<<
>>

12.4. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ

Спецификация контракта

Для расчета большинства фондовых индексов используется формула:

является капитализацией данной компании, а индекс отслеживает динамику суммарной капитализации всех компаний, входящих в базу расчета индекса.

Таким образом рассчитывается большинство фондовых индексов, включая инвестиционный индекс S&P/RUIX агентства РТС-Интерфакс (методика расчета согласована со Standard & Poor's, отсюда такое название индекса). Модификацией данного способа является учет не всего выпуска акций компании, а меньшего количества, реально находящегося в обращении (free float).

В некоторых индексах, в частности, в известных Dow Jones Industrial Average и Nikkei 225, принимается Q/ = 1 / N , то есть индекс пропорционален среднему арифметическому цен акций.

Поправочный коэффициент D обычно представляется в виде произведения двух величин. Первая из них совпадает с числителем на момент начала расчета индекса, вторая является собственно поправочным коэффициентом. Его начальное значение часто подбирается так, чтобы стартовое значение индекса было круглым числом, например 100 или 1000. В дальнейшем корректировка коэффициента обеспечивает отсутствие скачков в индексе при изменении базы расчета индекса. Поскольку принципиально такое разделение коэффициента D на две составляющих ничего не меняет, будем в дальнейшем пользоваться сокращенной формулой (12.1).

В случае принятия решения об изменении базы расчета, начиная с некоторого дня t , в предыдущий

день t — 1 рассчитываются индекс 1t-1 и вспомогательная величина It-1, для определения которой используется та же формула (12.1), однако числитель берется по новой базе расчета. После этого коэффициент D корректируется умножением на отношение I'—1 / It—l. В день t индекс вычисляется с

новым значением поправочного коэффициента D и по новой базе расчета индекса. В последующие дни это значение коэффициента остается постоянным до следующего изменения базы расчета.

Нетрудно проверить, что если цены акций в новой базе расчета в день t — 1 и в день t одинаковы, то благодаря коррекции коэффициента D индекс в день t сохранит то же значение, что и в день t — 1, то есть само по себе изменение базы расчета не приведет к скачку индекса.

Фьючерс на индекс котируется в терминах индекса, то есть «покупаются» и «продаются» значения индекса. Так как индекс является безразмерной величиной, то возникает вопрос: каким образом пересчитывать изменения фьючерсной цены в вариационную маржу? С этой целью задается величина минимального изменения цены фьючерса («тик») и стоимостная оценка этого тика. Например, во фьючерсе на индекс S&P/RUIX тик равен 0.05, а его стоимостная оценка составляет рублевый эквивалент 0.1 доллара США (реально расчеты осуществляются в рублях по текущему курсу ЦБ). Иначе это же можно сформулировать следующим образом: чтобы определить вариационную маржу по одной фьючерсной позиции, необходимо изменение фьючерсной цены умножить на 2 доллара. Можно также сказать, что номинальная стоимость фьючерсного контракта равна FL, где F - цена фьючерса, L = 2 доллара (в данном примере). Еще одна интерпретация связана с фьючерсами на индивидуальные акции определенного эмитента: фьючерс на индекс имеет базисным активом условную «акцию», цена которой в долларах численно совпадает со значением индекса, при этом стандартное количество условных акций в контракте равно величине L .

Фьючерсы на индексы являются беспоставочными. Окончательный расчет производится по значению индекса, зафиксированному в указанное в спецификации время в день исполнения (часто для определения цены исполнения усредняются значения индекса за некоторый период порядка 10 мин.).

<< | >>
Источник: А.Н. Балабушкин. ОПЦИОНЫ и ФЬЮЧЕРСЫ. 2004

Еще по теме 12.4. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ:

  1. 8.8. УСЛОВИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ
  2. 8.8. УСЛОВИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ
  3. 5.1. Понятие фьючерсного контракта
  4. 6.2. Фьючерсный контракт на фондовый индекс
  5. 6.2.1. Фьючерсная цена фондового индекса
  6. 6.2.3. Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс
  7. Приложение А.6.2. Фьючерсы на фондовые индексы
  8. Глава XIII. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ
  9. § 42. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ИНДЕКС АКЦИЙ
  10. § 44. ХЕДЖИРОВАНИЕ ФЬЮЧЕРСНЫМ КОНТРАКТОМ НА ВАЛЮТУ
  11. ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ НА ИНДЕКС КУРСА ДОЛЛАРА США
  12. 12.4. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ