<<
>>

Международный рынок опционов

В настоящее же время сделки с опционами получили широкое распростране­ние во многих странах и достигают огромных объемов.

Под опционным контрактом понимается сделка, когда одна сто­рона (продавец опциона) продает другой стороне (покупателю оп­циона) право либо на покупку какого-то базового средства (това­ра, ценной бумаги и др.), либо на его продажу по фиксированной в момент совершения сделки цене.

Существуют различные виды опционов.

Прежде всего, их можно классифици­ровать по характеру эмиссии: опционы эмитента; простые опционы.

Опцион эмитента — это именная эмиссионная ценная бумага, за­крепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене исполнения, определенной в опционе эмитента.

Опционы эмитента имеют ряд отличий от простых опционов. Во-первых, оп­ционы эмитента обычно выпускаются (продаются) каким-то акционерным обще­ством; в момент исполнения опциона эмитента данное общество обязано продать основную акцию. Опционы же покупаются и продаются частными инвесторами, и все обязательства по опционам исполняют частные инвесторы, а не фирмы. Во- вторых, опционы имеют меньший срок действия, чем опционы эмитента, — как правило, опционы реализуются в срок до 9 месяцев. В-третьих, в отличие от кор­пораций, выпускающих опционы эмитента с установленным сроком исполнения и единственной ценой исполнения, индивидуальные инвесторы на рынке опцио­нов могут устанавливать множество цен и сроков исполнения.

Важным классифицирующим признаком опционов является право, получаемое владельцем опциона. По этому праву опционы делятся на два вида — опцион на по­купку — call option и опцион на продажу —put option (в нашей экономической лите­ратуре эти виды опционов часто именуются по их английскому написанию — колл опционы и пут опционы).

В любой опционной сделке участвуют две стороны — покупатель опциона и его продавец, и для раскрытия сути операций с опционами необходимо понимать права и обязанности этих участников сделки. Для простоты изложения материала будем полагать, что базовыми средствами опционов высту­пают обыкновенные акции.

Опцион на покупку — ценная бумага, дающая ее владельцу право купить определенное количество какой-либо базовой акции в зара­нее установленную дату.

При этом в момент совершения опционной сделки оговаривается цена буду­щей покупки — так называемая цена исполнения (цена страйк) опциона. Для обык­новенных акций опцион на покупку обычно дает право купить 100 оговоренных в опционе акций.

Основной инвестиционной характеристикой опционов является то, что покупа­тель опциона на покупку имеет право, но не обязательство, купить обусловленное количество базовых акций по цене исполнения. Инвестор же, продавший опцион на покупку, обязан продать указанные в опционе ценные бумаги по цене исполне­ния (в случае исполнения опциона инвестором, купившим данный опцион).

Из приведенного определения видно, что позиции участников опционной сдел­ки неравноценны: владелец опциона на покупку имеет право купить базовую цен­

ную бумагу по цене исполнения, но не обязан делать это, а продавец опциона обязан продать базовое средство в любом случае при исполнении опциона его вла­дельцем. В этой связи, чтобы побудить потенциального продавца опциона заклю­чить опционную сделку, покупатель опциона должен заплатить ему определенную сумму денег, называемую опционной премией.

Владелец опциона на покупку играет на повышение цены базового средства. Предположим, например, что, согласно заключенной сделке, покупатель опциона на покупку имеет право в течение ближайших шести месяцев купить у продавца опциона акцию компании «А» по цене исполнения 25 руб. В момент заключе­ния сделки покупатель опциона выплатил его продавцу опционную премию 4 руб. Пусть через некоторое время рыночная цена базовой акции возрастает до 32 руб.

В этих условиях владелец опциона может принять решение о его исполнении: он обяжет продавца опциона продать ему базовую акцию по установленной цене ис­полнения 25 руб., затем сразу же продаст ее по рыночной цене 32 руб. и получит выручку 7 руб. С учетом опционной премии чистая прибыль владельца опциона на покупку составит 3 руб., что с учетом инвестиционных затрат (опционной премии) в 4 руб. означает доходность 75%.

Поскольку рыночная цена базовой акции теоретически не ограничена, то вла­делец опциона на покупку может получать высокие величины доходности.

Что касается продавца опциона на покупку, то его стратегия прямо противо­положна—он играет на понижение цены базового средства: если в течение срока действия опциона (предусмотренных шести месяцев) рыночная цена акции не пре­взойдет цены исполнения 25 руб., то владельцу опциона будет нецелесообразно ре­ализовывать опцион. Тогда полученная продавцом опциона в момент совершения сделки опционная премия станет его чистой прибылью.

Опцион на продажу—это ценная бумага, дающая его владельцу право продать определенное количество базовой акции по огово­ренной цене в течение установленного промежутка времени.

Инвестор, купивший опцион на продажу, имеет право, но не обязательство, продать ценные бумаги согласно условиям опциона. Инвестор, продавший опцион на продажу, также получает за это опционную премию и обязан купить ценные бумаги по цене исполнения.

При совершении сделки с опционами на продажу позиции покупателя и про­давца опциона меняются — в данном случае уже покупатель опциона на продажу играет на понижение, а продавец — на повышение стоимости базового средства.

При классификации опционов следует учитывать их временные характеристи­ки. Каждый опцион имеет две временные характеристики:

1) срок действия опциона — промежуток времени, в течение которого опцион имеет силу и существует как ценная бумага. По окончании данного срока опцион перестает существовать как финансовое средство;

2) дата исполнения опциона —дата, когда владелец опциона принимает реше­ние о его исполнении.

Соотношение этих сроков позволяет разделить все опционы на два типа:

• если эти сроки совпадают, то есть опцион может быть реализован толь­ко в день его окончания, то такая ценная бумага называется европейским опционом',

• если же опцион может быть реализован в любой день до окончания срока действия, то такая ценная бумага называется американским опционом.

Подобное деление опционов не связано с географическим признаком. Опционы можно классифицировать по типу базового актива:

1) Опционы на акции дают их владельцам право (без обязательства) купить (для опциона на покупку) или продать (опцион на продажу) базовую акцию в определенную дату по заранее установленной цене исполнения.

Обычно биржи устанавливают несколько цен исполнения для опционов на одну и ту же базовую акцию. Котировка опционов указывается на единицу базового актива (то есть на одну акцию). Поскольку обычный размер оп­ционного контракта — 100 акций, то цена исполнения опциона будет в 100 раз выше котировальной цены.

2) Опционы на индексы дают их владельцам право (без обязательств) при­обрести (опцион колл) или продать (опцион пут) базовый актив (индекс) в определенную дату по установленной цене исполнения. Так как индекс не может быть физически поставлен (это условная величина), то при ис­полнении опционов происходит денежный расчет, что принципиально от­личает этот опцион от опционов на акции, где происходит поставка акций. Владелец опциона на индекс получит от сделки сумму, равную разнице между рыночной величиной индекса в момент исполнения опциона и це­ной исполнения опциона, умноженной на величину контакта.

3) Опционы на фьючерсы очень похожи на опционы на акции, за тем ис­ключением, что владелец опциона приобретает право купить или продать фьючерс на базовое средство, а не само средство. Популярность таких оп­ционов обусловлена тем, что значительно проще при исполнении опциона поставить фьючерсный контракт на базовый актив, чем сам актив.

Опционы на фьючерсы имеют ряд специфических черт:

• Во-первых, исполнение опциона приводит к открытию длинной фьючерс­ной позиции (для покупателя опциона колл или продавца опциона пут) или короткой фьючерсной позиции (для продавца опциона колл и покупателя опциона пут). Иными словами, покупатель опциона колл на фьючерс на Индекс РТС имеет право купить фьючерс и открыть длинную позицию по фьючерсному контракту на Индекс РТС по цене исполнения опциона. С другой стороны, продавец опциона колл на фьючерс на Индекс РТС обя­зывается продать фьючерсный контракт на Индекс РТС по цене страйк опциона, т. е. занять короткую фьючерсную позицию.

• Во-вторых, как правило, опционы на фьючерсы являются американскими. Ниже приведена спецификация опционного контракта на фьючерс на Индекс

РТС (таблица 5.1).

4) Валютные опционы дают их владельцам право (без обязательства) купить (опцион на покупку) или продать (опцион на продажу) фиксированное ко­личество определенной валюты (базового средства) в установленную дату

Таблица 5.1 - Спецификация опционного контракта на фьючерс на Индекс РТС

Тип опциона Call и Put
Вид Американский
Месяц исполнения Март, июнь, сентябрь, декабрь
Последний срок действия Закрытие торговой сессии в последний торговый день по базовому фьючерсу
Базовый актив 1 фьючерс на Индекс РТС
Исполнение При исполнении одного опциона фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного кон­тракта, лежащего в качестве базового актива оп­циона, по цене, равной цене исполнения опци­она. Покупатели могут потребовать исполнения в любой день в течение срока действия опцио­на. По окончании торгов в последний день срока действия опциона Клиринговый центр самостоя­тельно, без получения от держателей заявлений на востребование своих прав по опционам, произво­дит исполнение опционов, находящихся в состо­янии «в деньгах» относительно расчетной цены фьючерсного контракта

по заранее определенной цене исполнения опциона, указанной в отноше­нии к другой валюте. Цена одной валюты, выраженная в другой валюте, называется валютным курсом. Цена исполнения валютного опциона пред­ставляет собой, по сути, валютный курс. Валюта, в которой выражается опционная премия и цена исполнения, называется валютой сделки, а ва­люта, которая покупается (продается) при исполнении опциона, является базовым средством (базовой валютой).

Валютный курс может выражаться двумя эквивалентными способами:

• R российских рублей за 1 доллар США (например, 1 доллар/26,54 руб.);

• U американских долларов за 1 рубль (1 рубль/0,037679 доллар).

В этой связи следующие котировки эквивалентны:

В России В другой стране (в США)
USD/рубль рубль/USD
Цена исполнения К в рублях Цена исполнения в USD (1/К)
Премия и котировка в рублях Премия и котировка в USD
Опцион на покупку USD/рубль Опцион на продажу рубль/USD
Покупка опциона на покупку Покупка опциона на продажу
Продажа опциона на покупку Продажа опциона на продажу
Покупка опциона на продажу Покупка опциона на покупку
Продажа опциона на продажу Продажа опциона на покупку

Следует учитывать, что сделки с опционами проводятся на специализирован­ных торговых площадках (опционных биржах) по особым правилам. В частности,

при осуществлении биржевых сделок с опционами используется централизован­ный клиринг, при котором биржа выступает стороной по сделке. Существование вторичного рынка опционов позволяет участникам сделки закрывать свои позиции путем совершения обратной сделки: купив позицию по опциону той же серии, что он продал, или продав опцион той же серии, что он купил, инвестор может закрыть свою позицию по опциону в любое время.

5.6

<< | >>
Источник: Цибульникова В.Ю.. Финансовые рынки : учебное пособие / В. Ю. Цибульникова.— Томск: Эль Контент,2011. — 154 с.. 2011

Еще по теме Международный рынок опционов:

  1. Лекция 5. РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  2. 13.3. Договорные стандарты для международных сделок с внебиржевыми деривативами
  3. Международный рынок ценных бумаг
  4. Структура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа Структурарынка ценных бумаг
  5. § 1. Правовая природа опционных сделок
  6. 1.3. Некоторые вехи развития срочного рынка
  7. 1.2. Структурная характеристика валютного рынка.
  8. 17.1. Мировой рынок ценных бумаг: тенденции и модели развития
  9. Участники международного валютного рынка
  10. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
  11. МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ВАЛЮТ
  12. Структура рынка дериватов
  13. Структура и развитие международных финансовых рынков как экономической среды для бизнеса
  14. Международныйэкономический порядок. РольТНК в реализации внешнеторговой политики
  15. Международный рынок ссудных капиталов
  16. Структура международного финансового рынка