5.7.5. Хеджирование соглашений о форвардной ставке и процентных свопов
Пример 1.
Сейчас середина февраля. Банк заключает с предприятием трехмесячное ФРА через четыре месяца номиналом 10 млн. долл. Форвардный период начинается в середине июня и совпадает с мо-ментом истечения июньского фьючерсного контракта. Банк рассчитывает получить спекулятивную прибыль за счет роста процентной ставки, поэтому покупает ФРА.19 В ФРА фиксируется твердая трехмесячная форвардная ставка LIBOR 3,32%. Через месяц процентные ставки выросли, и банк решил зафиксировать прибыль хеджиро-ванием позиции фьючерсами на трехмесячный евродолларовый депозит. Котировка июньского фьючерса равна 96,48, что соответст- иует форвардной ставке 3,52%. Банк покупает 10 контрактов.20
^ Характеристику и расчеты выплачиваемых сумм по ФРА см. в книге А,Н. Буренина Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов", М., "Научно- к»хническое общество им. академика С.И, Вавилова", 2002, параграф 15,9,
1,1 В случае роста процентной ставки предприятие должно будет выплатить банку < погветствующую сумму от номинала контракта.
^ Как было отмечено выше и проиллюстрировано в примере 2 параграфа 5.7.4, для учета вариационной маржи, начисляемой по контракту, количество контрактов, соот-
В результате, выигрыш банка должен составить порядка:
3,52-3,32 = 0,2%
от номинала контракта.
Рассмотрим возможные результаты по операции банка для разных условий конъюнктуры к моменту истечения ФРА в середине июня.
В последний день торгов котировка июньского фьючерса равна 96,88, т.е. трехмесячная ставка LIBOR составила 3,12%. Так как спотовая ставка LIBOR упала по сравнению со ставкой, зафиксированной в ФРА, то по ФРА банк выплачивает предприятию сумму:
1 ОООООООда/їл .(0,03 3 2 - 0,0312X90/360) = 4% 1Шлл 1 + 0,0312(90/360)
По фьючерсу банк выигрывает:
96,88-96,48 25долд j Оконтрактов = і0000долл. 0,01
Прибыль банка равна:
10000 - 4961,3 = 5038,7долл.
В последний день торгов котировка июньского фьючерса равна 96,28, т.е. трехмесячная ставка LIBOR составила 3,72%. По ФРА банк получает от предприятия сумму:
10000000додд.(0,0372-0,0332X90/360) = 9901?6долл, 1 + 0,0372(90/360)
По фьючерсу банк проигрывает:
96,48-96,28 25додл . шконтрактов = 5000долл. 0,01
Прибыль банка равна:
9907,86 - 5000 = 4907,86долл.
ветствующее полному хеджированию, следует дисконтировать под форвардную ставку. Таким образом, в рассматриваемом примере количество контрактов должно составлять:
10
9,9,
1 + 0,0352(90/360)
Однако округление дает 10 контрактов.
Пример 2.
Сохраняется ситуация примера 1, однако банк теперь покупает шестимесячное ФРА через четыре месяца номиналом 10 млн. долл. Через месяц процентные ставки выросли, и банк хеджирует свою позицию фьючерсом на трехмесячный евродолларовый депозит. Поскольку хеджируемый период по ФРА больше срока действия фьючерсного контракта, то при определении количества покупаемых контрактов необходимо учесть коэффициент денежной эквивалентности (5.31), как было показано в примере 3 параграфа 5.7.4. Поэтому количество фьючерсных контрактов равно:
10000000 6
= 20 контрактов.
1000000 3
Фьючерс на евродолларовый депозит можно использовать для ^хеджирования позиции по свопу.21
Пример.
В середине марта банк заключил с компанией процентный своп номиналом 10 млн. долл. сроком на два года. В свопе банк обязался выплачивать ежеквартально плавающую ставку. Через год (в марте) по мнению банка стала складываться ситуация к возможному росту ставок, поэтому он принимает решение хеджировать позицию по свопу на оставшийся период времени с помощью фьючерсов на евродоллар. Он продает по 10 контрактов июньских, сентябрьских и декабрьских.
5.8. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ НА КАЗНАЧЕЙСКИЙ
ВЕКСЕЛЬ США