4.6. Показатели и принципы управления финансовыми ресурсами предприятия.

Суть любого показателя эффективности – это сопоставление желаемо-го результата с той ценой, которой он может быть достигнут.

Для решения этой задачи в части финансовых ресурсов требуется опре-деление стоимости (цены) капитала, цены денег.

Цена капитала – по современным теоретическим представлениям, -

Это затраты на его аккумуляцию и приобретение из различных источников

6)

каждым хозяйствующим субъектом.

Затраты на создание необходимого объема финансовых ресурсов – их цена устанавливаются, как правило, в процентах к их стоимости, отдельно по собственному капиталу и привлеченным ресурсам. При этом цена каждого источника капитала представляет собой процентную норму, которая характе-ризует соотношение между расходами, связанными с аккумуляцией и ры-ночной ценой данного капитала.

Например, цена собственного капитала (Цск) может быть определена по формуле 4.2

Пч

Цск = ________ (4.2)

Ск

где

Пч – чистая прибыль организации;

Ск – собственный капитал.

Общая схема определения цены капитала может быть предствлена при помощи рис.2:

Стоимость банковского кредита отражается в банковском проценте.

Цена денег выражается в виде процентной ставки, уплачиваемой заем-щиком за приобретение заемных средств. Она включает в себя компенсацию рисков и возможных потерь, в случае, если они будут возращены собствен-нику не полностью и несвоевременно.

Схема 2. Показатели эффективности управления финансовыми потоками и их взаимосвязи

Схема 2.

В соответствии с экономической теорией для оценки эффективности финан-совых ресурсов может быть применено несколько показателей – рентабель-ность активов, рентабельность собственного капитала, доля собственных средств в финансовых ресурсах, применяемых на предприятии, обеспечен-ность собственными оборотными средствами.

Исходя из определения сущности и цены капитала (совокупность соб-ственных и привлеченных ресурсов, необходимых для финансирования ак-тивов предприятия), его структуры, обобщающим показателем эффектив-ности использования финансовых ресурсов может служить рентабельность активов (Ра).

Расчет этого показателя может быть проведен по формуле 4.3

П общ

Ра = -------------, (4.3),

Ак

где

П общ – прибыль общая;

Ак- стоимость ативов (имущества) предприятия.

Данный показатель достаточно шировко используется в статистической отчетности республики.

Этот же показатель может быть рассчитан по отношению к чистой при-были после уплаты налогов и свидетельствуе об окончательной эффективно-сти вложения средств в тот или иной бизнес.

Для определения вклада, воздействия на собственного капитала на упо-мянутый обобщающий показатель может быть применен показатель рента-бельности собственного капитала (Рск). Он характеризует эффективность ис-пользования собственного капитала. Высокий уровень этого показателя го-ворит об успешной деятельности, способности предприятия привлекать но-вые капиталы. Исчислть рентабельность капитала можно по формулам 2.4 и 2.5

_______________________________________________________________

6)

Киреева Е.Ф. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие / Е.Ф. Киреева, О.А. Пузанкевич. – Мн.: ООО «Мисанта» 2003. с. 33.

П общ

Рск = -------------, (4.4)

Ск

где

Ск – собственный капитал.

Конечный результат использования собственного капитала Рск’ может быть измерен при помощи формулы 4.5:

Пч

Рск’ -------------, (4.5)

Ск

где

П ч – прибыль чистая.

Совокупность собственных и привлеченных источников, пропорции меж-ду ними во многом определяют величину и эффективность финансовых ре-сурсов.

Определенная корректировка общей картины финансового положения предприятий может быть достигнута на основе показателя финансовой неза-висимости - Кн, который характеризует удельный вес в структуре применя-емых ресурсов собственных средств.

Данный показатель рассчитывается по формуле 4.6:

Ск

Кн = ──────── (4.6),

ВБ

где Ск – собственный капитал,

ВБ – валюта баланса.

Нормальным является поддержание доли заемных средств на уровне не

выше 50%.

Эффективность использования капитала во многом зависит от обеспе-ченности собственными оборотными средствами (Ксс).Уровень этого пока-зателя может быть измерен при помощи формулы 4.7:

Ск - Ва

Ксс = ----------, (4.7.)

Та

где

Ва и Та – соответственно внеоборотные и оборотные (текущие) активы.

Управление перечисленными показателями эффективности использо-вания финансовыми ресурсами осуществляется при помощи финансового рычага. Финансовый рычаг – это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капитала с целью увеличения рентабельности ак-тивов.

Дифференциал финансового рычага (Дф) определяется как разница между рентабельностью активов (Ра) и средней ставкой процента за при-влечение заемных средств (Сп):

Дф = Ра – Сп (4.8)

Плечо финансового рычага (Рф) характеризует соотношение заемного капитала к собственному:

Рф = Зк / Ск (4.9)

где

Зк – заемный капитал.

Эффект (силу) финансового рычага (Эф) рассчитывают по формуле 4.10:

Эф = (1 – Нп) х (Ра - Сп) х Зс /Ск (4.10)

Где Нп – ставка налога на прибыль.

Преобразовав формулу 4.10 с учетом ранее рассчитанных по формулам 4.8-4.9 элементов, получаем:

Эф = (1 – Нп) х Дф х Рф (4.11)

Обобщенная оценка эффективности капитала, использованного для финансирования активов предприятия может быть рассчитана с помощью левериджа – разницы между рентабельностью собственного капитала и об-щей рентабельностью активов.

Использование в расчетах эффекта финансового рычага и левериджа позволяет находить оптимальную структуру капитала.

Одним из обобщающих показателей эффективности использования в условиях рынка является показатель рыночной активности предприятия или организации. Он может быть представлен доходностью акций (Ra)(см подробнее соответствующий разд.), показывает уровень рыночной привле-кательности данного предприятия.

D + (Pav – Pak)

Ra = ----------------------- , (4.12)

Pak

где

Pav – рыночная стоимость продажи одной акции;

Pak – рыночная стоимость покупки одной акции

Рассматриваемый показатель позволяет учесть как величину ди-видендов. Выплачиваемых на одну акцию, так и соотношение рыночной и бухгалтерской стоимости акций (обратное соотношение бухгалтерской и ры-ночной стоимостей носит название коэффициента капитализации).

Направления инвестирования денежных средств могут быть различными:

связанными как с основными видами деятельности предприятия по производству продукции, (работ, услуг), так и с чисто финансовыми вложе-ниями. Для получения дополнительных доходов предприятия вправе приоб-ретать ценные бумаги других предприятий и государства, вкладывать сред-ства в уставный капитал вновь образуемых предприятий и банков. Временно свободные средства предприятия могут быть обособлены из хозяйственного оборота и помещены в банк на депозитные счета.

В структуре доходной части финансовых потоков предприятия главное место принадлежит доходам от основной деятельности – выручке от реали-зации продукции, услуг, работ. Все остальные источники поступлений имеют второстепенное значение, например, доходы от операционной деятельности, сальдо внереализационных операций.

В основу оперативного управления финансовыми ресурсами и платеже-способностью предприятий могут быть положены следующие принципы:

1. Объем, движение (поступление и расходование) финансовых ресур-сов прогнозируется на короткие периоды времени и длительную перспекти-ву в сочетании с прогнозированием основных производственно-хозяйствен-ных показателей - бъемы выручки от реализации, затраты, прибыль, оценкой возможностей их увеличения за счет более рационального использования производственных ресурсов.

2. При выборе финансовых решений в части формирования и исполь-зования активов следует руководствоваться их целесообразностью, конечной отдачей, долгосрочной выгодой, без нарушения платежеспособности пред-приятия.

3. Использование методов маневрирования активами и источниками их финансирования для достижения высоких конечных результатов - прибыли, устойчивого финансового состояния, рейтинги инвестиционной привлека-тельности.

4. Налаживание оперативного учета и контроля всех поступлений, и расходов для выявления реального положения предприятия, финансовых результатов, действенности отдельных факторов улучшения использования производственных ресурсов.

При реализации перечисленных принципов управления финансовыми потоками необходимо обеспечить определенные пропорции между величи-ной и эффективностью задействованного в производстве имущественного комплекса с величиной собственных средств, а также привлеченных ресур-сов.

Для этой цели, в частности, проводится сопоставление средств, отра-женных по активам баланса (по степени убывающей ликвидности отдельных элементов активов) с собственными средствами и обязательствами по пасси-вам в зависимости от срочности их погашения.

С точки зрения ликвидности все активы предприятия могут быть сгруппирована как:

неликвидные (низко ликвидные) - основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное и незавершен-ное строительство (А4);

- легко ликвидные активы - активы, которыми можно легко распла-титься с кредиторами при наступлении платежа или по досрочному требо-ванию без промедления:

-в том числе:

- абсолютно ликвидные активы - денежная наличность и краткосроч-ные финансовые вложения (А1)

-быстро реализуемые активы - готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность – А2;

- медленно реализуемые активы- производственные запасы и незавер-шенное производство (А3).

Обязательства предприятия разделяются по срокам погашения на:

- срочные обязательства - кредиторская задолженность и кредиты банка с наступившими (наступающими) в течение календарного месяца сроками погашения (П1);

- среднесрочные обязательства и кредиты банка со сроками погашения до 3-х месяцев (П2);

- долгосрочные обязательства и кредиты банка со сроками погашения свыше трех месяцев(П3);

В особую группу финансовых ресурсов включаются собственные сред-ства предприятий (П4).

Пропорции между активами и источниками финансовых ресурсов счи-таются рациональными, если:

А1>П1; А2> П2; А3> П3; А4 < П4.

Исследование структуры и динамики пассивов баланса позволяет уста-новить причины нарушения пропорций между активами и пассивами, приво-дящие к возникновению финансовой неустойчивости.

Например, уменьшение в структуре финансовых ресурсов доли собст-венных средств приводит к нарушению обозначенных пропорций между ак-тивами и пассивами и ухудшению финансового состояния предприятия, а увеличение доли собственных средств способствует усилению финансовой устойчивости. Наличие в составе источников собственных средств нераспре-деленной прибыли может рассматриваться как источник пополнения оборот-ных средств предприятия и снижения кредиторской задолженности.

Выявление тенденций к увеличению доли заемных средств в источни-ках образования активов предприятия свидетельствует об усилении финан-совой неустойчивости предприятия и повышении степени его финансовых рисков и, одновременно, о перераспределении доходов от кредиторов к пред-приятию-должнику.

При анализе раздела I баланса рекомендуется обратить внимание на тенденции изменения таких элементов, как незавершенные капитальные вло-жения, в т.ч. оборудование к установке, поскольку данные активы не участ-вуют в производственном обороте и, следовательно, при определенных усло-виях увеличение их доли может негативно сказаться на результативности финансовой и хозяйственной деятельности предприятия: происходит от-влечение средств из оборота без их должной отдачи.

Исследуя структуру оборотных активов, рекомендуется обратить вни-мание на то, что скорость оборота оборотных активов предприятия является одной из качественных характеристик проводимой финансовой политики: чем скорость оборота выше, тем выбранная стратегия эффективнее. Поэтому увеличение (абсолютное и относительное) оборотных средств может свиде-тельствовать не только о расширении производства или действии фактора инфляции, но и о замедлении их оборота, что объективно вызывает потреб-ность в увеличении массы денег, обслуживающих бизнес.

Опираясь на результаты анализа факторов изменения эффективности финансовых ресурсов, могут быть рекомендованы следующие мероприятия по улучшению их использования:

- активизировать инвестиционную политику предприятий и через об-новление техники и технологии добиваться повышения конкурентоспособ-ности производимой продукции, что позволит гарантировать не только уве-личение объемов реализации, но и увеличение денежной части выручки;

- обеспечить ускорение оборачиваемости запасов за счет совершенст-вования их нормирования и стимулирования достижения высоких результа-тов использования;

- применить реализацию продукции по ценам с минимальной рента-бельностью;

- осуществить меры по снижению себестоимости и увеличению при-были, рационализации действующих производств;

- наладить работу с дебиторской задолженностью с целью ее сокраще-ния и недопущения впредь (факторинг, изменение условий и сроков оплаты для неплательщиков, продажа долгов на бирже третьим лицам и т.д.);

- провести производственную и финансовую реструктуризацию.

При организации управления финансовыми ресурсами используются методы, учитывающие специфику кругооборота денежных средств и источ-ников их поступления. Рекомендуется проанализировать состав денежных поступлений по направлениям - собственные средства за реализованные то-вары, работы и услуги, а также получаемые от реализации ценных бумаг, штрафы, пени, неустойки и прочие внереализационные доходы.

Особое внимание рекомендуется уделить заемным средствам, привле-ченным на определенный срок и подлежащие возврату собственнику.

Регулирование величины А2 - сокращение сроков расчетов и величины дебиторской задолженности обеспечивается индивидуальной работой с важ-нейшими потребителями производимой на предприятии продукции – инвен-таризация просроченных расчетов в разрезе плательщиков, пересмотр усло-вий и сроков поставки продукции, факторинг и т.п.

Эффективность управления денежными (финансовыми) потоками во многом определяется постановкой их планирования по видам деятельности: текущей (операционной), инвестиционной, финансовой.

Международными стандартами бухгалтерского учета и отчетности ре-комендовано группировать движение денежных средств в разрезе 3-х клю-чевых направлений: основная (операционная) деятельность предприятия (предусматривается уставом предприятия – производство, торговля, оказание услуг и т.п.); инвестиционная деятельность; финансовая деятельность.

Основным источником поступления денег и их расходования являются хозяйственные операции, связанные с производством и реализацией про-дукции, товаров. услуг, предусмотренных в уставе предприятия.

Предприятие авансирует финансовые ресурсы, приобретает средства производства, производит продукцию и на этой основе формирует выручку от реализации, возмещает расходы, погашает долги, получает прибыль.

Затраты на производство и реализацию продукции (работ, услуг) состав-ляют ее себестоимость Они возмещаются в каждом производственном цикле за счет выручки от реализации.

Инвестиционная деятельность состоит в приобретении и продаже основных средств, нематериальных активов, ценных бумаг.

Для получения дополнительных доходов предприятие вправе приоб-ретать ценные бумаги других предприятий и государства, вкладывать сред-ства в уставный капитал вновь образуемых предприятий и банков. Временно свободные средства предприятия могут быть обособлены из хозяйственного оборота и помещены в банк на депозитные счета.

Финансовая деятельность – это деятельность по эмиссии ценных бу-маг (акций и облигаций), получению и погашению кредитов, займов, диви-дендов.

Во всех сферах деятельности существляется поступление (приток) и расходование (отток) денежных ресурсов. Обеспечение сбалансированности между ними составляет суть управления денежными (финансовыми) потока-ми.

Таким образом, управление финансовыми потоками – это введение на определенных условиях в хозяйственный оборот финансовых ресурсов в форме денежных средств (одна из стадий кругоодорота), погашение возни-кающих при этом расходов, обеспечение сбалансированности.

Авторы учебника «Финансы предприятий» предлагают следующую форму составления плана движения денежных потоков, применимых в ус-

7)

ловиях республики.

Как правило, составление планов денежных потоков широко применя-ется на совместных и иностранных предприятий и в целях понимания сущности процесса мы приводим следующие данные.

Таблица 4.2

План (прогноз) денежных средств по видам деятельности на 200 г.,

млн. рублей.

емым в 2008г. переходом республики на международные Стандарты финан-совой отчетности может быть использован опыт этих предприятий по плани-рованию денежных потоков для учебных целей (табл. 4.3).

Аналогичным образом рассчитываются обороты денежных средств по инестиционной деятельности – (в этом случае принимаются во внимание продажа и приобретение ценных бумаг, основных средств, незавершенного строительства).

Разд. 3 посвящен анализу денежных потоков от финансовой деятель-ности – получению и погашению кредитов и займов, выплате процентов за кредит, выплате дивидендов.

Перечисленные расчеты позволяют анализировать и планировать ин-формацию о денежных потоках косвенным методом.

При прямом методе – в отчете отражаются все обороты по счетам де-нежных средств, включая денежные средства, полученные от покупателей (поставщиков) товара, оплату стоимости полученных материалов и товарно-материальных ценностей, оплату налога на прибыль, сокращение дебитор-ской и кредиторской задолженности.

____________________________________________________________________________________

7)

Финансы предприятий: Учеб. пособие / Н.Е. Заяц и др. Мн. Выш. шк. 2006. с.414.

Таблица 4.3

План денежных потоков по видам деятельности на 200 г., млн. рублей.