6.3. ХЕДЖИРОВАНИЕ ОПЦИОНАМИ
Пример 1.
Инвестор планирует купить через три месяца акцию. Он опасается, что к этому моменту цена бумаги может вырасти, поэтому покупает трехмесячный опцион колл с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб.
К моменту истечения срока действия контракта курс акции равен 120 руб. Тогда инвестор исполняет опцион, т.е. покупает акцию за 100 руб. С учетом уплаченной за опцион премии фактическая цена покупки бумаги составила 105 руб.
Допустим, к моменту истечения срока действия контракта курс акции равен 80 руб. Инвестор не исполняет опцион и покупает акцию на спотовом рынке. Фактическая цена покупки составляет 85 руб.
Пример 2.
Инвестор владеет акцией, курс которой равен 100 руб. Он опасается падения ее цены в течение следующих трех месяцев и покупает трехмесячный опцион пут с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб. Через три месяца курс акции составил 80 руб. Тогда инвестор исполнил опцион, т. е. продал акцию за 100 руб. С учетом уплаченной премии он фактически получил за акцию 95 руб.
Если цена акции выросла до 120 руб., он не исполнил опцион, а продал акцию на спотовом рынке по этой цене. С учетом премии фактически полученная цена составила 115 руб.
Как видно из примеров, хеджирование с помощью опционов по-зволяет инвестору застраховаться от неблагоприятной конъюнктуры, но оставляет возможность воспользоваться благоприятным развитием событий.
Страхование от роста цены базисного актива можно осуществить продажей опциона пут, а хеджирование от падения цены - продажей опциона колл. Однако в отмеченных случаях страховка ограничивается только величиной полученной премии
Пример 3.
Инвестор планирует купить через три месяца акцию. Опасаясь роста цены акции в будущем, он страхуется продажей трехмесячного опциона пут с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб. Страховка сработает, если курс акции не превысит 105 руб.
Пример 4.
Инвестор владеет акцией, курс которой равен 100 руб. Он опасается падения ее цены в течение следующих трех месяцев и страхуется продажей опциона колл с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб. Страховка сработает, если курс акции не опустится ниже 95 руб.
Инвестор может использовать опцион колл для страхования ко-роткой продажи базисного актива.
Пример 5.
Курс спот акции 100 руб. Инвестор ожидает в течение следующих пяти дней падения цены акции до 80 руб. и осуществляет короткую продажу акции. Поскольку существует вероятность роста курса бумаги, он страхуется покупкой американского опциона колл с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб.
Пусть инвестор оказался прав: курс акции снизился до 80 руб. Он закрыл короткую позицию. Прибыль с учетом уплаченной по опциону премии составила 15 руб.
Пусть инвестор ошибся в прогнозе: курс акции вырос до 120 руб. Тогда он исполнил опцион, т.е. купил бумагу за 100 руб. и вернул кредитору. Его проигрыш равен только величине уплаченной премии, т.е. 5 руб.
6.4. КОТИРОВКА ОПЦИОННЫХ КОНТРАКТОВ
Рассмотрим котировки опционов, приводимые в деловой прессе, В таблице 6.5 представлена котировка из газеты Уолл Стрит Джор- нел за 10 июня 2002 г. (стр. М10).
Таблица 6.5, Котировка опционов г —'—
OPTION STRIKE ЕХР У01. -CALL-
LAST -PUT- VOL LAST Intel 15 ^п 81 8.10 2450 0.85 22.0 17.5 Ой 297 5,70 1954 1 22.0 20 1320 2.50 4540 0,40
В ней сообщается информация о торгах за предыдущий день. В первой колонке слева указывается название компании и цена акции при закрытии на спотовом рынке. Она составила 22 долл. Во второй и третьей колонках дается цена исполнения опционов по месяцам окончания сроков обращения контрактов, В четвертой и пятой колонках приводится информация об опционах колл, а в шестой и седьмой об опционах пут.
Соответственно в четвертой и шестой колонках указан объем торговли, а в пятой и седьмой - цена последней сделки.В мировой практике премия опциона дается в расчете на единицу базисного актива. Контракт может насчитывать определенное количество единиц актива. Поэтому премия за весь контракт определяется по формуле:
премия за количество
премия за контракт = х
единицу актива единиц актива.
Например, в США контракт на акцию включает 100 акций. Поэтому согласно таблице 6.5 стоимость последней сделки с июньским опционом колл составила 250 долл. В отечественной практике котировка опциона относится к одному фьючерсному контракту. Например, цена сентябрьского 2005 г. опциона коля на фьючерс на акции РАО ЕЭС с ценой исполнения 8500 рублей равна 75 руб.
Инвестор, торгующий опционами, должен не забывать, что, как и по другим активам между ценами покупателя и продавца существует некоторый спрэд, который отражает риск и ликвидность рынка. Например, котировки сентябрьского 2005 г. опциона колл на фьючерс на акции РАО ЕЭС с ценой исполнения 8500 руб. в середине дня 13.05.2005 г. составляли: цена покупателя 75 руб., цена продавца - 85 руб. Таким образом, инвестор в этот момент мог продать контракт за 75 руб. и купить за 85 руб. В зависимости от цен исполнения спрэд между ценами может быть весьма существенным. Например котировки сентябрьского 2005 г. опциона колл на фьючерс на акции РАО ЕЭС с ценой исполнения 8000 руб. в середине дня 13.05.2005 г. были следующими: цена покупателя 251 руб., цена продавца - 298 руб.