4.3.1. Определение фьючерсной цены и арбитраж
1 + г(Т!база)
Р = Б 4 { , (4.16)
1 + гд (Г / база)
где ? - спот курс доллара к рублю в прямой котировке;
' В формуле (4.15) стоимость портфеля умножается на величину О*, так как коэффициентом /Г должна характеризоваться только часть портфеля в указанной пропорции.
и Подробную спецификацию контракта см. на сайте биржи РТС www.rts.ru гр - ставка без риска по рублю; г0 - ставка без риска по доллару.Поскольку котировка дается в расчете на 1000 долл. США, то формулу (4.18) следует записать как:
I + г(т/база)
? = 10005 г-~ (. (4.17)
1 + г \Т і база)
Рассмотрим определение фьючерсной цены на примере.
Пример 1.
Курс спот доллара равен 29 руб., трехмесячная ставка без риска по рублю - 6%, по доллару - 3%. Определить цену трехмесячного фьючерсного контракта. В соответствии с формулой (4.17) цена равна:
^^1000-291 + а06і3/І2і = 292І5,88^.
1 + 0,03(3/12)
Если фактическая фьючерсная цена отличается от полученного тео-ретического значения, то можно совершить арбитражную операцию. Действия арбитражера аналогичны тем, которые были рассмотрены в параграфе 2.3.3.1. Поскольку речь идет о фьючерсном контракте, то при осуществлении арбитража по контракту будет возникать ва-риационная маржа. За время действия контракта на положительную маржу можно получить процент, отрицательную маржу придется финансировать. Во втором случае возникает риск того, что отрица-тельная маржа может превысить расчетную прибыль.
Решение о возможности совершить арбитраж удобно принять на основе внутренней ставки доходности фьючерсного контракта, кото-рую можно рассчитать на основе формулы (4.17)9: