Глава 2. Обновленный Шейлок

1. О влиянии либерализации на премии см.: Anusha Chari, Peter Henry, “Does Diversification Drive Stock Price Revaluation?” Stanford research paper no. 1677, 2001. О влиянии на инвестиции см.: Peter Henry, “Stock Market Liberalization, Economic Reform and Emerging Market Equity Price”, Journal of Finance 55 (2000): 529 — 564.
2. Технически, производные ценные бумаги являются контрактами, выплаты по которым являются функцией (или производятся от) стоимости другой основной ценной бумаги.
   Например, опцион «колл» на акции «Microsoft» дает покупателю право, но не обязанность приобрести акции «Microsoft» по заранее определенной цене (допустим, 50 долларов) в течение определенного периода (допустим, 3 месяца). Если в течение 3 месяцев цены на акции «Microsoft» не будут превышать 50 долларов, то покупателю невыгодно использовать опцион. Срок действия неиспользованного опциона истекает, а покупатель не получает ничего. Если цена превышает 50 долларов, то покупатель использует опцион и получает прибыль — разницу между ценой на акции в день покупки и 50 долларами.
3. Данное описание в основном базируется на следующих работах: Peter Tufano “How Financial Engineering Can Advance Corporate Strategy”, Harvard Business Review 79 (1996); Donald Collat and Peter Tufano, “The Privatization of Rhone-Poulenc”, Harvard Business School Case 9-295-049.
4. Kenneth Froot, “The Market for Catastrophic Risk: A Clinical Examination”, NBER working paper 8110.
5. Данные с сайта компании «Dun and Bradstreet».
6. M. Petersen, R. Rajan, “Does Distance Still Matter? The Information Revolution in Small Business Lending”, Journal of Finance (2002).
7. Clayton Christensen, The Innovators' Dilemma: When New Technologies Cause Great Firms to Fail. Boston: Harvard Business School Press, 1997.
8. Недавнее исследование финансовой отчетности компаний из 34 стран за период 1985—1998 гг.
   показало, что отчетность, составленная но американским стандартам бухгалтерского учета, в целом является наиболее прозрачной. См.: Utpal Bhattacharya, Hazcm Daouk, Michael Welker, “The World Price of Earnings Opacity”, Indiana University working paper, 2002.
9. M. Lang, K. Lins, and D. Miller, “ADRs, Analysts, and Accuracy: Does Cross Listing in the U.S. Improve a Firm's Information Environment and Increase Market Value?” University of Utah, working paper, 2002.
10. R. Morck, B. Yeung, and W. Yu, “The Information Content of Stock Markets: Why Do Emerging Markets Have Synchronous Stock Price Movements?” Journal of Financial Economics 58 (2000): 215 — 260.
11. Jeffrey Wurgler, “Financial Markets and the Allocation of Capital”, Journal of Financial Economics 58 (2000): 187 — 214.
12. “Market Says No to UniCredito-Commerz. Alliance, Corriere della Sera, September 4, 2001. “UniCredito Concerned over Share Price Fall”, Financial Times (London), September 10, 2001, 24.
13. “Borsa: UniCredito (+5,9%) strappa dopo rottura trattative Commerzbank”, AFX News Limited, September 11, 2001.
14. Mark L. Mitchell and Kenneth Lehn, “Do Bad Bidders Become Good Targets?” Journal of Political Economy 98 (1990): 372 — 398.
15. Это явление известно как парадокс Гроссмана-Стиглица (Grossman-Stiglitz paradox). См.:              Sanford              Grossman and Joseph

Stiglitz, “On the Impossibility of Informationally Efficient Markets”, American Economic Review 70, no. 3 (1980): 393.

16. B. Black, “Does Corporate Governance Matter? A Crude Test Using Russian Data”, Stanford Law School, working paper, 2000.
17. Ibid.
18. Alexander Dyck, Luigi Zingales. “Private Benefits of Control: An International Comparison”, NBER working paper no. 8711, 2002.
19. R. La Porta, F. Lopez-de-Silanes, and A. Shleifer, “Corporate Ownership around the World”, Journal of Finance 54, no. 2 (1999): 471—517.
    В этой работе впервые был проведен межстрановой анализ, который показал, что низкий уровень институционального развития может привести к концентрации собственности.
20. Ключевой работой в этой области является: Rafael La Porta, Florencio Lopez de Silanes, Andrei Shleifer and Robert W. Vishny, “Law and Finance”, Journal of Political Economy 106 (1998): 1113. О корреляции между «личными доходами» и защитой акционеров см.: Dyck and Zingales, “Private Benefits of Control”.
21. Dyck and Zingales, “Private Benefits of Control”.
22. Leora Klapper and Inessa Love, “Corporate Governance, Investor Protection, and Performance in Emerging Markets”, World Bank, working paper, 2002.
23. Michael C. Jensen, “Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers”, American Economic Review 76 (1986): 323 — 339.
24. G. Zachary, “His Way”, Wall Street Journal, June 2, 1994.
25. Описание данной ситуации заимствовано в основном из следующей работы: G. Baker, “Beatrice: A Study in the Creation and Destruction of Value”, Journal of Finance 47, no. 3 (1992): 1081 — 1120.
26. Ibid. P. 1096.
27. O.J. Blanchard, F. Lopez-de-Silanes, and A. Shleifer, “What Do Firms Do with Cash Windfalls?” Journal of Financial Economics 36

1994. : 337-360.

28. Ibid. P. 358.
29. Ibid.
30. Darin Clay, “The Role of Institutional Investors» (University of Chicago, Ph.D. diss., 2001).
31. Ibid.
32. В данный момент мы ведем проект по этой теме совместно со Стюартом Майерсом из Массачусетского технологического университета.
33. Steven Kaplan and Per Stromberg, “How Do Venture Capitalists Choose and Monitor Investments?” University of Chicago, working paper, 2000.
34. Josh Lerner, “Venture Capitalists and the Oversight of Private Firms”, Journal of Finance 50 (1995): 301—318.
35. Ibid.
36. Kaplan and Stromberg, “How Do Venture Capitalists Choose and Monitor Investments?”
37. M. Gorman and W. Sahlman, “What Do Venture Capitalists Do?” Journal of Business Venturing 4 (1989): 231—248.