14.3. КОМБИНАЦИИ И СПРЭДЫ

Комбинация - это портфель, состоящий из опционов разного вида на один и тот же актив с одним сроком истечения контрактов, которые одновременно являются длинными или короткими, цена исполнения может быть одинаковой или разной.

Спрэд - это портфель, состоящий из опционов одного вида на один и тот же актив, но с разными ценами исполнения и (или) датами истечения, причем одни из них являются длинными, а другие - короткими. В свою очередь спрэд подразделяется на вертикальный (цилиндрический или денежный), горизонтальный (календарный или временной) и диагональный.

Вертикальный спрэд объединяет опционы с одной датой истечения контрактов, но разными ценами исполнения. Горизон- тальный спрэд включает опционы с одинаковыми ценами исполнения, но разными датами истечения контрактов. Диагональный спрэд строится на основе опционов с разными ценами исполнения и сроками истечения контрактов. Когда спрэд формируется на базе опционов, которые имеют противоположные позиции по сравнению со стандартным сочетанием, его именуют обратным спрэдом.

Каждый вид спрэда имеет две разновидности: повышающуюся (спрэд быка) и понижающуюся (спрэд медведя). При создании вертикального спрэда быка покупаемый опцион имеет более низкую цену исполнения по сравнению с продаваемым. У горизонтального спрэда быка покупаемый опцион имеет более позднюю дату истечения контракта. У повышающегося диагонального спрэда покупаемый опцион имеет более низкую цену исполнения и более позднюю дату истечения контракта по сравнению с продаваемым опционом.

Для вертикального спрэда его повышающаяся или понижающаяся разновидности связаны с надеждами инвестора получить прибыль соответственно от роста или падения курса базисного актива. Для горизонтального и диагонального спрэда такая закономерность будет наблюдаться не всегда. Рассмотрим последовательно возможные комбинации и спрэды.