<<
>>

12.3. EFP - СДЕЛКИ

EFP является сокращением для exchange of futures for physicals и означает «обмен фьючерсов на физический товар» (употребляются также выражения against actuals и versus cash). Такие биржевые сделки получили большое распространение.
Их смысл состоит в объединении положительных сторон форвардной сделки (выбор контрагента, даты и места поставки, сорта базисного актива и т.п., отсутствие базиса) с преимуществами биржевой системы гарантий, устраняющей риск контрагента.

Предположим, что поставщик и потребитель нефти 1 января договариваются о сделке на 1 июля, причем в качестве цены нефти соглашаются принять официальную расчетную цену биржи на 1 июля по фьючерсному контракту на нефть, торговля которым заканчивается 20 июля. При этом может быть дополнительно согласован фиксированный дифференциал, учитывающий отличие условий данной конкретной сделки от тех, которые указаны в спецификации биржевого фьючерсного контракта (отличие времени, места поставки, сорта нефти и другие факторы). Обычная практика сторон далее состоит в том, что в течение оставшегося срока покупатель выбирает момент, когда, по его мнению, цена данного фьючерсного контракта наименьшая, и покупает фьючерсные контракты в количестве, соответствующем объему сделки (возможно, частями и с использованием опционов колл, имея в виду их последующее досрочное исполнение). Продавец поступает аналогично, но стремится при продаже фьючерсных контрактов выбрать момент наивысших цен. Как обычно, не имеет значения, с кем именно заключаются эти сделки на бирже, и каждой из рассматриваемых сторон безразлично, в какой момент и по какой цене провела биржевую сделку другая сторона. 1 июля стороны подают на биржу уведомление о намерении провести поставку товара по EFP-схеме и документы, удостоверяющие их готовность к поставке и оплате (а впоследствии и документы, подтверждающие факт поставки и оплаты).

При этом биржа взаимно закрывает фьючерсные позиции сторон по расчетной цене фьючерсного контракта на 1 июля.

Пример 12.1. Рассмотрим условия EFP - сделки, представленные в таблице 12.1.

Дифференциал: -1 $/баррель Покупатель Продавец Покупает фьючерсные контракты 1 марта по цене 17 $/баррель Продает фьючерсные контракты 1 мая по цене 20 $/баррель Цена закрытия фьючерсного контракта 1 июля: 18 $/баррель Поставка и оплата нефти по цене 18-1=17 $/баррель Прибыли по фьючерсному контракту:

18-17=1 $/баррель Прибыли по фьючерсному контракту:

20-18=2 $/баррель Итог: покупка нефти по цене 17-1=16 $/баррель Итог: продажа нефти по цене 17+2=19 $/баррель Таблица 12.1. Условия EFP-сделки

Легко убедиться, что цены, по которым фактически покупатель оплатил, а продавец поставил нефть, не зависят от цены фьючерса 1 июля и могли быть определены еще 1 марта и 1 мая соответственно как разность цен фьючерсных контрактов и дифференциала. По этой причине сделки, проведенные 1 марта и 1 мая, называют фиксацией цены.

В общем случае действия Клиринговой палаты 1 июля в связи получением уведомления о регистрации EFP-сделки заключаются в открытии следующих позиций: для покупателя нефти - коротких, для продавца - длинных - по расчетной цене дня на одинаковое количество контрактов. В рассмотренном примере ввиду наличия у них предварительно открытых позиций это привело к ликвидации позиций. Однако может оказаться, что цены росли в продолжение всего полугодичного периода, тогда продавцу не имело смысла продавать фьючерсные контракты. После регистрации сделки он получает длинные позиции и по желанию может закрыть их на следующий день противоположной биржевой сделкой или спекулировать на росте цены.

Выше рассматривались варианты, когда оба контрагента выполняют свои обязательства. Если в примере 12.1 один из контрагентов 1 июля срывает исполнение контракта, то второй остается в такой же ситуации, как если бы он с самого начала проводил «самостоятельный» хедж с использованием фьючерсных контрактов. Он закрывает 1 июля фьючерсные позиции противоположной сделкой и проводит требуемую операцию на спот-рынке с некоторым другим контрагентом. При этом его риск состоит в том, что разность между ценой закрытия фьючерсных позиций и ценой сделки на спот-рынке может отличаться от 1 доллара за баррель, то есть остается риск базиса.

<< | >>
Источник: А.Н. Балабушкин. ОПЦИОНЫ и ФЬЮЧЕРСЫ. 2004

Еще по теме 12.3. EFP - СДЕЛКИ:

  1. ГЛАВА 1. ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОПЕРАЦИИ И СДЕЛКИ: КЛАССИФИКАЦИЯ И ВИДЫ.
  2. ГЛАВА 3 СДЕЛКИ АРЕНДЫ И ПОДРЯДА ВО ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.
  3. §5. ПОДРЯДНЫЕ СДЕЛКИ В МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛЕ
  4. Сделки на будущую поставку.
  5. Сделка
  6. Сделка
  7. ВНЕШНЕТОРГОВЫЕ БАРТЕРНЫЕ СДЕЛКИ
  8. Сделка
  9. Заключение сделки
  10. Действия (сделки)
  11. Определение предельных лизинговых платежей для участников лизинговой сделки и общего экономического эффекта лизинга