6.1.2. ОПЦИОН пут

Пример.

Цена спот акции равна 100 руб. Инвестор покупает трехмесячный европейский опцион пут на акцию с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб. Это означает, что он уплачивает продавцу опциона 5 руб. и получает право продать ему акцию через три месяца за 100 руб.

Допустим, инвестор является спекулянтом, играющим на понижение. Он ожидает падения цены акции к моменту истечения срока контракта до 80 руб. Он оказался прав. Тогда через три месяца он покупает акцию на спотовом рынке за 80 руб. и исполняет опцион, т. е. продает ее по цене исполнения. На разнице цен он получает выигрыш:

100-80 - 20руб.

Чистый выигрыш с учетом уплаченной премии равен:

20-5 = 15руб.

Если спотовая цена к моменту истечения контракта оказалась равной 120 руб. опцион не исполняется, так как отсутствует возможность купить акцию по более низкой цене и продать по более высокой. Выигрыши-проигрыши покупателя опциона пут представлены на рис. 6.3. Как из него следует, при цене акции больше или равной 100 руб. опцион не исполняется, и покупатель несет потери в размере

выигрыши

о

-5

проигрыши

Рис 6.3. Выигрыши-проигрыши покупателя европейского опциона пут к моменту истечения контракта

уплаченной премии. При 5Т<\00руб. опцион исполняется. При - 95руб. покупатель имеет нулевой результат по сделке, так как

выигрыш в 5 руб. только компенсирует уплаченную премию. При более низкой цене инвестор получает прибыль. Потенциально ее величина ограничена падением курса акции до нуля. Тогда максимальный выигрыш составит величину:

Х-р ,

где р - премия опциона пут.

Сформулируем общее правило, когда исполняется европейский опцион пут.

Представленный на рис. 6,3 график называют графиком покупателя опциона пут или длинный пут.

пут к моменту истечения контракта

Финансовый результат для покупателя опциона можно представить следующей таблицей:

Таблица 6.3. Выигрыши-проигрыши покупателя опциона пут Цена акции к моменту истечений контракта 5г<ДГ 8Т>Х Выигрыши-проигрыши по опциону 'Р

Например, цена акции к моменту истечения контракта упала до 80 руб. Согласно алгоритму табл. 6.3 выигрыш покупателя равен:

100 — 80 — 5 = 15руб.? Итоги сделки для продавца опциона противоположны по отношению к результатам покупателя и представлены на рис. 6.4. Его максимальный выигрыш равен премии в случае неисполнения опциона, т. е. при > 100руб. При 5Г =95 руб. он получит нулевой результат. При

более низкой цене акции - понесет потери. Максимальный проигрыш ограничен падением цены акции до нуля, В этом случае он составит:

Х-р.

График на рис. 6.4 называют графиком продавца опциона пут или короткий пут. Финансовый результат для продавца опциона пут можно представить следующей таблицей:

Таблица 6.4. Выигрыши-проигрыши продавца опциона пут Цена акции к моменту истечения контракта < X ST>X Выигрыши-проигрыши по опциону Р

Например, курс акции упал до 80 руб. Согласно алгоритму табл. 6.4 проигрыш продавца опциона составит:

-(l00-80)+5 = - \5руб.

Опцион пут может быть покрытым. Это означает, что, выписывая опцион, продавец осуществляет короткую продажу базисного актива. Если опцион является расчетным, то он резервирует сумму денег достаточную для приобретения базисного актива,

6.1.3. Категории опционов

Существует классификация опционов по категориям. Выделяют три категории опционов: 1) опцион с выигрышем или ITM (in the money); 2) опцион без выигрыша или А ТМ (at the money); 3) опцион с проигрышем или ОТМ{out of the money).

следующие ситуации: цена базисного актива выше цены исполнения > X), равна ей (s = х) или ниже ее (S <Х).

Опцион колл при > х) относят к категории ITM, поскольку в

случае его немедленного исполнения держатель получает выигрыш в размере (S-X)\ при (s = X) - к ATM, так как в результате его

немедленного исполнения держатель получает нулевой результат; и

215 при (S < х) - к ОТМ, поскольку в случае его немедленного исполнения держатель получает проигрыш в размере (S-X).

Пример.

Цена исполнения опциона колл 100 руб. Если курс акции равен 105 руб., то данный опцион отнесут к категории "с выигрышем" или 7УМ, при S = 100 руб, - к категории "без выигрыша" или ATM и при S = 95 руб., - к категории "с проигрышем" или ОТМ.

Опцион пут при (S < х) относят к категории /ТМ, поскольку в

случае его немедленного исполнения держатель получает выигрыш в размере (x-S)\ при = - к ATM, так как в результате его

немедленного исполнения держатель получает нулевой результат; и при (S > х) - к ОТМ, поскольку в случае его немедленного исполнения держатель получает проигрыш в размере (.Y-s). Опционы исполняются, если на момент исполнения они являются выигрышными.