<<
>>

Лекция 5. РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

  1. Понятие производных ценных бумаг.
  2. Опцион, его виды.
  3. Варрант, как специфический.

Производные ЦБ - это класс ЦБ, целью обращения которых выступает извлечение прибыли из колебаний цен базисного актива в будущем.Основные особенности производных ЦБ:

  • цена базируется на цене, лежащей в основе базисного актива, в качестве которого выступают другие ЦБ (акции, облигации и т.д.);

а форма обращения производных ЦБ внешне не отличается от основных ЦБ;

  • ограниченный временной период существования по сравнению с периодом жизни базисного актива (акции - бессрочные, облигации - годы и десятилетия);
  • являются неэмиссионными ценными бумагами.

К производным относят: варранты, фьючерсные контракты, свободно обращающиеся опционы и др.

Варрант дает право его владельцу купить определенное количество ценных бумаг данной компании в течение определенного срока по заранее фиксированной цене. Эмитентом варрантов является та же компания, которая выпускает основные ценные бумаги. Общество вправе осуществлять их выпуск совместно с эмиссией акций или облигаций. Варранты отделяются от ценных бумаг после их выпуска и имеют самостоятельное обращение на рынке ценных бумаг до выкупа указанных в варранте ценных бумаг. После отделения варранта продажная стоимость ценной бумаги уменьшается на цену варранта.

Цена варранта отражает только право на ее покупку и зависит от разницы между курсовой стоимостью и стоимостью, фиксированной в варранте. Срок их обращения, цена и порядок погашения определяются обществом при их выпуске.

Варранты по механизму действия и по своему экономическому содержанию весьма близки к правам. Однако существуют и отличия, заключающиеся в периоде действия: право - это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4 недели, а варрант действует в течение 3-5 и более лет.

Они выпускаются вместе с облигациями и акциями с тем, чтобы сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Варрант выпускается как самостоятельная ценная бумага и может продаваться и покупаться отдельно от облигации или от акции, к которой он прилагается и дает право на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев он позволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене, золото и

др.

Фьючерс - производная ценная бумага, представляющая собой стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого (базисного) актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт отличается рядом существенных особенностей. Прежде всего, следует подчеркнуть, что он заключается только на бирже, которая разрабатывает его условия, являющиеся стандартными для каждого конкретного вида актива. Эти условия позволяют фьючерсам быть высоколиквидными, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. При этом биржа организует вторичный рынок на основе института дилеров, которым она предписывает создавать его по соответствующим контрактам, то есть покупать или продавать на постоянной основе. Таким образом, инвестор уверен, что всегда сможет купить или продать фьючерсный контракт и в последующем легко ликвидировать свою позицию с помощью офсетной сделки (закрытие позиции путем обратной операции). Отмеченный момент дает преимущество владельцу фьючерсного контракта. Вместе с тем, стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого товара в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Причем на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. Следовательно, заключение фьючерсных сделок, как правило, имеет своей целью не реальную поставку (прием актива), а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен.

Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта.

Опцион представляет собой производную ценную бумагу, свидетельствующую о заключении опционного контракта, в соответствии с которым, один из его участников приобретает право покупки или право продажи ценной бумаги по оговоренной цене в течение некоторого периода времени, а другой участник за денежное вознаграждение (премию по опциону) обязуется при необходимости продать или купить ценную бумагу по определенной договорной цене.

Владелец опциона имеет право выбора купить (продать) его или отказаться от этого. Он не несет по нему никаких других обязательств, кроме уплаты премии. Поэтому покупатель на основе своих собственных коммерческих интересов определяет, насколько целесообразны его действия.

Покупатель опциона принимает решение о том, реализовать купленное им право или нет в зависимости от движения курсов акций в период обращения опциона. Направления движения биржевого курса, прогнозируемые покупателем и продавцом, противоположны, и потому оба они рассчитывают получить доход. Сумма, которую покупатель уплатил за опцион, составит доход продавца в случае, если опцион не будет реализован.

Выделяют опционы «колл» и «пут». Опцион типа «колл» дает право купить акции по заранее оговоренной цене, а доход возникает в том случае, если текущий биржевой курс поднимается выше курса, оговоренного в опционе, и потому выгодно его реализовать, то есть купить акции у продавца опциона. Опцион второго типа - «пут» - дает право продать акции. Доход здесь образуется, когда текущий биржевой курс опускается ниже оговоренного в опционе, и потому выгодно купить на бирже акции, а затем реализовать опционы, то есть обязать продавца опциона приобрести эти акции по оговоренному курсу.

Американские депозитарные расписки (АДР) появились в 50-х годах в результате желания американских инвесторов найти доступ к международным рынкам. Основной мотив их по явления - уменьшение рисков, которые снижаются вследствие того, что сделки совершаются на биржах Америки, а не в странах, где инвестор хотел бы приобрести ценные бумаги.

Изобретателем АДР была компания «Морган Гарантии» в конце 1920-х годов для упрощения американских инвестиций при размещении публичного выпуска акций знаменитого британского универсального магазина «Селфриджиз». Компания «Морган Гарантии» до сих пор является одним из крупнейших агентов по кастодиальным услугам для АДР.

Депозитарная расписка - это свидетельство, подтверждающее права ее держателя на основные ценные бумаги, задепонированные на местном рынке. Держателем ценных бумаг (инвестором) выступает представитель не местного рынка, то есть идет размещение ценных бумаг за рубежом посредством депозитарных расписок.

Кроме АДР существуют глобальные депозитарные расписки (GDR) и интернациональные депозитарные расписки (IDR). Смысл первых букв подразумевает наименование рынка, где обращаются эти расписки - американский, глобальный и интернациональный. Все их виды выпускаются как в документарной, так и в бездокументарной форме.

Инвестор, пожелавший вложить свои денежные средства в ценные бумаги другого государства, должен обратиться к международному брокеру, который, в свою очередь обращается к местному. А последний ищет требуемые ценные бумаги на своем местном рынке. В случае покупки ценные бумаги регистрируются в банке-кастодиане на имя местного брокера. В случае с ADR, международный брокер обращается на международный рынок. Ценные бумаги регистрируются на счете у кастодиана на имя американского банка-депозитария, который выдает об этом расписку инвестору. Депозитарные расписки продаются, как и обычные ценные бумаги. Ими на американском рынке заменяют ценные бумаги других стран, где может заключаться любое количество акций. Например, 50 акций в одной расписке или на одну акцию может быть выпущено 50 расписок.

Американский банк-депозитарий и банк-кастодиан работают согласно составленному соглашению. Первый платит все расходы второму. А инвестор возмещает эти расходы американскому банку-депозитарию. У кастодиана на счетах фиксируются ценные бумаги, а у американского банка-депозитария - депозитарные расписки. Банк-кастодиан может заменяться брокером (номинальным держателем) или центральным депозитарием.

В том случае, если инвестор хочет продать депозитарную расписку, он обращается к международному брокеру, который берет на себя обязательства продать ее на международном рынке. При продаже пройдет запись об этом в депозитарной расчетной системе (ДРС), в американском банке-депозитарии она снимается со счета, у кастодиана снимаются со счета акции, на которые выдана депозитарная расписка. Международный брокер при этом имеет право продать депозитарные расписки на международном рынке, а может и акции на местном рынке.

ADR возникли как инструмент реализации интересов в большей степени инвесторов, так как снижают риски по сравнению, с тем, если бы инвестор обращался на местный рынок.

Выделяют следующие виды ADR:

  • неспонсируемые - созданы по инициативе инвесторов, брокеров, депозитарного банка - местного банка кастодиана;
  • спонсируемые - образованы по инициативе эмитента, депозитарного банка, брокеров, при этом эмитент берет на себя расходы, связанные с созданием этой программы.

Спонсируемые подразделяются на I, II, III, IV уровни.

I уровень - самые слабые требования, ценные бумаги совторичного рынка, простые процедуры регистрации выпуска расписок, не требуется предоставления финансовых отчетностей и выполнения требований Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

IIуровень - требуется пройти листинг, более сложные процедуры регистрации выпуска расписок в Комиссии по ценным бумагам, предоставляются финансовые отчетности за

несколько лет, проверенные аудиторами.

  1. уровень - публичное предложение эмитентов, желающих привлечь капитал за пределами местного рынка, организуется первичный рынок, очень высокие требования к процедурам регистрации выпуска расписок. Поскольку ценные бумаги III уровня могут обращаться на американских и европейских рынках, эмитенты должны соблюдать правила и нормы биржи, на которой они будут зарегистрированы.
  2. уровень - частное размещение новой эмиссии, менее строгие требования к регистрации выпуска расписок, финансовые отчетности не как в двух предшествующих уровнях. Депозитарные расписки этого уровня недоступны американскому индивидуальному инвестору, но доступны крупным институциональным инвесторам. Может быть организован листинг на европейских фондовых биржах.

Все они позволяют повысить активность и ликвидность основных ценных бумаг, предоставляют доступ к международным рынкам, позволяют привлечь капитал, особенно III и IV уровни.

Как правило, депозитарные расписки выпускаются в основном на простые акции, но могут выпускаться и на привилегированные, облигации, государственные ценные бумаги местных исполнительных органов.

В РК существуют казахстанские депозитарные расписки (КДР), которые представляют собой производную эмиссионную ценную бумагу, подтверждающую право собственности на определенное количество эмиссионных ценных бумаг эмитента - нерезидента РК, выпущенных в соответствии с законодательством другого государства.

<< | >>
Источник: Н.Д. Ахметов. Финансовые рынки и посредники: Курс лекций. - Алматы: НИЦ КОУ, 2005, 116с.. 2005

Еще по теме Лекция 5. РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ:

  1. 1.1. Одноуровневая модель ипотечного кредитования.
  2. § 4. Условия договора доверительного управления ценными бумагами
  3. Маркет-мейкер – это звучит гордо
  4. Часть 2. Загнанных лошадей пристреливают, не правда ли?
  5. РЕКОМЕНДОВАННАЯ ЛИТЕРАТУРА ПО КУРСУ «ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК»                                             ОСНОВНАЯ
  6. Лекция 2. РЫНОК КАПИТАЛОВ
  7. Лекция 5. РЫНОК ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  8. § 1. Правовая природа опционных сделок
  9. Тема 2. Финансовая система
  10. лекция. 26.05.Финансовый рынок. №
  11. Особенности курса.
  12. Приложение А.3.3. Дефолтные свопы
  13. Приложение А.4.1. Дефолтные свопы
  14. 12.9. Опционы на другие активы