От научного редактора
Перевод книги Луиджи Зингалеса и Рагхурама Раджана на русский язык выходит в наиболее подходящий момент. Сейчас, более чем через десять лет после начала рыночных реформ, снова обсуждается вопрос о дальнейших путях экономического развития России.
Российские события последних десяти лет прекрасно иллюстрируют основной тезис авторов: свободный и эффективный рынок, который способен принести столько благ всем членам общества, не есть нечто естественное и устойчивое само по себе. Он находится в постоянной опасности — всегда есть политический спрос на ограничение рыночных свобод.Эта книга — не просто еще один экскурс в историю финансовых рынков. Луиджи Зингалес и Рагхурам Раджан, крупнейшие эксперты в области корпоративного управления и финансов, также преподают в Высшей школе бизнеса Чикагского университета, читая курсы тысячам молодых менеджеров и предпринимателей, которые в ближайшее время будут занимать руководящие позиции в крупнейших мировых компаниях. Таким образом, читателям этой книги предоставлена уникальная возможность узнать не только то, как формировались и разрушались финансовые рынки, но и то, что знают об истории этих рынков люди, от чьих усилий и способностей зависит будущее мировой экономики.
Высочайшая квалификация авторов и доступное изложение ими достижений экономической науки, сопровождаемое многочисленными примерами как из повседневной жизни, так и из бизнес-практики, сделали научное редактирование этой книги особенным удовольствием для меня.
В переводе книги мы старались использовать принятую в России терминологию, но следуя не академической, а, скорее, публицистической традиции. В некоторых случаях выбор адекватного перевода был неоднозначен. Например, термин «private market» переводился как «рынок прямых инвестиций», а не «частный рынок», поскольку в силу исторической традиции «public market» означает открытый рынок, на котором обращаются ценные бумаги, выпущенные частными компаниями.
Если перевод каких-то терминов оказался неудачен, то это — вина научного редактора.Профессор
Российской экономической школы, ведущий экономист ЦЭФИР Константин Сонин
Зачем нужны финансовые рынки? Какую роль они играют в современной капиталистической системе? Общепринятая точка зрения заключается в том, что финансовые рынки — это роскошь, доступная лишь богатым странам и крупным корпорациям; более того, финансовые рынки — это инструмент, при помощи которого развитые страны и транснациональные корпорации правят миром. Экономическая наука придерживается другой точки зрения, которая изложена в замечательной книге Луиджи Зингалеса и Рагхурама Раджана: капитализм и капиталисты — это совсем не одно и тоже. Для того, чтобы обеспечить эффективное распределение ресурсов в капиталистической экономике, необходимо ограничить власть крупных капиталистов, и именно развитые финансовые рынки позволяют это сделать.
Финансовые рынки играют ключевую роль не только в перераспределении капитала, но и повышают эффективность рынка труда и человеческого капитала. В отсутствие финансовых рынков «размер имеет значение»: крупная корпорация обладает существенными преимуществами перед малыми фирмами, а ее отношения с наемными работниками напоминают феодальные. Если же квалифицированные сотрудники получают доступ к финансовым рынкам, то их возможности резко расширяются. Повышается географическая мобильность (за счет ипотеки), увеличивается эффективность поиска работы (можно позволить себе достаточно долго оставаться без работы, а не отчаянно хвататься за первое же предложение), а главное — открывается дверь в мир предпринимательства; финансовые рынки предоставляют (или изобретают) инструменты для реализации любых бизнес-идей, создающих стоимость. Развитие финансовых рынков улучшает переговорную позицию сотрудников и заставляет работодателей распределять в пользу первых все большую часть производимого ими продукта. Повышение дохода квалифицированных сотрудников приводит, в свою очередь, к повышению стимулов к накоплению человеческого капитала.
Таким образом, финансовое развитие выгодно не богатым, а бедным и особенно среднему классу. Вместе с повышением благосостояния средний класс получает и политическую власть. Безусловно, богатые слои населения не заинтересованы в том, чтобы расставаться с материальными и политическими активами, поэтому во всех странах финансовое развитие происходит вопреки сопротивлению правящей элиты.
Книга «Спасение капитализма от капиталистов» написана ведущими учеными в области финансовой экономики, научные работы которых входят в большинство курсов по финансовым рынкам и корпоративным финансам (книга во многом построена именно на этих работах). Авторы — профессоры Высшей школы бизнеса Чикагского университета, а уже после выхода американского издания Рагхурам Раджан был назначен на должность экономического советника и директора исследовательского департамента МВФ (один из высших постов, который может занять ученый-экономист в международной финансовой иерархии). Книга в доступной форме представляет недавние достижения экономической науки, иллюстрируя их примерами как из повседневной жизни, так и из деятельности корпораций в развитых и развивающихся странах. Главное, впрочем, это не солидная научная основа, а та страсть, с которой излагаются теории и факты. Невозможно не разделить возмущение авторов несправедливостью неравенства между богатыми и бедными странами, и между богатыми и бедными людьми во многих странах; и настолько же трудно не согласиться с тем, что именно финансовое развитие и является ключом к преодолению неравенства и к устойчивому экономическому росту. Авторы убедительно доказывают, что, с одной стороны, необходимые и достаточные условия для развития финансовых рынков очевидны (защита прав собственности, правовое государство, обеспечение выполнения контрактов, защита прав кредиторов и внешних акционеров), с другой стороны — обеспечить политическую поддержку выполнения этих условий очень трудно. Конкурентные финансовые рынки — это общественное благо, выгода от которого распределена между огромным количеством наемных работников, мелких инвесторов и предпринимателей; им противостоят хорошо организованные и могущественные группы интересов (которым порой удается подчинить себе и государственную власть).
В какой мере книга Луиджи Зингалеса и Рагхурама Раджана имеет отношение к современной России? Аргументы авторов непосредственно применимы к анализу как последствий, так и причин низкого уровня финансового развития в России. В полном соответствии с логикой Зингалеса и Раджана, именно огромная концентрация богатства и экономической власти в руках нескольких групп собственников представляет собой главное препятствие для развития банковской системы и финансовых рынков. Впрочем, приведенные в книге исторические примеры показывают, что многим странам удалось решить эту проблему. Например, еще в начале XX в. США существенно уступали по уровню финансового развития европейским странам. Однако благодаря введению жесткого антимонопольного законодательства в США удалось ограничить власть крупнейших капиталистов, и уже через полвека США опережали по финансовому развитию Францию, где группы интересов остались по существу нетронутыми.
Финансовые рынки — такая же неотъемлемая часть инфраструктуры современной экономики, как и телефон, интернет и автодороги. Именно финансовые рынки обеспечивают мобильность экономики, которая столь необходима новой России для успеха в условиях быстро меняющейся глобальной экономической системы.
Доктор экономических наук, проректор Российской экономической школы
Сергей Гуриев