<<
>>

Стратегия поведения фирмы на финансовом рынке. Выбор альтернативных источников финансирования

Современное состояние российской экономики характеризуется глубокими переменами, связанными с процессом интеграции России в мировую систему хозяйствования. Трудность подобного развития для отечественного предпринимательства связана с необходимостью приспособления к динамичным, а зачастую и жестким требованиям, предъявляемым рыночной средой.

В связи с этим весьма актуальным становится задача выработки такой стратегии поведения российских предприятий, которая позволила бы им не только выжить в длительной перспективе, но и устойчиво функционировать в рыночной экономике.

Одной из ключевых задач товаропроизводителя в нынешних условиях становится задача привлечения и максимального использования капитала. Хорошо известно, что данный вопрос стал жизненно важной проблемой, поскольку эффективность экономической деятельности во многом зависит от того, смогут ли предприятия обеспечить себя достаточными финансовыми ресурсами для осуществления инвестиций, направленных на расширение и модернизацию основных производственных фондов. Инвестиционные и платежные кризисы, жесткие финансовые ограничения бюджетной и денежно-кредитной политики, рост инфляции, высокие масштабы недофинансирования социальной сферы, неразвитость государственной налоговой политики в области инвестирования предприятий, высокий процент и непредсказуемость банковских учетных ставок, отсутствие иностранного притока капитала.

Все это накладывает ограничения на деятельность производителей в области финансирования. А в силу неразвитости связей между предприятиями и рынком капитала отечественные производители пока не в силах управлять структурой своего предприятия. И именно эти особенности функционирования российской экономики делают процесс поиска источников финансирования процессом последовательного принятия решений на основе разумного экономического анализа хозяйственной деятельности и современного менеджмента.

Теоретически, предприятие может решить задачу недостатка финансовых ресурсов за счет двух источников:

• привлеченного капитала, связанного со средствами сторонних юридических и физических лиц;

• собственного капитала путем дополнительной эмиссии акций и производных финансовых инструментов.

Под стратегией поведения на рынках денег и ценных бумаг понимают правила и приемы наилучшего размещения денег в ценные бумаги и/или под проценты, а также получение кредитов. Для одних - это стремление к стабильности, т.е. предпочтение, отдается относительно скромным, но надежным доходам, другие же идут на значительный риск, если предполагаемый успех сулит значительную прибыль.

Направления взаимодействия фирмы с рынком денег, обусловленные наличием свободных денежных средств, краткосрочных долговых обязательств и возможностью получения «быстрого» дохода по ним, но не имеют для предприятия большого значения, а лишь диверсифицируют финансовые результаты. Особого внимания заслуживает момент принятия решения фирмой о привлечении заемных средств. Это решения складывается под влиянием целого ряда факторов как объективного, так и субъективного свойства.

Состав и механизм влияния объективных факторов обусловливает ситуация, сложившаяся на финансовом рынке, «макроклимат» в экономике страны и, соответственно, общее состояние деловой активности. Главным образом это влияние сказывается через установившийся на денежном рынке уровень учетной ставки по денежным ресурсам. С учетом структуры финансового рынка спрос на денежные средства для финансирования инвестиций со стороны организаций и государства уравновешивается предложением денежных средств со стороны домашних хозяйств, фирм и корпораций, а также со стороны иностранного капитала. Кроме того, на равновесную цену оказывает влияние еще ряд факторов: процентная ставка на ссудный капитал, биржевые котировки ценных бумаг, посредники (брокеры и инвестиционные дилеры на рынке ценных бумаг, коммерческие банки на рынке денег).

При рассмотрении субъективных факторов, очень важно определить к какому типу относится данная фирма.

Тип предприятия определяют следующие признаки:

1. Сфера деятельности: промышленность, торговля, финансы, сельское хозяйство, строительство и т.д.

2. Цели функционирования фирмы:

• долгосрочное сотрудничество с партнерами и клиентами с возрастающей привлекательностью имиджа;

• деятельность без особых притязаний на существенное признание и финансовое благополучие;

• спекулятивное краткосрочное, но навязчивое пребывание на рынке товаров и услуг с целью присвоения как можно больших сумм денежных средств и уход с рынка.

3. Методы решения задач при достижении целей функционирования:

• взвешенные, максимально обоснованные действия;

• интуитивные, с расчетом на везение, действия;

• безответственные действия, построенные на фальсификации реального положения дел в фирме и рассчитанные на прямой обман партнеров и клиентов.

Очевидно, что только предприятия, преследующие первую из этих целей и принимающие первый из указанных методов, являются достойными контрагентами рынка денег.

Привлечение денежных ресурсов в сферу бизнеса возможно в виде займов и вкладов. В первом случае деньги даются во временное пользование и подлежат возврату в соответствии с условием договора. Процент за пользование заемными средствами устанавливается заранее и не зависит от последующего уровня доходов производства. Во втором случае вкладчик становится равноправным совладельцем бизнеса, при выигрыше он участвует в распределении прибыли пропорционально своему вкладу, а при убыточности несет потери.

Вкладывая денежные средства в ценные бумаги, каждый предприниматель, стремится получить доход и одновременно подвергается риску. Постоянно меняющаяся рыночная ситуация приводит к тому, что одинаковым доходам может отвечать различная степень риска и наоборот, при одном и том же риске доходы могут существенно различаться.

Владелец акций может перепродать их на бирже или на свободном рынке, но только по рыночной цене. Эта цена мало зависит от той номинальной стоимости, по которой компания выпускала их первоначально в продажу.

Она может быть значительно выше или ниже в

зависимости от двух основных факторов - доходов компании и количества предложений от продавцов других, не менее привлекательных акций.

Необходимо отметить, что почти все ценные бумаги за исключением обыкновенных акций имеют фиксированные доходы и не зависят от размеров прибыли. Поэтому весь эффект от высоких прибылей приходится на владельцев обыкновенных акций. Кроме того, цены обыкновенных акций преуспевающих компаний на рынке ценных бумаг быстро поднимаются под действием ажиотажного спроса, что позволяет иногда получать высокий доход от своевременной их продажи.

Есть много условий и дополнений, определяющих действие каждого типа ценных бумаг, которые связаны со стремлением найти форму привлекательности денег, более благоприятных конкретному бизнесу, и в то же время заинтересовать предложениями максимальное количество людей и организаций.

Принципы формирования инвестиционного портфеля - безопасность и доходность инвестиций, их роста, ликвидности инвестиций. Безопасность инвестиций от перепадов на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту инвестиций. Ликвидность любого финансового ресурса предназначается, как его способность участвовать в непосредственном приобретении товаров (работы, услуги). Ликвидность инвестиционных ценностей - их способность быстро и без потери в цене, превращаться в наличные деньги. Любая из инвестиционных ценностей не обладает всеми вышеупомянутыми свойствами. Поэтому компромисс неизбежен. Главная цель, формируя портфель, состоит в достижении оптимальной комбинации между риском и доходом для инвестора. Как метод уменьшения в риске диверсификация портфеля, т.е. приобретение определенного числа различных видов ценных бумаг. Диверсификация снижает риск, потому что возможный низкий доход по одним ценным бумагам будет компенсирован высоким доходом по другим бумагам. Минимизация риска достигается включения в портфель ценных бумаг широкого диапазона отраслей, которые не связаны близко между собой. Оптимальный размер - от 8 до 20 различных типов ценных бумаг.

В реальных экономических условиях для предприятия приобретают особое значение следующие инвестиции:

1. Инвестиции в создание новых производств. Такие инвестиции помогают обеспечивать либо создание совершенно новых производств, либо позволяют фирме попытаться завоевать новые сегменты рынка со своей номенклатурой выпускаемых изделий.

2. Инвестиции в расширение производства. Наиболее популярный и возможный на сегодняшний момент в российской экономике вид инвестиций. Ставится задача расширение возможностей выпуска товаров для уже определенного сегмента рынка в рамках уже существующих производств.

3. Инвестиции в повышение эффективности производства. Их целью является создание определенных условий функционирования фирмы, при которых происходит снижение затрат за счет замены оборудования, перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства.

Выделяют две области принятия решения, предопределенного стратегией, используемой поиском источников финансирования. Первая область - прибыль - включает распределение прибыли от основной деятельности между владельцами, кредиторами и реинвестированием в бизнес. Критический момент - относительный размер выплаченных дивидендов, так как это влияет на возможность альтернативного использования подобных фондов для финансирования и роста. Выплата процента на обязательствах кредита, определенного условиями кредитных договоров. Доля процента, падающего на прибыль от

основной деятельности, связана с политикой по использованию долга: чем больше капитал привлечен, тем, больше прибыли необходимо для обслуживания долговых обязательств, и таким образом также риск на операциях компании соответственно увеличивается. Нераспределенная прибыль, представляющая остаточную прибыль после оплаты дивидендов, процента и подоходного налога, может также быть источником для увеличения потенциала акции, инвестиций и роста. Эти три компонента развивают главные ключевые показатели процесса принятия решения.

Поскольку речь идет о выработке стратегии взаимодействия предприятия с рынком капитала, то при принятии решения по поиску источников финансирования в области распоряжения прибылью, и не только в этой области, должны учитываться мотивы и интересы всех участников этого процесса: собственников фирмы, управляющих (менеджеров) и кредиторов (заимодавцев).

Поиск оптимального соотношения между собственными и заемными средствами в структуре капитала является первоочередной задачей при принятии различных решений по выявлению приоритетных источников финансирования. Соотношение между ними в различных вариантах на определенную дату служит одним из ключевых аналитических показателей и характеризует степень риска инвестирования в данное предприятие. В мировой практике существует мнение о том, что доля собственных и заемных средств фирмы в пропорции 1:1 является наиболее уравновешенной позицией. Отклонение в ту или иную сторону должно быть обосновано стоящей перед фирмой задачей и формируемой стратегией финансирования. Российская практика поддерживает следующее соотношение: 60% заемного капитала и 40% собственного.

Следующий момент, который принимается в расчет при принятии решений по выбору источников финансирования - это свобода выбора. Доступность в следующем периоде возможностей привлечения новых финансовых ресурсов после реализации конкретной альтернативы. Когда весь необходимый на данный момент капитал уже привлечен, выбор между оставшимися на будущее альтернативами может быть весьма ограничен. Подобные ограничения могут привести к тому, что единственным источником финансирования для предприятия на некоторый период в будущем останется исключительно выпуск акций.

Следующим фактором, который рассматривают при выборе источников финансирования, является момент времени для продажи ценных бумаг. Фактор времени очень важен из-за движения цен и доходности на фондовом рынке. Соответственно, время затронет и различия в стоимости различных альтернатив для привлекательности финансовых ресурсов. Состояние рынка может, как способствовать к определенному выбору, так и полностью устранить его. Понижение цен на облигации может сделать очень привлекательным выпуск акций, и с точки зрения расходов, и от положений рыночного спроса. Увеличение процента банка, кредитующего из-за растущей инфляции, может закрывать в течение долгого времени доступ предприятиям к этому источнику финансирования, сделав возможным выбор только о выпуске ценных бумаг.

Последним очень важным фактором при решении вопроса о финансировании является степень контроля над предприятием со стороны его владельцев (акционеров). Решение вопроса о контроле приобретает в последнее время особую важность в связи с привлечением иностранных инвестиций и с возможностью получения банковских кредитов. Осуществление новой эмиссии ценных бумаг вызывает ослабление власти и контроля над директорским корпусом, а для многих крупных акционеров и снижает возможность пользоваться выгодами от успешной работы предприятия, поскольку происходит уменьшение прибыли и снижение темпов роста прибыли на акцию.

Таким образом, основополагающей областью принятия решения по выбору источника финансирования является область формирования соответствующей структуры капитала. Ее «оптимальность» задает пропорцию между собственными и заемными источниками, при которых предприятие обеспечивает и приемлемый уровень прибыли, и возможность погашения взятых долговых обязательств, и соответствующий учет интересов акционеров. Однако именно в ней, как ни в какой другой области, принятие решения оказывается довольно сложным и во многом противоречивым процессом, требующим учета многих неформализованных моментов и факторов, процессом компромисса между требованиями развития самого предприятия и условий внешней среды.

5.2.

<< | >>
Источник: Финансовый рынок России: современные характеристики, инструменты, регуляторы [Текст]. Под редакцией Рулинской А.Г. Монография - М.: Мир науки,2015. - 122 с.. 2015

Еще по теме Стратегия поведения фирмы на финансовом рынке. Выбор альтернативных источников финансирования:

  1. 4.4. Влияние коммерческого кредита на инновационную направленность развития экономики
  2. Депозитная ставка
  3. 1.3. Основы выбора инвестиционных решений
  4. ФИНАНСОВЫЕ ЦЕЛИ
  5. 1.3. Влияние корпоративного управления на систему стратегического управления банковских корпораций
  6. 3.2. Подходы к формированию корпоративной стратегии банков
  7. 16.2. Базовые теории и концепции финансового менеджмента
  8. ВЕРСАЛЬ
  9. 15.Финансовые рынки. Управление финансами
  10. 2.1. Мониторинг функционирования финансового капитала в мировом хозяйстве
  11. 1. Финансовый менеджмент в контексте генезиса финансовой науки 1.1. Эволюция децентрализованных финансов и формирование базовых концепций финансового менеджмента
  12. 7.3. Варианты выбора финансовой стратегии