<<
>>

Понятие и сущность еврооблигаций

Облигации, размещаемые на зарубежных рынках, именуются международны­ми (international bonds'). Термин «международные облигации» употребляется в ши­роком и узком значениях. В широком значении под такими облигациями понима­ются основные долговые инструменты, размещаемые на зарубежных рынках как долгосрочные долговые инструменты (bonds), так и среднесрочные долговые ин­струменты (notes).

Краткосрочные инструменты— депозитные сертификаты и коммерческие бу­маги—в это понятие не входят. В узком значении в международные облигации включают лишь долгосрочные инструменты.

В разряд международных облигаций относят и так называемые глобальные облигации (global bonds), которые размещаются одновременно на рынке еврообли­гаций и на одном или нескольких национальных рынках, а также параллельные

облигации (parallel bonds), т. е. облигации одного выпуска, размещаемые одновре­менно в нескольких странах в валюте этих стран.

На международном рынке долговых обязательств значительную долю зани­мают иностранные облигации. Это ценные бумаги с номиналом в национальной валюте страны, выпущенные зарубежным эмитентом. Регулирование подобных об­лигаций осуществляется в рамках внутреннего законодательства страны. К заим­ствованию капитала через систему национальных облигаций прибегают чаще все­го, когда требуется валюта страны кредитора для совершения определенных сде­лок, например оплаты товаров.

Значительную часть международного рынка долговых ценных бумаг составля­ют евродепозитные сертификаты и коммерческие бумаги. Евродепозитные серти­фикаты—это сертификаты, выпускаемые отделениями и дочерними компаниями американских банков за рубежом, а также банками в валюте, не являющейся для них национальной, в основном в долларах США.

Евродолларовые депозитные сертификаты предназначены в основном для крупных институциональных инвесторов. Основными эмитентами являются от­деления ведущих американских, канадских, японских, английских и европейских банков.

Самыми крупными эмитентами являются банки Японии, выпускающие до 50% всех евродолларовых сертификатов.

Значительная часть евродолларовых депозитных сертификатов — это сертифи­каты с фиксированной ставкой, которые выпускаются на срок от 3 до 6 месяцев. Но есть выпуски депозитных сертификатов с плавающей процентной ставкой и более длительным сроком обращения. Так называемые траншевые депозитные сертифи­каты выпускаются на крупную сумму (обычно от 10 до 30 млн долл.), а затем дилеры дробят их на сертификаты с более мелкой деноминацией (от 10 тыс. до 25 тыс. долл.).

Еврооблигациям присущи следующие характерные особенности:

• их размещение осуществляется одновременно на рынках нескольких стран, в отличие от иностранных облигаций, выпускаемых нерезидентами на внутреннем рынке какого-либо государства;

• валюта еврооблигационного займа не обязательно является национальной как для заемщика, так и для кредитора;

• размещение осуществляется международным синдикатом финансовых ин­ститутов разных стран.

Рынок еврооблигаций обладает широким спектром используемых инструмен­тов. Их можно классифицировать по различным критериям:

1) По способу выплаты дохода:

• облигации с фиксированной ставкой;

• облигации с плавающей ставкой;

• облигации с нулевым купоном.

Облигации с плавающей процентной ставкой, как правило, среднесрочные. Также существуют «вечные» облигации, без срока погашения. В Швеции, например, выпущены облигации с погашением в 2024 г. (40 лет). Китай эмитировал в 1996 г. выпуск облигаций сроком на 100 лет.

2) По способу погашения:

• облигации с опционом на покупку;

• облигации с опционом на продажу;

• облигации с опционом на покупку и на продажу;

• облигации без права досрочного отзыва эмитентом.

Эмитент облигаций с опционом на покупку имеет право на досрочное по­гашение в установленные сроки. Инвестор же имеет право досрочно предъ­явить облигации с опционом на продажу к погашению, но также в уста­новленные сроки.

В случае облигаций с опционом на покупку и на продажу и у эмитента, и у инвестора существует право на досрочное погашение.

Облигации без права досрочного отзыва эмитентом погашаются полностью в момент ис­течения срока погашения.

3) По валюте заимствования:

• моновалютные заимствования — эмиссия облигаций осуществляется в определенной валюте;

• двойная валютная деноминация — номинал выражен в одной валюте, а процентные выплаты — в другой.

4) По конвертируемости:

• конвертируемые облигации;

• обычные облигации.

Конвертируемые облигации — это долговые корпоративные цен­ные бумаги, которые обеспечивают их владельцам право (но не обязательство) обменять данные облигации в течение заранее установленного времени на фиксированное количество ценных бу­маг этого же эмитента.

Как правило, конвертация осуществляется в обыкновенные или привилегиро­ванные акции. В решении о выпуске эмитент конвертируемых облигаций, помимо традиционных атрибутов облигаций (номинал, срок погашения, величина купон­ной суммы и порядок ее выплаты), должен указать следующие обязательные атрибуты:

1) тип ценной бумаги, в которую будет конвертироваться облигация;

2) длительность конверсионного периода;

3) цену конвертации, то есть цену, по которой акции будут обмениваться. Она может быть постоянной в течение всего конверсионного периода, мо­жет увеличиваться через определенные интервалы. Цена конвертации — это условная величина в том смысле, что инвестору не надо платить ее в де­нежной форме;

4) дополнительные процедурные проблемы: имеет ли право инвестор полу­чать часть акции в ходе конвертации? Где будет проходить конвертация? Каким образом при конвертации учитывается накопленная купонная сумма?

5) способы защиты прав обладателя облигации при дроблении акций, выплате дивидендов в виде акций, выпуске других конвертируемых ценных бумаг, при слиянии или поглощении эмитента облигации.

Поскольку владелец конвертируемой облигации имеет право хранить ее до по­гашения и получать положенные купонные выплаты, а может и конвертировать ее в удобное время, то конвертируемую облигацию можно рассматривать как компо­зицию двух ценных бумаг:

а) обычной купонной облигации;

6) какого-то количества опционов на покупку акций эмитента.

Так как владелец конвертируемой облигации имеет привилегию — право на конвертацию, то, как правило, купонные выплаты по конвертируемым облигациям ниже, чем по обычным купонным (с таким же сроком погашения и уровнем риска) облигациям.

Наряду с еврооблигациями на международном рынке долговых обязательств обращаются:

1) Еврокоммерческие бумаги — необеспеченные простые векселя:

• выпускаются сроком до 270 дней;

• эмитируются компаниями, репутация которых на рынке не вызывает сомнений.

2) Евроноты — именные ценные бумаги:

• выпускаются странами с развитой рыночной экономикой;

• выпускаются на короткий срок (1, 3, 6 месяцев);

• формируется обеспечение;

• гарантируются инвестиционными синдикатами.

3) Евробонды — предъявительские ценные бумаги:

• депонированные в депозитарии при торговых системах;

• без резервирования обеспечения;

• размещаются в основном в развивающихся странах.

Как правило, проценты по еврооблигациям выплачиваются раз в год. Ежеквар­тальная выплата процентов присуща только среднесрочным облигациям с плаваю­щей процентной ставкой, которая объявляется в начале купонного периода и фик­сируется как надбавка к ставке LIBOR. По облигациям с двойной номинацией ос­новная сумма долга выплачивается в одной валюте, а процентов — в другой. Также эмитируются облигации, по которым проценты выплачиваются вначале в одной валюте, а затем — в другой.

5.3.2

<< | >>
Источник: Цибульникова В.Ю.. Финансовые рынки : учебное пособие / В. Ю. Цибульникова.— Томск: Эль Контент,2011. — 154 с.. 2011

Еще по теме Понятие и сущность еврооблигаций:

  1. Инвестиции: экономическая сущность и виды
  2. Лекция 6
  3. Особенности формирования финансового капитала страны в условиях глобализации
  4. 4.5. Российский рынок ценных бумаг: его становление, регулирование и перспективы развития
  5. 12.1.Сущность и виды ценных бумаг
  6. Сущность долгового кризиса и источники его возникновения
  7. Лекция 1.Роль банков в накоплении и мобилизации ссудного капитала. Структура кредитной системы
  8. 8.1.Понятие и виды финансовых активов. Долговые и долевые ценные бумаги
  9. ГЛОССАРИЙ
  10. Транснациональные банки: сущность, особенности и виды
  11. 12.1. Сущность и виды ценных бумаг
  12. ГЛОССАРИИ
  13. Тема 8. Государственные и муниципальные заимствования и кредиты. Сущность государственного кредита, особенности и тенденции развития и управления
  14. Модуль I. Общие принципы закупок для государственных и муниципальных нужд
  15. Внебиржевая торговля
  16. Структура и развитие международных финансовых рынков как экономической среды для бизнеса