14.1. ПОКУПКА И ПРОДАЖА ОТДЕЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ
Следующий вопрос - это выбор цены исполнения. Наибольшие изменения гаммы, веги и тэты, а следовательно изменения премии опционов в связи с данными факторами риска, наблюдаются для опционов без выигрыша. Поэтому, чем более уверен инвестор в динамике цены и волатильности (сильно изменятся или останутся прежними), тем в большей мере следует выбирать опционы ATM. Если ожидания слабо определены, целесообразно остановиться на опционах с проигрышем.
Важно определить, на какой месяц открыть контракт. Краткосрочный опцион сильнее реагирует на изменение цены базисного актива, чем долгосрочный. Поэтому при прогнозе существенного изменения курса в ближайшие несколько дней целесообразно остановиться на краткосрочных опционах.
За 30-40 дней до окончания контракта опцион начинает дешеветь с ускорением. Следовательно, в случае покупки опциона необходимо определить период времени, в течение которого можно держать позицию открытой, если прогноз конъюнктуры не оправдается. Временной период удобно рассчитать на основе тэты опциона. Инвестор определяет сумму допустимого проигрыша. После этого с учетом значения тэты контракта рассчитывает количество дней, в течение которых его можно держать открытым.Пример.
До истечения опциона колл на акцию 30 дней. Опцион стоит 2 руб. Тэта равна 0,05 руб. Инвестор ожидает, что курс акции вырастет в ближайшие пять дней, и покупает контракт. Максимальный проиг-рыш, который он готов допустить, если курс бумаги не изменится, равен 0,4 руб. Допустимое количество дней сохранения позиции от-крытой равно:
0,4 : 0,05 = 8 дней .
Если инвестор ожидает существенного изменения цены в средне- или долгосрочной перспективе, можно открыть длинную позицию по опциону. Так как до истечения контракта много времени, то эффект тэты сказывается незначительно. Однако в случае медленного изменения цены базисного актива волатильность обычно будет падать. Поэтому держатель длинной позиции может выиграть за счет изменения курса базисного актива, но в целом проиграть вследствие эффектов тэты и веги,
При прогнозе спокойного рынка надо продать контракт, до истечения которого остается 30-40 дней, так как он начинает терять временную стоимость с ускорением. Временная стоимость долгосрочного опциона больше краткосрочного, однако его тета меньше. Соответственно, он дешевеет медленнее. Поэтому, если инвестор продает долгосрочный контракт в надежде получить больший выигрыш за счет временной стоимости, он рискует в большей степени по сравнению с потенциальным выигрышем.
Для игры на веге следует использовать долгосрочные контракты, поскольку их премия в большей степени реагирует на изменение внутренней волатильности опционов.
При игре на понижение курса акции на спотовом рынке инвестор осуществляет ее короткую продажу.
Альтернативой является покупка опциона пут Такая стратегия имеет следующие положительные черты. Во-первых, в случае ошибки прогноза будущей конъюнктуры максимальные потери инвестора ограничиваются только уплаченной премией. При короткой продаже они теоретически не ограничены. Во-вторых, короткая продажа акции требует маржевого обеспечения, которое резервируется на счете инвестора В случае роста цены величина маржи будет возрастать. Недостаток средств может привести к преждевременному закрытию позиции с убытками, несмотря на то, что по мнению инвестора она еще сохраняет потенциал при-быльности. При покупке опциона премия уплачивается сразу, и от инвестора не требуется внесения дополнительных средства в случае роста цены акции. Поэтому позицию по опциону можно держать открытой в течение более длительного времени. Таким образом, инвестор может играть на понижение на более длительных промежутках времени, не подвергая себя дополнительному риску. В-третьих, при ошибке прогноза инвестор может закрыть опционную позицию, продав его, и тем самым уменьшить размер потерь.