<<

Модель формирования и функционирования эффективного рынка финансового капитала в России при ее вхождении в ВТО

В экономике России уже давно назрела необходимость долгосрочного финансирования ее субъектов. Для этого требуется наличие механизмов формирования долгосрочного финансового капитала, то есть такого капитала, который бы искал пути своего применения с долгосрочной перспективой.

Сейчас спонтанно создались условия только для краткосрочного капитала, в России пока в основном представлены «короткие деньги». Чтобы сделать их «длинными», необходимы уже усилия государства, так как условия, позволяющие привлекать долгосрочный капитал, «невидимой рукой рынка» не сформируются, какой бы совершенный этот рынок ни был, это признавал даже Адам Смит. Иначе говоря, страна остро нуждается в продуманной, научно обоснованной инвестиционной политике. Инвестиционную политику в России должны составлять следующие элементы[76]:

формы и методы мобилизации внутренних источников инвестиций;

формы и методы привлечения иностранных капиталов;

принципы, методы, каналы размещения привлеченных капиталов;

взаимосвязь инвестиционной политики со структурной политикой;

взаимосвязь инвестиционной политики со становлением рыночной инфраструктуры в стране;

взаимосвязь инвестиционной политики и денежной политики Центрального банка;

взаимосвязь длительных инвестиций и краткосрочных вложений, инвестиционной политики и платежно-расчетного механизма в экономике.

Вместе с тем сегодня надо говорить не о бедности страны капиталами, а о нерациональном их использовании, об утечке капиталов из страны, замораживании сбережений в тезаврации иностранной валюты населением, отвлечении капиталов на финансирование бюджета, в результате чего образуется порочный круг сжатия налогооблагаемой базы, обескровливания производства и новых потребностей государства в заимствованиях на денежном рынке. Крупными потенциальными внутренними источниками инвестиций являются сбережения населения, достигающие весьма внушительной доли от располагаемого дохода, тезаврированная населением иностранная валюта, резервы банков, прежде всего добровольные, но отчасти и обязательные, ресурсы Центрального банка (рис.

8).

Состав внутренних источников инвестиций в России, недостаточно охваченных финансовой системой

Рис. 8. Состав внутренних источников инвестиций в России, недостаточно охваченных финансовой системой.

Жестко анализируя эмиссионные ресурсы на переучетную операцию, Центробанк не допустит их утечки в другие сегменты рынка и сможет осуществлять рефинансирование по ставке, ниже рыночной, добиваясь, чтобы ком-

159

мерческий кредит внутри реального сектора по уровню своих дисконтов стал приемлемым для большинства нормально работающих предприятий, чья продукция находит спрос. Кроме того, Центробанку необходимо развивать системы вексельных расчетов, первичного учета, сбора и обработки информации, взаимных связей, инкассации векселей, взыскания по векселям и т. д.

Активная политика Центробанка, создающего «деньги для роста» и условия для их аккумуляции, должна сочетаться с созданием кредитно- финансового механизма массированного инвестирования и эмиссии долгосрочных ценных бумаг реального сектора (акций и облигаций). Широкое привлечение иностранного капитала возможно лишь на фоне мобилизации внутренних источников инвестиций и при условии создания специализированной системы аккумуляции и инвестирования долгосрочных вложений, способной всей своей мощью гарантировать иностранные вложения (в дополнение к государственным гарантиям). Остановимся сначала на аккумуляции и инвестировании внутренних долгосрочных финансовых ресурсов.

В современных условиях страна остро нуждается в кредитном механизме, который обслуживал бы мобилизацию капитала для инвестиций в реальный сектор, как в основной капитал, так и в оборотный капитал. Существующая система коммерческих банков с этой задачей, очевидно, не справляется и, по-видимому, справиться не может. Надежды на то, что по мере финансовой стабилизации, подавления инфляции и снижения ссудного процента начнутся* широкие инвестиции в реальный сектор на чисто рыночной основе, не имеют реального основания.

Сложившийся уровень доходности банковских операций, ориентация на обслуживание экспортно-импортных сделок, посредничества, финансового рынка, гипертрофия обязательных и добровольных резервов коммерческих банков, тяжелое финансовое положение реального сектора экономики - все эти обстоятельства не позволяют надеяться, что без активной помощи государства, без создания специализированного кредитно-банковского

инвестиционного механизма можно будет мобилизовать долгосрочные сбережения и накопления и направить их на инвестиции в реальный сектор.

Важнейшим элементом такого механизма могли бы явиться банки реконструкции и развития (БРР). Их организация должна представлять собой:

специфический механизм мобилизации долгосрочных ресурсов;

специфический и динамически развивающийся механизм долгосрочного инвестирования в основные фонды реального сектора (прямой долгосрочный кредит, облигационный кредит, вложения в акционерный капитал, эмиссионные и фондовые операции);

специфический механизм краткосрочного кредитования реального сектора (в оборотные средства и расчеты), исключающий утечку кредитных ресурсов в финансовые операции и т. п.;

систему институциональных привилегий, обеспечивающих осуществление вышеназванных задач БРР.

Несмотря на трудное финансовое положение реального сектора, в стране имеются немалые денежные (включая валютные) резервы. Это — валютные резервы Центробанка, добровольные и обязательные резервы коммерческих банков, валюта, резервированная населением, сбережения населения в Сбербанке и коммерческих банках, бюджетные средства, часто не доходящие по прямому назначению. Мобилизация внутренних резервов для инвестиций является задачей на порядок более перспективной, чем привлечение иностранных капиталов.

Специализированные инвестиционные банки (БРР) могли бы мобилизовать долгосрочные капиталы следующими путями:

а) целевое использование для инвестиций в реальном секторе бюджетных средств;

б) мобилизация части резервов коммерческих банков с помощью облигационных займов.

Для этого можно использовать следующие меры:

размещение Центральным банком части обязательных резервов коммерческих банков в облигации банков развития с выплатой фиксированного процента;

прием ЦБ части обязательных резервов коммерческих банков облигациями БРР;

размещение части добровольных резервов коммерческих банков в облигациях БРР, для чего необходимы государственные гарантии этих облигаций, налоговые льготы для доходов от этих облигаций, возможна (целиком или частично) выплата процентов по этим облигациям государством;

в) мобилизация сбережений населения как через Сбербанк путем размещения облигаций БРР в Сбербанке, так и непосредственно, путем размещения облигаций БРР (включая валютные облигации) среди населения;

г) помещение части валютных резервов Центробанка в облигации БРР. БРР призваны развернуть инвестирование долгосрочных денежных ресурсов в реальный сектор. Для этого они должны открывать прямые кредитные линии, т. е. производить расчеты в пределах предоставленных кредитов.

Формы инвестирования должны развиваться по определенной схеме (табл. 6) по мере стабилизации и улучшения конъюнктуры в реальном секторе, роста его доходности. Первоначально преобладающей формой инвестирования; должен быть долгосрочный кредит предприятиям для осуществления конкретных достаточно эффективных проектов.

Таблица б

Этапы долгосрочного инвестирования БРР

Этапы Содержание Этапа
1. Инициализация проектов Долгосрочный кредит предприятиям
2. Поддержка выполнения проектов Приобретение корпоративных облигаций
3. Осуществление проектов Приобретение привилегированных акций
4. Поддержание экономического роста Приобретение обыкновенных акций

Затем кредит может принимать более ликвидную облигационную форму, сохраняя связь с конкретными проектами.

Следующий шаг — инвестиции в привилегированные акции предприятий, эмитированные в связи с осуществлением конкретных проектов и приносящие фиксированный дивиденд (основной массив акций предприятия может при этом дивидендов вообще не приносить).

Наконец, в условиях, когда промышленный подъем станет реальностью, можно будет широко инвестировать капиталы в обыкновенные акции предприятий.

Инвестиционная деятельность БРР должна органически сочетаться с деятельностью эмиссионной и фондовой, что позволит привлечь дополнительные капиталы для подъема реального сектора, БРР будут брать на себя осуществление эмиссий акций и облигаций предприятий реального сектора и затем, в зависимости от состояния фондового рынка, их перепродажу. Благодаря эмиссионной и фондовой деятельности оборачиваемость капиталов БРР возрастет, возможности инвестирования расширятся.

Эмиссия и первоначальная покупка акций и облигаций предприятий БРР придаст им дополнительную ликвидность. Выход на фондовый рынок должен быть постепенным и управляемым, учитывающим конъюнктуру этого рынка.

Существующие формы краткосрочного кредитования народного хозяйства коммерческими банками оказались явно неадекватными в сложившейся ситуации. БРР в сотрудничестве с региональными организациями могли бы сыграть ключевую роль в развертывании вексельного кредита и пополнении на этой основе оборотных средств реального сектора, ликвидации кризиса неплатежей.

Разумеется, прямой учет векселей предприятий в сегодняшних условиях весьма рискован и требует информационной базы, которую не под силу создать одному банку, даже самому крупному. Поэтому БРР следует осуществлять не первичный учет векселей, а переучет векселей, уже учтенных либо

163

кредитно-финансовыми организациями самих предприятий, либо коммерческими банками.

Развернув операцию переучета абсолютно надежных векселей, БРР могли бы привлечь к этой операции часть ресурсов Центробанка, направляемых ныне на рефинансирование коммерческих банков, осуществляя вторичный переучет векселей в Центробанке. Эта операция была бы вполне безрисковой и для Центробанка.

Перейдем теперь к проблеме привлечения иностранного капитала.

Существуют реальные возможности массированного привлечения иностранного капитала в Россию. Возможности эти диктуются следующими обстоятельствами:

ставка процента по кредитам в России намного выше, чем на мировом рынке. Разумеется, она непомерно высока и не допускает массовых капиталовложений. Но даже существенно сниженная, она будет привлекательна для иностранного капитала;

сырье в России все еще относительно дешево и при разумной экспортно-импортной и ценовой политике может стать существенно дешевле, чем на мировом рынке;

заработная плата в России на порядок ниже, чем в развитых капиталистических странах, при весьма высоком уровне квалификации и образования.

Вместе с тем, существует ряд причин, препятствующих притоку иностранного капитала.

Прямые точечные инвестиции весьма затруднены в связи со слабостью инфраструктуры, вялостью внутреннего рынка, неопределенностью и нару- шенностью внутренних экономических связей и т. д.

Приток иностранных инвестиций сдерживают такие факторы, как:

неуверенность иностранных инвесторов в конкретных прямых или портфельных инвестициях, отсутствие соответствующих гарантий, невозможность дать гарантии для каждой точечной инвестиции;

164

— высокий ссудный процент, установившийся в России на кредитном рынке независимо от воли иностранных инвесторов.

Этот высокий процент не столько привлекает иностранных инвесторов (для солидных инвесторов, стремящихся к длительным вложениям, баснословно высокий процент представляется чем-то вроде свидетельства рискованности на грани авантюры), сколько делает невозможным вложения в реальный сектор со сколько-нибудь значительным сроком окупаемости и нормальной доходностью.

Получается ситуация, когда иностранный инвестор не рискует делать инвестиции, но если деньги иностранных инвесторов и попадают в Россию, то нормальный, добросовестный заемщик не может ими воспользоваться. Отсюда односторонняя ориентация иностранных инвесторов на топливно-сырьевые экспорте ориентированные отрасли и использование иностранных инвестиций не по назначению.

Правда, существует и еще один механизм привлечения иностранных капиталов в Россию: через международные финансовые институты, которые заимствуют деньги і на международном денежном рынке под нормальный рыночный процент, затем передают его Минфину РФ. Минфин распыляет их по коммерческим банкам, те, в свою очередь, распределяют их между кредиторами. Государство в лице Минфина выступает гарантом возврата займов, сделанных через международные финансовые организации на мировом денежном рынке. Эта система имеет ряд преимуществ, но и ряд пороков.

Россия выходит на мировой денежный рынок как единый субъект, и это снимает большую часть риска, который несет инвестор. Инвестор за рубежом освобождается от необходимости строгого отбора проектов вложений — за него это делает Минфин и коммерческие банки в России. Как прямые, так и портфельные адресные инвестиции заменяются безадресным заимствованием на мировом рынке (причем, заимствованием безрисковым).

Механизм этот можно изменить в следующих направлениях. Безриско- вость вложений должна сохраниться, но для инвесторов необходима определенная альтернативность вложений. Государственные гарантии должны продолжать действовать, но Минфин и коммерческие банки как канал для проведения заемных денег мирового рынка явно не соответствуют стоящей задаче массированного привлечения иностранного капитала. Ставка процента, по которой кредиты и портфельные инвестиции получает конечный заемщик, должна быть одного порядка со ставкой мирового денежного рынка, приемлемой для широкого круга заемщиков внутри страны.

Привлечение иностранного капитала должно сочетаться с массированными инвестициями за счет внутренних источников, а значит, с мобилизацией этих источников на инвестиции в реальный сектор. Нужны инвестиционные институты, напрямую выходящие на мировой денежный рынок, проводящие определенную, согласованную с государством инвестиционную и структурную политику, обеспечивающую массированное привлечение источников внутри страны и иностранных инвестиций.

Такими институтами должны стать крупные инвестиционные банки с большой долей государственного капитала, имеющие государственные гарантии, мобилизующие и. размещающие внутренние источники инвестиций и, вместе с тем, имеющие выход — непосредственно или через иностранные банки-партнеры — на мировой денежный рынок. Желательно, чтобы банки- партнеры являлись одновременно акционерами российских инвестиционных банков, участвовали в разработке их инвестиционных программ и могли надежно представлять интересы иностранных инвесторов. Этим определяется и еще одна особенность предлагаемой системы - ориентированность крупных российских инвестиционных банков на финансовый рынок определенной страны (Германии, Японии, США и др.) в зависимости от региона размещения этих банков, интереса данной страны-инвестора к данному региону, акционерного участия в инвестиционном банке (или банках) той или иной страны.

166

Разумеется, привлекаемые капиталы не должны целиком сосредоточиваться в данном регионе, играющем роль финансового центра, их необходимо направлять на кредитование и портфельные инвестиции в предприятия- смежники, расположенные в других регионах.

Каждый региональный инвестиционный банк, разумеется, должен выступить со своей инвестиционной программой, в той или иной мере опирающейся на общегосударственную инвестиционную концепцию. Из всех разнообразных кризисов, поразивших российскую экономику, самым глубоким и имеющим наиболее тяжелые последствия, является кризис инвестиций — спад в области капитального строительства, недовосстановление действующего оборудования, медленное строительство новых предприятий, выбытие старых производственных мощностей, превосходящее ввод в действие новых, и т. д.

Общий инвестиционный климат в России нужно рассматривать как часть сложившейся хозяйственной ситуации, как следствие тех структурных изменений в отношениях собственности, в распределении национального дохода, которые произошли за последние годы. Внешними признаками этих изменений можно считать:

подавленный внутренний спрос на непродовольственные и, отчасти, продовольственные товары;

падение производства в промышленности, прежде всего обрабатывающей и производящей предметы потребления, и в сельском хозяйстве (а соответственно, и на транспорте);

рост экспорта топливно-сырьевых ресурсов и наполнение внутреннего рынка импортными потребительскими товарами и, отчасти, импортными средствами производства;

резкая дифференциация доходов и соответствующая дифференциация спроса.

Другой стороной этих процессов является рост доли потребления в ВВП,

сокращение доли валового накопления, включая амортизацию, при одновре-

167

менном весьма высоком удельном весе сбережений в располагаемом доходе. Одно это соотношение говорит о сложившейся аномалии и нереализованных возможностях инвестиций.

Мы можем высказать предварительное предположение, что паралич инвестиций связан не с отсутствием внутренних источников инвестиций, не с невозможностью привлечь внешние инвестиции, а с подавленным внутренним спросом. А это является в первую очередь результатом неприспособленности инфраструктуры товаропродвижения к рыночным условиям, ее монополизи- рованностью, оторванностью от товаропроизводителя и конечного потребителя. Решающую роль в этих негативных процессах играет именно неготовность к рыночным условиям инфраструктуры рынка сельскохозяйственных продуктов.

В итоге мы можем сформулировать определенную логическую последовательность и приоритетность инвестиций:

инфраструктура рынка сельскохозяйственных товаров (включая продукцию лесоводства и рыболовства), имеющая целью наполнение внутреннего рынка сельскохозяйственной продукцией - продовольствием и сырьем;

производство машин, оборудования, химикатов, стройматериалов для сельского хозяйства, рыбной промышленности, первичной переработки и хранения продукции;

товары широкого потребления (одежда, обувь), бытовая техника - в результате подъема городского и сельского спроса;

инвестиции в наукоемкие отрасли, производящие средства производства, обеспечивающие информатизацию общественного производства, ресурсосбережение;

инвестиции в обновление оборудования и технологии добывающих отраслей, геологоразведку с упором на максимальное использование эксплуатируемых скважин, шахт, разрезов, но не максимальное расширение производства энергоресурсов и их экспорта.

Разумеется, эта логическая последовательность не исключает ни одновременных вложений, ни даже их передвижки во времени, когда, например, вложения в обновление трубопроводного транспорта могут оказаться неотложными. Важна логическая соподчиненность вложений и общая задача — превращение России в могучую индустриально-аграрную страну.

Итак, повышение эффективности рынка финансового капитала в трансформируемой экономике (в России в частности) напрямую зависит от особенностей экономики в целом. Для России важнейшее влияние на финансовый капитал оказывает сырьевая направленность экономики, что выводит на первый план проблему мобилизации рентных доходов собственником (то есть государством) природных и земельных ресурсов. Кроме того, на эффективность рынка финансового капитала оказывает влияние инвестиционная политика, принятия государством. Ее разработка должна быть подчинена целям долгосрочного инвестирования.

Характеристики финансового капитала в современный период[77]

В широком цивилизационном смысле процессы глобализации начались еще очень давно, с появлением транспортных средств, в первую очередь кораблей, с началом ведения разнообразных завоевательных войн.

Современный же этап развития глобализации в широком смысле связан с новой информационно-технологической революцией и окончанием «холодной войны». В узком же смысле под глобализацией предлагается понимать нынешний этап развития человечества, который пришел на смену «холодной войне» и базируется на достижениях современной информационно-коммуникационной и технологической революции. Он сопровождается распространением в мире модели безопасности, основанной на компромиссном мышлении.

Глобализация как тенденция мирового экономического развития содержит ряд внутренних противоречий. Главными из них представляются следующие:

противоречие между интересами развитых и развивающихся стран в процессе экономической глобализации.

противоречие между различными по своей сути требованиями глобализации к развитым и развивающимся странам, с одной стороны, и их неготовностью следовать этим требованием, с другой;

противоречие между выравниванием уровней развития и условий хозяйственной жизни как предпосылки и одновременно следствия глобализации, с одной стороны, и неравномерностью распространения в мире инфраструктуры глобализации, с другой.

Основным концепции глобализации:

Концепция создания единой мировой экономики и единого мира через

развитие и, впоследствии, объединение континентальных экономических и

финансовых союзов, региональных валют и континентальных политических

170

конфедераций. Роль примера для подражания призваны сыграть ЕС и НАФТА, евро и доллар. Расширение ЕС на Восток и преобразование НАФТА в единую американскую зону свободной торговли в начале наступившего века должны сопровождаться созданием и укреплением аналогичных группировок и конфедераций на других континентах, например, АСЕАН, СИГ, какого-то варианта экономического союза в Северо-Восточной Азии и т. д. На следующем этапе происходит интеграционная стыковка континентальных конфедераций, — например, объединение ГС и НАФТА в «Новый трансатлантический рынок». На завершающем этапе все континентальные конфедерации сливаются в единый мир с единой экономикой.

Эта концепция выдвинута наиболее радикальными пропагандистами американской и общественной модели. Они предлагают распространить американскую хозяйственную практику, американскую валюту, законодательство, экономические институты и т. д. на весь остальной мир. Страны, которые не примут новых условий, окажутся изолированными от мировой экономики и связи с ними будут минимализированы. Данная модель не предполагает немедленного всеобщего политического объединения и оставляет без внимания ряд существенных вопросов, в частности, вопрос о том, будут ли и, если да, то с какого момента граждане других стран-участниц новой хозяйственной системы иметь право избирать американского президента и американских законодателей.

Концепция предлагает исходить из сегодняшней реальности, не забегать вперед и постепенно содействовать глобализации посредством либерализации экономической и финансовой деятельности, расширения сферы ответственности международных организаций, работающих на цели либерализации, таких, как ВТО, МВФ и т. п.

Эта концепция настаивает на создании единого мирового экономического правопорядка и, на этой основе, на развитии интернациональных институтов, позволяющих проводить скоординированную мировую социально-

171

экономическую и финансовую политику. Вопрос о едином мире, в политическом смысле, относится на потом и. будет решен естественным образом, т. е. путем постепенного превращения экономической интеграции в политическую. В отличие от первой из упомянутых выше концепций данная не требует обязательного соблюдения континентальной этапности. Дело в том, что сегодня, когда в мире существуют ЕС и НАФТА, на которые приходится 40 % мирового ВВП, отдельные регионы и страны могут быстрее интегрироваться в них, а не создавать внутрирегиональную интеграцию.

При всей сложности структуры современного мирового хозяйства его фундаментальное основание составляют общественное разделение труда и торговля. Вопрос, однако, в том, приложима ли к сегодняшней мировой торговле модель экономического либерализма, является ли она свободной от воздействия со стороны неконкурентных по своей природе структур? В данном случае проблема рассматривается без учета влияния на мировые рынки транснациональных корпораций, международных экономических организаций, как Мировой банк, МВФ, ВТО, региональные организации.

Происходящая трансформация мировой экономической системы обусловливает внимание специалистов к проблематике исследования эффективности существующего хозяйственного механизма, поиску новых вариантов модернизации и модификации его блоков и компонентов. И в первую очередь, обращает на себя внимание недостаточная степень проработанности вопросов, связанных с природой институционального механизма хозяйствования, который координирует, интегрирует, дифференцирует, консолидирует, регламентирует, мотивирует действия хозяйственных субъектов в процессе воспроизводства в условиях глобализации.

Институциональный механизм как функциональная подсистема, блок хозяйственного механизма, создавая организационно-нормативные условия стабильной работы субъектов экономики, законодательно закрепляя складывающиеся экономические отношения, способствует эффективной реализации

172

поставленных суперсистемой целей и задач. Институциональный механизм является структурным блоком (основанным на горизонтальном и вертикальном взаимодействии конкретных субъектов и агентов хозяйствования) введенным обеспечить взаимосвязей институтов в рамках экономической системы.

С точки зрения теории «институциональных матриц» С. Г. Кирдиной обмен институциональными формами в мировой экономике, имеющими идентичную (общую) матрицу, предполагает прямое заимствование необходимых форм в тех хозяйственных системах, в которых они в каждый конкретный период времени; представляются наиболее развитыми и эффективными. Идентичность институциональных «матриц» и комплементарность (четкое взаимо- соответствие) базовых институтов в общем случае расширяют возможности точного «копирования» этих форм и обычно не требуют длительных процессов апробации и адаптации, а лишь незначительного приспособления их к конкретным особенностям институциональной среды.

К числу наиболее распространенных, согласно В. М. Полтеровичу, «трансплантационных дисфункций» относятся:

— атрофия и перерождение института, когда он «оказывается невостребованным, если его использование несовместимо с культурными традициями или институциональной структурой реципиента», в результате чего возможна атрофия данного института или его полное угасание. Причем атрофия института чревата еще более серьезными дисфункциями, поскольку в результате активизируются его деструктивные возможности, подавлявшиеся «донорской» институциональной средой. Так, попытка переноса институциональной модели банкротства в 1990-х гг. реализовалась его комплексной дисфункцией и превращением из катализатора повышения эффективности хозяйственной системы за счет элиминации несостоятельных экономических субъектов в совокупность теневых институциональных инструментов перераспределения собственности.

Новая модель хозяйства будущего - экономика развития основывается на композиции многих прогрессивных идей социализации рыночного хозяйст- у ва, интегрирует современные концепции устойчивого и человеческого развития, стратегически направлена на реализацию гуманистических и демократических идеалов в глобальном контексте. В концепции экономики развития общественно-экономических систем лежит расширение многообразия их элементов и связей, функций и структур, организаций и институций, информации и трансформаций. «Все модели находятся в процессе эволюции. Нет оснований полагать, что они исчерпали свой потенциал, что присущая каждой из моделей система институтов не допускает улучшающих нововведений.

Особенно значимым представляется решение этой задачи для России в целях выхода на основе собственной институциональной идентичности на траекторию наиболее продуктивного типа развития, максимально способствующего формированию конституционной, информационной и инновационной модели организации хозяйственной системы и реализации ее в актуальном пространственно-временном континууме с высоким социальным эффектом.

Исследования составляющих национального богатства России позволили оценить динамику его структуры при совмещении текущих тенденций развития отечественной и мировой хозяйственных систем. Одним из выводов явилось обоснование необходимости ускоренного перехода на ресурсосберегающую модель хозяйствования. Принципиальный характер данной модели заключается ее реализации на всех уровнях экономики - предприятия, субъекта Федерации, экономического района и страны.

На современном этапе развития российского финансового капитала стало очевидным, что основные пути его формирования, с успехом используемые в развитых экономиках, не всегда отвечали и теперь отвечают российским условиям. Приходится изыскивать другие, не используемые развитыми странами технологии привлечения капитала для долгосрочных целей.

Источники привлечения капитала, механизм контроля над менеджерами й различные приоритеты в деятельности определяют три модели поведения предприятий реального сектора: англо-американскую; континентально-европейскую; японскую.

Поведение российских предприятий более напоминает континентальноевропейскую или японскую, тогда как рынок ценных бумаг стремится развиваться в рамках англо-американской модели. Это означает неадекватность институционального построения существующего фондового рынка, с точки зрения реального сектора, задачам развития промышленного производства. В результате фондовый рынок как механизм привлечения капитала, регулирования экономики и контроля управления оказывается не востребованным со стороны реального сектора.

Особенностью российского финансового капитала является и то, что он служит не столько мобилизации разрозненных капиталов, сколько формированию и увеличению сравнительно небольших объединившихся средств. Отсутствие достаточно концентрированных капиталов не позволяет говорить о мощности финансового капитала, достаточной для проявления его в экономике в больших размерах.

Проблемы эффективности функционирования рынков финансового капитала связаны в основном с особенностями функционирования рынка ценных бумаг.

Современное состояние экономики России характеризуется становлением финансового капитала, а в его рамках и фиктивного. Это становление проявляется в постепенном создании условий выгодного размещения капитала, а также в формировании его как новой для России категории рыночной экономики с неотъемлемыми характеристиками финансового капитала развитых стран — самовозрастания и самодвижения стоимости.

Для российской экономики характерно:

В российской экономике происходит возникновение как финансового капитала, так и оформление его организационно. Финансовый капитал России имеет ряд особенностей в связи со специфичным соотношением существования конкуренции и монополий в России, с неоднозначной социальной ситуацией, с особой направленностью, с особыми целями финансового капитала России.

Российская экономика характеризуется процессами возникновения и формирования финансового капитала, а в его рамках и фиктивного капитала. С точки зрения проблемы эффективности рынков финансового капитала основной целью в ее изучении является изучение особенностей формирования и развития фиктивного капитала и фондовых рынков России.

К моменту возникновения фондового рынка в России уже существовал значительный промышленный капитал, и поэтому возникновение банковской системы в конце 80-х - начале 90-х гг. явилось важнейшей предпосылкой оформления финансового капитала в его классическом смысле.

Процесс либерализации цен и приватизации внес ряд корректив в финансовую систему России, что повлекло за собой возникновение кризисных явлений, начавшихся на фондовом рынке, а затем охвативших всю экономику страны. Это привело сначала к истощению производственного капитала, сбережений населения, а также к трансформации этих средств сначала в акционерный капитал, а затем разнообразными и не совсем добросовестными методами в личный капитал, вывезенный за рубеж.

Фиктивный капитал России 90-х годов сформировался очень неустойчивым, его движение происходило в основном хаотически и социально несправедливо. Все это привело к снижению эффективности финансового рынка, росту трансакционных издержек и ухудшению не только экономической, но социальной обстановки в стране. При этом корпоративные предприятия России практически не выходили на фондовый рынок ни с целью привлечения дополнительного капитала, ни с целью получения дополнительной спекулятивной прибыли.

Российский фондовый рынок можно отнести к так называемым «возникающим» рынкам, таким как малазийский рынок (Куала-Лумпур), мексиканский фондовый рынок. Поэтому его быстрый взлет, а затем такое же стремительное падение вполне вписываются в теорию «возникающих» рынков Фабера. Таким образом, российский фондовый рынок кроме внутренних проблем, зависит от объективных условий развития новых возникающих рынков, а также от сложившейся кризисной ситуации на других мировых рынках.

Сейчас наметилась тенденция возвращения утраченной государством в процессе приватизации собственности, причем этот процесс происходит на новом качественном уровне с использованием инструментов фондового рынка, в рамках которого фиктивный капитал играет важнейшую роль. Этот процесс призван устранить изъяны рыночной экономики, которые особенно ярко проявляются в России из-за ряда ее специфических особенностей.

Инвестиционную политику в России должны составлять следующие элементы:

формы и методы мобилизации внутренних источников инвестиций;

формы и методы привлечения иностранных капиталов;

принципы, методы, каналы размещения привлеченных капиталов;

взаимосвязь инвестиционной политики со структурной политикой;

взаимосвязь инвестиционной политики со становлением рыночной инфраструктуры в стране;

взаимосвязь инвестиционной политики и денежной политики Центрального банка;

взаимосвязь длительных инвестиций и краткосрочных вложений, инвестиционной политики и платежно-расчетного механизма в экономике.

Общий инвестиционный климат в России нужно рассматривать как

часть сложившейся хозяйственной ситуации, как следствие тех структурных

177

изменений в отношениях собственности, в распределении национального дохода, которые произошли за последние годы. Внешними признаками этих изменений можно считать:

подавленный внутренний спрос на непродовольственные и, отчасти, продовольственные товары;

падение производства в промышленности, прежде всего обрабатывающей и производящей предметы потребления, и в сельском хозяйстве (а соответственно, и на транспорте);

рост экспорта топливно-сырьевых ресурсов и наполнение внутреннего рынка импортными потребительскими товарами и, отчасти, импортными средствами производства;

резкая дифференциация доходов и соответствующая дифференциация; спроса.

В итоге мы можем сформулировать определенную логическую последовательность и приоритетность инвестиций:

инфраструктура рынка сельскохозяйственных товаров (включая продукцию лесоводства и рыболовства), имеющая целью наполнение внутреннего рынка сельскохозяйственной продукцией - продовольствием и сырьем;

производство машин, оборудования, химикатов, стройматериалов для сельского хозяйства, рыбной промышленности, первичной переработки и хранения продукции;

товары широкого потребления (одежда, обувь), бытовая техника - в результате подъема городского и сельского спроса;

инвестиции в наукоемкие отрасли, производящие средства производства, обеспечивающие информатизацию общественного производства, ресурсосбережение;

инвестиции в обновление оборудования и технологии добывающих отраслей, геологоразведку с упором на максимальное использование эксплуати-

руемых скважин, шахт, разрезов, но не максимальное расширение производства энергоресурсов и их экспорта.

Разумеется, эта логическая последовательность не исключает ни одновременных вложений, ни даже их передвижки во времени, когда, например, вложения в обновление трубопроводного транспорта могут оказаться неотложными. Важна логическая соподчиненность вложений и общая задача - превращение России в могучую индустриально-аграрную страну.

<< |
Источник: Сусорова Ольга Юрьевна. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ МЕХАНИЗМ ФОРМИРОВАНИЯ РЫНКА ФИНАНСОВОГО КАПИТАЛА В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ. ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Тамбов 2004. 2004

Еще по теме Модель формирования и функционирования эффективного рынка финансового капитала в России при ее вхождении в ВТО:

  1. 14.2. Научно-технический прогресс и экономическая наука в России
  2. 16.2. Некоторые особенности современного экономического развития России
  3. 2.1. Формирование государственной корпоративнойсобственности
  4. Глава 3. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНО-РЫНОЧНАЯ ТРАНСФОРМАЦИЯ: СТРАТЕГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ МОДЕЛИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ
  5. Место жилищного кредита в финансировании недвижимости за рубежом
  6. Содержание
  7. Введение
  8. Институциональный механизм как особый способ созидания и развития эффективной трансформации хозяйства
  9. Модель формирования и функционирования эффективного рынка финансового капитала в России при ее вхождении в ВТО
  10. 3.1 Пути преодоления конфликта интересов между банками и реальным сектором
  11. ПОСТКРИЗИСНОЕ РАЗВИТИЕ КРЕДИТНОГО БИЗНЕСА В РОССИИ
  12. 5.1. Пути создания ассоциативных структур и источники повышения их эффективности
  13. Тема 1. Становление антитрастового (антимонопольного) законодательства. Антитрастовое законодательство США.
  14. ПРИМЕРНАЯ ПРОГРАММА КУРСА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИ