<<
>>

Форвардные и фьючерсные контракты

Одним из важных сегментов международного рынка производных ценных бу­маг является рынок, где проводятся форвардные и фьючерсные операции.

Под форвардным контрактом понимается заключенное вне бир­жи соглашение между двумя сторонами — покупателем и продав­цом, совершенное в определенный момент времени (например, 10 марта 2011 г.), согласно которому продавец обязуется доставить покупателю определенный товар (положим, 20 тонн пшеницы) в определенное время и место (например, 10 июня г.

на склад фир­мы) по заранее обусловленной в момент совершения сделки цене.

Согласно форвардному контракту и продавец, и покупатель обязаны совер­шить сделку, то есть продавец — доставить 20 тонн пшеницы, а покупатель — ку­пить её. Иными словами, форвардный контракт —это соглашение между двумя лицами о будущей сделке по будущей (форвардной) цене, определяемой обеими сторонами в момент совершения сделки. Этот контракт не предусматривает на­чального перевода денег.

Форвардные контракты решают две главные задачи', во-первых, они защищают и покупателя, и продавца от возможных колебаний цены товара: действительно, за­ключив сделку 10 марта о покупке пшеницы 10 июня по контрактной форвардной цене, покупатель страхуется от возможного повышения цены товара, а продавец — от ее понижения. Во-вторых, форвардный контракт гарантирует совершение сдел­ки — продавец не боится, что пшеница останется невостребованной, а покупатель уверен, что товар будет доставлен ему вовремя.

Фьючерсный контракт во многом напоминает форвардный контракт — это так­же соглашение между двумя частными людьми (покупателем и продавцом) на до­ставку определенного товара в заранее оговоренное время по обусловленной цене. Однако фьючерсным контрактам присущи несколько основных черт, отличающих их от форвардных контрактов:

• они стандартизированы с точки зрения контрактной спецификации — типа, количества и качества товара, даты поставки товара;

• фьючерсные сделки совершаются на специально предназначенных для это­го биржах, ассоциативным членом которых являются клиринговые палаты, предоставляющие обеим сторонам фьючерсной сделки гарантии ее совер­шения;

• при совершении фьючерсных сделок используется маржа;

• фьючерсный контракт может быть перепродан другому инвестору;

• торговля фьючерсами регулируется специальными органами.

Данные черты делают фьючерс финансовым инструментом, сделки с которым могут совершаться непрерывно за время действия фьючерса. В этой связи опера­ции, проводимые с фьючерсами, во многом похожи на сделки с акциями — и те, и другие осуществляются на биржах, клиенты при этом пользуются практически

аналогичными видами поручений, операции на самой бирже проводят только ее члены и др.

Но имеются и принципиальные отличия:

• покупка акций означает непосредственное их приобретение, тогда как, по­купая фьючерс, его владелец не становится владельцем основного сред­ства, на которое заключена фьючерсная сделка, вплоть до окончания срока контракта, когда средство будет доставлено продавцом фьючерсного кон­тракта его покупателю;

• фьючерсные контракты требуют более значительных сумм заемных средств. При покупке акций первоначальная маржа значительно выше (бо­лее 50% стоимости приобретаемой акции), тогда как при покупке фьючерс­ного контракта такая маржа не превышает 20% суммы сделки;

• цены акций могут изменяться вне всяких ограничений. Сделки с фьючерса­ми обязательно предусматривают лимиты, в пределах которых допускается изменение цен контрактов. Если этот уровень будет превышен, сделки пре­кращаются;

• нет никаких ограничений в короткой продаже фьючерсов, тогда как для акций запрещается короткая продажа в случае тенденции к снижению их цены;

• сделки с фьючерсами значительно проще, поскольку отсутствуют диви­дендные выплаты, консолидация и дробление фьючерсов;

• при сделках с акциями допускаются «некруглые лоты», то есть не равные 100 акциям. Фьючерсные контракты совершаются только на стандартные лоты;

• фьючерсные контракты действуют в течение нескольких месяцев, реже от одного года до двух лет, тогда как время действия акций практически не ограничено;

• как и в случае опционной торговли, фьючерсные контракты предполага­ют конкретные месяцы окончания контракта. Сроки действия фьючерсных контрактов и месяцы их окончаний различны для разных типов основных средств.

Для акций сроков их окончания не вводится.

Различают следующие виды фьючерсов:

• Фьючерсы на фондовые индексы — это стандартизированный контракт между участниками сделки, по которому продавец фьючерса соглашает­ся поставить покупателю фьючерса в определенную дату поставки фик­сированное количество (размер контракта) фондовых индексов по согла­сованной фьючерсной цене (оговаривается в момент заключения сделки) с оплатой в момент исполнения фьючерса.

Основной чертой такого фьючерса является то, что базовый актив не явля­ется поставляемым, то есть по ним устанавливается процедура наличных расчетов.

В этой связи биржа устанавливает объем контракта (например, 10 USD за пункт индекса), размер тика (например, один пункт индекса), стоимость тика (положим, 10 USD).

Процентные фьючерсы обычно представляют собой фьючерсные контрак­ты на облигации. Владелец такого фьючерса берет на себя обязательство купить облигацию в установленный день по оговоренной цене, а прода­вец контракта обязуется ее продать. Самые популярные процентные фью­черсы — на казначейские облигации (T-bonds), торгуемые в Чикагской тор­говой палате. Это контракт на поставку 20-летних правительственных об­лигаций с 6%-й купонной выплатой.

• Валютные фьючерсы — это стандартизированный контракт, по которому продавец фьючерса обязуется поставить его покупателю в дату исполне­ния фиксированную сумму (размер контракта) определенной валюты (базо­вый актив) по согласованной цене исполнения. Иными словами, валютный фьючерсный контракт — это контракт на курс обмена двух валют.

• Товарные фьючерсы — заключаются на такие товары, как:

а) соевые бобы, кукурузу, соевую муку и соевое масло, пшеницу, сахар, живой скот, постную свинину — сельскохозяйственные фьючерсы;

б) сырую нефть, мазут, бензин— энергетические фьючерсы;

в) золото, серебро, платину — фьючерсы на драгоценные металлы;

г) алюминий, медь, цинк, свинец, никель, олово — фьючерсы на про­мышленные металлы.

Основные принципы совершения фьючерсных сделок:

1) Цена товара должна колебаться в обе стороны (то есть быть волатильной — изменчивой).

Это требование имеет принципиальное значение — ведь каж­дая фьючерсная сделка подразумевает участие двух сторон, из которых од­на обязательно рассчитывает на рост цены основного товара в будущем, а другая — на его понижение. Если цена товара слабо изменяется или име­ет тенденцию только к росту (понижению), то трудно найти партнеров для фьючерсной сделки.

2) Должны обеспечиваться конкурентные условия рынка основного товара с большим количеством покупателей и продавцов. К фьючерсным торгам не допускаются товары с высоким уровнем монополизации отрасли, поз­воляющим производителю воздействовать в значительной степени на це­ну товара. Должен отсутствовать и государственный контроль цен этого товара. В этой связи проводятся, например, фьючерсные торги на золото и серебро, но не бриллианты, торговля которыми практически полностью контролируется компанией «Де Бирс».

3) Необходим значительный наличный (спот) рынок товара с широко доступ­ной информацией. В конечном итоге, если нет широкого наличного рынка товара, то есть нет его предложения и отсутствует спрос, то зачем заклю­чать на него фьючерсную сделку?

4) Товар должен состоять из гомогенных (идентичных) составных частей, ко­гда каждая часть товара может быть продана как сам товар. С этой точки зрения, не могут быть предметом фьючерсных сделок облигации корпо­раций — слишком разный у них риск, а вот сделки с государственными ценными бумагами широко известны.

Другим важным условием совершения фьючерснвіх сделок является стандар­тизация. Фьючерсный рынок каждого товара предполагает свои стандарты сделок, которые включают закрепление в стандарте следующих характеристик:

• количество товара, которое должно быть поставлено продавцом одного фьючерса;

• качество товара;

• срок окончания фьючерса, то есть когда товар должен быть доставлен по­купателю;

• последний день месяца окончания фьючерсного контракта, когда продавец обязан поставить товар покупателю;

• минимальные учитываемые отклонения цены;

• предел изменения цены товара в течение одного дня торгов;

• требуемая маржа;

• часы совершения сделок с фьючерсными контрактами;

• последний день фьючерсных торгов в месяц окончания фьючерсного контракта.

К важнейшим фьючерсным рынкам относятся:

1) США — Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade —СВТ или СВОТ); Чикагская торговая биржа (Chicago Mercantile Exchange — СМЕ); Международный валютный рынок (International Monetary Market —IMM); Нью-Йоркская торговая биржа (New York Mercantile Exchange — NYMEX); Нью-Йоркская торговая палата (New York Board of Trade — NYBOT).

2) Германия и Швейцария — Eurex.

3) Великобритания — Международная нефтяная биржа в Лондоне (Internati­onal Petroleum Exchange in London —IPE); Международная биржа финан­совых фьючерсов (London International Financial futures Exchange — LIFFE); Лондонская биржа металлов (London Metal Exchange — IME).

4) Франция — французская фьючерсная биржа (MATIF).

5) Япония — Токийская товарная биржа (Tokyo Commodity Exchange —ТСЕ); Токийская фондовая биржа (Tokyo Stock Exchange— ТСЕ); Международ­ная биржа финансовых фьючерсов (Tokyo International Financial Foreign Exchange — TIFFE).

5.5

<< | >>
Источник: Цибульникова В.Ю.. Финансовые рынки : учебное пособие / В. Ю. Цибульникова.— Томск: Эль Контент,2011. — 154 с.. 2011

Еще по теме Форвардные и фьючерсные контракты:

  1. 4. ФОРВАРДНЫЕ КОНТРАКТЫ
  2. § 1. Правовая природа форвардных сделок
  3. 1. Определение и основные признаки фьючерсного контракта. Сравнительная характеристика форвардного и фьючерсного контракта.
  4. 5.11. Соотношение форвардной и фьючерсной цен
  5. 7.5.2. Определение фьючерсной цены контракта
  6. § 9. СООТНОШЕНИЕ ФОРВАРДНОЙ И ФЬЮЧЕРСНОЙ ЦЕНЫ
  7. § 12. КОТИРОВКА ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ
  8. § 40. ТЕХНИКА ХЕДЖИРОВАНИЯ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ
  9. Хеджирование платежных обязательств на биномиальном финансовом рынке. Формула Кокса-Росса-Рубинштейна. Форвардные и фьючерсные контракты.
  10. Фьючерсные контракты
  11. ГЛАВА 1. ФОРВАРДНЫЕ И ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
  12. 1.3. СПОСОБЫ РАСЧЕТА ПО ФОРВАРДНЫМ И ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТАМ
  13. ГЛАВА 4. СТОИМОСТЬ ФОРВАРДНЫХ И ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ
  14. 4.2. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ