14.3.2.1.7. Спрэд бабочка (сэндвич)
длинный опцион колл с более низкой ценой исполнения Ху , опцион
колл с более высокой ценой исполнения Хъ и два коротких опциона
колл с ценой исполнения Х2, которая находится посредине между
Х} и Х^.
Поэтому Х3-Х2 = Х2-Х}. Обычно цена Х2 лежитблизко к текущему курсу базисного актива. Такой спрэд требует небольших начальных затрат. График выигрышей-проигрышей покупателя спрэда представлен на рис. 14.21.
Рис. 14.21. Спрэд длинная бабочка
Как следует из графика, инвестор проиграет, если к моменту истечения контрактов цена базисного актива существенно отклонится от цены Хх вправо или влево. Если рынок останется спокойным,
покупатель спрэда получит небольшой выигрыш. Выигрыши- проигрыши инвестора можно рассчитать с помощью таблицы 14.11.
Таблица 14.11. Результаты покупателя спрэда бабочка к моменту истечения контрактов (опционы колл; Х{ - цена исполнения блинного опциона; Х2 - цена исполнения коротких опционов; Хъ - цена исполнения длинного опциона, i - сумма премий)
Цена акции Финансовый результат
S <
Х{ < S < х2 S-Xi-i
x2 Правую точку безубыточности можно найти из равенства: или 3 = 2Х7- Х} - г ~ Х^-1. (14.24) Левую точку безубыточности найдем из равенства: 8-Х{-I = 0 или 5 = *,+/. (14.25) Спрэд бабочку можно создать с помощью опицонов пут: инвестор покупает один опцион с ценой исполнения Аг,, один опцион с ценой исполнения Х-) и продает два опциона с ценой исполнения Х2, лежащей посередине между А', и Х^. Конфигурация графика аналогична спрэду из опционов колл. Спрэд длинная бабочка похож на короткий стеллаж, однако имеет то преимущество, что ограничивает риск, связанный с существенным повышением или понижением цены базисного актива. Рис. 14.22. Спрэд короткая бабочка
Спрэд может быть коротким. Его формируют в обратном порядке, т.е. продают опционы с ценами исполнения Х{ и Х3 и покупают два опциона с ценой исполнения Х2. График спрэда представлен на рис. 14.22. Как из него следует, к моменту истечения опционов инве-стор получит небольшой выигрыш при существенном росте или падении цены базисного актива и понесет небольшой убыток при спокойном рынке. Спрэд короткая бабочка похож на длинный стеллаж, но имеет тот недостаток, что ограничивает выигрыши инвестора. Спрэд бабочку можно представить как одновременное сочетание спрэдов быка и медведя, у которых один из опционов имеет одинаковую цену исполнения (см. рис. 14.23 и 14.24). выигрыши
2 спрзд быка цена акции спрэд медведя
проигрыши Рис. 14.23. Спрэд длинная бабочка выигрыши
спрэд быка цена акции спрэд медведя
проигрыши Рис. 14.24. Спрэд короткая бабочка