы, сохраняя за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученной доверенностью;

• выполнив поручение, брокер обязан в определенный срок уведомить об этом клиента и перечислить ему денежные средства, полученные от про­дажи ценных бумаг (за вычетом комиссионных);

• сделка должна быть зарегистрирована брокером в соответствии со всеми законодательными нормами. Клиент вправе получать отчет обо всех про­веденных брокером операциях на его счете;

• клиент вправе отдать брокеру приказ прекратить все порученные ему операции.

Брокерская фирма, принимая доверенность от своих клиентов, нуждается в оп­ределенных гарантиях, особенно если клиент является покупателем. Такими гаран­тиями могут быть:

• вексель на всю сумму сделки;

• залог в размере 25 — 100% сделки, внесенный на счет брокера;

• текущий счет, открытый для брокера;

• страховой полис, предоставленный брокеру, и пр.

Дилеры те же брокеры, но в отличие от последних они вкладывают свой капи­тал при заключении соглашений (сделок). В качестве примера рассмотрим следу­ющую ситуацию. Администрация города решила выпустить облигационный заем посредством эмиссии 1000-рублевых облигаций.

Для реализации эмиссии у администрации города нет собственного аппарата, и она принимает решение обратиться в специализированную дилерскую фирму или коммерческий банк (зависит от суммы эмиссии). Механизм такого посред­ничества может быть таким: администрация продает 1000-рублевые облигации с некоторой скидкой (например, по 950 рублей, т. е. на 50 рублей ниже номинала), а дилеры обеспечивают реализацию этих облигаций, в результате чего их прибыль должна составить 50 рублей с каждой облигации.

Дилеры выполняют такие функции:

• обеспечивают информацию о выпуске ценных бумаг, их курсах и качествах (свойствах);

• действуют как агенты, которые выполняют поручения клиентов;

• следят за состоянием рынка ценных бумаг; если активность купли-продажи понижается (например, в результате недостаточного количества покупате­лей и продавцов), то дилеры за собственный счет осуществляют операции с ценными бумагами с целью стабилизации их курсов;

• дают импульс развитию рынка ценных бумаг, сводя покупателей и продавцов.

Действия дилеров на рынке ценных бумаг масштабнее, чем действия брокеров. Дилерские фирмы обладают значительными капиталами, которые наращиваются за счет комиссионных и прибыли на инвестированный капитал.

Маклеры — консультанты по проблемам конъюнктуры рынка. Их деятельность необходима в связи с постоянным расширением масштабов и структуры рынка ценных бумаг, затруднением операций на нем.

Функции маклеров:

• правильно оценивать положительные свойства уже выпущенных ценных бумаг;

• помогать осуществлению новых выпусков ценных бумаг;

• определять перспективы изменений курсов ценных бумаг.

Брокеры и дилеры, которые готовят крупные операции на рынке ценных бумаг, преимущественно пользуются услугами маклеров (с целью уменьшения риска).

Участников рынка ценных бумаг по функциональному признаку подразделяют на четыре группы:

1) Главные участники — государство, муниципалитеты, национальные и меж­дународные компании. Они имеют солидный имидж, потому выпуск и ре­ализация ценных бумаг не вызывает у них трудностей: рынок всегда готов принять их ценные бумаги в большом количестве. Эти ценные бумаги, осо­бенно государственные и муниципальные, не всегда обеспечивают высокие доходы. Но они довольно надежные, поэтому всегда находятся слои насе­ления, которые не хотят рисковать и вкладывают деньги именно в такие ценные бумаги.

2) Институциональные инвесторы -финансово-кредитные институты, осу­ществляющие операции с ценными бумагами (коммерческие и инвестици­онные банки, страховые общества, пенсионные фонды). Многие из таких институтов объединяют средства разных инвесторов (юридических и фи­зических лиц) и ищут возможности их вложения в прибыльные ценные бумаги. Они стараются или овладеть контрольными пакетами акций, или с целью снижения риска разместить свои капиталы в различных отраслях хозяйства.

Значительные средства населения размещены в коммерческих банках. Для сохранения этих средств и недопущения банкротства государство регули­рует деятельность институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг.

3) Индивидуальные инвесторы — частные лица, в том числе владельцы не­больших предприятий венчурного бизнеса. Ценные бумаги малых пред­приятий довольно рискованные: статистика свидетельствует, что прибли­зительно 75% их количества очень быстро прекращают свое существова­ние и только 25% достигают успеха. Но некоторые малые предприятия оказываются очень перспективными и доходными: именно на малых пред­приятиях началось производство электронно-вычислительной техники, ра­кет, высококачественных предметов быта. Поэтому экономически активная часть населения, подверженная риску, покупает акции этих предприятий в расчете на высокие дивиденды.

4) Специалисты рынка ценных бумаг — брокеры и дилеры. Они имеют доступ к информации, а также необходимые связи, которые облегчают им опера­ции с ценными бумагами. Как правило, брокеры и дилеры недолго держат у себя ценные бумаги: как только конъюнктура рынка становится благо­приятной, они их продают.

Их операции на рынке ценных бумаг носят открыто спекулятивный характер. В каждой стране круг участников рынка ценных бумаг, а также условия для

такого участия определяются государством. При этом государственное законода­тельство отражает специфику экономического и финансового состояния страны.

Первичный рынок ценных бумаг есть экономическое пространство, которое ценные бумаги проходят от их эмитентов до первого покупателя. Экономическим это пространство называют по таким причинам:

• на нем действуют эмитент и инвестор;

• оно рационально организовано (существует распределение труда, так как функционируют брокерские и дилерские конторы);

• оно выполняет определенную экономическую задачу: только в его рам­ках эмитент может получить необходимый капитал. Дальнейшее движение ценных бумаг (от первого собственника до следующих) не может быть ис­точником дохода для эмитента.

На первичном рынке имеются такие возможности:

• посредством выпуска облигаций получить заем может любое лицо, которое имеет требуемый юридический статус, но этот заем в определенное время нужно возвратить, поэтому заем, полученный на финансовом рынке, ничем не отличается от банковского кредита;

• получить капитал, который вообще не нужно возвращать (с помощью вы­пуска акций).

Выпуск ценных бумаг на финансовый рынок предусматривает такие действия эмитента:

• выработку таких условий выпуска ценных бумаг, которые обеспечили бы спрос на них, сделали бы их ликвидными, поэтому необходимы консульта­ции со специалистами фондового рынка;

• достижения поддержки какого-то гаранта, способного за комиссионные разделить с ним ответственность в проведении эмиссии;

• регистрацию всей эмиссии ценных бумаг в соответствующем государствен­ном органе, уплату эмиссионного налога и опубликование требуемой ин­формации о выпуске.

После того как эмитированные ценные бумаги поступают на рынок, юридиче­ские и физические лица не пытаются сразу же их приобрести. Наступает период обдумывания, который может продолжаться две —четыре недели. В это время про­ходят совещания руководителей дилерских фирм и синдикатов, где принимаются решения о скупке всей эмиссии либо ее части.

Сразу возникает вопрос о цене выпущенных акций. Акции нового выпуска еще не имеют цены, поскольку они не принимали участия в соглашениях на открытом рынке. Обычно эмитент хочет продать ценные бумаги по наиболее высокой цене, а инвестор, наоборот, приобрести по наиболее низкой. В обычных условиях ис­ходная цена акции определяется с участием дилеров, организаций-гарантов, но конечную цену все равно устанавливает рынок.

Первичный рынок ценных бумаг остается достаточно неопределенным и ди­намичным. Ценные бумаги могут распространяться не так активно, как хотелось бы их эмитенту. Могут возникать сомнения относительно эффективности пред­приятий-эмитентов; в этом случае курсы их акций будут снижаться. Поэтому риск гарантов может быть очень большим. Стабильность рынка во многом зависит от брокеров и дилеров, их способности фиксировать цену. Первичный рынок (при всей его организованности) всегда сохраняет потенциальную угрозу потери равно­весия и стабильности.

Главные характеристики и принципы функционирования рынка ценных бу­маг были разработаны «Группой 30» —международной организацией независимых экспертов, разрабатывающей стандарты для финансовых рынков. Это следующие принципы:

• целостность рынка в границах отдельной страны, которая обеспечивается наличием таких институтов:

- единой национальной фондовой биржи;

- Центрального депозитария ценных бумаг;

- единого клирингового банка (расчетной палаты);

- Центрального банка.

Целостность означает определение единых курсов на все ценные бумаги, которые допущены к обращению и котировке на всей территории данной страны;

• централизация рынка ценных бумаг —государственный контроль и непо­средственное регулирование системы обращения ценных бумаг, что обес­печивается специально созданными государственными органами;

• прозрачность рынка ценных бумаг — широкое распространение рыночной информации, одинаковость цены на конкретные ценные бумаги, доступ­ность и равноправие заказов любого клиента на куплю-продажу ценных бумаг;

• введение системы электронного обращения ценных бумаг;

• соответствие национальной системы обращения ценных бумаг общеприня­тым стандартам безопасности интересов и прав инвесторов.

Рынок ценных бумаг очень обширен и охватывает большое число инструмен­тов. В рамках понятия «международный рынок ценных бумаг» принято рассматри­вать инструменты, которые способствуют обороту капитала в межстрановом мас­штабе. К основным инструментам относят: акции, депозитарные расписки, евро­облигации, опционы и фьючерсы. Данные темы мы рассмотрим далее более по­дробно.

Международный рынок акций представляет собой рынок, где осу­ществляются сделки купли-продажи долевых обязательств как между нерезидентами, так и между резидентами и нерезидентами.

На данном рынке происходит перелив инвестиционных ресурсов из одной страны в другую. Этот рынок играет значительную роль в привлечении капита­ла с мирового финансового рынка, в продвижении акций компаний на между­народные фондовые площадки, в создании благоприятного имиджа компании на международном уровне.

Торговля акциями осуществляется на биржевом и внебиржевом рынках.

Биржевой рынок включает традиционные фондовые биржи (Нью-Йоркская, Лондонская, Люксембургская, Токийская биржи) и автоматизированные торговые системы, рассматриваемые как биржи (NASDAQ, SEAQ, CATS). Использование компьютерных систем позволяет создавать единую систему мировой торговли цен­ными бумагами.

Внебиржевой рынок предполагает сделки купли-продажи акций через Интернет.

Международному рынку акций присущи следующие особенности:

• широкое использование автоматизированных торговых систем, что обеспе­чивает создание единой системы торговли акциями в мире в целом;

• наличие множественности котировок акций, что способствует изменению доходности ценных бумаг;

• богатый выбор места вложений средств;

• расширение спектра арбитражных сделок.

Данные темы мы рассмотрим далее более подробно.

5.2

<< | >>
Источник: Цибульникова В.Ю.. Финансовые рынки : учебное пособие / В. Ю. Цибульникова.— Томск: Эль Контент,2011. — 154 с.. 2011

Еще по теме Сущность и функции рынка ценных бумаг:

  1. 7.8. Операции кредитных организаций на рынке государственных ценных бумаг
  2. § 4. Условия договора доверительного управления ценными бумагами
  3.             9.4. Государственные ценные бумаги как инструмент управления государственным долгом
  4. Понятие и особенности ценной бумаги как объекта рынка ценных бумаг
  5. 1. СУЩНОСТЬ И ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  6. 2.СУЩНОСТЬ И ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ЕГО ЭФФЕКТИВНОСТЬ
  7. Сущность рынка ценных бумаг и его значение. Классификация ценных бумаг
  8. Функции рынка ценных бумаг и его участники
  9. 11.3 Посреднические операции коммерческого банка с ценными бумагами
  10. 7. Рынок ценных бумаг: понятия и структура. Участники рынка ценных бумаг.
  11. Сущность, структура и функции рынка ссудных капиталов
  12. 8.1.Понятие и виды финансовых активов. Долговые и долевые ценные бумаги
  13. Тема № 6. Ценные бумаги.
  14. 15.1. Основные экономические категории и понятия рынка ценных бумаг
  15. Сущность и функции рынка ценных бумаг