5.7.1. Общая характеристика контракта на трехмесячный евродолларовый депозит

Я2.р.Дг = Яи|.Р-Дг + Л-0^-Д#>. (5.21)

Отсюда:

Базисным активом контракта является трехмесячный (90 дней) •шродолларовый депозит, т.е. депозит в долл. США, открытый в бан ке за пределами Соединенных Штатов7.

f>100(l-rA), (5.26)

где гф - ожидаемое значение ставки по депозиту, выраженное в

процентах, на дату истечения контракта, т.е. форвардная ставка для трехмесячного депозита, который начинается с момента истечения срока действия контракта;

Fk - котировка фьючерсного контракта.

Например, доходность по депозиту ожидается на уровне 10% годовых. Тогда котировка фьючерсного контракта равна:

100-10 = 90%.

В формуле (5.26) значение гф дается в расчете на год. В то же

время евродолларовый депозит является трехмесячным. Поэтому цена фьючерсного контракта определяется по формуле:

Fp = 10000[l 00 - 0,25(l 00 - Fk)] (5.27)

Так, для фьючерсной котировки в 90% цена контракта составит: 10000[l00 - 0,25(100 - 90)] = 915000долл.

Минимальное изменение цены контракта (шаг цены) составляет один базисный пункт, т.е. 0,01%. Цена одного базисного пункта для фьючерсного контракта составляет 25 долл., т.е.:8

1000000 долл.- 0,0001— = 25 долл.

360

По завершении периода обращения контракта определяется фактическая трехмесячная ставка LIBOR9 по евродолларовому

Изначально депозиты в долларах размещались в европейских банках, что и вызвало к жизни определение евродоллар. В современных условиях они могут размещаться и в других странах за пределами США, однако название евродоллар сохраняется.

Для ближайших месяцев (со 2 по 10) минимальное изменение цены может составлять 0,005%, т.е. 12,5 долл., а для последнего торгового месяца - 0,0025%, т.е. 6,25 долл.

LIBOR (London Inierbank Offered Rate) - ставка, по которой банки предоставляют средства на межбанковском лондонском рынке ведущим банкам, т.е.

LIBID (London Interbank Bid Rate) - ставка, по которой ведущие банки готовы занять средства на межбанковском лондонском рынке, т.е. это ставка спроса на заемные средства.

депозиту, который начинает действовать с момента его истечения. На основе формулы:

100 - г,

где г - ставка ло трехмесячному депозиту, - рассчитывается котировочная цена. Например, на момент истечения контракта фактическая ставка по трехмесячному депозиту определена как 9%. Это означает, что котировочная фьючерсная цена равна:

100-9 = 91%.

Ставка LIBOR рассчитывается Британской Банковской Ассоциацией (British Bankers Association) на основе данных по ставкам, которые она получает от банков, включенных в соответствующий список.10

Контракт является расчетным. Контракты предлагаются с истечением вплоть до десяти лет вперед. Например, контракт с истечением 16 июня 2014 г. торгуется на бирже с 14 июня 2004 г. Торгуются контракты в так называемом мартовском цикле, т.е. с истечением в марте, июне, сентябре и декабре. В мартовском цикле торгуется 40 контрактов с истечением в указанные месяцы, а также контракты для четырех ближайших месяцев. Последним торговым днем считается второй рабочий лондонский банковский день перед третьей средой месяца поставки. Код контракта на СМЕ представлен буквами ED. Например, мартовский контракт с истечением 17 марта 2008 г. имеет код EDH8, где ED относится к контракту, H обозначает месяц март, цифра 8 - 2008 год. В системе GLOBEX код контракта GE.

Контракт на евродоллроый депозит торгуется также на Сингапурской международной валютной биржей (Singapore International Mone- tary Exchange - (SIMEX)).11

С марта 2004 г. контракт на трехмесячный евродолларовый депозит также торгуется на бирже Euronext.life в системе электронной торговли LIFFE CONNECT. Контракт торгуется также в мартовском цикле, т.е. с поставкой в марте, июне, сентябре и декабре. В мартов-

Ставка рассчитывается ежедневно на 11.00 лондонского времени.

В 1984 г. Чикагская товарная биржа вместе с Сингапурской международной валютной биржей основали совместную клиринговую систему MOS (Mutual Offset System). MOS позволяет открывать контракты на евродолларовый депозит на одной бирже, а закрывать на другой. В результате торговля контрактом может осуществляться круглые сутки. Аналогично через систему MOS на СМЕ и S1MEX торгуется контракт на трехмесячный депозит в евройенах. ском цикле торгуется 24 контракта с истечением в указанные месяцы, а также контракты для четырех ближайших месяцев. Минимальное изменение цены контракта (шаг цены) составляет 0,005%, что соответствует 12,5 долларам. Последний торговый день определен также как и на СМЕ.

Контракт можно использовать для извлечения спекулятивной прибыли в связи с прогнозами изменения краткосрочной процентной ставки. Если ожидается падение процентной ставки, т.е. рост фьючерсной цены, то следует купить контракт. Если ожидается рост процентной ставки, т.е. падение фьючерсной цены, следует продать фьючерс.

Пример.

Котировка фьючерсного контракта на трехмесячный евродолларовый депозит равна 90%. Спекулянт ожидает падения процентных ставок и покупает фьючерс. Через три дня форвардная ставка по евродолларовому депозиту упала, и фьючерсная котировка составила 92%. Определить финансовый результат для спекулянта.

Решение.

Котировка фьючерсной цены изменилась на 2%. Разделим эту цифру на шаг цены:

2

~ 200 шагов.

0,01

Каждому шагу цены соответствует изменение цены контракта на 25 долл. Поэтому выигрыш спекулянта равен:

25 долл.- 200 = 5000долл. Выигрыш по контракту можно определить и другим способом.

Цена контракта в момент его открытия в соответствии с формулой (5.27) составляла:

10000[l 00 - 0,25(100 - 90)] = 915000долл. В последующем она выросла до:

10000[l 00 - 0,25(100 - 92)] - 980000долл. Спекулянт выиграл:

980000 - 975000 = 5000долл.

Для контракта существует понятие базиса. Он определяется как раз-ность между фьючерсной ценой, которая соответствует текущей трехме сячной спотовой ставке LIBOR и фактической фьючерсной ценой, т.е. котировкой фьючерсного контракта.

Пример.

Котировка фьючерсного контракта на трехмесячный евродолларовый депозит равна 90%. Текущая ставка LIBOR составляет 9%. Ей соответствует фьючерсная цена:

100-9 = 91.

Базис равен:

91-90-1%.