4.2. Необходимость и сущность финансового посредничества.

              В отсутствии финансового рынка возможности человека по перераспределению своих доходов между текущим и будущим потреблением ограничены, причём эти ограничения характеризуются в общем случае свойством убывающей предельной отдачи: чем больше благ индивид желает получить в будущем,  тем больше удельных затрат требуется сегодня.

Эффективность финансового рынка в модели Фишера. В отсутствие финансового рынка, возможности субъекта хозяйствования ограничены по выбору между текущим и будущим потреблением ограничены кривой EЕ (выпуклая форма кривой объясняется законом убывающей предельной производительности). Точка О на рисунке соответствует текущему и будущему доходу субъекта хозяйствования. Оптимальный выбор, если финансовый рынок отсутствует – точка А. Если существует финансовый рынок, бюджетное ограничение субъекта хозяйствования определяется линией FF, наклон которой соответствует рыночной процентной ставке. Новым оптимальным выбором будет точка В, обеспечивающая более высокий уровень благосостояния (полезности).

              Если существует финансовый рынок, на котором по определённой цене (в роли которой выступает процент) осуществляется обмен сегодняшней стоимости на будущую – то это позволяет улучшить благосостояние всех участников рынка и тем самым повысить эффективность финансовой системы в целом. Этот результат объясняется теми же причинами, по которым повышает эффективность любая свободная торговля: существование рынка расширяет возможности финансовых агентов по выбору между различными комбинациями благ, а существование финансовых посредников позволяет сделать этот рынок глобальным и эффективно функционирующим.

В каждый период времени бюджет любого субъекта хозяйствования  может находится в одном из трёх состояний:

1. состояние сбалансированности бюджета, которое характеризуется равенством  доходов и планируемых расходов;
2. состояние профицита бюджета, когда доходы превышают планируемые расходы;
3. состояние дефицита бюджета, когда расходы превышают планируемые доходы.

Посредством финансового рынка осуществляется перевод покупательной способности от субъектов хозяйствования с профицитным бюджетом к субъектам хозяйствования с дефицитным бюджетом. К СХДБ относятся отдельные домашние хозяйства, некоторые государственные учреждения,  некоторые предприятия. Как правило, фирмы и государственные учреждения обычно принадлежат к СХДБ, а домашние хозяйства, что несколько неожиданно, к СХПБ.

Перевод денежных излишков от СХПБ к СХДБ – основная функция финансового рынка. Финансовый рынок позволяет наиболее эффективным способом осуществить перевод средств от СХПБ к СХДБ. Эти средства могут быть направлены как на инвестиции в реальные активы, так и на потребление. Эта задача может быть решена с помощью прямого, либо непрямого, чаще называемым финансирование через посредников или опосредованное финансирование. Независимо от выбранного метода финансирования сделка должна быть осуществлена на максимально удобных для обеих сторон условиях и с минимальными затратами. Существование эффективного финансового рынка обеспечивает наличие достаточного капитала для экономического роста. Когда финансовый рынок функционирует должным образом, средства для инвестиций в первую очередь, получают те субъекты хозяйствования, чьи проекты являются наиболее перспективными. Одним из примеров прямого размещения является так называемое частное размещение, при котором все эмитированные ценные бумаги продаются одному крупному институциональному или нескольким мелким инвесторам.

Преимуществом частного размещения является по сравнению с публичным размещением является высокая скорость инвестирования средств, низкие издержки обращения (трнсакционные издержки).

Для большинства участников рынка преимущественным является опосредованное финансирование.

Основными субъектами рынка выступают институты внефинансовой сферы, государство, население, профессиональные участники финансового рынка (финансовые посредники) – финансовые институты и институты инфраструктуры, а так же иностранные участники рынка. Институты внефинансовой сферы – это юридические лица, резиденты определённой страны, которые занимаются производством товаров и предоставлением определённых услуг, исключая финансовые услуги. К институтам внефинансовой сферы относятся: ? промышленные предприятия; ? сельскохозяйственные предприятия; ? корпорации; ? учреждения; ? организации; ? частные предприниматели; ? физические лица.

Вместе с иностранными участниками рынка они или выступают инвесторами, или эмитируют и размещают на рынке собственные финансовые активы.

Основным источником финансирования для внефинансовых институтов, в частности корпораций, выступают банковские кредиты, другие виды займов, облигации и акции. Акции являются важным, но не основным источником финансовых ресурсов предпринимательских структур, если иметь в виду первичный рынок, на котором осуществляется привлечение свободных финансовых ресурсов корпорациями. Основой формирования корпоративных ресурсов является финансирование за счёт кредитов, которое относится к непрямому финансированию.

Корпорации с высоким кредитным рейтингом привлекают средства, как на внутреннем, так и на внешнем финансовом рынке, отдавая преимущество рынку с меньшей стоимостью капитала. Отечественные предпринимательские структуры имеют ограниченные возможности привлечения средств на международном рынке. На национальном рынке они выступают преимущественно как заёмщики на кредитном рынке, а так же эмитенты акций и векселей, не используя по объективным причинам такой мощный источник финансирования как корпоративные облигации. Население выполняет на рынке роль инвестора, покупая те или иные ценные бумаги или получая средства на кредитном рынке.

В странах с развитой экономикой до 70% населения вкладывает средства в разнообразные финансовые активы. Значительная часть населения получает долгосрочные кредиты на приобретение жилья и другие цели. В Украине только незначительная часть населения занимается инвестированием в ценные бумаги. Практически отсутствует долгосрочное кредитование на селения банковскими учреждениями, что является признаком переходного периода с нестабильным и неразвитым финансовым рынком.               Представителями финансовых институтов, без которых невозможно функционирование финансового рынка являются коммерческие банки, кредитные союзы, инвестиционные банковские союзы, пенсионные фонды, страховые, инвестиционные и трастовые компании другие.

Финансовые посредники часто предлагают «финансовый продукт» по меньшей цене, чем индивидуальные участники рынка. Если предположить обратное, то индивидуальным участникам финансового рынка выгоднее самим создавать свой «финансовый продукт» и выходить с ним на рынок прямого размещения. Существование финансовых посредников обусловило существование множества «финансовых продуктов», при создании которых в малых количествах величина издержек на совершение сделок оказывается слишком высокой. Если же эти издержки относительно невысоки или потребность в данном продукте возникает часто, то эти факторы позволяют сократить трансакционные издержки за счёт экономии на масштабах, что позволяет индивидуальным участникам рынка заниматься созданием «финансовых продуктов»

В среде профессиональных участников рынка особую роль занимают финансовые посредники. Значение финансового посредничества: ? посредники консолидируют риски, принимая на себя многие из них, прежде всего риск невозвращения выданных займов и выплаты процентных платежей в срок (дефолт). ? Обеспечивают деноминацию сбережений. Мелкие займы у посредника накапливаются постепенно. Со временем, и их основе составляются соглашения с ценными бумагами на большие суммы. ? Сокращают административные, консультационные, юридические и другие расходы (эффект «экономии на масштабах»).

Финансовые посредники имеют лучший доступ и возможности получить информацию по широкому кругу вопросов, касающихся обращения ценных бумаг.

Посредничеством между эмитентами и инвесторами занимается достаточно большое количество финансовых институтов, многие из которых имеют собственные функциональные обязанности. Так, коммерческие банки обслуживают своих клиентов, привлекают денежные средства  на счёта, выдают займы на различные сроки. Кроме этого, они по заявкам клиентов приобретают и продают ценные бумаги, выплачивают по ним дивиденды и проценты. Пенсионные фонды, например, по своему предназначению должны накапливать средства членов фонда для будущих выплат пенсий (по составленному договору между администрацией фонда и его членами). Накопленные денежные вклады участников вкладываются в ценные бумаги, и фонд получает определённые доходы. По своей сути операции фонда  с ценными бумагами представляют собой совместное инвестирование членов фонда.

Кроме посредников, большую роль на финансовом рынке играют организаторы торговли – фондовые биржи, а с ростом масштабов операций – внебиржевые фондовые торговые системы. В Украине организаторами торговли являются также центры сертификатных аукционов. Рынок ценный бумаг состоит из организованного и неорганизованного. Организованный рынок ценных бумаг – это функционирующие на нём фондовые биржи и внебиржевые торговые системы. Неорганизованный рынок – составление соглашений по ценным бумагам вне биржи, чаще всего по телефону. В Украине только 5% обращения ценных бумаг относится к организованному рынку. При создании «финансовых продуктов» финансовые посредники оказывают 6 основных типов услуг:

1. Дробление суммы займа. Обязательства, выпускаемые финансовыми посредниками, могут иметь номиналы. Это становится возможным благодаря тому, что посредник объединяет средства многих вкладчиков и инвестирует их впоследствии в прямые требования различного достоинства. Такая услуга особенно важна для мелких вкладчиков, не имеющих достаточных сумм для самостоятельного выхода на рынок прямых кредитов. 2. Сокращение трансакционных издержек (сокращение издержек при проведении операций) Финансовые посредники за счёт своей специализации и количества, совершаемых сделок достигают эффекта экономии на масштабах. То есть за счёт большого числа сделок и использования специального офисного оборудования финансовый посредник может существенно снизить постоянные издержки на одну операцию. Во-вторых, финансовые посредники достигают экономии на трансакционных издержках (издержках, связанных с поиском необходимой информации). 3. Конвертация валюты. Многие предприятия, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность, нуждаются в валютных средствах на своих счетах. Население и другие субъекты хозяйствования так же нуждаются в валютных средствах. Финансовые посредники помогают получить валютные средства или избавится от них. 4. Установление гибкой системы сроков погашения (согласование сроков инвестиций). Финансовые посредники выпускают ценные бумаги с широким диапазоном сроков погашения  - от 1 дня до 10 и более лет. Срок погашения вторичных требований устанавливается с учётом интересов инвестора (он обычно короче срока погашения прямых требований эмитентов). 5. Диверсификация риска неплатежа (сокращение риска неплатежа путём диверсификации).  Благодаря тому, что активы финансовых посредников формируются из разнообразных требований, они получают возможность более равномерно распределять риск по собственным ценным бумагам. Если колебания цен различных составляющих портфеля мало связаны между собой, то его стоимость будет достаточно стабильной. Диверсификация портфеля является отражением мнения о том, что «не следует класть все яйца в одну корзину». Например, если портфель составлен из разных бумаг и эмитент одной из них окажется неплатежеспособным, то общая доходность портфеля пострадает незначительно. Однако инвесторы, вложившие все средства в данную ценную бумагу, понесут значительные убытки. 6. Обеспечение ликвидности (обеспечение платёжного механизма). У большинства потребителей момент получения доходов редко совпадает с моментом возникновения потребности в деньгах. По этой причины большинство субъектов хозяйствования предпочитают держать часть активов, имеющие низкие трансакционные издержки, в удобной для перевода денежной форме. Многие «финансовые продукты», создаваемые посредниками высоко ликвидны. Например, чековый счёт позволяет потребителю приобретать активы или оплачивать задолженности с минимальными трнсакционными издержками. Основные виды деятельности финансовых посредников вытекают из основных операций, совершаемых ими: ? приобретение на рынке одних финансовых активов и превращение их в другие, удовлетворяющим определённым требованиям; ? торговля финансовыми активами за свой счёт; ? купля – продажа финансовых активов от имени клиентов; ? помощь в создании и размещении на рынке новых финансовых активов; ? консультации участникам рынка по инвестированию;