<<
>>

1.1. ПРОИЗВОДНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Опционы, форвардные и фьючерсные контракты относятся к так называемым производным финансовым инструментам (derivatives). Финансовый инструмент называется производным, если его стоимость зависит от цены некоторого базисного актива (товара, валюты, акции, облигации), процентной ставки, фондового индекса, температуры или иного количественного показателя, в общем случае называемого основой (underlying, underlying variable).
В дальнейшем более привычный термин базисный актив используется в расширительном смысле как синоним основы.

Обычно стоимость производного инструмента не определяется ценой базисного актива однозначно, а зависит также и от множества других факторов, однако влияние цены базисного актива наибольшее. Кроме того, наряду с ценовой всегда присутствует очевидная функциональная взаимосвязь базисного актива и производного инструмента. В частности, если по каким-либо причинам базисный актив перестает существовать, то это автоматически делает невозможным и обращение производного инструмента. У сложных производных инструментов базисных активов может быть несколько. Производный инструмент, в свою очередь, может выступать в роли базисного актива для другого производного инструмента.

Большинство производных инструментов относятся к срочным инструментам. Простейшим примером срочного инструмента является форвардный контракт - соглашение, по которому одна из сторон обязуется в установленный будущий день поставить, а другая сторона - оплатить определенное количество товара или финансового актива по заранее оговоренной цене. От сделки с немедленной поставкой и оплатой форвард отличается отсроченностью даты исполнения, отсюда название всего класса. Очевидно, что при достижении договоренности относительно будущей фиксированной цены каждая из сторон в значительной степени опирается на текущую цену предмета сделки, и в этом смысле форвард является производным инструментом, а объект сделки - его базисным активом.

Форвардные контракты не обязательно заключаются с целью приобретения или продажи базисного актива. Распространенной операцией является последовательное заключение форвардных контрактов сначала со стороны покупателя, а затем со стороны продавца (или наоборот). При этом контрагенты могут быть разными, но условия контракта, за исключением цены, - одинаковыми. Целью таких операций является получение прибыли на разности цен. При этом форвардные контракты как бы отрываются от предмета сделки, становясь самостоятельным финансовым инструментом. Таким образом возникли и закрепились выражения «купить форвардный контракт» и «продать форвардный контракт». В качестве цены форварда принимается цена базисного актива, по которой он должен быть поставлен и оплачен в будущем.

Минимальный интервал между датой заключения сделки и датой исполнения, при котором инструмент квалифицируется как срочный, варьируется в зависимости от базисного актива. Как правило, к срочным относятся операции, расчеты по которым отстоят от текущей даты более чем на два дня. Сделка с исполнением на второй рабочий день считается заключенной на условиях «спот». Обобщенно, для любого базисного актива спот (или наличным, кассовым) рынком называют рынок инструментов с практически немедленным исполнением. Биржевой рынок

Внебиржевой рынок

OTC, over-the-counter, global market фьючерс (futures)

форвард (forward) FRA (forward rate agreement) ' валютный (currency)

обычный (vanilla) экзотический (exotic) мультипериодный

обычный (ordinary, vanilla)

опцион

(cap, floor, collar) свопцион (swaption)

Рис. 1.1. Основные типы производных инструментов

своп (swap) процентный (interest rate) индексный (equity) . товарный (commodity) кредитные производные

структурированные продукты (structured products)

Наряду с характеристикой, приведенной выше, даются также другие определения производных инструментов.

В соответствии с одним из них, производный инструмент - это соглашение, фиксирующее права и обязанности сторон в связи с некоторым базисным активом (понимаемым расширительно, как основа). Это соглашение само по себе не означает перехода прав на базисный актив, и если такой переход прав предусмотрен, то он наступает не в момент заключения сделки по производному инструменту, а при его исполнении.

Рынок производных инструментов сегодня является важной и бурно развивающейся частью мирового финансового рынка. В этой области происходит наибольшее число инноваций, к которым применимо понятие финансовой инженерии. На рисунке 1.1 схематично изображены основные типы производных инструментов и взаимосвязи между ними. Биржевой рынок в основном представлен фьючерсами и обычными опционами, хотя в условиях усиливающейся конкуренции со стороны внебиржевого рынка биржи вводят менее традиционные для них контракты (например, структурированные продукты). Форварды, фьючерсы и обычные опционы являются как бы элементарными «кирпичиками», из которых формируются более сложные производные инструменты. Далее рассматриваются только эти простейшие производные инструменты, с другими можно ознакомиться по литературе, указанной в конце книги.

В таблице 1.1 приведены сводные обороты по биржевым фьючерсам и опционам за 2003/2002 гг. с разбивкой по базисным активам. Обращает внимание тот факт, что опционы обгоняют фьючерсы как по абсолютному объему операций, так и по темпам их роста. 2002 2003 Изменение Фьючерсы 2,324.91 2,970.51 27.77% Опционы 3,892.37 5,142.22 32.11% Фондовые индексы 2,791.18 3,960.87 41.91% Процентные ставки 1,478.44 1,881.27 27.25% Отдельные акции 1,354.70 1,558.52 15.05% С/х товары 199.39 261.15 30.98% Энергоносители 209.37 217.56 3.91% Металлы 71.57 90.39 26.29% Валюта 60.56 77.85 28.53% Драгоценные металлы 51.26 64.46 25.75% Другие 0.8 0.66 -17.14% Всего 6,217.28 8,112.73 30.49% Таблица 1.1. Обороты по биржевым срочным инструментам (млн. контрактов)1

На рис.

1.2 показана динамика объемов торгов и открытых позиций на торгах в FORTS - срочном

рынке Фондовой биржи РТС (Futures and Options on RTS ).

16 000 о 14 ooo

открытые позиции на конец месяца

Рис. 1.2. Динамика торгов в FORTS

¦ среднедневной объем

12 000 юооо 8 000 6 000 4 000 2 000 о

Опционы

Основную долю оборота и открытых позиций составляют фьючерсы на отдельные акции, однако с мая 2003 года торги опционами заметно активизировались. Интересно, что фьючерсы на отдельные акции стали торговаться на биржах во всем мире сравнительно недавно (так, в США они были фактически

По данным Futures Industry Association

2

«Исторически» сложилось, что в сводках торгов FORTS открытые позиции удваиваются, то есть учитываются длинные и короткие позиции, однако на рис. 1.2 даны односторонние позиции. Понятия фьючерсного, опционного контракта и открытой позиции даются в следующих разделах.

запрещены в силу действовавших правил регулирования рынка производных). По-видимому, первой такие контракты ввела в обращение Российская биржа осенью 1996 года, а Лондонская Международная биржа финансовых фьючерсов и опционов LIFFE первой из западных бирж запустила рынок на индивидуальные акции Universal Stock Futures в начале 2001 года.

<< | >>
Источник: А.Н. Балабушкин. ОПЦИОНЫ и ФЬЮЧЕРСЫ. 2004

Еще по теме 1.1. ПРОИЗВОДНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ:

  1. 2.6. ИНСТРУМЕНТЫ НАЛИЧНОСТИ И ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
  2. Хеджирование с помощью производных финансовых инструментов
  3. Международный стандарт финансовой отчетности № 32 "Фи-нансовые инструменты:раскрытие и представление информации"вступил в силу с 1 января 1996 г.
  4. финансовые инструменты, финансовые Активы и финансовые обязательства
  5. оценка финансовых инструментов
  6. раскрытие информации о финансовых инструментах
  7. Издержки торговли и рост рынка производных ценных бумаг
  8. Глава 13. Отражение в отчетности финансовых инструментов
  9. 5.Возникновение и факторы развития рынка производных финансовых инструментов.
  10. Корпоративные и производные ценные бумаги
  11. Приложение А.1.3. Хеджирование производными
  12. 16.1. Общая характеристика погодных производных
  13. 2.3.Принципы, методы и инструменты финансового менеджмента
  14. 142) Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг.
  15. Рынок ценных бумаг как экономическая категория имеет теоретические основы и прикладное применение. Это накладывает определенные условия на его функционирование, роль и место в системе структурных элементов финансового рынка в стране, по сути, являясь единственно возможным инструментом неэмиссионного финансирования важнейших направлений развития экономики
  16. 15.3. Производные финансовые инструменты рынка ценных бумаг
  17. Производные инструменты, свопы и спреды
  18. 1.1. ПРОИЗВОДНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
  19. ГЛАВА 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
  20. 17.1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПОГОДНЫХ ПРОИЗВОДНЫХ