17.5. БИРЖЕВАЯ ТОРГОВЛЯ ПОГОДНЫМИ ПРОИЗВОДНЫМИ

В момент написания книги фьючерсные контракты на HDD (CDD) на СМЕ предлагались на месячные индексы и сезонные индексы для городов Атланта, Чикаго, Цициннати, Нью-Йорк, Даллас, Филадельфия, Портланд, Туксон, Дэс Мойнес, Лас Вегас, Бостон, Хьюстон, Канзас Сити, Миннеаполис, Сакраменто.

Для холодного периода времени в контрактах используется ин-декс HDD, для теплого - CDD. Месячные индексы HDD торгуются для месяцев с октября по апрель включительно, месячные индексы CDD торгуются для месяцев с апреля по октябрь включительно. Контракты на сезонные индексы охватывают период с ноября по март для зимнего времени и с мая по сентябрь для летнего. Дневная температура измеряется по Фаренгейту. Минимальный шаг цены - один пункт HDD (CDD).

Окончательная котировочная цена фьючерсного контракта рассчитывается Earth Satellite Corporation. Информация о значениях HDD и CDD доступна на сайте биржи СМЕ www.cme.com.

Контракты можно использовать для целей хеджирования. Например, для страхования энергетической компании от убытков в связи с более холодным летом и снижением потребления энергии можно продать фьючерс на индекс CDD или купить опцион пут на фьючерс на индекс CDD. Для страхования потребителя энергии от роста потребления энергии вследствие более жаркого лета можно купить фьючерс или опцион колл на фьючерс на индекс CDD. Для страхования от роста потребления энергии в период более холодной зимы потребители могут застраховаться от роста издержек покупкой фьючерсов на индекс HDD или опциона колл на фьючерс на индекс HDD.

Фьючерсный контракт можно использовать для извлечения спекулятивной прибыли. Множитель контракта равен 100 долл. за один пункт HDD (CDD). Например, инвестор купил ноябрьский фьючерс на город Чикаго стоимостью 600 HDD и через неделю закрыл позицию с котировкой 620 HDD. Его выигрыш составил:

(б20 - 600)-1 ООдолл. = ЮООдолл.

На СМЕ предлагается также ряд погодных фьючерсов на евро-пейские и японские города.

Опционы на фьючерсы на индексы HDD (CDD) являются европейскими. Базисным активом опциона является один фьючерсный контракт. Премия опциона котируется в пунктах HDD (CDD). Стоимость опциона определяется как произведение котируемой премии опциона на сумму 20 долл. Например, премия равна 10. Тогда опцион стоит:

\0-20долл. = 200долл.

Цены исполнения контрактов на индексы для городов США могут располагаться в следующих интервалах. Для месячных индексов CDD от 1 пункта до 1500 пунктов, для месячных HDD - от 1 пункта до 3200 пунктов, сезонных CDD - от 1 пункта до 7500 пунктов, сезонных HDD - от 1 пункта до 15500 пунктов. Шаг между ценами ис-полнения равен 1 пункту.

Фьючерсы и опционы на индексы HDD (CDD) торгуются в системе электронной торговли СМЕ GLOBEX.

Погодные производные представлены на бирже Euronext.liffe. В основе контрактов лежат показатели средней температуры для трех географических точек - London Heathrow, Paris Orly и Berlin Tempel- hof. На основе самого высокого и самого низкого значений темпера-туры за день рассчитывается среднее значение температуры. Его именуют DAT (Daily Average Temperature) . Для каждой географиче-ской точки на основе ежедневных значений DAT определяются ме-сячные и зимний индексы. Они рассчитывается соответственно по формулам:

Ml = 100 +DAT , (17.3)

WSI = lOO + DTr , (17.4)

где Mi - значение месячного индекса (Monthly Index);

WSI - значение зимнего индекса (Winter Season Index);

DAT - среднее значение ежедневных значений DAT; для ме-сячного индекса оно рассчитывается за календарное количество дней соответствующего месяца, для зимнего индекса период времени охватываете 1 ноября по 31 марта включительно.

Контракты для Великобритании торгуются в фунтах стерлингов, для континентальной Европы - в евро. Контракты являются расчетными. В качестве котировочной цены контрактов в последний день принимается значение месячного или зимнего индексов.

Контракты на месячные индексы торгуются для каждого месяца. В контрактах изменению в 1С соответствует сумма в 3 тыс. евро и 3 тыс. фунтов соответственно для контрактов в евро и фунтах. Последним торговым днем является последний рабочий день месяца поставки. Для контрактов London Heathrow и Berlin Tempelhof значение EDSP публикуется в первый рабочий день после последнего торгового дня, для контрактов Paris Orly - на второй рабочий день после последнего торгового дня. Котировка контрактов дается как 100+температура в градусах. Условия для контрактов на зимний индекс являются аналогичными, только месяцем поставки является март. В контрактах предусмотрена основная метеостанция (Primary Sta-tion) и дублирующая метеостанция (Backup Station). Если по какой- либо причине данные по основной станции окажутся недоступными, то будут использованы данные дублирующей станции, скорректиро-ванные на определенный коэффициент.

Среднедневная температура ежедневно публикуется на сайте liffeweather.com в 14.00.

КРАТКИЕ ВЫВОДЫ

Рынок погодных производных инструментов появился в США в 1997 г. В 1999 г. на Чикагской товарной бирже (СМЕ) были начаты торги производными контрактами на температуру.

Колебания температуры приводят к колебанию объемов потребления энергетических ресурсов. Поэтому возникает необходимость страховаться от изменения объемов потребления продукции в связи с изменением температурных условий.

Погодные производные можно использовать в качестве финансовых инструментов для получения прибыли, формируя из них самостоятельные портфели или объединяя вместе с традиционными активами. Особенностью погодных производных в рамках портфель-ного подхода является то, что они не коррелируют с другими актива-ми, что снижает общий риск портфеля.

Особенностью погодных производных является то, что базисный актив не торгуется на спотовом рынке.

В настоящее время порядка 80% всех торгуемых контрактов на погоду связана с температурой.

Термин degree day говорит о том, насколько среднедневная температура отличается от справочного уровня.

Индекс HDD является мерой относительно более прохладного уровня среднедневной температуры. Контракты на индекс HDD используются для холодного периода времени года.

Индекс CDD является мерой относительно более жаркого уровня среднедневной температуры. Контракты на индекс CDD используются для теплого периода времени года.

Покупатель индекса HDD в свопе ожидает более холодной чем обычно погоды, а продавец - более теплой.