14.3.1.3. Стрэп

Пример.

Инвестор покупает два опциона колл и один пут с ценой исполнения 100 руб. Колл стоит 3 руб., пут - 2 руб. Цена спот акции 100 руб. Графики выигрышей-проигрышей покупателя и продавца стрэпа к моменту истечения контрактов представлены соответственно на рис 14.9 и 14.10.

выигрыши

Рис. 14.9. Выигрыши-проигрыши покупателя стрэпа к моменту истечения срока действия контрактов

Рис. 14.10. Выигрыши-проигрыши продавца стрэпа к моменту ис-течения срока действия контрактов

Покупатель выиграет, если ?<92руб. и ? > 104руб., проиграет при 92руб. < Б < 104 дуб. Соответственно продавец стрэпа получит прибыль при 92руб.< Б <\04руб. Возможные выигрыши- проигрыши покупателя стрэпа (единая цена исполнения опционов) можно рассчитать по таблице 14.3.

Таблица 14.3. Результаты покупателя стрэпа к моменту истечения контрактов Цена акции Финансовый результат Х-Б-ч -1 2(Б ~Х)~1

Определим точки безубыточности для стрэпа на основе условий таблицы 14.3. В случае Б < X должно выполняться равенство:

Х-Б-1 = 0.

Поэтому стратегия принесет нулевой результат при цене базисного актива равной:

Б = Х-г. (14.5)

В случае Б > X должно выполняться равенство:

Поэтому стратегия принесет нулевой результат при цене базисного актива равной:

Б = Х + {іІ2\ (14.6)

Приведем пример стрэпа на основе котировок опционов на фьючерсный контракт на акции РАО ЕЭС.

Пример.

Июньские опционы на фьючерс на акции РАО ЕЭС с ценой исполнения 8000 руб. имеют следующие котировки. колл пут продажа покупка продажа покупка 200 180 150 130

а) Длинный стрэп.

Формируя длинный стрэп, инвестор покупает два опциона колл по цене продавца, т.е. за 200 руб. и один пут за 150 руб. В сумме он уплачивает премию в 550 руб. Инвестор получит прибыль, если: 1) сильно изменится фьючерсная цена или 2) вырастет внутреннее стандартное отклонение опционов.

В первом случае за период действия контракта фьючерсная цена согласно формулам (14.6) и (14.5) должна превысить значение в:

8000 + 225 = 8225 руб.

или опуститься ниже:

8000 - 550 = 7450 руб.

Инвестор заинтересован больше в росте цены, чем в падении, поскольку куплены два опциона колл.

Во втором случае опционы подорожают вследствие роста не-определенности на рынке, поэтому их можно будет продать с прибылью.

б) Короткий стрэп.

Формируя короткий стрэп, инвестор продает два опциона колл по цене покупателя, т.е. за 180 руб. и один пут за 130 руб. В сумме он получает премию в 490 руб. Инвестор получит прибыль, если: 1) фьючерсная цена сильно не изменится или 2) уменьшится внутреннее стандартное отклонение опционов.

В первом случае фьючерсная цена не должна упасть ниже:

8000 - 490 = 15\0руб.

или превысить:

8000 + 245 = 8245руб.

Во втором случае выигрыш получится за счет падения стоимости опционов вследствие наступления более спокойной конъюнктуры рынка. Инвестор получит прибыль, выкупив опционы по более низкой цене.

14.11.4. Стрип

Данная комбинация включает один опцион колл и два опциона пут. Даты истечения контрактов одинаковые, цены исполнения могут быть одинаковыми или разными. Инвестор занимает по опционам или длинную или короткую позицию. Стрип похож на стеллаж (единая цена исполнения опционов) или стрэддл (разные цены исполнения опционов), но только с более крутой левой ветвью вследствие открытия позиции по двум опционам пут. Стрип покупателя именуют длинным стрипом, продавца - коротким стрипом.

Пример.

Инвестор покупает два опциона пут и один колл с ценой исполнения 100 руб. Колл стоит 3 руб., пут - 2 руб. Цена спот акции 100 руб. Графики выигрышей-проигрышей покупателя и продавца стрипа к моменту истечения контрактов представлены соответственно на рис. 14.11 и 14.12.

Рис. 14.11. Выигрыши-проигрыши покупателя стрипа к моменту истечения срока действия контрактов

вышрыши 7 - /юоЧ^ 96,5/ ' ЧЛ)7 цена акции прошрыши

Рис. 14.12. Выигрыши-проигрыши продавца стрипа к моменту истечения срока действия контрактов

Покупатель выиграет, если 5 < 96,5 руб. или 5 > 107руб.,

проиграет при 96,5руб. < ? <\01 руб. Соответственно продавец

стрипа получит прибыль при 96,5руб. < ? < \01руб. Возможные

выигрыши-проигрыши покупателя стрипа (единая цена исполнения опционов) можно рассчитать по таблице 14.4.

Таблица 14.4. Результаты покупателя стрипа к моменту истечения контрактов Цена акции

5<ЛГ Финансовый результат

2(^-5)-/ СО

П ? > А" 8-Х-1

Определим точки безубыточности для стрипа на основе условий таблицы 14.4, В случае ? < X должно выполняться равенство:

Поэтому стратегия принесет нулевой результат при цене базисного актива равной:

5' = ЛГ-(//2) (14.7)

В случае ? > X должно выполняться равенство:

Поэтому стратегия принесет нулевой результат при цене базисного актива равной:

Б = Х + 1. (14.8)

Приведем пример стрипа на основе котировок опционов на фьючерсный контракт на акции РАО ЕЭС.

Пример.

Июньские опционы на фьючерс на акции РАО ЕЭС с ценой исполнения 8000 руб. имеют следующие котировки: КОЛЯ пут продажа покупка продажа покупка 200 180 150 130

а) Длинный стрип.

Формируя длинный стрип, инвестор покупает один опцион колл по цене продавца, т.е. за 200 руб. и два опциона пут за 150 руб. В сумме он уплачивает премию в 500 руб. Инвестор получит прибыль, если: 1) сильно изменится фьючерсная цена или 2) вырастет внутреннее стандартное отклонение опционов.

В первом случае за период действия контракта фьючерсная цена согласно формулам (14.8) и (14.7) должна превысить значение в:

8000 + 500 = 8500руб.

или опуститься ниже:

8000 - 250 = 7750руб.

Инвестор заинтересован больше в падении цены, чем в росте, по-скольку куплены два опциона пут.

Во втором случае опционы подорожают вследствие роста неопределенности на рынке, поэтому их можно будет продать с прибылью.

б) Короткий стрип.

Формируя короткий стрип, инвестор продает один опцион колл по цене покупателя, т.е. за 180 руб. и два опциона пут за 130 руб. В сумме он получает премию в 440 руб. Инвестор получит прибыль, если: 1) фьючерсная цена сильно не изменится или 2) уменьшится внутреннее стандартное отклонение опционов.

В первом случае фьючерсная цена не должна упасть ниже:

8000 - 220 = 7780руб. или превысить:

8500 + 440 = 8940 руб.

Во втором случае выигрыш получится за счет падения стоимости опционов вследствие наступления более спокойной конъюнктуры рынка. Инвестор получит прибыль, выкупив опционы по более низкой цене,